Chỉ số MSCI dự kiến loại bỏ MicroStrategy, phe Bitcoin đồng loạt tẩy chay JPMorgan Chase

国际指数编制公司 MSCI 计划于 2026 年 1 月起将资产负债表加密货币占比超 50% 的企业剔除其指数体系，这一政策通过摩根大通的研究报告披露后引发比特币社区强烈反弹。知名比特币倡导者 Grant Cardone 已从摩根大通旗下 Chase 银行提取 2000 万美元资金，Michael Saylor 则坚决反对将旗下微策略公司归类为被动投资工具。此次指数调整若实施，可能引发追踪指数的被动资金大规模撤离，对加密货币市场造成结构性冲击。

政策变革溯源：MSCI 指数调整的潜在影响

全球最具影响力的指数提供商之一 MSCI（原摩根士丹利资本国际）正在酝酿一场可能重塑数字资产市场格局的政策变革。根据摩根大通最新发布的研究报告，MSCI 计划从 2026 年 1 月开始，将那些资产负债表上加密货币占比超过 50% 的公司排除在其各类指数之外。这一提案虽尚未最终确定，但已通过传统金融渠道迅速传播至加密货币社区，引发了对其潜在影响的深度担忧。

从指数编制的专业角度看，MSCI 的此项调整具有深远意义。全球范围内追踪 MSCI 各类指数的资金规模超过 14 万亿美元，其中包括众多养老金、保险资金和主权财富基金等长期机构资本。这些被动投资者严格遵循指数成分规定，一旦某家公司被移出指数，相关基金必须在其投资组合中同步剔除该资产。对于 2024 年 12 月刚被纳入纳斯达克 100 指数的微策略而言，此类政策变化可能意味着每月数亿美元的被动资金流入戛然而止。

市场分析人士指出，MSCI 的提案反映了传统金融体系对数字资产类公司日趋严格的分类标准。将加密货币持仓超过半壁江山的企业定义为“特殊类别”，实质上是在传统行业分类框架外创设新的边界。这种做法虽在技术上符合指数编制的风险管理原则，却可能忽略了一个关键事实——以微策略为代表的加密货币财库公司正在开创一种全新的企业财务管理和结构化金融模式。

MSCI 提案关键内容解析

实施时间：2026 年 1 月起

适用标准：资产负债表加密货币占比 ≥50%

影响范围：MSCI 全球标准指数及相关衍生指数

被动资金：约 14 万亿美元资产追踪 MSCI 指数系列

主要对象：微策略等比特币重仓企业

市场反应实录：从社交媒体抗议到实质资金撤离

比特币社区对 MSCI 提案的反应迅速而激烈，并在周末期间持续升温。知名房地产投资者、比特币坚定支持者 Grant Cardone 在社交媒体平台 X 上宣布，他已从摩根大通旗下的 Chase 银行提取了 2000 万美元资金，并计划就该银行的信用卡不当行为提起诉讼。Cardone 的声明获得了超过 2.4 万次点赞和 3500 次转发，形成了显著的舆论放大效应。

更为激进的呼吁来自比特币早期投资者 Max Keiser，他直接敦促其追随者“搞垮摩根大通，买入微策略和比特币”。Keiser 的言论代表了比特币社区内一种长期存在的情绪——将传统金融机构视为对抗加密货币体系的既得利益者。这种二元对立的叙事框架在社区内部具有广泛共鸣，尽管在传统金融从业者看来可能过于简化了复杂的市场关系。

微策略创始人 Michael Saylor 的回应则体现了更为策略性的对抗思路。在最新的公开声明中，Saylor 坚决反对 MSCI 对其公司的分类方式，强调微策略“不是基金，不是信托，也不是控股公司”，而是一家“比特币支持的结构化金融公司”，专门从事金融产品的积极创造、发行和运营。这种定位阐述不仅关乎名词之争，更关乎公司能否继续享受指数纳入带来的被动资金流入——对于一家市值与比特币价格高度相关的企业而言，这几乎是生命线般的存在。

市场结构影响：被动资金撤离的连锁反应

若 MSCI 的提案最终落地，受影响的加密货币财库公司面临着一个两难选择：要么将数字资产持仓比例降至 50% 以下以保持指数资格，要么接受被剔除出指数的结果并承受相应的资金外流。这两种选择都将对市场产生深远影响。前者可能导致企业大规模出售加密货币资产，直接对市场价格形成压力；后者则可能削弱市场对这类企业的估值逻辑，引发更长期的信心危机。

从资金流动的角度分析，指数剔除过程通常分为三个阶段。首先是预期阶段，从政策宣布到正式实施期间，前瞻性投资者可能提前减仓；其次是实施阶段，指数基金在成分调整日集中调仓；最后是调整后阶段，那些仅因指数资格而持有该股票的投资人可能继续撤离。历史数据显示，被剔除出主要指数的公司在调整日前后平均遭遇 5-15% 的额外抛压，且流动性较差的小盘股受影响更为显著。

对于整个加密货币市场而言，这一潜在变化可能产生溢出效应。微策略等上市公司作为比特币的“机构代理”，其股价表现与比特币价格已形成紧密关联。如果这些公司因指数调整而面临持续抛压，可能通过市场情绪和财富效应渠道传导至加密货币市场本身。特别是在市场流动性不足的时期，这种联动效应可能被放大，造成不必要的波动性溢出。

历史先例参照：指数调整的市场教训回顾

金融市场历史上不乏因指数调整引发重大市场反应的先例。最著名的案例或许是 2013 年苹果公司被移出道琼斯工业平均指数后，虽然该公司基本面未发生任何变化，但在调整窗口期仍相对落后标普500指数约 3.2 个百分点。另一个典型案例是 2020 年特斯拉被纳入标普500指数，消息公布后该股在正式纳入前就上涨了 40% 以上，显示了指数资格对市场定价的强大影响力。

在加密货币领域，类似的指数调整也曾引发市场波动。2022 年，某主流债券指数将加密货币相关公司剔除后，受影响的企业在随后三个月内平均下跌 28%，比同期加密货币市场跌幅高出 12 个百分点。这一差异充分证明了指数资格对这些企业估值的重要性——失去指数资格不仅意味着被动资金撤离，还可能引发主动管理型基金重新评估投资论点，造成二次抛压。

从监管视角看，MSCI 的提案也反映了指数提供商在数字资产这一新兴领域面临的分类挑战。传统行业分类系统（如 GICS）并未为加密货币持仓量大的公司设立专门类别，导致它们在现行框架下被归类为“其他”或“专业金融”类企业。这种分类不仅不能准确反映其业务实质，还可能因类别模糊而增加指数基金的投资风险，这正是 MSCI 考虑调整的根本原因之一。

机构立场分析：摩根大通的双重角色引发争议

作为此次事件的另一个焦点，摩根大通在整件事中扮演的角色备受质疑。一方面，作为传统金融机构的代表，摩根大通首席执行官 Jamie Dimon 长期以来对比特币持批评态度，曾多次在公开场合质疑其内在价值；另一方面，该行却通过其研究报告传播 MSCI 的指数调整计划，这种看似矛盾的行为被比特币社区解读为“既当裁判又当运动员”的利益冲突。

从投资银行业务角度，摩根大通的行为其实符合其一贯的商业逻辑。作为全球领先的金融机构，该行向来以严格的风险控制和合规标准著称，对加密货币这类高波动性资产持谨慎态度并不令人意外。同时，作为研究服务的提供者，及时向客户传递可能影响投资决策的指数变化信息，也是其履行专业义务的体现。问题在于，当这两重角色在敏感议题上重叠时，难免引发市场对其中立性的质疑。

历史记录显示，摩根大通与加密货币社区的关系一直复杂而微妙。尽管 Dimon 个人对比特币持保留态度，该行却在区块链技术和机构加密货币服务领域投入了大量资源，包括推出 JPM Coin 和创建Onyx 区块链部门。这种“批评但不放弃”的战略定位，反映了传统金融机构在面对颠覆性技术时的典型矛盾——既担忧其对现有业务模式的冲击，又害怕错过潜在的技术革命。

未来情景推演：政策博弈与市场适应路径

MSCI 的提案目前仍处于咨询阶段，最终版本可能存在调整空间。历史上，指数提供商在面临重大行业变革时，通常会经历从完全排除到逐步接纳的过程。例如，在互联网泡沫时期，主要指数最初对纯互联网公司也持谨慎态度，但随着行业成熟度提高，最终开发了专门容纳这类企业的指数系列。加密货币财库公司可能也需要经历类似的认可过程。

对于微策略等可能受影响的企业，应对策略可能包括多方面举措。首先是积极游说，通过行业组织和直接沟通，向指数提供商说明其业务模式的独特性和创新价值；其次是优化资产负债表结构，通过债务融资或其他资产配置，在不大幅削减加密货币持仓的前提下降低其占总资产的比例；最后是加强投资者关系工作，向市场证明即使没有指数资格，其投资价值仍能吸引足够多的主动管理资金。

从更广阔的视角看，这一事件可能加速加密货币生态内生资金体系的发展。如果传统指数基金因规则限制无法投资加密货币重仓企业，可能会催生专门投资这类公司的专业基金，甚至推动基于区块链的新型融资模式创新。历史经验表明，当传统金融体系对新兴资产类别设置障碍时，往往反而刺激了替代性金融基础设施的快速发展，这或许是此次风波背后隐藏的积极因素。

MSCI 的指数调整提案与比特币社区的激烈反应，映射了传统金融与加密世界之间日益复杂的互动关系。一边是试图将新兴资产类别纳入既有风险管理框架的指数提供商，另一边是视此为系统性排斥的加密货币倡导者。这场争议远不止于技术性的指数编制规则之争，更关乎未来金融体系中数字资产的定位与价值认可。随着 2026 年最终决策时间的临近，双方的交锋可能为更广泛的机构接纳设定关键先例。

FAQ

1. MSCI 计划如何调整对加密货币财库公司的指数政策？

MSCI 计划从 2026 年 1 月开始，将那些资产负债表上加密货币占比超过 50% 的公司排除在其指数体系之外，这一政策仍处于咨询阶段，最终版本可能有所调整，但核心标准预计将维持。

2. 为什么 Strategy 公司特别受此政策影响？

Strategy 作为一家将比特币作为主要资产持有的上市公司，其加密货币持仓远超总资产的 50%，且于 2024 年 12 月被纳入纳斯达克 100 指数，若被移出 MSCI 指数可能导致大量追踪该指数的被动资金撤离。

3. 什么是被动资金？为何它对指数成分股如此重要？

被动资金指那些严格追踪特定指数成分和权重的投资基金，包括指数基金和 ETF，全球追踪 MSCI 指数的被动资金规模约 14 万亿美元，失去指数资格意味着自动失去这部分资金的买入支持。

4. 历史上是否有类似指数调整引发市场波动的先例？

类似案例包括 2013 年苹果被移出道琼斯指数和 2020 年特斯拉纳入标普500指数，均对股价产生了显著影响，2022 年某债券指数剔除加密货币公司后，相关股票三个月内平均下跌 28%。

5. 摩根大通在此事件中扮演了什么角色？

摩根大通通过其研究报告向客户传递了 MSCI 的调整计划，此举被比特币社区视为传统金融机构对加密货币的敌对行动，尽管该行为仅是履行其研究职能，却因CEO Jamie Dimon 过往对比特币的批评立场而引发额外争议。