Thị trường Launchpad memecoin trên chuỗi Solana có sự biến đổi lớn

Trong lĩnh vực tiền điện tử, sự thay đổi quyền lực thường đến một cách nhanh chóng và tàn bạo. Thị trường Launchpad memecoin trên chuỗi Solana đang diễn ra một cuộc chuyển giao quyền lực đầy kịch tính.

Trước đây, ông trùm thị trường Pump.fun, một tháng trước còn nắm giữ 88% thị phần. Giờ đây, tỷ lệ của nó đã giảm mạnh xuống còn 13%. Trong khi đó, đối thủ mới nổi Let'sBONK nhanh chóng vươn lên, đã chiếm được 86% thị trường.

Đây không chỉ là một biểu hiện khác của sự biến động trong thế giới tiền mã hóa, mà còn là một ví dụ điển hình về sự sụp đổ của một đế chế. Nó cảnh báo chúng ta rằng, ngay cả khi có lợi thế tiên phong lớn, một khi bỏ qua sự chú ý như một hào quang quan trọng, lợi thế đó cũng có thể biến mất trong chớp mắt.

!7388151

Sự thịnh suy của đế chế Pump.fun

Để hiểu sự suy tàn của Pump.fun, chúng ta cần hiểu rõ sự vinh quang trước đây của nó. Vào tháng 1 năm 2024, ba thanh niên ngoài 20 tuổi đã ra mắt nền tảng này, hoàn toàn lật đổ logic phát hành meme coin. Người dùng chỉ cần tải lên một bức ảnh, đặt một cái tên, nhấp vài lần, là có thể phát hành một token với chi phí chưa đến 2 đô la, không cần bất kỳ kiến thức lập trình nào.

Điều này đáp ứng một sự thôi thúc nguyên thủy để biến những thứ "vô giá trị" thành những thứ "có giá trị". Trong thế giới tiền điện tử, đây không phải là điều hoang tưởng, mà là một mô hình kinh doanh khả thi. Đến tháng 1 năm 2025, Pump.fun đã tạo ra hơn 458 triệu đô la doanh thu, mỗi ngày ra mắt hàng nghìn đồng coin mới, trong đỉnh điểm doanh thu hàng ngày vượt qua 7 triệu đô la.

Quan trọng hơn, nó đã giành được chiến trường chú ý, trở thành biểu tượng của văn hóa memecoin Solana. Trên Twitter tiền điện tử, việc phát hành đồng tiền gần như đã trở thành lãnh thổ riêng của Pump.fun. Nó không chỉ chiếm lĩnh cơ sở hạ tầng mà còn nắm giữ quyền phát ngôn văn hóa.

!7388153

Tuy nhiên, bi kịch bắt đầu từ một trong những chức năng "sáng tạo" nhất của nó: phát trực tiếp. Ban đầu được thiết kế để cho phép người phát hành token quảng bá token của họ trước ống kính, nhưng tình hình nhanh chóng vượt khỏi tầm kiểm soát. Bắt đầu từ tháng 11 năm 2024, để thu hút sự chú ý, một số người dùng đã thực hiện những hành động cực đoan trong các buổi phát trực tiếp, bao gồm giả vờ tự làm tổn thương, đe dọa tự sát, ngược đãi động vật, thậm chí xuất hiện các sự kiện nghiêm trọng với người dùng vị thành niên cầm súng đe dọa gia đình.

Pump.fun buộc phải tạm dừng chức năng phát trực tiếp, nhưng danh tiếng đã bị tổn hại nặng nề. Doanh thu trong tuần đó ngay lập tức giảm 66%, dư luận phản ứng tiêu cực, đối thủ nhân cơ hội chen chân vào. Đối mặt với doanh thu giảm và áp lực cạnh tranh, Pump.fun đã đưa ra một quyết định có vẻ thông minh nhưng thực chất lại chết người: tự cứu bằng cách phát hành ICO.

ICO này thành công về mặt kỹ thuật, huy động được 500 triệu đô la từ hơn 10.000 ví chỉ trong 12 phút, cộng với 700 triệu đô la từ vòng gọi vốn riêng. Tuy nhiên, khi phân tích sâu sẽ phát hiện ra một số vấn đề: Hơn 200 ví đã đạt mức trần 1 triệu đô la, 340 người mua đầu tiên chiếm 60% thị phần. Tất cả các mã thông báo được bán đều được mở khóa hoàn toàn, chỉ đặt ra thời gian hạn chế chuyển khoản từ 48 đến 72 giờ.

Giá token ban đầu tăng vọt 75% lên 0,007 USD, nhưng sự nhiệt tình nhanh chóng giảm sút. Trong vài tuần, giá giảm 60%, liên tục lập mức thấp mới, thể hiện xu hướng điển hình của "cái chết xoắn ốc". Thiết kế kinh tế token cũng gây tranh cãi, chỉ 33% được phân bổ cho công chúng và tư nhân, 67% nằm trong tay nhóm phát triển, và thời gian phân bổ không rõ ràng.

Mặc dù người dùng đã tạo ra gần 750 triệu đô la cho nền tảng, nhưng không nhận được bất kỳ phần thưởng cộng đồng nào ngay lập tức. Trong khi đó, các nhà đầu tư tư nhân đã bán ra 160 triệu đô la token cho sàn giao dịch, gây ra áp lực bán lớn.

Điều tồi tệ hơn là, đồng sáng lập Alon Cohen đã công khai tuyên bố rằng, airdrop đã cam kết lâu dài "sẽ không xảy ra trong tương lai gần". Quyết định này được công bố vào thời điểm niềm tin của cộng đồng yếu nhất, dẫn đến giá token giảm 15% trong vòng 24 giờ.

!7388154

Sự trỗi dậy của Let'sBONK

Khi Pump.fun liên tục mắc sai lầm, Let'sBONK đang âm thầm xây dựng mọi thứ mà đối thủ còn thiếu: sự minh bạch, định hướng cộng đồng và giao tiếp rõ ràng.

Hiện tại, doanh thu hàng ngày của Let'sBONK đã đạt 1,3 triệu USD, gấp 5 lần 254.000 USD của Pump.fun. Tính theo năm, doanh thu trong một tháng của Let'sBONK lên tới 434,92 triệu USD, trong khi Pump.fun là 267,25 triệu USD.

Từ mức gần như bằng không vào tháng Năm, đến tháng Bảy ổn định vượt qua doanh thu hàng ngày một triệu đô la, doanh thu của Let'sBONK đã tăng trưởng ổn định. Trong khi đó, doanh thu của Pump.fun đã giảm mạnh từ đỉnh điểm hơn 7 triệu đô la vào tháng Một, quay trở lại mức của tháng Chín năm 2024.

Kể từ khi ICO, giá trị thị trường của token PUMP đã giảm 60%, trong khi BONK thì tương đối ổn định, giữ giá trị thị trường ở mức 2,1 tỷ đô la. Let'sBONK mỗi tuần sẽ sử dụng 1% doanh thu để mua lại BONK, hỗ trợ cho token sinh thái đã có nền tảng trước khi nền tảng ra đời.

!7388155

Thử thách của nền kinh tế chú ý

Pump.fun đã từng chiếm ưu thế nhờ hiệu ứng mạng. Các nhà phát triển phát hành tiền ở đó vì các nhà giao dịch ở đó; các nhà giao dịch ở đó vì những memecoin hot nhất đều ra mắt ở đó. Hiệu ứng vòng quay này càng quay càng nhanh, dường như không thể bị ngăn cản.

Nhưng sự chú ý là mong manh. Nó không giống như rào cản của các doanh nghiệp truyền thống - quy mô kinh tế, chi phí chuyển đổi, rào cản quy định - chỉ cần lòng tin sụp đổ, tâm lý người dùng sẽ ngay lập tức tan vỡ. Một sự cố phát trực tiếp khiến người dùng có lý do để thử nghiệm các nền tảng thay thế. Let'sBONK ngay lập tức trở thành lựa chọn "sạch", một nền tảng không có gánh nặng lịch sử.

Điều này giống như khi Myspace thua Facebook. Myspace có chức năng và quy mô, nhưng lại thua trong việc kể chuyện văn hóa. Facebook trở thành nền tảng của "người dùng thực", trong khi Myspace trở thành biểu tượng của thông tin rác, giao diện lộn xộn và sự bị gạt ra ngoài.

Nhận ra cuộc khủng hoảng sinh tử, Pump.fun đã phát động một cuộc chiến phản công gần như tuyệt vọng. Đầu tiên, họ đã nâng tỷ lệ mua lại token từ 25% doanh thu hàng ngày lên 100%. Mặc dù điều này có nghĩa là mỗi ngày có khoảng 254.000 đô la được sử dụng cho việc mua lại, vượt xa mức mua lại hàng ngày 13.000 đô la của Let'sBONK (chỉ chiếm 1%), nhưng cũng có nghĩa là Pump.fun đã sử dụng toàn bộ doanh thu của mình để mua lại, chứ không phải để phát triển nền tảng.

Thứ hai, họ đã phát động một chương trình khuyến khích kéo dài 30 ngày, thưởng cho các hoạt động giao dịch bằng mã thông báo PUMP. Tuy nhiên, phản hồi ban đầu cho thấy chiến lược này không thay đổi được tình hình cạnh tranh.

Vấn đề không nằm ở cấp độ chiến thuật, mà là ở cấp độ chiến lược. Dù có bao nhiêu chương trình mua lại hoặc khuyến khích, cũng không thể khôi phục lại niềm tin đã mất, cũng như không thể tập hợp lại sự chú ý của người dùng đã chuyển đi.

!7388156

Cơ chế thưởng của Pump.fun chỉ xoay quanh khối lượng giao dịch, trong khi Let'sBONK đã xây dựng một hệ thống thưởng sinh thái thực sự gắn liền với lợi ích của người dùng. Chương trình thưởng BONK cho phép người dùng khóa tài sản từ 6 đến 12 tháng, nhận được phân chia doanh thu từ các sản phẩm sinh thái như BonkBot, BonkSwap theo tỷ lệ. Thời gian khóa càng dài, hệ số càng cao. Sản phẩm hoạt động càng tốt, người dùng càng nhận được nhiều lợi nhuận. Đây không phải là "chi tiền để người khác giao dịch", mà là "trả tiền để người dùng cùng xây dựng".

Người dùng (bao gồm cả dự án) có thể nhận được "Điểm Bonk" thông qua giao dịch, mua hoặc phát hành token. Những điểm này dự kiến sẽ có thể đổi lấy hàng hóa hoặc quyền lợi trong tương lai, tạo động lực cho sự tham gia tích cực hơn. Trải nghiệm phát triển gamification khiến người dùng cảm thấy họ đang tham gia vào một sứ mệnh lớn hơn.

Khi Pump.fun còn đang khám phá ICO và việc phân phối airdrop bị trễ, Let'sBONK đã cung cấp một hệ thống thưởng có cấu trúc cho người dùng cốt lõi. Trong thế giới tiền mã hóa, vốn sẽ luôn hướng về các cơ chế khuyến khích tốt hơn.

Bức tranh lớn hơn

Trong các ngành công nghiệp truyền thống, các nhà lãnh đạo thị trường thường có thể ngồi vững trên ngôi báu hàng chục năm. General Motors thống trị sản xuất ô tô suốt nửa thế kỷ, IBM kiểm soát tính toán doanh nghiệp cũng gần như lâu như vậy. Trong thị trường kỹ thuật số, chi phí chuyển đổi của người dùng gần như bằng không, vị thế thống trị có thể biến mất chỉ trong vài tháng.

Có cuộc điều tra tiết lộ rằng đồng sáng lập của Pump.fun, Dylan Kerler, đã từng tham gia vào vụ lừa đảo "tăng giá rồi bán" vào năm 2017 - chính là hành vi mà Pump.fun tuyên bố sẽ loại bỏ. Trong một ngành công nghiệp dựa trên sự tin tưởng và meme, sự sụp đổ của uy tín đồng nghĩa với cuộc khủng hoảng sinh tồn.

Sự thành công của Let'sBONK không phải vì họ xây dựng một sản phẩm tốt hơn về cơ bản, mà là vì họ đã thâm nhập thị trường vào thời điểm danh tiếng của Pump.fun yếu nhất. Trong nền kinh tế chú ý, thời điểm thường quan trọng hơn công nghệ.

Logic của việc thắng tất cả trong hiệu ứng mạng bắt đầu đảo ngược. Một khi người dùng bắt đầu chuyển sang Let'sBONK, vòng quay từng giúp Pump.fun nổi lên cũng bắt đầu đảo ngược. Các nhà phát triển đi theo các nhà giao dịch, các nhà giao dịch theo đuổi những dự án nóng nhất, tốc độ giảm sút của nền tảng cũng theo đó mà tăng nhanh.

!7388157

Pump.fun còn cơ hội phục hồi không? Mặc dù thị phần đã giảm mạnh, nhưng nó vẫn chưa đến mức phải rời khỏi.

Họ thực sự có một số lợi thế: 1,2 tỷ đô la tài trợ đã giúp họ có thêm thời gian và cũng cung cấp cho họ vốn để thử nghiệm và vượt qua đối thủ. Nền tảng của họ từng hỗ trợ hàng trăm nghìn dự án được phát hành mà không gặp sự cố - điều này đặc biệt quan trọng trong môi trường mà các nền tảng mới khác dễ bị thất bại dưới áp lực cao. Ngay cả khi thị phần giảm, họ vẫn có doanh thu hàng ngày vượt quá 250.000 đô la, hàng năm gần 100 triệu đô la, cộng với khoản dự trữ lớn, nền tảng vẫn còn.

Họ là những người tiên phong trong lĩnh vực này. Việc biến phát hành token từ lập trình thành thao tác chỉ cần vài cú nhấp chuột đã mang lại cho họ sự nhận diện thương hiệu lâu dài. Lợi thế ra mắt không phải là điều có thể nói là không còn.

Các hành động gần đây cũng cho thấy họ không từ bỏ: Pump.fun 2.0 đã thêm cập nhật dữ liệu thời gian thực và giao dịch một chạm; tỷ lệ mua lại tăng lên 100%; khởi động phần thưởng cho người dùng. Đây không phải là thái độ đầu hàng, mà là một cuộc phản công.

Tình huống có khả năng xảy ra nhất không phải là sự sụp đổ hoàn toàn, mà là sự phân mảnh của thị trường. Trong lĩnh vực tiền điện tử, rất ít khi có những kẻ thống trị vĩnh viễn. Điều có khả năng xảy ra hơn là Let'sBONK trở thành nền tảng chính, chiếm ưu thế về số lượng phát hành và doanh thu, trong khi Pump.fun chuyển mình thành một nền tảng ngách với người dùng trung thành, chiếm lĩnh một vị trí nhờ giao diện, chức năng hoặc hệ sinh thái.

!7388158

Nhưng để thực sự lật ngược tình thế, Pump.fun không chỉ cần giải quyết các vấn đề kỹ thuật hay dựa vào việc chi tiền để giữ chân người dùng, mà còn phải tái xây dựng lòng tin và chiếm lĩnh lại nền văn hóa. Điều này có nghĩa là cần phải thực hiện một cấu trúc kinh tế token minh bạch, lấy cộng đồng làm trung tâm, thậm chí có thể cần phải thay thế hoàn toàn ban lãnh đạo để hoàn toàn thoát khỏi những tranh cãi trong quá khứ.

Trong lĩnh vực thay đổi nhanh chóng này, khi một nền tảng mất đi tính hợp pháp, bất kể số vốn và chức năng nhiều đến đâu cũng khó có thể khôi phục được niềm tin của người dùng. Chỉ có những nhà lãnh đạo mới có thể giành được sự tôn trọng của những người đi trước. Đôi khi, để duy trì hệ sinh thái, quyền lực phải nhường chỗ cho những người tham gia mới.

!7388159