Cách Các Giao Dịch Vĩnh Viễn Trong Crypto Có Thể Tiến Xa Hơn Một Sòng Bài Với Đòn Bẩy Cao: Những Phân Tích Từ Flipster

• Giám đốc Flipster nói rằng các hợp đồng vĩnh viễn crypto cần phanh mạnh hơn, không phải động cơ lớn hơn.
• Kiểm soát rủi ro và minh bạch là chìa khóa cho thị trường hợp đồng vĩnh viễn bền vững.
• Hợp đồng vĩnh viễn đang tiến hóa từ công cụ đầu cơ thành hạ tầng sẵn sàng cho các tổ chức.

Khi một làn sóng thanh lý trị giá $19 tỷ đô la tấn công thị trường crypto vào tháng 10, ngay cả những nhà giao dịch dày dạn cũng bị rung chuyển. Việc xóa sổ đột ngột, do đòn bẩy quá mức, bán tháo hoảng loạn và thanh khoản mỏng manh, là một lời nhắc nhở rõ ràng rằng công cụ phổ biến nhất của crypto, hợp đồng tương lai vĩnh viễn, vẫn đi trên một đường mỏng manh giữa đổi mới và bất ổn.

Trong một cuộc phỏng vấn với BeInCrypto, Youngsun Shin, Trưởng phòng Sản phẩm tại Flipster, so sánh thị trường hợp đồng vĩnh viễn ngày nay như “một chiếc xe hiệu suất cao không đủ phanh.” Đối với anh, tương lai của các phái sinh crypto sẽ phụ thuộc vào các yếu tố chính mà mọi nhà giao dịch hợp đồng vĩnh viễn nên biết.

Liệu Hợp đồng Vĩnh viễn Có Thể Vượt Ra Ngoài Casino? Giám đốc Sản phẩm của Flipster Bình Luận {#h-can-perpetuals-move-beyond-the-casino-flipster-s-head-of-product-weighs-in}

Đối với Youngsun Shin, sự kiện này ít hơn là một sự sụp đổ mà là một bài kiểm tra căng thẳng cho thấy hạ tầng giao dịch của crypto đã trở nên bền bỉ hơn nhiều.

“Sự kết hợp giữa đòn bẩy quá mức và thanh khoản mỏng tạo ra một vòng phản xạ—những thanh lý bắt buộc gây ra giảm giá, kích hoạt thêm các thanh lý nữa. Nhưng thực tế các sàn giao dịch phi tập trung đã phục hồi tương đối nguyên vẹn cho thấy hạ tầng của thị trường đã tiến xa đến mức nào,” Shin giải thích. "

Kể từ năm 2021, hợp đồng tương lai vĩnh viễn (hoặc “perps”) đã trở thành trung tâm của giao dịch crypto. Trên một số nền tảng, đòn bẩy có thể lên tới 1000x, thu hút các nhà giao dịch bán lẻ mong muốn tiếp xúc và các nhà chơi lớn tìm kiếm thanh khoản.

Tuy nhiên, chính sự dễ tiếp cận đã thúc đẩy sự bùng nổ này lại vượt quá khả năng bảo vệ vốn có của các biện pháp phòng ngừa.

“Sự đơn giản của các sàn giao dịch hiện đại đã mở rộng cánh cửa cho nhiều loại nhà giao dịch hơn,” Shin nói. “Khả năng tiếp cận và các dịch vụ đòn bẩy đã phát triển nhanh hơn quản lý rủi ro.”

Khoảng cách giữa việc chấp nhận và kiểm soát vẫn là một trong những thách thức lớn của ngành. Nhiều nhà giao dịch mới, tự tin nhờ giao diện dễ sử dụng và đòn bẩy cao, coi hợp đồng vĩnh viễn như máy đánh bạc hơn là công cụ phòng ngừa rủi ro tinh vi.

Khi các cú sốc kinh tế vĩ mô như thay đổi chính sách thuế quan gần đây ở Mỹ lan rộng qua thị trường, kết quả thường là một chuỗi các thanh lý tự duy trì. Tuy nhiên, Shin tin rằng hạ tầng quản lý rủi ro đang bắt kịp nhanh chóng.

“So với năm 2021, các động cơ thanh lý, dự trữ vốn và giám sát hiện mạnh hơn nhiều,” ông nói. “Chúng ta đang thấy các nhiệm vụ thực sự và các động cơ rủi ro theo thời gian thực giúp hệ thống ngày nay mạnh mẽ và phản ứng nhanh hơn.”

Từ “Cái gì sẽ tăng giá tiếp theo” đến “Cái gì duy trì giá trị” {#h-from-what-pumps-next-to-what-sustains-value}

Thị trường hợp đồng vĩnh viễn lâu nay chủ yếu bị chi phối bởi đầu cơ ngắn hạn. Các nhà giao dịch tập trung vào lãi suất tài trợ, biến động và đà tăng thay vì các yếu tố cơ bản. Theo giám đốc Flipster, cách tiếp cận này đã hình thành DNA của thị trường trong nhiều năm.

“Trong một thời gian dài, giao dịch crypto là một trò chơi theo đà,” ông nói. “Nhưng chúng ta đang chứng kiến sự chuyển hướng từ việc dự đoán thời điểm thị trường tăng giá sang tạo ra giá trị dài hạn.”

Sự thay đổi rõ rệt trong nhu cầu về ETF Bitcoin, cổ phiếu liên kết crypto và các phái sinh cấu trúc, các sản phẩm phù hợp hơn với tài chính truyền thống (TradFi) về quản lý rủi ro và hành vi nhà đầu tư.

Khi các tổ chức và nhà đầu tư bảo thủ tham gia thị trường, Shin dự đoán phản xạ đầu cơ sẽ giảm dần, nhường chỗ cho tư duy bền vững hơn.

“Câu hỏi ‘cái gì sẽ tăng giá tiếp theo’ dần nhường chỗ cho ‘cái gì duy trì giá trị’,” ông nói thêm. “Đây là một sự tiến bộ lành mạnh cho crypto.”

Cân Bằng Đổi Mới và Trách Nhiệm {#h-balancing-innovation-and-responsibility}

Câu hỏi hiện nay là liệu các sàn giao dịch có thể kết hợp tốt nhất của cả hai thế giới: tính nghiêm ngặt của TradFi và sự mở của crypto. Đối với Shin, sự chuyển đổi này bắt đầu từ niềm tin và minh bạch, chứ không chỉ là tốc độ phát triển sản phẩm.

“Để tiến xa hơn một công cụ đánh bạc, các sàn giao dịch phải kết hợp đổi mới với trách nhiệm giải trình,” ông nói.

Điều này có nghĩa là kết hợp các khung quản lý lưu ký vững chắc và xác minh dự trữ bằng các pool thanh khoản sâu và quy trình KYC/AML ưu tiên bảo vệ nhà đầu tư mà không cản trở sự tham gia.

Theo quan điểm của Shin, quản lý rủi ro nên được tích hợp vào chính quá trình đổi mới, với chuyên gia hợp đồng vĩnh viễn so sánh nó như việc thêm sức mạnh cho xe hơi trong khi bỏ qua hệ thống phanh tốt hơn.

“Nếu một tính năng làm tăng đòn bẩy vị thế, các biện pháp kiểm soát rủi ro tương ứng phải được kích hoạt cùng lúc, hoặc thậm chí sớm hơn,” ông lưu ý.

Tam Giác Bất Khả Thi của Phái Sinh DeFi {#h-the-impossible-trinity-of-defi-derivatives}

Trong khi các sàn giao dịch tập trung (CEXs) đã tiến bộ trong việc kết hợp bảo vệ người dùng với thanh khoản, các nền tảng phái sinh phi tập trung đối mặt với điều mà Shin gọi là “tam giác bất khả thi.” Đó là cuộc đấu tranh để đạt được sự phi tập trung, kết quả quyết định và thanh khoản sâu đồng thời.

“Bạn có thể đạt được hai trong ba, nhưng không thể tất cả cùng lúc,” ông giải thích. “Tương lai của thị trường không phải là hoàn thiện tất cả ba—mà là cân bằng chúng một cách thông minh.”

Sự cân bằng này sẽ càng trở nên quan trọng hơn khi các nhà quản lý siết chặt và các tổ chức yêu cầu minh bạch.

Các sàn giao dịch thành công trong việc phù hợp hóa quy định, hiệu quả vốn và khả năng tiếp cận sẽ định hình kỷ nguyên giao dịch hợp đồng vĩnh viễn tiếp theo.

Từ Động Cơ Đầu Cơ Đến Hạ Tầng Tài Chính {#h-from-speculative-engine-to-financial-infrastructure}

Dù đã trải qua biến động gần đây, Shin vẫn lạc quan về tương lai. Ông cho rằng thị trường phái sinh vẫn còn nhiều dư địa phát triển. Sự tham gia của các tổ chức và rõ ràng về quy định đã thúc đẩy nhu cầu về các công cụ phức tạp hơn.

Tăng trưởng trong tương lai, theo ông, phụ thuộc vào việc làm cho các hợp đồng vĩnh viễn trở nên nhận thức về rủi ro, minh bạch và hiệu quả vốn. Theo Giám đốc Sản phẩm của Flipster, những đặc tính này có thể biến chúng từ công cụ đầu cơ thành các công cụ phòng ngừa rủi ro đáng tin cậy.

“Hệ thống ký quỹ tinh vi hơn, các circuit breaker và lãi suất tài trợ minh bạch sẽ đảm bảo rằng giá phản ánh nhu cầu thực sự, chứ không phải thao túng,” Shin nói.

Ông cũng nhấn mạnh các đổi mới như hệ thống thế chấp thống nhất và thanh toán dựa trên stablecoin là rất quan trọng để nâng cao hiệu quả vốn và khả năng dự đoán. Chuyên gia cho biết các nhà giao dịch chuyên nghiệp và các tổ chức ngày càng mong đợi các tính năng này.

“Các tổ chức sẽ đóng vai trò then chốt trong việc thiết lập một tiêu chuẩn mới về tính toàn vẹn của thị trường,” Shin kết luận. “Sự tham gia của họ sẽ thúc đẩy các sàn giao dịch áp dụng kiểm tra căng thẳng, dự trữ có kiểm toán và các quy tắc ký quỹ tiêu chuẩn phù hợp với các tiêu chuẩn tài chính truyền thống. Sự kết hợp đó—trách nhiệm của TradFi với khả năng tiếp cận của DeFi—là điều sẽ làm cho các hợp đồng vĩnh viễn thực sự bền vững.”

Trước đây bị xem là các cược phụ mang tính đầu cơ, các hợp đồng vĩnh viễn crypto giờ đây đang được thiết kế lại thành trụ cột của cấu trúc thị trường. Tuy nhiên, sự tiến hóa của chúng phụ thuộc vào ý tưởng rằng đòn bẩy nên nâng cao khả năng hiểu biết, chứ không phải làm tăng hỗn loạn.

Khi các nhà giao dịch tìm cách cân bằng giữa tiếp cận, minh bạch và bảo vệ, thị trường hợp đồng vĩnh viễn có thể cuối cùng thoát khỏi danh tiếng như một sòng bạc. Nếu thành công, nó có thể trở thành một trong những lĩnh vực tiên phong tinh vi nhất, sẵn sàng cho các tổ chức.