ETF DOGE đầu tiên của Grayscale gặp lạnh, nguyên nhân phía sau là gì?

Tác giả: Blockchain Kị sĩ

Vào ngày 24 tháng 11, quỹ ETF Dogecoin (GDOG) thuộc GrayScale đã được niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Arca ở New York, nhưng đã gặp phải tình trạng “mở cửa lạnh”.

Khối lượng giao dịch trên thị trường thứ cấp trong ngày đầu tiên chỉ đạt 1,41 triệu USD, thấp hơn nhiều so với dự đoán của các nhà phân tích Bloomberg là 12 triệu USD, và dòng vốn ròng là 0, điều này có nghĩa là không có vốn mới nào được đưa vào hệ sinh thái này. Hiện tượng này rõ ràng cho thấy, nhu cầu đối với các sản phẩm được quản lý đã bị đánh giá quá cao.

Sự lạnh nhạt của GDOG tạo thành sự tương phản mạnh mẽ với các trường hợp thành công cùng thời điểm. ETF Solana (BSOL) được ra mắt vào cuối tháng 10, ngay trong tuần đầu tiên đã thu hút 200 triệu USD dòng tiền vào, lý do cốt lõi là nó có tính chất thực tiễn của việc kiếm lợi nhuận từ việc staking, cung cấp cho các nhà đầu tư truyền thống một cơ chế đầu tư khó có thể tham gia trực tiếp.

GDOG chỉ cung cấp tiếp xúc cảm xúc xã hội, như một sản phẩm giao dịch thông thường, tài sản cơ bản của nó đã phổ biến trên các nền tảng bán lẻ như Robinhood, thiếu “phí vào” và hỗ trợ lợi nhuận, do đó sức hấp dẫn đối với các tổ chức là hạn chế.

Ngoài ra, đặc tính của MEME mang lại rủi ro bổ sung. Dogecoin mặc dù có khối lượng giao dịch hàng ngày đạt 1,5 tỷ đô la, nhưng dễ bị biến động mạnh do các sự kiện.

Đồng thời, việc tạo vị thế lớn cần mua một lượng lớn DOGE, có thể làm tăng giá giao dịch; trong khi đó, nếu thị trường tiền điện tử sụt giảm trong thời gian ETF ngừng giao dịch, giá có thể lệch lớn so với giá trị tài sản ròng khi hoạt động trở lại. Những rủi ro này khiến các nhà giao dịch coi GDOG là công cụ giao dịch ngắn hạn, chứ không phải là tài sản phân bổ dài hạn.

Sự lạnh nhạt của GDOG không phải là một sự kiện đơn lẻ, mà là một cảnh báo về tình trạng cung vượt cầu trong ngành. Trong sáu ngày tới sẽ có 5 quỹ ETF tiền điện tử giao ngay ra mắt (bao gồm các sản phẩm liên quan đến Chainlink, XRP), và trong 6 tháng tới dự kiến sẽ có hơn 100 quỹ ETF đơn token được phát hành.

Nhưng môi trường thị trường hiện tại rất bất lợi, tính đến tuần từ 24 tháng 11, dòng vốn ròng từ các sản phẩm đầu tư tài sản số đã giảm 1,94 tỷ USD.

Sự mất cân bằng cung cầu này tiềm ẩn rủi ro cấu trúc. Nếu ngay cả những tài sản MEME nổi tiếng như Dogecoin cũng không thể thu hút người mua, thì triển vọng của các tài sản có tính thanh khoản thấp trong “ETF đuôi dài” càng u ám hơn.

Nhiều “ETF xác sống” với quy mô thấp sẽ làm phân tán tính thanh khoản của thị trường, tăng độ khó trong việc quản lý kho hàng của nhà tạo lập thị trường, có thể dẫn đến việc chênh lệch giá mở rộng trong các giai đoạn biến động và tăng cường sai số theo dõi.

Hiệu suất của GDOG trong hai tuần tới sẽ trở thành thước đo của ngành. Nếu “không có thêm mới” tiếp tục, điều này cho thấy sản phẩm chỉ đang chiếm lĩnh nhu cầu hiện tại mà không tạo ra dòng chảy mới, có thể buộc các nhà phát hành phải làm chậm tiến độ ra mắt 100 quỹ ETF, thậm chí gây ra sự hợp nhất kênh.

Mặc dù cơ sở hạ tầng và giấy phép quản lý của ETF tiền điện tử đã được thiết lập, nhưng các nhà đầu tư trong môi trường ảm đạm hiện tại chọn rút lui, cơn sốt phát hành trước đó cần phải quay trở lại sự lý trí.