ETF mới của BlackRock định hình lại tiếp xúc với Bitcoin bằng cách bán độ biến động để tạo thu nhập, đổi tiềm năng tăng giá lấy dòng tiền ổn định.
BlackRock đang tiến xa hơn vào ý tưởng về Bitcoin như một khoản mục tiêu chuẩn trong danh mục đầu tư. Một hồ sơ mới cho thấy cách công ty dự định biến biến động giá của Bitcoin thành các khoản thanh toán định kỳ. Thay vì chỉ tập trung vào lợi nhuận giá, cấu trúc này tập trung vào việc bán độ biến động. Đối với các nhà đầu tư truyền thống, phương pháp này đã định hình lại Bitcoin từ một tài sản tăng trưởng thành một sản phẩm tạo thu nhập.
BlackRock Mở Rộng Dòng Sản Phẩm ETF Bitcoin Với Sản Phẩm Thu Nhập Dựa Trên Tùy Chọn
Vào thứ Sáu, BlackRock đã nộp đơn đăng ký cho ETF iShares Bitcoin Premium Income. Quản lý tài sản trị giá 14 nghìn tỷ đô la này thiết kế quỹ để theo dõi giá Bitcoin trong khi trả các khoản phân phối được tài trợ bởi phí tùy chọn. Tiếp xúc sẽ chủ yếu thông qua các khoản nắm giữ IBIT, ETF Bitcoin theo dạng spot của BlackRock, kết hợp với chiến lược tùy chọn tích cực.
Thu nhập từ tùy chọn sẽ được tạo ra bằng cách bán các quyền chọn mua liên kết với cổ phiếu IBIT. Đôi khi, các quyền chọn liên kết với các chỉ số liên quan đến các sản phẩm giao dịch Bitcoin theo dạng spot có thể cũng được sử dụng. Người mua các quyền chọn đó có quyền mua IBIT với mức giá cố định, trong khi quỹ thu tiền mặt trước. Phí bảo hiểm nhận được sẽ tạo thành cơ sở cho các khoản thanh toán thu nhập của ETF.
Các chiến lược như vậy đã được thiết lập rõ ràng trong thị trường cổ phiếu, nhưng Bitcoin hoạt động khác biệt. Trong thị trường crypto, độ biến động thúc đẩy lợi nhuận chứ không phải là yếu tố phụ. Biến đổi giá đó thành thu nhập dẫn đến một sản phẩm có hồ sơ lợi nhuận khác biệt so với tiếp xúc trực tiếp với Bitcoin.
Hồ sơ của BlackRock cho thấy quỹ sẽ không bán quyền chọn mua trên toàn bộ danh mục của mình. Thay vào đó, chiến lược nhắm vào phạm vi danh nghĩa khoảng 25% đến 35% tổng tài sản ròng. Cách tiếp cận này để lại không gian cho lợi nhuận giá nếu Bitcoin tăng trong khi vẫn tạo ra thu nhập từ phí tùy chọn.
Mức thu nhập phụ thuộc nhiều vào độ biến động ngụ ý. Khi thị trường quyền chọn định giá các biến động lớn trong tương lai, phí bảo hiểm tăng lên. Khi độ biến động giảm, các khoản thanh toán giảm trừ khi quyền chọn mua được bán gần mức giá hiện tại hoặc với quy mô lớn hơn. Mỗi điều chỉnh đều làm tăng sự đánh đổi giữa thu nhập và tiềm năng tăng giá.
Wintermute Cảnh Báo ETF Thu Nhập Bitcoin của BlackRock Có Thể Thêm Áp Lực Vào Thị Trường Quyền Chọn BTC
Jake Ostrovskis, trưởng bộ phận giao dịch OTC tại Wintermute, mô tả hồ sơ này như một bước tiến hơn là chỉ một lần ra mắt ETF khác. Ông cho rằng độ biến động của Bitcoin đã chịu áp lực bán mạnh từ ETF, các ghi chú cấu trúc, và các quyền chọn niêm yết liên quan đến IBIT. Việc bán quyền chọn cơ học bổ sung có thể đẩy giá quyền chọn xuống theo thời gian.
Các cơ chế chính đằng sau chiến lược bao gồm:
- Bán quyền chọn mua chống lại các khoản nắm giữ IBIT hiện có.
- Phí bảo hiểm trả trước và phân phối dưới dạng tiền mặt.
- Tiềm năng tăng giới hạn trên mức giá thực hiện quyền chọn.
- Phần nào đó của quyền chọn bị ghi đè để giữ lại một phần tiếp xúc giá.
- Thu nhập liên kết trực tiếp với mức độ biến động ngụ ý.
Các quỹ bán quyền chọn mua kiếm lợi nhuận từ việc bán độ cong. Khi nhiều nhà chơi cùng một giao dịch, người mua quyền chọn yêu cầu phí bảo hiểm thấp hơn. Phí bảo hiểm giảm trực tiếp thành thu nhập thấp hơn, ngay cả khi giá Bitcoin vẫn ổn định.
Quyền chọn trên IBIT đã được SEC chấp thuận vào năm 2024. Kể từ đó, quyền chọn IBIT đã trở thành một thị trường lớn cho các phái sinh liên quan đến Bitcoin. Các hợp đồng tiêu chuẩn hiện cho phép các nhà quản lý tài sản thực hiện các chiến lược từng giới hạn cho các bàn giao dịch offshore hoặc các nhiệm vụ tùy chỉnh.
IBIT đã đứng vững là ETF Bitcoin theo dạng spot lớn nhất, nắm giữ khoảng 69,2 tỷ đô la tài sản ròng tính đến ngày 27 tháng 1 năm 2026. Dữ liệu từ SoSo Value cho thấy dòng vốn ròng tích lũy vượt quá 62,8 tỷ đô la. Khả năng phân phối mang lại lợi thế cho BlackRock mà ít đối thủ nào có thể sánh bằng.
_Hình Ảnh Nguồn: _SoSoValue
Một số người còn nhận thấy lợi thế về cấu trúc. Brian Brookshire, cựu trưởng bộ phận Chiến lược Bitcoin tại H100, lưu ý rằng BlackRock sẽ bán quyền chọn mua chống lại các cổ phiếu IBIT của chính mình. Sử dụng các khoản nắm giữ vật lý tránh được tiếp xúc tổng hợp, điều này có thể làm tăng chi phí hoặc rủi ro theo dõi trong các sản phẩm khác.
Một điểm khác biệt chính của ETF Thu Nhập Bitcoin Premium của BlackRock so với các ETF quyền chọn mua bao phủ Bitcoin khác như $YBIT là BlackRock sẽ viết quyền chọn mua chống lại cổ phiếu thực của chính mình $IBIT thay vì giữ các vị thế dài tổng hợp. Hiệu quả này mang lại lợi thế lớn. pic.twitter.com/pSp4Kilpbx
— Brian Brookshire (@btc_overflow) ngày 27 tháng 1 năm 2026
Giám đốc quỹ tiền tệ tại Buck Token, Dan Hillery, chỉ ra mặt khác của giao dịch. Người bán quyền chọn mua thường phòng hộ bằng cách giữ các tài sản cơ sở. Việc phòng hộ này có thể giữ cho nhu cầu đối với cổ phiếu IBIT ổn định, ngay cả khi tiềm năng tăng bị giới hạn ở mức giá thực hiện quyền chọn.
Các nhà đầu tư tập trung vào thu nhập thúc đẩy sự tăng trưởng của các sản phẩm lợi suất Bitcoin dựa trên IBIT
Ngoài ETF, logic tương tự đã lan rộng khắp Phố Wall. Từ giữa năm ngoái, các ngân hàng đã phát hành hơn 530 triệu đô la các ghi chú cấu trúc liên quan đến IBIT. Các kênh tài sản cá nhân hiện đang tiếp thị các sản phẩm lợi suất liên quan đến Bitcoin theo nhiều hình thức, tất cả đều dựa trên việc bán độ biến động.
Các yếu tố thúc đẩy nhu cầu tăng đối với các sản phẩm này bao gồm:
- Các nhà phân bổ có nhiệm vụ tạo thu nhập.
- Ngân sách độ biến động hạn chế tiếp xúc trực tiếp với Bitcoin.
- Ưa thích các phương tiện giao dịch niêm yết có quy định.
- Quen thuộc với chiến lược covered-call.
- Mong muốn dòng tiền mặt hơn là chênh lệch giá.
Bán quyền chọn mua có nghĩa là từ bỏ lợi nhuận vượt quá mức giá thực hiện. Giả sử đồng coin Bitcoin ban đầu bước vào một đợt tăng mạnh, lợi nhuận sẽ chậm hơn so với phương pháp mua và giữ đơn giản. Dù nhà đầu tư nhận tiền mặt trên đường đi, họ đã hy sinh tiềm năng tăng đột biến.
Tiềm năng tăng giới hạn và rủi ro hoàn vốn làm lu mờ các quỹ lợi suất Bitcoin
Chaitanya Jain, một giám đốc tại Strategy, diễn đạt vấn đề một cách thẳng thắn. Thu nhập từ việc viết quyền chọn mua sẽ bị phá vỡ khi giá biến động mạnh theo chiều hướng tăng. Người bán quyền chọn được trả tiền để giới hạn lợi nhuận của họ, chứ không phải để bắt kịp các đợt tăng mạnh cực đoan.
Các khoản phân phối gọi là lợi nhuận có thể bao gồm cả việc hoàn vốn. Các báo cáo của Grayscale về quỹ quyền chọn mua bao phủ Bitcoin của họ cho thấy các trường hợp mà các khoản thanh toán hoàn toàn đến từ vốn, chứ không phải lợi nhuận.
YIELDMax’s YBIT và Global X’s BCCC vận hành các chiến lược bán độ biến động tương tự. Tuy nhiên, sự tham gia của BlackRock làm tăng khả năng các quỹ này trở thành các sản phẩm tiêu chuẩn trong danh mục đầu tư chính thống.
_Hình Ảnh Nguồn: _BVIV
Ảnh hưởng dài hạn vẫn còn chưa rõ ràng. Việc bán quyền chọn liên tục chống lại các chỉ số Bitcoin phổ biến nhất có thể định hình lại thị trường độ biến động. Dữ liệu Volmex cho thấy độ biến động ngụ ý của Bitcoin gần đây quanh mức 40%, vẫn cao theo tiêu chuẩn truyền thống. Tuy nhiên, các thị trường dự đoán cho thấy khả năng tăng mạnh lên tới 80% vào cuối năm 2026 là có khả năng.
Các nhà phân tích cho biết hồ sơ của BlackRock không sáng tạo ra ý tưởng mới, mà là tiêu chuẩn hóa một ý tưởng đã tồn tại. Theo họ, tiếp xúc với Bitcoin không còn chỉ về hướng giá nữa. Độ biến động chính nó đang được định giá, bán ra, và phân phối như một nguồn thu nhập. Và như vậy, các nhà đầu tư phải tự quyết định xem tiềm năng tăng giới hạn có đáng để đổi lấy dòng tiền ổn định hay không.
