Polymarket 70% nhà đầu tư nhỏ lẻ thua lỗ! 668 cá mập lớn độc chiếm 3.7 tỷ USD sự thật

DeFi Oasis dữ liệu cho thấy khoảng 70% trong số 1,7 triệu địa chỉ giao dịch của Polymarket bị thua lỗ. Chưa đến 0,04% địa chỉ đạt lợi nhuận trên 70% tổng lợi nhuận, tổng cộng 37 tỷ USD. Trong đó, 668 địa chỉ lợi nhuận trên 1 triệu USD, chiếm 71% lợi nhuận đã thực hiện. Đồng sáng lập Ethereum Vitalik Buterin bảo vệ thị trường dự đoán, nhưng bị đặt câu hỏi về đạo đức của việc kiếm lợi từ thảm họa.

SỰ THẬT VỀ PHÂN PHỐI CỰC ĐẠI CỦA 37 TỶ USD LỢI NHUẬN

(Nguồn: Dune Analytics)

Phân tích của DeFi Oasis theo dõi tổng doanh thu bán hàng cộng với số tiền mua lại trừ đi chi phí mua, không bao gồm lợi nhuận hoặc lỗ chưa thực hiện. Dữ liệu tiết lộ sự bất bình đẳng cực đoan trong phân phối lợi nhuận của Polymarket: các nhà giao dịch có lợi nhuận nhiều nhất nhận được khoản lợi nhuận vừa phải từ 0 đến 1.000 USD, chiếm 24,56% tất cả các địa chỉ, nhưng chỉ chiếm 0,86% tổng lợi nhuận. Điều này có nghĩa là một phần tư người dùng dù về mặt kỹ thuật có lợi nhuận, nhưng lợi ích thực tế lại rất nhỏ.

Để nhận hơn 1.000 USD tiền thưởng, cần nằm trong top 4,9% người tham gia, ngưỡng này đã loại bỏ phần lớn nhà đầu tư nhỏ lẻ. Những người chiến thắng thực sự tập trung trong top 0,04%, gồm các nhà giao dịch chuyên nghiệp, quỹ định lượng và các nhà tạo lập thị trường sử dụng thuật toán phức tạp. 668 địa chỉ lợi nhuận trên 1 triệu USD, chiếm 71% tổng lợi nhuận đã thực hiện, trong khi 2.551 nhà giao dịch có lợi nhuận từ 100.000 đến 1 triệu USD.

Phân phối lệch này phản ánh mô hình rộng hơn của thị trường dự đoán, nơi các nhà giao dịch chuyên nghiệp và thuật toán phức tạp thường khai thác giá trị từ các nhà đầu tư nhỏ lẻ. Cấu trúc thị trường của Polymarket cho phép chuyển đổi lợi thế thông tin và công nghệ thành lợi nhuận khổng lồ. Những người có thông tin nội bộ, khả năng phân tích chính trị hoặc hệ thống giao dịch lập trình có thể hệ thống hóa lợi nhuận từ sự thiên vị nhận thức và quyết định cảm xúc của nhà đầu tư nhỏ lẻ.

Các nhà giao dịch giữ vị thế chưa đóng mở lớn còn phức tạp hơn. Dù có thể lãi trên sổ sách, lợi nhuận thực tế có thể âm do tính thanh khoản của thị trường Polymarket có thể cạn kiệt trong các sự kiện cực đoan, dẫn đến không thể đóng vị thế ở mức giá lý tưởng. Ngoài ra, nhiều nhà đầu tư nhỏ lẻ giữ vị thế đến hết hợp đồng, nếu dự đoán sai sẽ mất toàn bộ, còn các nhà giao dịch chuyên nghiệp thường đóng vị thế trước khi kết quả rõ ràng để khóa lợi nhuận.

Dữ liệu về thua lỗ cũng gây sốc. Hơn 1,1 triệu địa chỉ (63,5%) thua lỗ trong khoảng 0 đến 1.000 USD, dù số tiền mỗi lần không lớn, nhưng quy mô tích lũy đáng kể. 149 địa chỉ thua lỗ trên 1 triệu USD, có thể là các cá nhân dự đoán sai nghiêm trọng hoặc sử dụng đòn bẩy cao để đầu cơ. Nhìn chung, các khoản thua lỗ nhỏ của nhà đầu tư nhỏ lẻ tích tụ thành lợi nhuận của các cá mập, tạo ra cơ chế chuyển đổi của cải điển hình.

XÉT XỬ XUNG ĐỘT LỢI ÍCH VÀ TRANH CÃI VỀ NHÀ TẠO THỊ TRƯỜNG

Ngay khi dữ liệu được tiết lộ, Polymarket đang đối mặt với sự xem xét vì xung đột lợi ích tiềm tàng. Các nền tảng như Crypto.com và Kalshi đang xây dựng bộ phận tạo lập thị trường nội bộ, trực tiếp giao dịch với người dùng. Mô hình này đặt ra vấn đề căn bản: khi nền tảng trở thành đối thủ trong giao dịch, liệu họ có động cơ thao túng tỷ lệ cược hoặc thông tin để đảm bảo lợi nhuận cho chính mình?

Người ủng hộ tạo lập thị trường nội bộ cho rằng điều này giúp tăng tính thanh khoản, cho phép người dùng mua bán hợp đồng nhanh chóng bất cứ lúc nào. Tuy nhiên, các nhà phê bình chỉ ra rằng điều này tạo ra xung đột lợi ích rõ ràng. Nền tảng vừa là trọng tài vừa là người chơi, có thể thấy tất cả các vị thế và luồng lệnh của người dùng, sự bất đối xứng thông tin này giúp họ chiếm ưu thế áp đảo khi đối đầu với nhà đầu tư nhỏ lẻ. Nghiêm trọng hơn, nền tảng có thể trì hoãn phát hành thông tin quan trọng hoặc điều chỉnh quy tắc hợp đồng để bảo vệ vị thế của chính họ.

Dù có những lo ngại này, đà phát triển của Polymarket vẫn không giảm. Số nhà giao dịch hoạt động hàng tháng gần 462.600 người, khối lượng giao dịch vượt kỷ lục trước đó. Sau ba năm hoạt động quốc tế, nền tảng đã thanh toán 1,4 triệu USD để đạt thỏa thuận với CFTC của Mỹ, và tháng 11 đã hoàn thành thử nghiệm beta tại Mỹ. Người sáng lập Shayne Coplan, 27 tuổi, đã trở thành tỷ phú tự thân, gần đây tham dự các vòng họp bàn về quy định do SEC và CFTC tổ chức.

Nền tảng này nhận được khoản đầu tư lớn, bao gồm 2 tỷ USD từ Sở Giao dịch Chứng khoán New York (NYSE), định giá sau đầu tư tăng lên 9 tỷ USD. Sự hậu thuẫn của các tổ chức này dù nâng cao độ tin cậy của nền tảng, nhưng cũng đặt ra câu hỏi mới: khi các ông lớn TradFi trở thành cổ đông, liệu Polymarket có thể duy trì tinh thần phi tập trung?

Ba cái bẫy khiến nhà đầu tư nhỏ lẻ thua lỗ

Bất đối xứng thông tin và lợi thế áp đảo: Các nhà giao dịch chuyên nghiệp có thông tin nội bộ, đội phân tích chính trị và nguồn dữ liệu tức thời, nhà đầu tư nhỏ lẻ chỉ dựa vào trực giác và tin tức công khai hoàn toàn không thể cạnh tranh.

Cơ chế thu hoạch của thuật toán tạo lập thị trường: Các quỹ định lượng sử dụng thuật toán phức tạp để bắt các chênh lệch nhỏ và lợi dụng các lệnh cảm xúc của nhà đầu tư nhỏ lẻ, hình thành hệ thống thu hoạch có hệ thống.

Khó khăn thoát khỏi khi thanh khoản cạn kiệt: Khi xảy ra các sự kiện cực đoan, thanh khoản thị trường giảm mạnh, nhà đầu tư nhỏ lẻ có thể không thể đóng vị thế ở mức giá hợp lý, buộc phải chịu lỗ toàn bộ.

Vitalik bảo vệ gây tranh cãi đạo đức

Đồng sáng lập Ethereum Vitalik Buterin gần đây đã bảo vệ thị trường dự đoán, phản bác chỉ trích về việc đặt cược vào các sự kiện thế giới thực có đạo đức đáng ngờ. Ông cho rằng, so với mạng xã hội, các nền tảng này cung cấp cơ chế khám phá sự thật vượt trội hơn, vì trên mạng xã hội, nội dung gây sốc không phải chịu trách nhiệm gì. Buterin chỉ ra rằng, lợi ích kinh tế sẽ thúc đẩy giá cả chính xác hơn, giới hạn trong khoảng 0 đến 1, qua đó giảm thiểu hiệu ứng phản xạ thường thấy trong thị trường truyền thống.

Lập luận này đã gây ra cuộc tranh luận gay gắt với Cassie Heart, sáng lập Quilibrium. Heart đặt câu hỏi về đạo đức của việc kiếm lợi từ tử vong và thảm họa, cho rằng các thị trường dự đoán về thảm họa có thể giải thích sự thù địch của xã hội chính thống đối với tiền mã hóa. Ví dụ, khi Polymarket mở thị trường về khả năng một chính trị gia bị ám sát, điều này cung cấp động lực kinh tế cho các hành vi cực đoan có thể xảy ra.

Buterin kiên quyết cho rằng, thị trường chứng khoán cũng có rủi ro đạo đức tương tự khi bán khống. Khi nhà đầu tư bán khống cổ phiếu của một công ty, thực chất họ đang cược vào sự suy tàn hoặc phá sản của công ty đó, cũng liên quan đến việc kiếm lợi từ bất hạnh của người khác. Tuy nhiên, Heart phản bác rằng, phá sản doanh nghiệp và tử vong cá nhân mang trọng lượng đạo đức hoàn toàn khác nhau, cái trước là thất bại thương mại, còn cái sau liên quan đến sinh mạng.

Cuộc tranh luận này làm nổi bật mâu thuẫn căn bản của các thị trường dự đoán: chúng có thể tập hợp thông tin hiệu quả và tiết lộ xác suất thực, nhưng cũng có thể biến các sự kiện không nên thương mại hóa thành mục tiêu đầu cơ. Khi Google Finance tích hợp dữ liệu của Polymarket và Kalshi vào tháng 11, hiển thị trực tiếp xác suất thị trường trong kết quả tìm kiếm, thị trường dự đoán đã chuyển từ vùng xám sang chính thống.

Xu hướng chính thống hóa và cạnh tranh gia tăng

FanDuel tháng 12 hợp tác với CME Group ra mắt nền tảng FanDuel Predicts, cung cấp hợp đồng sự kiện về giá tiền mã hóa, hàng hóa và chỉ số kinh tế. Sàn giao dịch tiền mã hóa lớn nhất Mỹ trong tháng 12 kiện các bang Michigan, Illinois và Connecticut về quyền hạn điều chỉnh thị trường dự đoán của họ, dự kiến ra mắt vào tháng 1 năm 2026. Các động thái này cho thấy các sàn chính thống đang tích cực gia nhập lĩnh vực thị trường dự đoán.

Năm 2024, tổng khối lượng giao dịch của các nền tảng lớn đạt 44 tỷ USD, khối lượng thị trường dự đoán trên chuỗi tăng từ dưới 1 tỷ USD mỗi tháng đầu năm lên hơn 130 tỷ USD. Kalshi huy động 300 triệu USD với định giá 5 tỷ USD. Sự tăng trưởng bùng nổ này thu hút nhiều ông lớn hơn tham gia, nhưng cũng làm tăng áp lực cạnh tranh đối với nhà đầu tư nhỏ lẻ.

Dữ liệu tập trung cho thấy thị trường dự đoán đang củng cố vai trò trong chu kỳ giao dịch bán lẻ, mặc dù các nghiên cứu cho thấy phần lớn người tham gia đang trợ cấp lợi nhuận cho một số ít các nhà tinh nhuệ. Hiện tại, việc chính sách quản lý rõ ràng và tiếp cận của các tổ chức có thể cải thiện tình hình của nhà đầu tư nhỏ lẻ hay không vẫn còn chưa rõ. Khi các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp và quỹ định lượng đổ bộ, lợi thế của nhà đầu tư nhỏ lẻ có thể càng bị mở rộng hơn nữa.