混幣圈快十年了，大週期小週期都經歷過不少。現在這盤面，確實有些2018年底和2022年的影子——但仔細看，邏輯可能不太一樣。

比特幣從10月份的12.6萬衝高後就開始泄氣，最低跌到8.5萬出頭，累計跌幅接近三成。市場恐慌情緒指數早就進了深紅區。但說實話，這種時候反而是我比較興奮的時候。

**爲什麼非要跌呢？**

最近這一個月有個很明顯的現象——手裏拿了多年的早期玩家在加速出貨。人家成本低，賣掉也賺得盆滿鉢滿。問題是本應接住這些拋壓的資金端——什麼ETF、機構大戶——最近明顯有點心有餘而力不足。一邊瘋狂砸盤，一邊沒人接單，供需錯配下市場自然扛不住。

加上10月初那波政策調整直接引爆了槓杆清算風暴，一天190多億灰飛煙滅，跟風盤徹底嚇懵了。到現在，一堆合約玩家還在舔傷口。

**但這真不是世界末日**

我的看法可能跟不少人不一樣。這不像是行業徹底玩完，更像是大週期裏的一次正常調整。

理由很簡單——看鏈上的實盤數據。活躍地址並沒有斷崖式下跌，主流生態的鎖倉量還在穩步增長，穩定幣也有持續流入。這些指標說明底層生態其實沒出什麼大問題，價格下跌更多是被宏觀環境拖累的。

說白了，联准会政策還在搖擺不定，國際局勢越來越復雜，年底流動性本來就緊張。這些外部壓力短期確實會壓低資產價格，但改變不了基本面邏輯。