Cuộc chiến giành quyền kiểm soát nguồn cung Ethereum: Bitmine tăng thêm 130 triệu USD ETH, tỷ lệ nắm giữ của cá voi đã đạt 70%

Bitmine, một công ty quản lý tài sản tiền điện tử thuộc sở hữu của nhà đầu tư nổi tiếng Tom Lee, gần đây đã mua 44.463 Ethereum trị giá khoảng 130 triệu đô la, nâng tổng số cổ phiếu nắm giữ lên 4,11 triệu, chiếm khoảng 3,41% tổng nguồn cung của Eher. Hành động này không phải là một sự kiện riêng lẻ, vì dữ liệu trên chuỗi cho thấy các địa chỉ “cá voi” nắm giữ hơn 1.000 Ethereum hiện đang kiểm soát tới 70% nguồn cung ETH và cơ cấu sở hữu thị trường đang nhanh chóng tập trung vào các tổ chức và nhà đầu tư lớn.

Trong khi đó, Bitmine đã khóa Ethereum trị giá hơn 1 tỷ đô la vào hợp đồng đặt cược chỉ trong 48 giờ, khiến hàng đợi truy cập trình xác thực Ethereum kéo dài đến gần 13 ngày, tiếp tục kéo thanh khoản khỏi thị trường lưu thông. Những dấu hiệu này chỉ ra rằng một cuộc chiến do tổ chức dẫn đầu về “chủ quyền cung” nhằm kiểm soát sự khan hiếm tài sản tiền điện tử cốt lõi đang âm thầm leo thang trong hệ sinh thái Ethereum, điều này có thể định hình lại cơ bản động lực cung cầu thị trường và sự ổn định giá cả.

“Alchemy” của Bitmine: Chi 130 triệu USD, tiến gần hơn đến việc kiểm soát 5% nguồn cung Ethereum

Trong giai đoạn biến động theo mùa và áp lực định giá trên thị trường tiền điện tử gần đây, một tổ chức đang âm thầm thực hiện kế hoạch tích lũy đầy tham vọng của mình. Theo thông tin được tiết lộ công khai, Bitmine, một công ty dịch vụ quản lý và đặt cược tài sản tiền điện tử được hỗ trợ bởi Tom Lee, một nhà phân tích nổi tiếng ở Phố Wall và đồng sáng lập Fundstrat, gần đây đã hoàn thành một thương vụ mua lại Ethereum lớn trị giá khoảng 130 triệu đô la, thêm 44.463 ETH. Sự gia tăng này đã nâng tổng số Ethereum nắm giữ lên 4,11 triệu và tổng số Ethereum nắm giữ của nó đã vượt quá 12 tỷ đô la dựa trên vốn hóa thị trường hiện tại của nó. Quan trọng hơn, lãi suất mở này đã chiếm khoảng 3,41% tổng nguồn cung lưu hành của Ethereum, đánh dấu ảnh hưởng ngày càng tăng của Bitmine trong mạng Ethereum với tư cách là một thực thể duy nhất.

Tom Lee mô tả Bitmine là “người mua Ethereum mới lớn nhất” trong thời gian thị trường suy yếu gần đây. Ông lưu ý rằng các điều kiện thị trường cuối năm đã tạo ra một cửa sổ tích lũy hấp dẫn, với các đợt bán tháo lỗ thuế theo mùa đè nặng lên định giá tài sản tiền điện tử và Bitmine sử dụng khoảng thời gian này để tạo ra một khoản tích lũy chiến lược lớn. Đây không phải là suy đoán bốc đồng, mà là một phần trong chiến lược dài hạn của nó. Bitmine đã công khai tuyên bố rằng mục tiêu cuối cùng của họ là theo đuổi cái được gọi là “giả kim thuật 5%”, đó là nắm giữ 5% tổng nguồn cung của Ethereum trong một thời gian dài. Nếu đạt được, Bitmine sẽ trở thành kho chứa Ethereum hàng đầu thế giới, với tác động sâu sắc đến quản trị, bảo mật và thậm chí cả thanh khoản thị trường của mạng.

Để đạt được điều này, Bitmine áp dụng chiến lược dẫn động hai bánh “đặt cược và mua lại chủ động”. Một mặt, công ty tiếp tục mua Ethereum từ thị trường; Mặt khác, nó đã đặt cược hơn 408.000 ETH để kiếm phần thưởng mạng và đạt được sự đánh giá cao của tài sản. Công ty cũng công bố kế hoạch mở rộng hơn nữa cổ phần của mình thông qua mạng xác thực MAVAN, bắt đầu từ năm 2026. Việc khóa tài sản trong các hợp đồng đặt cược trong một thời gian dài về cơ bản tương đương với việc tạm thời “loại bỏ” các Ethereum này khỏi lưu thông các lệnh thị trường thứ cấp, điều này không chỉ kiếm được lợi nhuận mà còn giảm áp lực bán ngay lập tức và tạo tiền đề cho các cuộc khủng hoảng nguồn cung tiềm ẩn trong tương lai.

Bitmine Holdings và Staking Key Data

Để minh họa rõ hơn vị trí chiến lược của Bitmine, đây là một số dữ liệu chính từ các hoạt động gần đây của nó:

Các khoản nắm giữ gần đây: 44.463 ETH, trị giá khoảng 130 triệu USD

Tổng lãi suất mở: 4.110.000 ETH, trị giá khoảng 12,25 tỷ USD

Tỷ lệ phần trăm tổng cung: Xấp xỉ 3,41%

Số tiền đặt cược: Hơn 408.627 ETH

Mục tiêu dài hạn: Nắm giữ 5% tổng nguồn cung

Tổng dự trữ của công ty: Tiền điện tử và dự trữ tiền mặt tổng cộng khoảng 13,2 tỷ đô la (bao gồm 192 bitcoin và các khoản nắm giữ chiến lược khác)

Từ cá voi đến các tổ chức: Ai kiểm soát 70% nguồn cung của Ethereum?

Chiến lược tích cực của Bitmine chỉ là một mô hình thu nhỏ của sự chuyển đổi sâu sắc trong cấu trúc sở hữu Ethereum hiện tại. Theo dữ liệu được cung cấp bởi các nhà phân tích on-chain như Milk Road, sự tập trung nắm giữ giữa những người nắm giữ Ethereum lớn đã tăng lên đáng kể kể từ cuối năm 2024. Hiện tại, các địa chỉ nắm giữ hơn 1.000 Ethereum trong ví của họ - thường được thị trường định nghĩa là “cá voi” - kiểm soát 70% tổng số lượng ETH. Điều này có nghĩa là phần lớn chủ quyền nguồn cung của Ethereum nằm trong tay của một số lượng tương đối nhỏ cá voi và các tổ chức, trái ngược hoàn toàn với các đặc điểm phân phối của các “nhà đầu tư bán lẻ” ban đầu của Bitcoin.

Xu hướng tập trung quyền sở hữu này chủ yếu được thúc đẩy bởi hai lực lượng. Đầu tiên là sự gia nhập nhanh chóng của các tổ chức tài chính truyền thống và các công ty niêm yết. Ngoài Bitmine, các công ty như SharpLink Gaming và The Ether Machine đã tiết lộ số lượng nắm giữ kho bạc Ethereum khổng lồ của họ và họ thường đặt cược hầu hết hoặc thậm chí tất cả cổ phần của mình. Ví dụ: SharpLink Gaming, công ty nắm giữ công ty lớn thứ hai, đã đặt cược gần như toàn bộ Ethereum của mình và nhận được phần thưởng đặt cược trị giá khoảng 29 triệu đô la; Người nắm giữ lớn thứ ba, The Ether Machine, cũng đã đặt cược tất cả tài sản kho bạc Ethereum trị giá 1,49 tỷ đô la của mình và liên tục xếp hạng cao về hiệu quả phần thưởng của người xác thực. Những doanh nghiệp này không phải là nhà giao dịch ngắn hạn mà coi Ethereum là một tài sản dự trữ chiến lược có thể tạo ra dòng tiền.

Thứ hai, sự gia tăng và kết tủa liên tục của cá voi tiền điện tử ban đầu. Với sự chuyển đổi thành công của mạng Ethereum từ bằng chứng công việc (PoW) sang bằng chứng cổ phần (PoS), mô hình bảo mật của mạng đã chuyển từ cạnh tranh tỷ lệ băm sang cạnh tranh đặt cược tài sản. Điều này vô hình trung khuyến khích các nhà đầu tư lớn khóa tài sản của họ trong các hợp đồng staking trong thời gian dài để tham gia bảo trì mạng lưới và có thu nhập ổn định. Đồng thời, sự tồn tại của cơ chế đốt phí EIP-1559 khiến tỷ lệ lạm phát của Ethereum có khả năng chuyển sang giảm phát trong quá trình sử dụng mạng tích cực, điều này càng củng cố câu chuyện giá trị dài hạn của việc “nắm giữ” thay vì “giao dịch” và thu hút vốn tìm kiếm tài sản chống lạm phát.

Sự phát triển của cấu trúc sở hữu này đang dẫn đến một hiện tượng “tách rời” ngày càng rõ ràng: tỷ lệ các nhà đầu tư bán lẻ nắm giữ tiền xu đang giảm, trong khi tỷ lệ cá voi và các tổ chức nắm giữ tiền xu đang tăng lên nhanh chóng. Sự mất cân bằng quyền sở hữu ngày càng mở rộng này không chỉ làm thay đổi cấu trúc chip của thị trường mà còn có thể tác động sâu sắc đến cơ chế khám phá giá của Ethereum. Khi một phần lớn nguồn cung bị khóa trong một thời gian dài hoặc bị kiểm soát bởi các thực thể có ý định nắm giữ nó trong một thời gian dài, các “chip nổi” thực sự đang lưu hành trên thị trường và có thể được giao dịch trở nên khan hiếm. Mặc dù điều này có thể làm chậm đà giảm do miễn cưỡng bán khi thị trường giảm, nhưng rất có thể gây ra biến động giá tăng mạnh do thiếu thanh khoản khi nhu cầu tăng lên.

Phản ứng dây chuyền được kích hoạt bởi đặt cược hàng tỷ đô la: Hàng đợi trình xác thực và khả năng thắt chặt nguồn cung

Nếu mua liên tục là “mã nguồn mở”, thì đặt cược quy mô lớn là “điều tiết”. Một động thái quan trọng khác mà Bitmine đã đưa ra ở phía cung là tốc độ đặt cược đáng kinh ngạc của nó. Theo nền tảng theo dõi dữ liệu blockchain Lookonchain, Bitmine Immersion Technologies đã gửi hơn 342.000 ETH trị giá hơn 1 tỷ đô la vào hợp đồng đặt cược Ethereum trong khoảng thời gian 48 giờ qua. Cam kết khổng lồ này là một trong những dòng tiền cam kết ngắn hạn lớn nhất được ghi nhận trong năm nay và tác động thị trường của nó là ngay lập tức.

Cơ chế bằng chứng cổ phần của Ethereum yêu cầu người dùng gửi ít nhất 32 ETH vào hợp đồng chính thức và chạy một nút nếu họ muốn trở thành người xác thực và kiếm thu nhập đặt cược. ETH đã gửi đi vào “hàng đợi truy cập” đang chờ được kích hoạt và tương tự, nếu bạn muốn rút tiền từ staking và trả lại thanh khoản, bạn cũng cần phải trải qua “hàng đợi thoát”. Hoạt động đặt cược khổng lồ của Bitmine ngay lập tức tràn ngập với một số lượng lớn các yêu cầu xác thực đang chờ được kích hoạt, trực tiếp dẫn đến độ dài của hàng đợi truy cập trình xác thực Ethereum được kéo dài đến 12 ngày 20 giờ, với khoảng 739.000 ETH đang xếp hàng để bị khóa. Ngược lại, hàng đợi sẵn sàng thoát chỉ là 6 ngày 2 giờ, liên quan đến khoảng 349.000 ETH. Đây là lần đầu tiên trong nhiều tháng, số lượng ETH xếp hàng chờ đặt cược đã tăng gần gấp đôi số lần thoát, một mô hình thường liên quan đến bố trí vị thế dài hạn hơn là nhu cầu thanh khoản ngắn hạn.

Sự mất cân bằng giữa “nhiều vào và ít ra” này là rất quan trọng để hiểu động lực thị trường hiện tại. Nó chỉ trực tiếp đến một rủi ro tiềm ẩn (hoặc cơ hội): khủng hoảng nguồn cung. Khủng hoảng nguồn cung xảy ra khi nhu cầu đối với một tài sản tăng lên trong khi số lượng có sẵn để giao dịch giảm. Đối với Ethereum, đặt cược kéo ETH ra khỏi thị trường thanh khoản một cách hiệu quả bằng cách khóa nó trong một hợp đồng thông minh. Theo ước tính từ cuối tháng 12 năm ngoái, khoảng 35,8 triệu ETH đã được đặt cược, chiếm 28,88% tổng nguồn cung. Tỷ lệ này vẫn đang tăng đều đặn.

Ngoài ra, tỷ lệ phát hành coin mới của Ethereum đã chậm lại đáng kể kể từ khi nâng cấp “Merge”. Ngoài ra, cơ chế EIP-1559 tiếp tục đốt phí giao dịch khi mạng bận, thậm chí đôi khi dẫn đến tăng trưởng phát hành ròng âm (tức là giảm phát). Các yếu tố cấu trúc này phối hợp với nhau có nghĩa là việc đặt cược không chỉ trì hoãn các đợt bán tháo trong tương lai mà còn làm giảm vĩnh viễn số lượng Ethereum đang lưu hành trên thị trường. Khi ETH được mua và bán tự do trong các sàn giao dịch và nhóm thanh khoản trở nên khan hiếm, ngay cả nhu cầu quy mô trung bình cũng có thể có tác động lớn không tương xứng đến giá, đặc biệt là trong thời kỳ thanh khoản đã mỏng.

Tại sao các tổ chức lại đổ xô tích trữ Ethereum? Một câu chuyện dài hạn vượt qua những biến động ngắn hạn

Đối mặt với tình hình hiện tại khi giá Ethereum dao động dưới 3.000 đô la và vẫn còn khá xa so với mức cao của chu kỳ, tại sao các tổ chức như Bitmine lại chọn mua và đặt cược trên thị trường? Đằng sau điều này là một câu chuyện giá trị dài hạn vững chắc vượt qua những biến động giá ngắn hạn. Câu chuyện chính là “trái phiếu kho bạc kỹ thuật số có lãi”. Theo cơ chế PoS, đặt cược Ethereum mang lại lợi nhuận hàng năm khoảng 3% đến 5% (dao động tùy thuộc vào điều kiện mạng). Đối với một công ty có tài sản hàng tỷ USD, điều này tương đương với dòng tiền ổn định và đáng kể. Phân bổ dự trữ doanh nghiệp cho việc này được coi là một chiến lược tăng giá tài sản hấp dẫn hơn so với việc nắm giữ tiền mặt hoặc trái phiếu kho bạc lợi suất thấp.

Thứ hai là vị trí cốt lõi của Ethereum là “lớp cơ sở của nền kinh tế tiền điện tử”. Bất chấp nhiều đối thủ cạnh tranh trên thị trường, Ethereum vẫn duy trì vị trí dẫn đầu không thể lay chuyển về cộng đồng nhà phát triển, hệ sinh thái ứng dụng phi tập trung (DApp), tổng giá trị bị khóa (TVL) và sự công nhận của tổ chức. Nó được coi là cơ sở hạ tầng và lớp định cư của thế giới blockchain, và hiệu ứng mạng của nó tạo thành một con hào mạnh mẽ. Bằng cách tăng lượng tổ chức nắm giữ Ethereum, về cơ bản họ đang đầu tư vào những gì họ tin là giao thức cơ bản quan trọng nhất trong nền kinh tế kỹ thuật số trong tương lai, tương tự như giao thức TCP/IP đã đầu tư vào Internet trong những ngày đầu.

Câu chuyện thứ ba xoay quanh “mô hình khan hiếm và giảm phát”. Bitcoin được gọi là “vàng kỹ thuật số” do tổng số cố định là 21 triệu, trong khi Ethereum, thông qua cơ chế khóa đặt cược và đốt EIP-1559, đang hướng tới mô hình “giảm phát kiên cường”. Trong thời gian sử dụng mạng cao, lượng ETH bị đốt có thể vượt quá số lượng ETH mới phát hành, dẫn đến tổng nguồn cung giảm ròng. Tiềm năng giảm phát năng động này thu hút vốn tìm kiếm một hàng rào chống lại lạm phát tiền tệ fiat và sự biến động của các tài sản truyền thống. Các tổ chức nhắm mục tiêu một tỷ lệ phần trăm cụ thể trong tổng nguồn cung, chẳng hạn như 5% của Bitmine, đặt cược rằng giá trị khan hiếm này sẽ được làm nổi bật trong dài hạn.

Tất nhiên, có những tiếng nói khác nhau trên thị trường. Ví dụ: người đồng sáng lập BitMEX Arthur Hayes gần đây đã tuyên bố kế hoạch bán Ethereum của mình và mua tài sản DeFi thay thế. Ông tin rằng một số token DeFi nhất định có thể vượt trội hơn Ethereum trong thời kỳ khẩu vị rủi ro cao. Quan điểm này đại diện cho một chiến lược đầu tư thay thế: theo đuổi các tài sản có beta (biến động) cao hơn trong thị trường tăng giá. Tuy nhiên, hành động của các tổ chức như Bitmine thể hiện một cách tiếp cận mạnh mẽ và thận trọng hơn đối với “phân bổ tài sản cốt lõi”. Hai lực lượng này sẽ cùng tồn tại và đóng vai trò trên thị trường để cùng định hình mô hình luân chuyển tài sản trong tương lai.

Triển vọng trò chơi thị trường trong bối cảnh nguồn cung thắt chặt: ổn định giá cả và gạt ra ngoài lề bán lẻ

Khi các tổ chức và cá voi tiếp tục hấp thụ và khóa nguồn cung, bối cảnh trò chơi của thị trường Ethereum đang trải qua những thay đổi tinh tế nhưng sâu sắc. Một trong những tác động trực tiếp nhất có thể xảy ra là sự thay đổi đặc điểm của biến động giá. Về mặt lý thuyết, khi hầu hết các lệnh lưu hành bị khóa bởi những người nắm giữ dài hạn, áp lực bán trên thị trường sẽ giảm. Điều này có thể dẫn đến việc Ethereum thể hiện khả năng phục hồi cao hơn khi trải qua sự sụt giảm, vì những người nắm giữ không có động lực mạnh mẽ để bán với giá thấp. Trong sáu tháng qua, giá Ethereum đã tăng hơn 22% bất chấp sự biến động cao của thị trường, có lẽ phần nào xác nhận tác động bù đắp của việc mua dài hạn đối với áp lực bán ngắn hạn.

Tuy nhiên, sự ổn định này có thể là con dao hai lưỡi. Trong một thị trường tăng, do sự khan hiếm của các lệnh lưu hành, các lệnh mua nhỏ hơn có thể đẩy giá lên nhanh chóng, hình thành một thị trường “bán khống”. Đồng thời, độ sâu thị trường nông cũng có thể dẫn đến trượt giá mạnh hơn khi gặp phải các lệnh bán lớn. Sự thay đổi trong mô hình biến động do những thay đổi trong cấu trúc thanh khoản là một môi trường mới mà các nhà giao dịch cần phải thích nghi chặt chẽ trong tương lai. Hiện tại, giá Ethereum đang dao động quanh mức 2.950 đô la sau một ngày giao dịch gập ghềnh và thị trường đang kiểm tra điểm cân bằng theo cấu trúc cung cầu mới này.

Những thách thức sâu sắc hơn có thể chỉ ra sự mâu thuẫn giữa lý tưởng “phi tập trung” của cộng đồng và thực tế “tập trung” quyền sở hữu. Khi 70% nguồn cung tập trung vào tay một vài địa chỉ, những con cá voi này sẽ có trọng lượng đáng kể trong việc bỏ phiếu quản trị trên chuỗi. Mặc dù bản thân quản trị Ethereum không hoàn toàn được xác định bởi số lượng coin được nắm giữ, nhưng các tín hiệu cộng đồng về các nâng cấp lớn (chẳng hạn như nâng cấp sharding trong tương lai) và lựa chọn staking pool không thể hoàn toàn thoát khỏi ảnh hưởng của những người nắm giữ lớn. Liệu sự tập trung kinh tế này cuối cùng có làm xói mòn sự phân cấp của quản trị hay không là một câu hỏi dài hạn cần được quan sát liên tục.

Đối với nhà đầu tư bán lẻ trung bình, xu hướng này có nghĩa là các chiến lược đầu tư có thể cần được điều chỉnh. Chi phí và khó khăn của việc cạnh tranh trực tiếp với các tổ chức để có được chip giao ngay trên thị trường thứ cấp ngày càng tăng. Thay vào đó, việc tham gia đặt cược, cho dù thông qua các sàn giao dịch, các công cụ phái sinh thế chấp thanh khoản hay các nút chạy độc lập, trở thành một cách cần thiết để chia sẻ cổ tức tăng trưởng của mạng, chống lại sự pha loãng tài sản. Ngoài ra, tập trung vào các công cụ phái sinh dựa trên Ethereum, token cho các giải pháp Layer 2 hoặc các dự án blue-chip DeFi được các nhà đầu tư như Arthur Hayes ưa chuộng có thể là một con đường thay thế để thu được lợi nhuận vượt mức trong hệ sinh thái Ethereum. Các quy tắc của thị trường đang phát triển từ “mua và giữ” đơn giản sang “lựa chọn ngách” và “kết hợp chiến lược lợi nhuận” phức tạp hơn. Sẽ mất thời gian để trả lời cuộc chiến giành chủ quyền nguồn cung này cuối cùng sẽ đưa Ethereum đến đâu trong cuộc chiến giành chủ quyền nguồn cung của các tổ chức như Bitmine, nhưng không nghi ngờ gì rằng cấu trúc cơ bản của thị trường của nó đã bị thay đổi vĩnh viễn.