比特幣重返董事會：2021年的槓杆週期悄然回歸

Metaplanet剛剛完成了一項讓人感覺像是超強版既視感的操作——這家東京上市公司獲得了一筆**$100 百萬的完全由比特幣支持的貸款**，使用30,823 BTC (作爲抵押，價值約35億美元)。沒有拋售，沒有兌現。只是純粹的槓杆。

這是模式：

這本劇本是2021年的經典。公司堆積BTC → 將其作爲抵押品 → 借錢 → 買更多BTC。Jack Maller 最近稱比特幣爲 “完美的抵押品”——全球流動，抗審查，隨時可動用。理論與實踐相結合。

借入的$100M 被指定用於：

• 再次拋出比特幣
• 通過期權溢價產生收入
• 潛在的股票回購

房間裏的大象

企業家馬裏奧·納瓦爾(Mario Nawfal)總結得很好：“Metaplanet正在用他們的比特幣作爲抵押貸款來購買更多比特幣……這會不會有壞結果？”

這是一個合理的擔憂。當債務驅動的累積呈拋物線增長時，收益和損失也會如此。2021年的週期教會我們，同樣的機制推動50倍的漲幅，也可以觸發清算級聯。

這次有什麼不同？ 傳統貸款機構現在願意將 BTC 曝露作爲資產負債表實力，而不是投機。這種信心既是看漲的，也是脆弱的。

風險計

• Metaplanet 在東京證券交易所的短期利息已超過 40%，這標志着大量看跌押注
• 股票持有在400日元支撐位上方堅挺，盡管面臨壓力
• 如果比特幣大幅崩盤 → 保證金追繳 → 強制清算 → 加劇加密貨幣 + 股票市場的波動性

MicroStrategy 首創了這種利用資產負債表的遊戲。現在它又重新走入主流。問題不是比特幣是否可以作爲抵押品——顯然可以。問題是：當修正來臨時，系統能否在不崩潰的情況下吸收去槓杆化？

我們正在實時觀察週期重置。