Cuộc nội chiến của Cục Dự trữ Liên bang! Powell thúc đẩy cắt giảm lãi suất cứng rắn, 8 Giám đốc điều hành của Cục Dự trữ Liên bang bị phản đối tập thể

Ủy ban Dự trữ Liên bang chủ tịch Powell ngày 10 tháng 12 đã thúc đẩy quyết định giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, nhưng hàng loạt chi tiết trong cuộc họp đã tiết lộ mức độ chia rẽ nghiêm trọng của ngân hàng trung ương. Chỉ có hai quan chức chính thức bỏ phiếu phản đối, nhưng dự báo lãi suất hàng quý cho thấy sáu thành viên chính sách cho rằng lãi suất nên duy trì trong khoảng 3,75% đến 4% trước khi giảm, tạo thành “sự phản đối im lặng”. Thậm chí còn gây sốc hơn, chỉ có 4 trong tổng số 12 ngân hàng khu vực yêu cầu giảm lãi suất, ám chỉ có thể có 8 thống đốc phản đối giảm.

Sự phản đối im lặng: biểu đồ điểm và đề xuất lãi suất chiết khấu phản kháng kép

(Theo: Bloomberg)

Sau cuộc họp báo, Powell đã giảm nhẹ các phiếu phản đối, nhưng trong dữ liệu công bố vào thứ Tư của Ủy ban Dự trữ Liên bang lại chứa đựng những manh mối đáng kinh ngạc. Dự báo lãi suất hàng quý (biểu đồ điểm) cho thấy sáu thành viên chính sách cho rằng lãi suất quỹ liên bang chuẩn nên duy trì trong khoảng 3,75% đến 4% vào cuối năm 2025 — chính xác mức trước khi giảm vào thứ Tư. Điều này có nghĩa là họ cho rằng quyết định giảm lần này là sai lầm.

Xét rằng ít nhất bốn trong số sáu quan chức này thậm chí không bỏ phiếu trong cuộc họp, một số nhà quan sát Fed gọi dự báo lãi suất cao vào năm 2025 là “sự phản đối im lặng”. “Tôi sẽ là một trong những người phản đối im lặng đó,” Harbeck nói. “Tôi nghĩ việc giảm đó là một sai lầm.” Phương pháp phản đối im lặng này trong lịch sử Fed cực kỳ hiếm, thường các nhà lập chính sách thể hiện ý kiến khác qua các cuộc bỏ phiếu chính thức chứ không qua biểu đồ điểm.

Ngoài biểu đồ điểm, đề xuất lãi suất chiết khấu cung cấp một bằng chứng phản kháng khác. Các lãnh đạo doanh nghiệp thành viên Hội đồng ngân hàng khu vực đề xuất một mức lãi suất ngắn hạn khác do Fed thiết lập, và trong lịch sử đề xuất này luôn tượng trưng cho sở thích cá nhân của các ngân trưởng. Trong trường hợp này, chỉ có 4 trong số 12 ngân hàng khu vực yêu cầu giảm lãi suất, cho thấy có thể có 8 ngân trưởng phản đối giảm.

Sự chia rẽ này phản ánh xu hướng duy trì lãi suất ổn định chủ yếu giữa các quan chức cao cấp. Những quan chức này thường thích lãi suất cao hơn so với các thành viên Hội đồng FOMC, do các thành viên này do Nhà Trắng bổ nhiệm và phê chuẩn bởi Thượng viện. Các ngân trưởng ngân hàng khu vực thường quan tâm nhiều hơn đến rủi ro lạm phát vì họ tiếp xúc trực tiếp với doanh nghiệp và lao động địa phương, do đó nhạy cảm hơn với biến động giá cả. Ngược lại, các thành viên Hội đồng tại Washington thường chú trọng đến việc làm và ổn định tài chính, xu hướng ủng hộ chính sách nới lỏng hơn.

Cấu trúc phản đối ba lớp trong Fed

Phản đối chính thức: Schmidt và Goolsby bỏ phiếu phản đối, đây là các khác biệt chính sách đã được ghi nhận công khai

Phản đối biểu đồ điểm: 6 thành viên chính sách trong dự báo hàng quý ngụ ý không giảm lãi suất vào năm 2025

Phản kháng lãi suất chiết khấu: Trong 12 ngân hàng khu vực, chỉ có 4 ủng hộ giảm lãi suất, 8 phản đối ngầm

Bắc Bộ trưởng Powell và tín hiệu thị trường lao động khó khăn

Trong cuộc họp báo sau đó, Powell khẳng định tình hình kinh tế hiện tại là một tình thế dự kiến sẽ có sự phân hóa. “Rất nhiều người tham gia đồng ý rằng rủi ro đối với thất nghiệp và lạm phát đều có lợi, vậy các ông sẽ làm gì?” Powell nói. “Bạn chỉ có một công cụ, không thể làm hai việc cùng lúc. Đây là một tình huống vô cùng thách thức.” Phủ nhận này hé lộ hai khó khăn của Fed: lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu 2%, nhưng thị trường lao động cho thấy dấu hiệu yếu đi.

Bắc Bộ trưởng Powell đặt cược vào phán đoán về thị trường lao động đã phần nào được xác thực vào thứ Năm. Báo cáo của Bộ Lao động ngày thứ Năm cho biết số đơn xin trợ cấp thất nghiệp tăng thêm 44.000 người, lên mức cao nhất kể từ sau đại dịch, đạt 236.000 người trong tuần kết thúc ngày 6 tháng 12. Dù dữ liệu thường biến động mạnh, nhưng tỷ lệ thất nghiệp tăng, đặc biệt trong bối cảnh gần đây các công ty như Pepsi và Hewlett-Packard có báo cáo cắt giảm nhân sự, có thể là dấu hiệu sớm của các vấn đề về lực lượng lao động.

Dữ liệu thất nghiệp này hỗ trợ quyết định của Powell sau hậu quả. Nếu thị trường lao động thực sự xấu đi, việc giảm lãi suất sớm có thể ngăn nền kinh tế rơi vào suy thoái. Tuy nhiên, các phản đối cho rằng một số liệu đơn lẻ không đủ để thay đổi đánh giá chung, đặc biệt trong bối cảnh lạm phát vẫn cố định. Nhà kinh tế Veronika Clark của Citigroup nói: “Tôi nghĩ việc bạn có sự phân hóa như thế này giữa các quan chức là hợp lý vì dữ liệu của các ông có tín hiệu hỗn hợp. Tôi nghĩ dữ liệu năm tới có thể sẽ mang lại sự thống nhất nào đó ở mức độ nào đó.”

Trong vài tuần tới, các nhà lập chính sách sẽ nhận được một lượng lớn thông tin, sẽ tiết lộ tình hình thị trường lao động và lạm phát. Mặc dù một số dữ liệu tháng 10 sẽ không được công bố, nhưng các nhà lập chính sách sẽ có các dữ liệu trong tháng 11 và 12, rồi thu thập thêm dữ liệu vào cuối tháng 1. Những dữ liệu này sẽ quyết định xem sự chia rẽ nội bộ của Fed có mở rộng hay thu hẹp lại.

Khủng hoảng quản trị của chủ tịch mới năm 2026

Những rạn nứt này có thể dự báo về tình hình sẽ xảy ra vào năm 2026, khi chủ tịch mới có thể khó đạt được sự đồng thuận hơn so với Powell trong Fed. Dù Tổng thống Trump chọn ai thay thế Powell vào năm tới — bao gồm cả ứng viên dẫn đầu hoặc Giám đốc Hội đồng Kinh tế Quốc gia Nhà Trắng Kevin Hasset — mọi khả năng đều có thể đối mặt với thử thách hợp nhất Ủy ban Thị trường Mở Liên bang.

Kevin Shen, giám đốc chiến lược và kinh tế tại BNP Paribas Mỹ, nói: “Chủ tịch Powell đã giữ vị trí này khá lâu, rất kính trọng FOMC. Ngay cả dưới sự lãnh đạo của ông ấy, vẫn có ba người phản đối, tôi khó hình dung ông chủ mới của Fed sẽ dễ dàng hơn trong việc đạt đồng thuận trong các thành viên FOMC.” Từ khi Powell làm chủ tịch từ 2018, ông đã xây dựng được uy tín cá nhân và tín nhiệm chính sách sâu sắc. Dù vậy, ông vẫn phải đối mặt với sự phản kháng nội bộ rộng rãi này, điều này gợi ý rằng chủ tịch mới sẽ phải đối mặt với những thử thách nghiêm trọng hơn.

Trump có xu hướng bổ nhiệm các quan chức thân thiện với chính sách của mình, và chủ tịch mới có thể ưu tiên tăng trưởng kinh tế hơn kiểm soát lạm phát. Chính lập trường này có thể gây xung đột lớn hơn với các ngân trưởng khu vực theo chủ trương diều hâu. Nếu chủ tịch mới thiếu uy tín và kinh nghiệm của Powell, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang có thể rơi vào bế tắc kéo dài, hiệu quả chính sách sẽ giảm sút rõ rệt. Những bất ổn này cực kỳ bất lợi cho thị trường tài chính, có thể thúc đẩy biến động tăng cao và mở rộng phần bù rủi ro.