摩根大通爲何在昂貴的增長上大舉押注：2026年成本激增解析

股市昨日對摩根大通 JPM 進行了嚴厲懲罰，股價下降了4.7%——這是自2025年4月以來最大的單日跌幅。調節劑？該公司消費者和社區銀行部門的龍頭瑪麗安·湖在高盛2025年美國金融服務會議上透露，華爾街的銀行巨頭計劃顯著加快支出。該銀行的目標是2026年的總支出爲$105 億，較當前水平增加超過$9 億。

成本細分：摩根大通在何處花費？

Lake 概述了這一激進投資階段的三個主要成本驅動因素。首先，JPMorgan 正在加大對人力資源和薪酬的支出，以推動增長和規模擴張。這包括與信用卡收購和分支機構建設相關的成本。其次，該銀行正在將資源投入到技術基礎設施和人工智能能力上——這是金融服務行業的戰略優先事項。第三，房地產開支和運營開銷等結構性壓力在持續的通貨膨脹壓力下不斷攀升。

重要的是，摩根大通將這不是視爲失控的成本增長，而是故意的資本配置。管理層將這些支出視爲長期競爭力和市場地位增強的必要條件，而不僅僅是成本的逐漸增加。

分支擴展賭注

盡管金融科技和數字優先銀行的崛起，摩根大通仍在加大實體存在的投入。該公司計劃在2027年前推出14個新的摩根大通金融服務中心，同時再開設500多個分支機構——截至2024年，已有150個地點投入運營。同時，它正在翻新1,700個現有分支機構，以現代化客戶體驗。

這種雙重方法反映了摩根大通的交叉銷售策略：吸引富裕客戶到摩根大通中心，同時利用更廣泛的分支網路滲透信用卡和汽車貸款市場。在數字方面，銀行的Chase數字零售平台已經在英國推出，並計劃在2026年中期擴展到德國，然後進入其他歐盟市場。

更脆弱的消費者背景

雖然Lake沒有明確預測經濟衰退，但她對消費者健康的語氣明顯發生了變化。她將家庭和小企業描述爲“有韌性”，但添加了一個關鍵的警告：它們的緩衝區已經收緊。Lake解釋道：“現金儲備已正常化，盡管通貨膨脹已經降溫，價格水平仍然居高不下，這使得吸收額外衝擊的緩衝變少。”她預計失業率將在2026年逐漸上升，這可能會對消費趨勢產生影響。

這種消費者謹慎與Lake對資本市場的樂觀展望形成鮮明對比。她預測投資銀行費用將在2025年第四季度增長低個位數，而市場收入預計將增長低兩位數——這表明交易活動和交易活躍度仍然強勁。

如何定位同行

更廣泛的銀行業也在向近期活動發出信心信號。花旗集團首席財務官馬克·梅森在2025年第四季度指出，由於並購活動的持續勢頭，投資銀行費用同比激增至20多億美元。然而，花旗預計市場收入將比去年同期略有下降。KeyCorp預計2025年調整後收入將增長15%，受到創紀錄的費用收入支持，投資銀行費用預計超出去年指導的1000萬至2000萬美元。

市場的即時反應

在過去的六個月裏，摩根大通的股價上漲了12.1%，落後於更廣泛的金融行業的23%的反彈。在昨天的下跌之後，摩根大通的Zacks評級爲#3 (持有)，表明盡管管理層的增長敘述，投資者對近期的估值仍持謹慎態度。

核心緊張關係顯而易見：摩根大通正在押注於激進的短期投資將解鎖競爭優勢和盈利增長。這一花費狂潮是否會轉化爲市場份額的增長或利潤壓縮，仍然是投資者在2026年及以後監控該股票時的關鍵問題。