SEC Dự án Tiền điện tử: Phân loại TOKEN mới và Quy tắc Howey cho Tài sản kỹ thuật số vào năm 2025

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã khởi động Dự án Tiền điện tử, một sáng kiến chiến lược nhằm thiết lập một phân loại token rõ ràng, công bằng và dựa trên kinh tế cho tài sản kỹ thuật số, dựa trên khung làm việc của Ủy viên Hester Peirce về Tiền điện tử.

Được công bố trong một bài phát biểu chính sách lớn, Dự án Crypto nhấn mạnh rằng luật chứng khoán áp dụng dựa trên thực tế kinh tế, không phải trên nhãn—dù tài sản là cổ phiếu, trái phiếu, hay token blockchain. Tính đến ngày 13 tháng 11 năm 2025, nỗ lực này phù hợp với các dự luật đang diễn ra trong Quốc hội như Đạo luật Rõ ràng Thị trường Tài sản Kỹ thuật số, nhằm chấm dứt sự không chắc chắn về quy định và mở khóa đổi mới trong tài chính phi tập trung (DeFi) và các ứng dụng blockchain. Đối với các nhà đầu tư và nhà phát triển đang tìm kiếm sự rõ ràng về việc áp dụng bài kiểm tra Howey, Dự án Crypto báo hiệu một bước ngoặt trong quy định về tài sản kỹ thuật số tại Mỹ.

SEC là gì Dự án Crypto và Phân loại Token của nó?

Dự án Tiền điện tử là lộ trình chủ động của SEC nhằm áp dụng luật chứng khoán liên bang một cách nhất quán cho tài sản kỹ thuật số thông qua một phân loại token dựa trên phân tích hợp đồng đầu tư Howey năm 1946. Thay vì coi tất cả các token là chứng khoán theo mặc định, sáng kiến này công nhận rằng các hợp đồng đầu tư có thể chấm dứt khi một mạng lưới phi tập trung và không còn phụ thuộc vào nỗ lực của một nhà quảng bá trung tâm. Dưới sự dẫn dắt của Ủy viên Hester Peirce, Nhóm Công tác Tiền điện tử đã tiên phong trong cách tiếp cận này, phân biệt giữa các token được sử dụng để huy động vốn và những token hoạt động như tiện ích phi tập trung trên các blockchain công khai. Dự án Tiền điện tử hỗ trợ các nỗ lực của Quốc hội nhằm codify cấu trúc thị trường trong khi cung cấp sự rõ ràng quy định tạm thời, đảm bảo rằng đổi mới blockchain phát triển dưới những quy tắc minh bạch. Khung này trực tiếp giải quyết những câu hỏi lâu dài về thời điểm một tài sản kỹ thuật số chuyển từ trạng thái chứng khoán sang trạng thái không phải chứng khoán.

• Token Taxonomy Core: Phân loại tài sản theo chức năng—hợp đồng đầu tư so với token mạng phi tập trung.
• Phân tích dựa trên Howey: Áp dụng bài kiểm tra bốn yếu tố (tiền, kỳ vọng lợi nhuận, doanh nghiệp chung, nỗ lực của người khác) với các nguyên tắc hạn chế.
• Kết thúc Hợp đồng Đầu tư: Nhận biết khi quyền kiểm soát của nhà phát triển kết thúc, giải phóng token khỏi sự giám sát liên tục của SEC.
• Không phụ thuộc vào Blockchain: Áp dụng tương đương cho các token trên Ethereum, Solana, hoặc bất kỳ sổ cái công khai nào.
• Sự phù hợp với Quốc hội: Bổ sung cho các dự luật như Đạo luật Làm rõ Thị trường Tài sản Kỹ thuật số mà không làm trước luật cải cách.

Tại sao Dự án Crypto quan trọng đối với tài sản kỹ thuật số trong năm 2025

Vào năm 2025, Dự án Tiền điện tử quan trọng vì nó chấm dứt nhiều năm thực thi theo tiêu đề, thay thế quy định dựa trên nỗi sợ hãi bằng nội dung kinh tế hơn hình thức—một nguyên tắc bảo vệ các nhà đầu tư trong khi cho phép DeFi, NFTs, và giao thức bảo mật phát triển. Với Bitcoin trên $100K và sự gia tăng áp dụng của các tổ chức, lập trường không rõ ràng của SEC đã trì hoãn hàng nghìn tỷ đô la được triển khai vào các dự án blockchain tuân thủ. Bằng cách khẳng định rằng “cổ phiếu là cổ phiếu” bất kể hình thức nhưng “một token không phải lúc nào cũng là chứng khoán,” Dự án Tiền điện tử loại bỏ các rào cản nhân tạo, khuyến khích các nhà phát triển xây dựng trên đất Mỹ. Sự rõ ràng này rất quan trọng khi các đối thủ toàn cầu như khung MiCA của EU thu hút các dự án; Dự án Tiền điện tử định vị Mỹ là người dẫn đầu trong đổi mới tài sản kỹ thuật số. Đối với người dùng nghiên cứu quy tắc tiền điện tử của SEC, sáng kiến này cung cấp hướng dẫn có thể thực hiện về tuân thủ và bảo mật ví.

• Innovation Safe Harbor: Cho phép các dự án ra mắt mà không có tình trạng chứng khoán vĩnh viễn.
• Quỹ Bảo vệ Nhà đầu tư: Duy trì việc công bố cho các kế hoạch đầu tư thực sự, không phải mạng lưới phi tập trung.
• Kích hoạt DeFi: Cho phép các giao thức hoạt động sau khi phân quyền mà không cần đăng ký với SEC.
• Khả năng cạnh tranh toàn cầu: Ngăn chặn sự rút lui của nhân tài Hoa Kỳ đến các khu vực có quy định rõ ràng hơn.
• Tăng cường Niềm tin Thị trường: Giảm thiểu các khoản phí rủi ro pháp lý, hỗ trợ định giá tài sản kỹ thuật số cao hơn.

Cách Dự án Tiền điện tử Áp dụng Howey cho Tài sản kỹ thuật số

Dự án Tiền điện tử áp dụng bài kiểm tra Howey một cách linh hoạt: một tài sản chỉ là chứng khoán khi nó hoạt động như một hợp đồng đầu tư phụ thuộc vào nỗ lực thiết yếu của nhà phát triển. Khi một blockchain đạt được mức độ phi tập trung đủ — được đo bằng quản trị, phân phối nút và quyền kiểm soát của người dùng — hợp đồng đầu tư kết thúc, và token hoạt động ngoài quyền tài phán của SEC. Ví dụ, một token được bán trong giai đoạn khai thác trước với các lời hứa lợi nhuận gắn liền với một đội ngũ sáng lập sẽ kích hoạt luật chứng khoán; nhưng sau khi mạng lưới trưởng thành, giao dịch thị trường thứ cấp của token đó lại không như vậy. Dự án Tiền điện tử sẽ chính thức hóa “sự kiện chấm dứt” này thông qua hướng dẫn của nhân viên và các sửa đổi quy tắc tiềm năng, cung cấp cho các dự án lối thoát rõ ràng. Cách tiếp cận tinh vi này đảm bảo tính minh bạch blockchain và bảo mật ví mà không kìm hãm sự phát triển.

• Phân tích Howey Prong 1–4: Tiền đầu tư → kỳ vọng lợi nhuận → doanh nghiệp chung → nỗ lực của người khác.
• Kích hoạt Chấm dứt: Quản trị phi tập trung, mã nguồn mở, và hoạt động nút rộng rãi.
• Rõ ràng Thị Trường Thứ Cấp: Các giao dịch sau khi chấm dứt được xem như hàng hóa, theo CFTC nếu áp dụng.
• Giai đoạn tiết lộ: Bán hàng ban đầu yêu cầu Mẫu S-1 hoặc Quy định A, nhưng không phải mãi mãi.
• Thời gian hướng dẫn nhân viên: Dự kiến Q1 2026, với thời gian nhận ý kiến công chúng.

Ứng dụng thực tế và tương lai của Dự án Tiền điện tử trong tài sản kỹ thuật số

Dưới Dự án Tiền điện tử, các trường hợp sử dụng blockchain trong thế giới thực phát triển mạnh mẽ: một giao thức DeFi có thể huy động vốn thông qua việc bán token tuân thủ, sau đó chuyển sang quản trị cộng đồng, giải phóng người dùng để đặt cọc, cho vay hoặc giao dịch mà không cần sự giám sát của SEC. Ví dụ, một giao thức bảo mật sử dụng zk-SNARKs có thể khởi động như một chứng khoán, sau đó đạt được sự chấm dứt khi 10.000 nút độc lập xác thực giao dịch—mở khóa tích hợp ví và cầu nối chuỗi chéo. Nhìn về phía trước, Dự án Tiền điện tử cho phép tài sản kỹ thuật số token hóa (RWAs) như bất động sản hoặc nghệ thuật, nơi các đợt chào bán ban đầu được quản lý, nhưng giao dịch phân đoạn diễn ra tự do sau khi phi tập trung hóa. Tính đến cuối năm 2025, khuôn khổ này có thể tăng tốc sự chấp nhận stablecoin theo Đạo luật GENIUS và mở đường cho Bitcoin ETFs với các lớp bảo mật nhúng. Các nhà phát triển nên ghi lại các cột mốc phi tập trung hóa để đủ điều kiện cho sự chấm dứt.

• Đường đi của Giao thức DeFi: ICO → bỏ phiếu quản trị → SEC thoát → tiện ích đầy đủ.
• Dự án NFT: Bán ra ban đầu như chứng khoán; bán lại như đồ sưu tầm sau khi kết thúc.
• Token hóa RWA: Các phần bất động sản giao dịch tự do sau khi vai trò của nhà phát triển kết thúc.
• Phù hợp với Giao thức Bảo mật: Giao dịch được bảo vệ tuân thủ trong quá trình huy động, không bị hạn chế sau đó.
• Triển vọng 2026: Hơn 500 dự án dự kiến sẽ nộp đơn xin trạng thái chấm dứt.

Tóm lại, Dự án SEC Crypto cung cấp phân loại token và sự rõ ràng Howey mà ngành tài sản kỹ thuật số đã yêu cầu, đảm bảo rằng luật chứng khoán chỉ áp dụng khi thực tế kinh tế yêu cầu. Cách tiếp cận cân bằng này bảo vệ nhà đầu tư đồng thời thúc đẩy đổi mới blockchain vào năm 2025 và các năm tiếp theo. Để đi trước, hãy theo dõi các hồ sơ của SEC về tiêu chí chấm dứt, xem xét các báo cáo của Ủy viên Peirce về Nhóm công tác Crypto, hoặc khám phá các dự thảo của Quốc hội—những bước thiết yếu cho bất kỳ ai đang xây dựng hoặc đầu tư vào tài sản kỹ thuật số phi tập trung.