默克的產品線能否足以引導Keytruda即將到來的專利到期損失？

默克正處於一個關鍵的十字路口，因爲其旗艦免疫療法藥物Keytruda面臨着重大市場挑戰。了解LOE即(獨佔權喪失，專利保護的到期)所涉及的內容，對於抓住這家制藥巨頭所面臨的風險至關重要。Keytruda的專利懸崖將在2028年來臨——這是一個迫切需要戰略準備的轉折點，因爲這款單一藥物產生了默克超過一半的制藥收入。

Keytruda 依賴性挑戰

Keytruda對默克的重要性不言而喻。在2025年的前九個月，PD-L1抑制劑實現了233億美元的銷售，保持了8%的年增長率。然而，這種主導地位掩蓋了一個根本的脆弱性。當Keytruda的專利保護在2028年到期時，仿制藥和生物仿制藥競爭者將湧入市場，給銷售量和定價權帶來壓力。理解LOE的含義——本質上是即將到來的商業懸崖——揭示了默克爲何積極重塑其制藥產品組合。

默克的多管齊下的管道戰略

面對這一迫在眉睫的挑戰，默克公司大幅加快了其臨牀開發的步伐。自2021年以來，該公司的三期管線幾乎增長了三倍，結合了內部研發的進展和戰略收購。管理層預計在未來幾年內推出大約20種新疫苗和治療藥物，其中許多被定位爲潛在的重磅產品。

在短期內的催化劑中，有兩個特別有前景的候選者。Capvaxive，默克的21價肺炎球菌疫苗，以及針對肺動脈高壓的Winrevair，代表了公司在Keytruda之後最清晰的短期收入來源。這兩者都展現出令人鼓舞的早期商業表現。同時，Enflonsia，一種在2025年6月在美國獲得批準的呼吸道合胞病毒抗體，正在通過歐洲監管審查。

晚期投資組合涵蓋多個治療領域：用於膽固醇管理的口服PCSK9抑制劑、用於炎症性腸病的TL1A抑制劑、用於骨髓增生性疾病的新療法，以及血液學治療。值得注意的是，默克與第一三共在抗體-藥物結合技術上的合作涵蓋三個獨立的癌症項目，使其腫瘤學的存在超出了Keytruda的範疇。

基於收購的投資組合擴展

戰略並購已經成爲默克增長敘事的核心。該公司已承諾投入數十億美元與國際生物技術公司進行交易，最引人注目的是最近以92億美元收購Cidara Therapeutics (，以引入CD388用於季節性流感預防)，以及以$10 億美元收購Verona Pharma (，以增加Ohtuvayre用於慢性阻塞性肺病管理)。這些交易表明默克決心建立一個更具韌性和多元化的收入基礎。

免疫療法領域的競爭壓力

默克在腫瘤學的地位面臨來自替代療法的加劇壓力。百時美施貴寶的Opdivo在2025年前九個月產生了73.5億美元的收入(，同比增長8%)，同時在多種惡性腫瘤類型中保持了批準。羅氏的Tecentriq在同一時期貢獻了26.1億瑞士法郎。最值得注意的是，阿斯利康的Imfinzi銷售額達到43.2億美元，增長率爲25%，推動因素是肺癌和肝癌適應症的擴大。這些競爭的PD-L1抑制劑正在積極佔領Keytruda傳統上主導的市場份額。

市場估值與投資者情緒

默克的股權表現反映了市場對其轉型策略的模棱兩可。年初至今，MRK下跌了0.4%，而更廣泛的制藥行業上漲了13.6%。該股票的前瞻性市盈率爲11.22倍，顯著低於行業平均的16.59倍和自身五年均值的12.51倍——這表明要麼是有吸引力的估值，要麼是對執行風險的合理謹慎。

共識收益預估顯示出適度的變動，2025年的每股收益指導調整爲$8.98，之前爲$8.94 (，而2026年的預估則從$9.46下調至$8.81，過去60天內發生了這種變動。這些變動暗示投資者對Keytruda的收入替代挑戰的程度表示擔憂。

前進的道路：執行不確定性

雖然默克的戰略路線圖看起來很全面，但將管道潛力轉化爲商業成功仍然不確定。公司的成功取決於其新推出的產品和後期候選者是否能夠共同抵消Keytruda在2028年後不可避免的收入下降。來自已建立的PD-L1替代品和其他治療方式的競爭將加劇。制藥行業目睹了許多依賴管道的轉機成功地壯觀成功和慘重失敗。

目前被賦予Zacks排名#3 )持有(，默克的股票反映了這種混合前景——相對於基本面中等估值，但在未來幾年面臨重大戰略執行風險。