Bitwise CEO：大多数加密货币财资公司（DAT）应该折价交易

近日，Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 对数字资产财资公司（DAT）的估值框架提出了新的见解，指出市场普遍误解了这类公司的定价逻辑。

他认为，评估DAT价值的关键在于，若公司存在设定明确的固定存续期，其真实价值又该如何核算？

Hougan 通过案例阐释估值逻辑称：若一家比特币 DAT 宣布立即清算并分配资产，其交易价格应与持有的比特币价值相等；但清算周期延长至一年，则需考虑三大折价因素。

首先，流动性不足会使投资者要求 5%-10% 的补偿；其次，运营费用会直接侵蚀资产价值；其三，潜在操作风险也需纳入定价考量；这些折价因素共同构成，判断资产合理定价的基础标准。

而DAT要实现溢价交易，就必须证明其能持续提升每股加密货币价值。对此，Hougan 为 DAT 提出四种增值路径，具体包括：

发行债券增持加密货币；通过借贷业务赚取利息；运用衍生品策略生成收益；以及折价收购加密资产（涵盖折价购入锁仓代币、并购同业公司、回购自身股票或收购现金流业务。）

这位投资专家强调，折价因素具有确定性，但溢价机会却充满不确定性，这也让大多数 DAT 面临 “高门槛” 困境。他预测未来市场将显著分化，少数运营能力卓越的公司能实现溢价交易，而多数公司则长期处于折价状态。

值得注意的是，分化趋势已初现雏形。随着市场成熟，规模较大的 DAT 在债务融资、借贷业务、衍生品工具运用及并购机会把握上的结构性优势将日益凸显。

综上， 规模较大的 DAT 结构性优势正在加速行业分化，使得Hougan提出的估值框架更具参考意义。

而投资者则可借助这一类分析逻辑，有效甄别真正具备价值创造能力的企业，从而推动市场形成更理性的定价机制。

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