比特幣的艱難 11 月：暴跌 30% 後市場在 12 月尋底

11月17日，比特幣價格下探至93714美元，階段性抹去了2025年全部年內漲幅。這僅僅是個開始，比特幣隨後一路下滑，一度在11月底下跌至80600美元附近。

相較於10月6日創下的126000美元歷史高點，比特幣市值在短短一個多月內蒸發了超過30%。整個加密資產市場市值在六週內蒸發超過1萬億美元。

01 黑色十一月

2025年11月對加密市場來說是殘酷的一個月。比特幣從月初的約111,586美元開始下跌，期間一度跌至80,698美元，月末以平均97,097美元收盤。

這意味著11月整體跌幅約為18-20%，徹底打亂了市場對歷史上11月通常上漲42%的預期。從月度表現來看，這是比特幣在2025年的第二差月份。

市場情緒指標清晰地反映了這種恐慌。加密貨幣恐懼與貪婪指數在11月期間持續處於“極度恐懼”區間，最低跌至11點。

鏈上數據顯示，自10月6日起，長期持有者的比特幣持倉從15.9萬枚急增至34.5萬枚，一個月內淨增持達到18.6萬枚。這種“鑽石手”逆勢吸籌的行為與價格持續下跌形成強烈背離。

02 多重壓力挤壓

本次暴跌並非由單一事件觸發，而是多重壓力共同作用的結果。市場對於美聯儲12月政策走向缺乏一致判斷，降息預期反覆。

宏觀經濟環境的變化直接影響風險資產表現，包括美股和加密貨幣在內的風險偏好資產皆遭遇調整。

資金層面的壓力更加直接。今年年中表現亮眼的比特幣現貨ETF，在9月至今轉為持續淨流出。

11月13日，比特幣ETF單日資金流出達8.667億美元，為本月迄今最大單日流出。整個11月，ETF累計資金流出總額接近25億美元。

與此同時，“巨鯨”帳戶出現明顯減持跡象。部分早期持有者在經歷大幅上漲後選擇套現，使市場於流動性偏弱階段承接大量舊幣供應，加劇短期價格波動。

據CoinShares研究主管詹姆斯·巴特菲爾指出，自9月份以來，大持有者已經拋售了超過200億美元的加密貨幣。

03 市場結構脆弱性

比特幣市場本身的高槓桿結構進一步放大了波動。11月期間，僅24小時內就有超過23萬交易帳戶爆倉，總金額超過10億美元。

加密數據公司Nansen的分析師指出，年中ETF帶來的結構性資金曾為市場注入強勁信心，使比特幣被重新包裝為一種“宏觀對沖工具”。

然而近期資金流明顯停滯，個別加密企業股價回落至接近其所持比特幣的帳面價值區間，體現出“信念溢價”的邊際下降。

衍生品市場的防禦姿態也印證了市場脆弱性。期權市場緊張情緒顯著降溫，一周期看跌期權相對於看漲期權的溢價已從11月的高點驟降。

期貨未平倉合約持續下跌，顯示投機活動顯著減少。交易者沒有增加對弱勢的風險敞口，而是系統性地降槓桿。

04 十二月市場的最新動態

進入12月，市場出現了一些積極變化。截至12月12日發稿時，比特幣現報92362.57美元，24小時內上涨2.83%。

在12月12日的交易中，比特幣最高觸及94601.57美元，最低回落至87799.56美元，24小時交易量達601.03億美元。當前市值約為1.84萬億美元，較昨日增長506.98億美元。

美聯儲12月12日宣布降息25個基點並公布400億美元短期國債購買計畫，雖然短期內推動比特幣上攻至94601美元高點。

但市場對政策預期分歧導致後續回調，當前比特幣在9萬美元附近尋找支撐。技術面顯示若跌破88000-89000美元支撐位將測試更低的85000美元關口。

與此同時，機構資本參與呈現分化態勢。一方面，納斯達克上市公司Lion Group斥資800萬美元購入88.49枚比特幣，西班牙上市公司Vanadi Coffee新增購入10枚BTC。

另一方面，比特幣技術公司Satsuma為應對貸款到期壓力出售579枚比特幣。數據顯示，自年初至今，上市與私營企業的比特幣儲備激增448%至108萬枚，長期需求穩固，但短期機構行為仍顯分化。

05 未來展望與關鍵變數

對於比特幣的未來走勢，技術分析提供了一些關鍵參考點。當前比特幣短期支撐位在80000美元，阻力區間在90000至95000美元之間。

根據最新市場分析，比特幣價格試圖突破93000至94000美元區間的嘗試尚未成功。市場的注意力現在集中在下一個重要支撐位上，特別是在88000至89000美元的範圍。

如果比特幣能夠守住這一支撐區域，價格有可能重新走強。但如果無法維持這一水平，分析師預測可能會進一步下跌至85000美元。

宏觀流動性環境將成為影響市場走向的核心變數之一。新火研究院院長丁元指出，比特幣對沖通脹、貨幣貶值及地緣政治風險的框架仍然成立。

但要形成成熟資產類別仍需時間。未來市場的關鍵變數包括：ETF渠道的進一步完善、全球監管環境的明朗化，以及鏈上金融和跨境支付等實際需求能否持續滲透。

儘管短期波動加劇，但有助於“去伪存真”，對於風險偏好過度、估值偏離基本面的板塊形成部分修正。多項資產相關性指標已回落至歷史低位，顯示市場正在經歷一輪情緒與槓桿的同步出清。

比特幣11月與12月初期表現對比

與此同時，比特幣網絡的技術進展與應用層擴展仍在持續推進。Blockstream研究人員提出了基於哈希的簽名作為比特幣抗量子升級方案。

Blockstream錢包通過集成Boltz實現Lightning與Liquid網絡無需信任互換，比特幣獎勵應用Lolli已支持閃電網絡提現，Layer 2生態日趨完善。

這些基礎設施的發展為比特幣的實際應用落地提供了更多可能性。

未來展望

比特幣價格在12月12日暫時穩定在92000美元上方，24小時漲幅超過2.8%。加密市場總市值也回升至3.23萬億美元。

分析師Akshat Siddhant指出：“雖然流動性提升將有更強的長期影響，但短期情緒也在改善，機構資金重新流入提供了支持。”

午后的交易大廳裡，幾位交易員緊盯著螢幕上的K線圖。比特幣的曲線如同一隻受傷的野獸，在關鍵支撐位附近掙扎喘息，每一次輕微的波動都牽動著全球數百萬投資者的神經。