Strategy公司業績強勁，比特幣收益率大幅提升

近日，Strategy公布2025年第二季度財務業績，淨收入創歷史新高，達100億美元，每股收益達32.60美元。TD Cowen股票研究部主管Lance Vitanza對財報進行了深入解讀，分析了公司的比特幣持倉策略、資本結構調整等關鍵看點。

Lance認爲，Strategy將全年比特幣收益率預期從25%上調至30%是最值得關注的亮點。他表示，很少有公司能在年中就完成上調後的全年目標並再次上調，這體現了Strategy的強勁表現。

對於Strategy能夠實現如此優異業績的原因，Lance指出當前監管環境對比特幣金庫類公司非常有利。此外，Strategy的積極策略和創新能力也功不可沒。公司精準切入不同資本市場，通過可轉債、優先股等多種方式籌集資金，並推出面向散戶的新產品。

針對有人質疑Strategy利潤"虛高"的說法，Lance表示即便按新會計規則回溯調整，公司資產曲線仍呈明顯上升趨勢。截至財報發布時，Strategy報告的比特幣相關收益已超130億美元，而且這還不包括增發股票帶來的收益。

關於Strategy逐步退出可轉債市場的戰略調整，Lance認爲這是積極信號。隨着公司成長，Strategy已有能力轉向優先股市場，獲得更高效的資本增值和更有利的條款。這也爲其他比特幣金庫類公司提供了發展參考。

Lance還解讀了Strategy新承諾的MNAV（市價淨值比）策略。公司表示，除非用於支付股息、利息或日常運營支出，否則MNAV低於2.5時不會增發普通股。這一承諾雖然讓股東更安心，但也意味着公司將更多依賴優先股等其他融資渠道。

對於Strategy頻繁提及的"每股比特幣持有量"和"比特幣收益率"兩個指標，Lance解釋說這兩者密切相關，但他個人更看重"比特幣收益率"，因爲它反映了持有量的增長速度。

展望未來，Lance認爲Strategy還有很大增長空間。目前公司持有約63萬枚比特幣，佔總供應量的3%左右。Lance預計，到2027年底，這一比例可能會達到4.3%。他表示，公司未來幾年仍有穩定的增長空間。

最後，Lance分享了他們對Strategy全年業績的最新預測。他們預計公司今年將實現32.1%的比特幣收益率，比公司官方目標高出2.1個百分點。Lance認爲公司很可能再次上調目標，甚至超出預期。他們預測Strategy今年將實現約153億美元的比特幣收益，未來兩年大致都在160億美元左右。