一切都在漲……除了 $BTC 😭。這是實情：

表面上，這個市場感覺顛倒。黃金突破 4500 美元，2025 年漲了 71%。另一方面，白銀直衝 72 美元，漲了 148%，突然成為全球前三大資產之一。
此外，標普 500 指數創下歷史最高日收盤，從四月崩盤低點反彈 43%。流動性無處不在。風險偏好回歸。頭條都在喊“新高”。

然後是 #比特幣 。

從十月的歷史高點下跌 30%，今年呈紅色，面臨七年來最糟的第四季。當其他資產慶祝時，#BTC 卻在橫盤，幾乎在守住支撐。

這種對比感覺令人不安，幾乎不對……尤其是對於曾經領先每波流動性浪潮的資產。

但將其稱為“純粹操控”並沒有理解實際情況。比特幣並沒有被拋棄，而是在被吸收。機構投資者不是在追逐價格；他們在管理敞口。

ETF、托管人、主要交易台、內部再平衡，這些都在壓抑波動性，同時悄悄重新分配供應。BTC 已經成熟為基礎設施，而非一個動能玩具。

我們的觀點：黃金和白銀反應的是恐懼和宏觀對沖。股票則回應流動性和回購。比特幣則卡在中間，不再是邊緣風險資產，也尚未被視為完整的宏觀對沖。這並不代表出了問題。通常意味著某些準備工作正在進行。

市場不可能永遠同步運動。當一個資產滯後，而流動性在其他地方爆發時，往往不是弱勢，而是壓縮。而壓縮不會持久。

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