日元5算持續承壓：日本政策困境浮出水面

匯率波動已達臨界點

本季度以來，日元兌美元匯率下跌約4.5%，成為十國集團(G10)中跌幅最大的貨幣。週三美國交易時段，日元一度跌至1美元兌155.04日元，週四東京時間更是持續走軟至154.96附近。這波日元5算的快速貶值已經引發市場廣泛關注——投資者開始質疑，新任首相高市早苗(Sanae Takaichi)領導的政府究竟能否有效穩住日元匯率。

與去年情況截然不同。去年日本央行醞釀加息之際進行干預，而如今日本面臨更複雜的局面：高市早苗正在推動寬鬆財政政策，同時卻需要支撐日元。這種政策方向的內在矛盾，讓市場對日本當局的干預能力產生懷疑。

政策困境與外匯儲備壓力

日本財務大臣片山皋月(Satsuki Katayama)週三明確表示，市場波動過於一邊倒且速度過快，日元疲軟帶來的負面效應不容忽視。她在國會強調：「政府正以高度緊迫感密切關注任何過度和無序的波動。」

然而，任何干預舉措都將面臨現實制約。日本外匯儲備不僅需要用於穩定匯率，還要支撐一項針對美國總統特朗普(Donald Trump)的對美投資計劃。這意味著日本當局的政策空間被大幅壓縮。

SBI FXTrade Co.董事總經理Marito Ueda指出關鍵問題：「現在的情況與去年干預時完全不同。如果高市早苗的財政擴張政策持續推進，即使政府短期內能阻止日元貶值，長期來看日元仍將持續走弱。」

干預風險升級

去年日元兌美元跌至160.17附近時，日本財務省曾多次出手，在157.99、161.76和159.45等位置進行干預。官員們當時強調，他們更關注匯率波動的幅度和速度，而非絕對水平。

根據過去的標準，若日元兌美元在一個月內波動10日元即為快速波動；兩週內波動4%則與基本面不符。自10月17日短暫衝上149.38以來，日元已累計波動超過5日元，接近觸發干預的警戒線。

荷蘭合作銀行(Rabobank)外匯策略主管Jane Foley警告：「如果干預擔憂無法阻止日元兌美元明顯跌破155，那麼干預風險將進一步加劇。」

央行加息成關鍵變數

野村證券(Nomura Securities)首席貨幣策略師Yujiro Goto認為，一旦美元兌日元匯率突破155，日本當局強化口頭干預的可能性就會上升，同時日本央行12月加息的概率也可能隨之上升。加息搭配購買日元的雙管齊下政策，可望推動日元匯率升向150附近。

日本央行下一次政策決定將於12月19日公佈。上月該行理事會以7比2的投票結果決定維持利率不變，但彭博社最新調查顯示，大多數經濟學家預測日本央行將在明年1月加息。

美國財政部長貝森特(Scott Bessent)近日發言強化了這一預期，他呼籲日本新政府給予央行更大空間應對通脹和匯率波動——這無疑是對加息的隱性支持。

美國態度影響政策抉擇

三井住友銀行(Sumitomo Mitsui Banking Corp.)首席外匯策略師Hirofumi Suzuki指出，日本若實施干預措施可能需先徵求美國同意。但華盛頓似乎更傾向於日本央行加息，而非直接市場干預。

這反映出一個更深層的現實：日本當局面臨政策和外交的雙重約束。高市早苗的財政擴張方向與匯率穩定需求存在張力，而特朗普政府對日本匯率政策的態度，也將成為日本決策的重要參考因素。在日元5算持續走軟的背景下，日本究竟如何平衡增長與穩定，已成為市場各方密切關注的焦點。