Texas xây dựng dự trữ Bitcoin, tại sao chọn BlackRock BTC ETF đầu tiên?

Tác giả: Oluwapelumi Adejumo

Biên dịch: Saoirse, Foresight News

Texas đã chính thức bước những bước đầu tiên, có khả năng trở thành bang đầu tiên của Hoa Kỳ liệt kê Bitcoin là tài sản dự trữ chiến lược.

Vào ngày 25 tháng 11, Chủ tịch Ủy ban Blockchain Texas, Lee Bratcher, tiết lộ rằng nền kinh tế có quy mô 2.7 nghìn tỷ đô la, đứng thứ tám toàn cầu, đã mua 5 triệu đô la quỹ ETF Bitcoin giao ngay của BlackRock (mã IBIT).

Ông bổ sung rằng, một khi bang này hoàn tất khung lưu ký và thanh khoản theo yêu cầu của đạo luật dự trữ mới, khoản tài trợ thứ hai trị giá 5 triệu đô la sẽ được sử dụng để mua trực tiếp Bitcoin.

Hai khoản资金 này sẽ xây dựng một cây cầu giữa mô hình hoạt động hiện tại của các tổ chức và mô hình tương lai của chính phủ “không chỉ mua Bitcoin, mà còn nắm giữ Bitcoin”.

Texas xây dựng kế hoạch dự trữ Bitcoin cấp tiểu bang đầu tiên

Texas ban đầu không trực tiếp nắm giữ Bitcoin trên chuỗi mà đã chọn IBIT làm điểm khởi đầu. Đối với những nhà đầu tư lớn mong muốn phân bổ Bitcoin trong một hệ thống quy định và vận hành quen thuộc, IBIT đã trở thành lựa chọn mặc định.

Căn cứ pháp lý cho hành vi mua này là “Dự luật số 21 của Thượng viện” - dự luật này đã được Thống đốc Greg Abbott ký vào tháng 6 năm nay, chính thức thành lập “Quỹ dự trữ Bitcoin chiến lược của Texas”.

Theo khung pháp lý, miễn là giá trị thị trường trung bình của Bitcoin trong 24 tháng không thấp hơn 500 tỷ USD, Giám đốc Kiểm toán Nhà nước có quyền tiếp tục tăng cường nắm giữ tài sản này. Hiện tại, Bitcoin là đồng tiền điện tử duy nhất đáp ứng ngưỡng giá trị thị trường này.

Hệ thống dự trữ này độc lập với kho bạc nhà nước, xác định quy trình quản lý liên quan đến việc nắm giữ tài sản, và thành lập ủy ban tư vấn chịu trách nhiệm giám sát và kiểm soát rủi ro.

Mặc dù khoản đầu tư ban đầu 5 triệu USD không lớn so với quy mô tài chính tổng thể của Texas, nhưng logic vận hành của giao dịch này có ý nghĩa hơn nhiều so với quy mô vốn.

Tiểu bang Texas đang thử nghiệm với động thái này: liệu Bitcoin có thể được chính thức đưa vào danh mục công cụ dự trữ công trong một hệ thống tài chính cấp tiểu bang đã quản lý hàng trăm tỷ đô la quỹ đa dạng.

Một khi quy trình vận hành liên quan được triển khai, khoản vốn thứ hai sẽ được sử dụng cho “nắm giữ Bitcoin” - mô hình này sẽ có ảnh hưởng hoàn toàn khác biệt đến tính thanh khoản tài sản, tính minh bạch và quy trình kiểm toán.

Texas hiện đang thiết kế một quy trình “quản lý cấp chủ quyền”, thay vì sử dụng mô hình môi giới truyền thống. Hệ thống dự trữ này sẽ yêu cầu có bên quản lý đủ điều kiện, cơ sở lưu trữ lạnh, giao thức quản lý khóa, cơ chế kiểm toán độc lập và chế độ báo cáo định kỳ.

Những yếu tố này sẽ tạo thành một mẫu có thể sao chép, các bang khác không cần phải thiết kế lại cấu trúc quản trị, mà có thể tham khảo và áp dụng ngay.

Tại sao IBIT của BlackRock trở thành lựa chọn hàng đầu ở Texas?

Việc chọn tham gia thị trường Bitcoin thông qua IBIT không có nghĩa là Texas thích ETF hơn là Bitcoin gốc, mà về bản chất đây là một giải pháp tạm thời dựa trên thực tế.

IBIT đã ra mắt được hai năm, nhưng đã trở thành quỹ ETF Bitcoin được các tổ chức chính thống nắm giữ rộng rãi nhất. Là sản phẩm ETF Bitcoin lớn nhất hiện nay, tổng vốn ròng tích lũy của nó đã vượt quá 62 tỷ đô la.

（Hình ảnh minh họa: Dữ liệu dòng vốn ròng tích lũy của BlackRock IBIT, Nguồn: SoSo Value）

Ngoài ra, hầu hết các khu vực vẫn chưa thiết lập hệ thống lưu trữ và quản lý bitcoin công cộng, và việc xây dựng cơ sở hạ tầng này cần hoàn thành một loạt quy trình phức tạp như mua sắm, mô hình hóa an ninh và phê duyệt chính sách. Do đó, Texas coi IBIT như một “công cụ chuyển tiếp” - trong thời gian hoàn thiện cấu trúc dự trữ vĩnh viễn, trước tiên thực hiện phân bổ tài sản bitcoin thông qua IBIT.

Chiến lược “đường vòng” này có ý nghĩa tham khảo rất lớn, vì nó tương tự cao với lộ trình bố trí của các quỹ lớn khác.

Đại học Harvard tiết lộ rằng trong quý ba năm nay, IBIT đã trở thành một trong những vị trí cổ phiếu lớn nhất của họ trên thị trường chứng khoán Mỹ; Ủy ban Đầu tư Abu Dhabi cũng đã tăng lượng nắm giữ IBIT lên khoảng 8 triệu cổ phiếu, gấp đôi so với trước đó; Hệ thống lương hưu bang Wisconsin cũng đã đầu tư hơn 160 triệu đô la vào lĩnh vực ETF Bitcoin giao ngay thông qua IBIT vào đầu năm nay.

Xu hướng đã rất rõ ràng: Mặc dù các mục tiêu đầu tư, thuộc tính khu vực và khung rủi ro của các tổ chức khác nhau có sự khác biệt, nhưng tất cả đều đồng loạt lựa chọn công cụ IBIT. Lợi thế cốt lõi của IBIT nằm ở việc: thông qua các tổ chức trung gian nổi tiếng cung cấp dịch vụ lưu ký, đơn giản hóa quy trình báo cáo và có thể đáp ứng yêu cầu kế toán rõ ràng theo quy định về giá trị hợp lý mới có hiệu lực từ năm 2025.

Các điều kiện thuận lợi này khiến IBIT trở thành “cửa ngõ mặc định” cho các tổ chức công và bán công trong việc phân bổ Bitcoin. Đặc thù của Texas chỉ nằm ở chỗ việc phân bổ Bitcoin thông qua IBIT thuộc về hành vi “tạm thời chuyển tiếp”.

Nếu các bang khác theo sau, sẽ có những ảnh hưởng gì?

Vấn đề quan trọng hơn là: Liệu động thái này của bang Texas chỉ là một trường hợp cá biệt, hay sẽ trở thành một mô hình để các bang khác noi theo?

Nhà phân tích Bitcoin Shanaka Anslem Perera cho biết:

“Phản ứng dây chuyền này có tính dự đoán. Trong vòng 18 tháng tới, dự kiến sẽ có từ 4 đến 8 bang theo sau, với tổng quy mô quỹ dự trữ mà các bang này nắm giữ vượt quá 1,2 nghìn tỷ đô la. Trong ngắn hạn, nhờ vào 'hiệu ứng đám đông', quy mô vốn đầu tư từ các tổ chức dự kiến sẽ đạt từ 300 triệu đến 1,5 tỷ đô la. Đây không phải là đầu cơ, mà là thực tiễn lý thuyết trò chơi đang diễn ra.”

Hiện tại, các bang có quan điểm chính trị tương đồng như New Hampshire, Arizona đã ban hành các luật liên quan đến dự trữ Bitcoin - họ coi Bitcoin là tài sản chiến lược để phòng ngừa rủi ro trong hệ thống tài chính toàn cầu.

Trong tương lai có thể có thêm nhiều bang tham gia vào hàng ngũ này: sau khi các chuẩn mực kế toán mới loại bỏ các điều khoản trừng phạt trước đó về “định giá theo giá thị trường”, các bang này có thể sử dụng quỹ thặng dư cấu trúc để phân bổ Bitcoin, nhằm đa dạng hóa tài sản.

Ngoài ra, ảnh hưởng của chính phủ cấp bang đối với thị trường Bitcoin không chỉ dừng lại ở “tính biểu tượng”. Việc mua ETF sẽ không thay đổi lượng cung lưu thông của Bitcoin, vì cấu trúc quỹ tín thác khi phát hành và hoàn lại cổ phần sẽ không loại bỏ Bitcoin khỏi thị trường thanh khoản.

Còn “giữ ký tự quản” sẽ tạo ra hiệu ứng ngược lại: một khi Bitcoin được mua và chuyển vào lưu trữ lạnh, nó sẽ rút khỏi bể lưu thông có thể giao dịch, dẫn đến việc lượng Bitcoin có sẵn cho sàn giao dịch và các nhà tạo lập thị trường giảm.

Nếu Texas mở rộng quy mô dự trữ Bitcoin từ 10 triệu USD ban đầu, sự khác biệt trên sẽ tạo ra ảnh hưởng đáng kể. Ngay cả khi quy mô nhu cầu cấp bang không lớn, nó sẽ thu hút một loại người mua hoàn toàn mới - những người tham gia này có hành vi trái ngược với “nhà giao dịch ồn ào” (chỉ những người giao dịch trên thị trường tài chính không dựa trên phân tích lý trí, thông tin thị trường thực tế hoặc logic cơ bản như lợi nhuận của công ty, dữ liệu kinh tế vĩ mô, mà bị ảnh hưởng bởi các yếu tố phi lý trí).

Ảnh hưởng này giống như “neo ổn định”, chứ không phải là nguồn biến động. Nếu các tiểu bang khác áp dụng chính sách tương tự, độ co giãn của đường cung Bitcoin sẽ giảm hơn nữa, và độ nhạy cảm với giá sẽ tăng lên.