Sui đang tiến công: Cạnh tranh ETF với Wall Street, mở rộng hệ sinh thái vẫn đối mặt với thử thách về tính bền bỉ

作者：Jae，PANews

2026年开年，Sui以一周大涨30%的势头迎来“开门绿”。

当大多数Layer 1公链仍在为TPS与生态数量厮杀时，Sui正在等待通往华尔街角力场的门票。全球最大的加密资管机构灰度（Grayscale）和Bitwise近期先后向美国SEC提交了Sui现货ETF申请。这意味着，SUI代币即将被置于与BTC、ETH同等的机构资产篮子里进行评估。

然而，在“硅谷宠儿”变身“华尔街新贵”的华丽叙事之下，Sui也在经历一场严峻的考验：它能否在拥抱传统资本的同时，成为值得市场信赖的生态底座呢？

多项数据指数级增长，新用户大量涌入

过去两年半，Sui生态呈现出指数级的增长与强大的用户粘性。

自2023年5月主网上线以来，其TVL飙升了约32倍，并于2025年10月达到26亿美元的峰值。不过，因“10·11闪崩”的影响，Sui TVL持续走低，目前仅10亿美元左右，跌破腰斩线。

在公链费用方面，Sui从起初的200万美元增长到目前的约2,300万美元，涨幅高达11.5倍。

在吞吐量方面，Sui单日峰值吞吐量为6,620万笔，近一年单日吞吐量基本稳定在400万笔以上。这些庞大的吞吐量证实Sui已经实现水平扩展，足以支持高强度、大规模的用户与应用请求。

在用户活跃度方面，Sui的日活用户数量上线初期仅数万，但此后急剧攀升，并于2025年4月达到250万的峰值。虽然近期有所回落，但月均数据仍维持在健康水平。截至目前，其平均日活用户数量仍维持在60万左右。

值得一提的是，老用户比率基本稳定在20%以上，体现出较高的用户粘性。自从2025年以来，大量新用户持续涌入Sui生态。

这些数据构成了Sui吸引机构资本的底气，它不再是一个空有技术的公链网络，而是一个承载了真实流量与资产的成熟经济体。

打开华尔街大门，多只SUI现货ETF提交申报

SUI现货ETF的申请，将为Sui进一步拓宽合规资金的准入路径，也将强化机构的认可度。

2025年12月5日，灰度正式向SEC提交了S-1注册声明，申请将旗下的Sui信托基金转型为现货ETF。根据披露的文件，Grayscale Sui Trust (SUI) ETF计划在纽约证券交易所（NYSE Arca）上市，基金将直接持有SUI代币，使份额净值与SUI的市场价格挂钩。更关键的是，这一申请中包含了质押（Staking）机制，意味着这项ETF在为投资者提供价格敞口的同时，还能够通过公链底层的验证者奖励而获取额外的内生收益，这对于追求现金流的机构投资者将形成较强的吸引力。

Bitwise紧随其后，于2025年12月19日向SEC提交了Bitwise SUI ETF的注册声明，计划在纳斯达克（Nasdaq）挂牌，并选择Coinbase作为托管方。Bitwise此前已将SUI纳入其“Bitwise 10 Crypto Index ETF”，这次独立申报现货ETF，标志着SUI已正式跻身于与BTC、ETH、SOL等并列的机构级资产篮子。

不同于以往的审慎立场，如今SEC领导层的更迭为山寨币ETF的审批创造了更宽松的监管环境。这一变化加速了多个山寨ETF的审批，也让Sui ETF的落地从市场愿景逐步转向实质性的时间议程。

而机构对Sui的青睐并非偶然，其之所以能在众多L1中脱颖而出，核心竞争力就在于丰富的应用场景，特别是在支付、游戏和DeFi协议方面的可扩展性。

**不仅如此，市场对SUI代币的价值共识正在由短期投机转向长期配置。**截至1月7日，SUI代币的市值超70亿美元，全稀释估值（FDV）近190亿美元。虽然目前仍有约62%的代币处于锁定状态，但市场在2026年初平稳消化了超过6,000万美元的代币解锁，并未出现剧烈的价格抛售。Sui ETF的到来将降低传统财富管理机构的准入门槛，显著改善SUI代币的流动性深度，从而重塑其估值逻辑。

即将上线私密交易功能，或引发商业化需求

在机构资本入场的同时，Sui还试图解决公链在B2B支付领域的另一道障碍。而当所有公链都在宣传其链上数据的透明可查时，Sui却反其道而行之。

隐私赛道重回加密主舞台之际，Mysten Labs联合创始人兼首席产品官Adeniyi Abiodun于2025年12月30日宣布，Sui网络将在2026年上线原生私密交易功能。这不是一个可选的插件，而是集成在共识层与对象模型中的底层能力。这一功能的开发初衷是实现隐私默认，也就是用户在支付或转账时，交易的金额与对手方信息在默认情况下将仅向发送方与接收方公开，而对旁观者隐形。

**这一功能可能产生巨大的商业需求，传统的公链透明度虽然保证了公平，却严重阻碍了需要保护商业机密的实体和需要保护隐私的个人用户。**Sui的隐私方案旨在维持高吞吐量的前提下，通过零知识证明技术提供端到端的保密性。

**Sui的私密交易功能最显著的特点是其合规友好型设计。**与Monero等隐私币不同，Sui引入了选择性透明机制。

• **审计钩子：**协议允许在特定合规流程下，向监管机构或经授权的审计师开放特定交易细节；
• **KYC/AML 集成：**允许金融机构在满足隐私保护的前提下，执行必要的反洗钱审查；
• **抗量子原语：**考虑到量子计算对椭圆曲线加密算法的潜在威胁，Sui在2026年升级中计划引入CRYSTALS-Dilithium与FALCON等后量子密码学标准，保证存储在链上的隐私数据在未来几十年内仍具有不可破解性。

这些技术组件让Sui能被定位为“受监管的隐私金融网络”，从而吸引对数据敏感度极高的银行与商业实体。

**然而，这种定位是一把双刃剑。**它试图吸引对数据敏感的传统金融机构，但也可能引发纯粹加密主义者的质疑。更严峻的挑战同样在于技术层面：在保持高TPS的同时，整合零知识证明乃至抗量子加密算法。

生态项目进行流动性基建升级

在L1的激烈竞争中，流动性的深度始终是决定公链生命力的核心指标。近几个月来，Sui 生态项目在流动性效率与架构优化上频频落子。

作为Sui生态中长期占据着TVL榜首的协议，NAVI Protocol在2025年12月29日正式推出了Premium Exchange（PRE DEX）。这一动作标志着NAVI正在从单一的借贷协议演变为全栈的DeFi基础设施。

PRE DEX专注于构建溢价发现机制。在目前的加密市场中，许多协议代币在不同阶段存在着显著的价格错位。PRE DEX试图通过市场驱动的算法，这类些资产提供定价平台。

**对于机构投资者与多钱包用户而言，PRE DEX将大幅提升管理效率。**系统允许用户在同一个界面内高效配置和汇总多链及多协议资产，降低了跨协议操作带来的摩擦成本。

随着PRE DEX的上线，Sui生态内的资产定价预计将更加高效，特别是在处理高价值或低流动性资产时，PRE DEX也许将成为流动性中转站。

而2025年末的两起融资事件，则可能预示着Sui生态的流动性管理正在进入AI化与动态化的阶段。

2025年12月，Magma Finance宣布完成600万美元的战略融资，由HashKey Capital领投。Magma致力于解决Sui生态中的流动性碎片化与资本效率低下问题。

协议的技术架构引入了自适应流动性做市商（ALMM）模型。不同于传统的集中流动性（CLMM）模型，ALMM将利用AI策略层实时分析市场波动率。当市场剧烈波动时，AI会自动调整资产价格的分布，并将流动性提供者（LP）的资本重新平衡到活跃的交易区间。

**通过这种方式，Magma不仅将为交易者提供更低的滑点，还能够为LP创造了更高的真实收益。**同时，AI还会监控内存池（Mempool）来预防MEV攻击。

Ferra Protocol则是在2025年10月完成的200万美元Pre-Seed轮融资，由Comma3 Ventures领投。Ferra在Sui主网推出了首个DLMM（动态流动性做市商）DEX，其创新点在于高度的模块化与复合性。

Ferra不仅整合了CLMM模型和DAMM（动态调整做市商）模型，还引入了动态联合曲线，这将进一步赋能新代币的公平发射与流动性引导。Ferra的愿景是成为Sui上的动态流动性层，让资金不再是静态的存款，而是成为随市场情绪与需求自由流动的“活水”。

DeFi生态后院起火，头部项目陷入治理和信用危机

然而，Sui的公链扩张并非一片坦途。Sui上最大的借贷协议SuiLend，在不久前被指回购诈骗，为其DeFi生态蒙上了一层阴影，也激发了社区对公链激励错位的思考。

SuiLend作为Sui链的头部借贷协议，TVL一度逼近7.5亿美元，占全链份额的25%。但在亮眼数据背后，其代币SEND的表现始终不尽如人意，尽管协议在2025年产生了765万美元的年化收入，且宣称100%协议费用将被用于代币回购，但SEND币价却在过去一年跌超90%。

虽然自2025年2月以来，SuiLend执行了347万美元的回购（约占流通供应量的9%），但这对于市值仅1,300万美元出头的小盘资产SEND而言，并未起到预期的价格支撑作用。

据KOL加密无畏指出，SuiLend被Bybit打上ST标签，社区也质疑回购存在内幕交易，沦为团队变相出货方式。尤其在IKA穿仓事件中，SuiLend不启用保险基金却对用户强制扣除6%本金，进一步损害了社区信任。此外，协议维持运营还主要依靠Sui基金会每月数百万美元的补贴。

这引发了社区对其回购诈骗的指责。社区普遍认为，回购策略只是杯水车薪，虽然表面上减少了代币供给，但实际上却并未抵消高额的代币排放和早期VC的抛压。

这一案例也给Sui DeFi生态敲响了警钟：在没有真实用户增长与可持续模式的支撑下，代币回购可能只是掩盖空心化的纸牌屋。除了TVL、收入等数据指标以外，市场也应关注协议的社区治理与激励结构等维度。

对于Sui而言，通往华尔街的道路固然诱人，但保障自家地基牢固可靠，或许是一条更漫长的征途。数据的爆发已证明其技术潜力，但信任更是生存之本。Sui需要完成从技术实验到成熟经济体的艰难蜕变，在维持创新锐度与合理估值的同时，将信任补齐为价值增长的核心拼图。