聯準會內鬥加劇！亞特蘭大聯儲主席：2026 年恐零降息

亞特蘭大聯準會主席 Raphael Bostic 表示，由於共和黨稅收法案可能對通膨形成上行壓力，聯準會 2026 年很可能無法下調利率。他在對明年的預測中「沒有寫入任何降息」，因為聯準會必須維持緊縮立場只是為了守住通膨這條防線。這番鷹派言論與聯準會上週連三次降息形成鮮明對比，而 Bostic 並不支持該次降息決定。

稅改法案成通膨新引擎

博斯蒂克的核心論點聚焦於共和黨稅收法案的通膨效應。他指出，創紀錄之久的政府停擺結束後經濟反彈，以及稅改法案中部分刺激性政策的推動，明年的經濟成長應會強於今年。「其中很多因素即將顯現效果，我認為這將為經濟注入動力，並且很可能對通膨造成一定的上行壓力。」

這種分析並非空穴來風。共和黨主導的稅收法案通常包含企業減稅和個人所得稅減免，這些措施在短期內會刺激消費和投資需求。當經濟產能已接近飽和時，額外的需求刺激將直接轉化為價格上漲壓力。博斯蒂克的擔憂在於，聯準會過去兩年艱難建立的反通膨成果，可能被財政刺激政策的副作用所侵蝕。

更令人憂慮的是企業端的訊號。博斯蒂克指出，許多企業表示，由於原材料成本上升，它們計劃在 2026 年提高產品價格。這些提價計劃並不局限於「以關稅為重點的企業」，而是廣泛分布於各行業。這種普遍性的提價預期，正是貨幣政策制定者最恐懼的通膨預期脫錨前兆。

博斯蒂克零降息預測的三大支柱

稅改刺激推高需求：共和黨稅收法案的刺激效應將在 2026 年集中釋放，為經濟注入過多流動性

企業普遍計劃提價：原材料成本上升推動各行業準備漲價，通膨預期正在固化

衰退風險已消散：勞動市場韌性超預期，失業率大幅上升引發衰退的可能性降低

通膨猛獸未死 2028 才達標

博斯蒂克使用了一個生動的比喻來描述當前的通膨形勢：「我確實擔心我們過早地宣布通膨這頭猛獸已被消滅，而不是繼續堅持在價格穩定方面做好風險管理，確保它不會再次失控。」這種措辭的危機感，遠超聯準會官方聲明的標準措辭。

他的時間表預測更是震撼市場：通膨要到 2028 年才能降至聯準會 2% 的目標水平。這意味著從現在起還需要整整三年的緊縮或中性政策，遠遠超出市場對 2025-2026 年降息週期的主流預期。若這個預測成真，將徹底改寫資產定價邏輯。

這種鷹派立場與聯準會主流立場的分歧，在上週的利率決議中已有體現。聯準會連續第三次下調基準利率，將利率區間降至 3.5% 至 3.75%。但博斯蒂克明確表示，他並不支持此次降息決定。他認為，相比勞動力市場走軟，持續高通膨的風險更令他擔憂。

這種內部分歧並非罕見。聯邦公開市場委員會（FOMC）的決策本就是各方觀點妥協的產物。但當一位地區聯準會主席公開表達如此強烈的異議時，往往預示著未來政策路徑的不確定性正在上升。博斯蒂克今年並非 FOMC 的投票委員，這賦予他更大的發言自由度，但也意味著他的觀點暫時未能影響實際決策。

衰退風險消散改變政策權衡

博斯蒂克論述中的另一個關鍵轉變，是對經濟衰退風險的評估。他表示，美國經濟已不再面臨失業率大幅上升、從而引發衰退的風險。這個判斷極為重要，因為它改變了貨幣政策的權衡邏輯。

過去一年，聯準會面臨的核心兩難是：繼續緊縮可能壓垮經濟引發衰退，但過早放鬆可能導致通膨捲土重來。當衰退風險較高時，決策天平會傾向預防性降息。但若衰退風險已經消散，政策空間將向抗通膨方向傾斜。

這種轉變的背景是勞動市場的超預期韌性。儘管聯準會大幅升息，美國失業率仍維持在歷史低位，職位空缺數遠超求職人數，工資增速雖有所放緩但仍高於通膨。這種「軟著陸」情境使得聯準會可以更從容地應對通膨問題，而不必過度擔憂經濟崩潰。

博斯蒂克即將在 2026 年 2 月任期屆滿時離職。他的離職並非毫無爭議：他是數名違反聯準會官員證券交易規定的官員之一。這段插曲雖然影響了他的聲譽，但並未削弱其專業判斷的市場影響力。作為即將卸任的官員，他的言論反而可能更加坦率，不受政治考量束縛。

市場需要警惕的是，博斯蒂克的觀點雖然目前屬於少數派，但可能代表著 FOMC 內部鷹派勢力的真實想法。若未來通膨數據不如預期回落，或稅改刺激效應確實顯現，這種鷹派觀點可能迅速從邊緣走向主流。對於依賴低利率環境的資產而言，零降息甚至重啟升息的風險，絕非杞人憂天。