美國財政部「抽走」6,000 億美元現金？宏觀流動性逆風恐澆熄比特幣秋季行情

根據 Delphi Digital 最新報告，隨著美國財政部準備在未來數週內大規模重建其在聯準會的普通帳戶（TGA），比特幣（BTC）可能面臨數週甚至數月的表現放緩。這一過程涉及 5,000 億至 6,000 億美元 的淨新債發行，疊加 M2 貨幣供應量在 9 月可能觸頂，將對加密市場構成強烈的流動性逆風。

M2 觸頂與比特幣的歷史關聯

M2 貨幣供應量：全球 M2 預計在 9 月達到高點，目前已從預期峰值回落約 8%

歷史規律：比特幣在 M2 高峰後往往表現落後，尤其是在國債發行加速、金融體系流動性被抽離的情況下

10 週偏移模型：顯示 BTC 價格與 M2 變化存在滯後相關性

財政部現金重建計劃：兩到四個月抽走 6,000 億美元

TGA 重建規模：5,000–6,000 億美元

第三季淨可流通債務：超過 1 兆美元（期初餘額低、現金流入不及預期）

資金來源壓力：

1、聯準會逆回購工具（RRP）餘額已從 2023 年的 2 兆美元降至僅 288 億美元

2、外國國債買家（中國、日本）自 2021 年以來減持逾 4,000 億美元

3、國內市場需吸收全部新增發行量

穩定幣收縮：比特幣的流動性晴雨表

2023 年案例：TGA 補充 5,500 億美元期間，穩定幣總供應量縮減至 515 億美元，比特幣價格幾乎停滯

當前情況：穩定幣持有超過 1,200 億美元美國國債，既是流動性指標，也是吸收國債的「緩衝墊」

機制：財政部抽走現金 → 穩定幣發行人面臨贖回壓力 → 加密市場流動性下降

2025 年前的結構性逆風

報告指出，本輪周期的結構性支撐將弱於 2023 年：

銀行資產負債表壓力：4,820 億美元未實現證券損失

外國需求減弱：中國、日本減持美債，國內資金需承擔更多發行壓力

宏觀結論：M2 觸頂 + 國債發行加速 = 比特幣秋季表現承壓

對加密市場的潛在影響

短期（2024 Q4）：流動性收縮或抑制 BTC、ETH 等主流幣上漲動能

中期（至 2025 年底）：隨 TGA 補充完成，流動性壓力有望緩解

投資者策略：

1、謹慎追高，關注美債發行與穩定幣供應變化

2、留意宏觀流動性指標（M2、RRP 餘額、TGA 規模）

3、考慮分批佈局，等待流動性回暖

结语

美國財政部的現金重建計劃與國債發行加速，將在未來數月對比特幣和整體加密市場構成實質性壓力。雖然這一流動性逆風屬於暫時性，但在 2025 年底前，市場可能需要在宏觀收縮與監管變化的夾縫中尋找增長空間。投資者應密切關注美債發行節奏與穩定幣供應走勢，因為這將直接影響加密資產的資金面與投資熱情。