AI đã làm thế nào để nhốt toàn thế giới vào bong bóng?

Tác giả: Sleepy.txt

“Chiến lược duy nhất để chiến thắng là không tham gia trò chơi.”

Vào tháng 10, Michael Burry đã viết câu này trên mạng xã hội. Nó xuất phát từ bộ phim “Chiến tranh trò chơi” năm 1983, trong đó một siêu máy tính đã đưa ra kết luận này sau khi lặp đi lặp lại các kịch bản của một cuộc chiến tranh hạt nhân.

Vài ngày sau, Bory đã công khai danh mục đầu tư quý ba. Nhà đầu tư nổi tiếng vì đã bán khống chính xác trong cuộc khủng hoảng thế chấp phụ năm 2008 này đã đặt gần 80% tài sản của quỹ mình, khoảng 1 tỷ đô la, hoàn toàn vào một hướng - bán khống Nvidia và Palantir.

Theo ông, cách mạnh mẽ nhất để không tham gia vào trò chơi “mua vào” điên cuồng được cấu thành bởi sự phi lý này chính là bán khống nó.

Cược của Berli không chỉ nhằm vào một vài công ty bị đánh giá quá cao, mà còn nhằm vào chính sự đồng thuận mạnh mẽ nhất của thời đại này. Bởi vì trong sự đồng thuận này, AI không chỉ là một cuộc cách mạng công nghệ, mà còn là niềm tin của vốn.

Nhưng sự đồng thuận này được hình thành như thế nào? Và làm thế nào để nó đạt đến cao trào? Khi cỗ máy của niềm tin này tiếp tục vận hành, chúng ta đang phải trả giá như thế nào cho nó?

Tin mừng

Tất cả những cơn sốt tài chính đều có một câu chuyện được kể đi kể lại, được vô số người tin tưởng.

Trong làn sóng AI lần này, cách viết câu chuyện này được coi là cấp sách giáo khoa. Nó được hoàn thành bởi ba sức mạnh hợp lực: các lãnh đạo công nghệ chịu trách nhiệm viết “huyền thoại”, Phố Wall chịu trách nhiệm cung cấp “lý trí”, còn truyền thông chịu trách nhiệm hoàn thành “truyền giáo”.

Những người viết đầu tiên của câu chuyện là những người truyền giáo của điểm kỳ diệu. Các nhà lãnh đạo công nghệ như Sam Altman, CEO của OpenAI, và Demis Hassabis, đồng sáng lập Google DeepMind, đã thành công trong việc mô tả khái niệm trí tuệ nhân tạo tổng quát, vốn chỉ tồn tại trong tiểu thuyết khoa học viễn tưởng và giới học thuật, thành một “thần mới” gần gũi, dễ tiếp cận và có thể giải quyết tất cả các vấn đề lớn của nhân loại.

Ultraman đã lặp đi lặp lại câu nói đó trong các buổi diễn thuyết toàn cầu, rằng AGI sẽ là “bước nhảy vọt công nghệ vĩ đại nhất của nhân loại cho đến nay”, và sự thịnh vượng mà nó mang lại sẽ “vượt xa tất cả những gì chúng ta có thể tưởng tượng”. Hassabis thì dùng ngôn ngữ mang tính triết lý hơn, định nghĩa nó là công cụ giúp nhân loại hiểu được những bí ẩn tận cùng của vũ trụ.

Ngôn ngữ của họ tràn đầy sự nhiệt huyết tôn giáo đối với “tương lai” và “trí tuệ”, đã thành công trong việc gán cho làn sóng công nghệ này một ý nghĩa vượt ra ngoài thương mại, gần như thiêng liêng.

Nếu nói rằng các nhà lãnh đạo công nghệ cung cấp kịch bản thần thoại, thì Phố Wall và các nhà kinh tế học đã cung cấp sự bảo chứng “hợp lý” cho thần thoại này.

Trong bối cảnh tăng trưởng kinh tế toàn cầu chậm lại và xung đột địa chính trị diễn ra thường xuyên, AI nhanh chóng được chọn làm “liều thuốc tăng trưởng” để khiến các nhà đầu tư tin tưởng vào tương lai một lần nữa.

Goldman Sachs sẽ phát hành báo cáo vào cuối năm 2024, dự đoán rằng AI sinh sinh sẽ mang lại mức tăng 7% cho GDP toàn cầu trong vòng mười năm, khoảng 7 ngàn tỷ đô la. Hầu như cùng lúc, Morgan Stanley cũng đưa ra một định nghĩa vĩ đại hơn, cho rằng AI là “cốt lõi của cuộc cách mạng công nghiệp lần thứ tư”, với hiệu ứng năng suất tương đương với máy hơi nước và điện.

Chức năng thực sự của những con số và phép ẩn dụ này là biến tưởng tượng thành tài sản, biến niềm tin thành định giá.

Các nhà đầu tư bắt đầu tin rằng việc định giá Nvidia với tỷ lệ P/E 60 lần không phải là điên rồ, họ không mua một công ty chip, mà là động cơ cho nền kinh tế toàn cầu trong tương lai.

Kể từ khi ChatGPT ra mắt vào tháng 11 năm 2022, các cổ phiếu liên quan đến AI đã đóng góp 75% lợi nhuận của chỉ số S&P 500, 80% tăng trưởng lợi nhuận và 90% tăng trưởng chi tiêu vốn. Câu chuyện công nghệ này gần như trở thành trụ cột duy nhất hỗ trợ toàn bộ thị trường chứng khoán Mỹ.

Cuối cùng, truyền thông và mạng xã hội đã trở thành bộ khuếch đại tối thượng cho huyền thoại này.

Từ sự ra mắt ấn tượng của mô hình video Sora đến mỗi lần cập nhật mô hình của các ông lớn như Google, Meta, mỗi nút đều được phóng đại, lặp lại, và phóng đại một lần nữa, thuật toán đã đưa niềm tin này vào dòng thời gian của từng người.

Trong khi đó, cuộc thảo luận về “AI thay thế con người” lan rộng như một cái bóng, từ kỹ sư đến giáo viên, từ nhà thiết kế đến phóng viên, không ai có thể chắc chắn liệu mình có còn thuộc về thời đại tiếp theo hay không.

Khi nỗi sợ hãi và sự tôn kính lan tỏa cùng một lúc, một huyền thoại sáng thế vĩ đại, gần như không thể nghi ngờ đã được viết ra, mở đường cho một trong những sự tập trung vốn lớn nhất trong lịch sử nhân loại.

máy

Khi “Tin Mừng” lan truyền đến mọi ngóc ngách của thế giới, một nhóm kỹ sư tài chính giỏi nhất trong thiết kế cấu trúc bắt đầu hành động.

Mục tiêu của họ là biến niềm tin trừu tượng này thành một cỗ máy có thể vận hành, một hệ thống vốn có thể tự tuần hoàn, tự tăng cường. Thay vì gọi đây là bong bóng, thì nên xem đây là một động cơ tài chính được cấu tạo tinh vi, có độ phức tạp vượt xa thiết kế của các sản phẩm phái sinh thời kỳ 2008.

Hạt nhân của chiếc máy này được xây dựng bởi một số ít các ông lớn công nghệ. Họ đã dệt nên một vòng tròn khép kín giữa vốn, sức mạnh tính toán và thu nhập, nơi mà tiền tệ luân chuyển, khuếch đại và lại luân chuyển, giống như một hệ thống vĩnh cửu được điều khiển bởi thuật toán.

Trước tiên, các tập đoàn công nghệ khổng lồ như Microsoft đã đầu tư một khoản tiền khổng lồ vào các tổ chức nghiên cứu AI như OpenAI. Công ty này, vốn quen thuộc với việc đặt cược vào cơ sở hạ tầng trong thời đại điện toán đám mây, đã đầu tư hơn 13 tỷ USD vào OpenAI. Chỉ trong vài năm, định giá của OpenAI đã tăng vọt từ hàng chục tỷ lên gần 100 tỷ USD, trở thành một huyền thoại mới trên thị trường vốn.

Điều đầu tiên mà việc huy động vốn khổng lồ mang lại là chi phí đào tạo cao hơn. Để phát triển GPT-4, OpenAI đã huy động hơn 25.000 GPU Nvidia A100, trong khi nhu cầu về sức mạnh tính toán cho các mô hình thế hệ tiếp theo vẫn đang tăng trưởng theo cấp số nhân. Những đơn hàng này, tất nhiên, đã chảy về phía người độc quyền duy nhất trên thị trường, Nvidia.

Doanh thu trung tâm dữ liệu của Nvidia đã tăng từ 4 tỷ USD vào năm 2022 lên 20 tỷ USD vào năm 2025, với tỷ suất lợi nhuận vượt quá 70%. Giá cổ phiếu của nó đã tăng vọt, trở thành công ty có giá trị vốn hóa thị trường cao nhất thế giới.

Và những người nắm giữ một lượng lớn cổ phiếu của Nvidia chính là các ông lớn công nghệ và các nhà đầu tư tổ chức, bao gồm cả Microsoft. Sự tăng giá cổ phiếu của Nvidia đã khiến bảng cân đối kế toán của họ trở nên ấn tượng hơn.

Câu chuyện vẫn chưa kết thúc, việc huấn luyện chỉ mới bắt đầu, việc triển khai mới là chiến trường chính của chi phí.

OpenAI cần phải lưu trữ mô hình trên đám mây, và đối tác lớn nhất của nó chính là Microsoft. Hàng tỷ đô la chi phí dịch vụ đám mây mỗi năm, chảy vào sổ sách của Microsoft, chuyển hóa thành đường cong tăng trưởng của doanh nghiệp Azure.

Một vòng tròn hoàn hảo đã ra đời. Microsoft đầu tư vào OpenAI, OpenAI mua GPU của Nvidia và dịch vụ đám mây của Microsoft, doanh thu của Nvidia và Microsoft tăng lên đã đẩy giá cổ phiếu lên, giá cổ phiếu tăng lại khiến cho khoản đầu tư của Microsoft trông có vẻ thành công hơn.

Trong quá trình này, vốn chỉ được luân chuyển giữa một số ông lớn, nhưng lại tạo ra một “doanh thu” và “lợi nhuận” khổng lồ từ hư vô, sự tăng trưởng trên giấy tờ hỗ trợ lẫn nhau, giá trị được nâng lên. Cỗ máy bắt đầu tự nuôi sống chính nó. Nó thậm chí không cần đến nhu cầu thực tế từ nền kinh tế thực, vẫn có thể đạt được “chuyển động vĩnh cửu”.

Động cơ cốt lõi này nhanh chóng mở rộng đến nhiều ngành nghề.

Ngành công nghệ tài chính và thanh toán là những lĩnh vực đầu tiên được tích hợp.

Stripe là một trong những ví dụ điển hình nhất. Công ty thanh toán này, có giá trị hơn một nghìn tỷ đô la, đã xử lý tổng số thanh toán lên tới 1,4 nghìn tỷ đô la vào năm 2024, tương đương với 1,3% GDP toàn cầu. Một năm sau, công ty thông báo đã đạt được thỏa thuận hợp tác với OpenAI, ra mắt tính năng “thanh toán ngay lập tức” trong ChatGPT, lần đầu tiên cho phép hệ thống thanh toán thực sự được tích hợp vào các tình huống giao tiếp của mô hình ngôn ngữ.

Vai trò của Stripe trong làn sóng này rất tinh tế. Nó vừa là bên mua cơ sở hạ tầng AI, liên tục mua sức mạnh tính toán để đào tạo hệ thống chống gian lận và thuật toán gợi ý thanh toán hiệu quả hơn; vừa là người thụ hưởng trực tiếp của thương mại hóa AI, tạo ra các điểm giao dịch mới thông qua sự kết hợp với mô hình ngôn ngữ, từ đó đẩy giá trị của chính mình lên cao.

PayPal theo sau. Vào tháng 10 năm 2025, gã khổng lồ thanh toán lâu đời này đã trở thành hệ thống ví đầu tiên được ChatGPT tích hợp hoàn toàn.

Nhưng làn sóng không dừng lại ở lĩnh vực tài chính. Ngành sản xuất là một trong những ngành truyền thống đầu tiên cảm nhận được sự chấn động, trước đây nó phụ thuộc vào phần cứng tự động hóa, giờ đây nó bắt đầu trả tiền cho các thuật toán.

Năm 2025, một nhà sản xuất ô tô Đức đã công bố sẽ đầu tư 5 tỷ euro trong ba năm tới để thúc đẩy việc chuyển đổi AI, phần lớn số tiền này sẽ được sử dụng để mua dịch vụ đám mây và GPU, nhằm tái cấu trúc hệ thống thần kinh của dây chuyền sản xuất và chuỗi cung ứng. Đây không phải là trường hợp duy nhất. Các nhà quản lý trong ngành ô tô, thép, điện tử và nhiều ngành khác đều đang có ý định nâng cao hiệu quả bằng cách tương tự, như thể sức mạnh tính toán chính là nhiên liệu mới.

Ngành bán lẻ, ngành logistics, ngành quảng cáo, hầu như mọi ngành mà bạn có thể nghĩ đến đều đang trải qua sự chuyển đổi tương tự.

Họ mua sức mạnh AI, ký kết hợp đồng hợp tác với các công ty mô hình, liên tục nhấn mạnh “chiến lược AI” của mình trong báo cáo tài chính và các cuộc họp với nhà đầu tư, như thể ba từ đó tự nó có thể mang lại giá trị gia tăng. Thị trường vốn cũng thực sự đã đáp ứng, giá trị định giá tăng lên, việc huy động vốn thuận lợi hơn, và câu chuyện trở nên hoàn chỉnh hơn.

Và điểm kết thúc của tất cả những điều này hầu như đều chỉ về một vài công ty giống nhau. Dù vốn từ ngành nào chảy ra, cuối cùng cũng sẽ trở về với những nút cốt lõi như Nvidia, Microsoft, OpenAI, hướng tới GPU, hướng tới đám mây, hướng tới mô hình. Do đó, doanh thu của họ tăng vọt, giá cổ phiếu tiếp tục tăng cao, và ngược lại, củng cố niềm tin vào toàn bộ câu chuyện AI.

Chi phí

Nhưng máy móc này không phải là không có nguồn gốc. Nhiên liệu của nó đến từ các nguồn lực kinh tế và xã hội thực, được rút ra, chuyển đổi và đốt cháy thành tiếng ồn của sự tăng trưởng. Những chi phí đó thường bị sự ồn ào của vốn che lấp, nhưng chúng thực sự tồn tại và đang âm thầm định hình lại cấu trúc của nền kinh tế toàn cầu.

Chi phí đầu tiên là chi phí cơ hội của vốn.

Trong thế giới đầu tư mạo hiểm, vốn luôn theo đuổi hướng có tỷ suất lợi nhuận cao nhất. Cơn sốt vàng AI đã tạo ra một lỗ đen vốn chưa từng có. Theo dữ liệu từ PitchBook, vào năm 2024, khoảng một phần ba vốn đầu tư mạo hiểm toàn cầu đổ vào AI; đến giữa năm 2025, tỷ lệ này ở Hoa Kỳ tăng lên con số ấn tượng là hai phần ba.

Điều này có nghĩa là vốn vốn có thể hỗ trợ các lĩnh vực then chốt như công nghệ khí hậu, dược phẩm sinh học, năng lượng sạch, đang bị hút vào cùng một câu chuyện một cách không tỷ lệ.

Khi tất cả những đồng tiền thông minh nhất đều đuổi theo cùng một câu chuyện, thì đất đai của sự đổi mới đang bị khai thác. Việc tập trung vốn không phải lúc nào cũng có nghĩa là nâng cao hiệu suất, mà thường có nghĩa là sự đa dạng đang biến mất.

Năm 2024, tổng số vốn đầu tư mạo hiểm trong lĩnh vực năng lượng sạch toàn cầu chỉ bằng một phần năm so với AI. Biến đổi khí hậu vẫn được coi là mối đe dọa cấp bách nhất đối với nhân loại, nhưng nguồn vốn lại chảy vào sức mạnh tính toán và mô hình. Tình cảnh của công nghệ sinh học cũng không khác gì. Nhiều doanh nhân đã thừa nhận trong các cuộc phỏng vấn rằng các nhà đầu tư ít quan tâm đến nghiên cứu của họ, vì “câu chuyện về AI hấp dẫn hơn và chu kỳ hoàn vốn ngắn hơn.”

Cơn sốt của loại vốn này đã đến gần một điểm giới hạn nguy hiểm.

Chi tiêu vốn của ngành công nghệ Mỹ theo năm đã gần như đạt đến đỉnh điểm của bong bóng Internet từ năm 1999 đến 2000. Lúc đó, mọi người đều nói về “mô hình mới”, các doanh nghiệp mở rộng mạnh mẽ trước khi có lợi nhuận, các nhà đầu tư đua nhau đặt cược vào những tầm nhìn “thay đổi thế giới”. Cho đến khi bong bóng vỡ, Nasdaq đã bốc hơi hai phần ba giá trị thị trường, Silicon Valley rơi vào một mùa đông dài.

Hai mươi lăm năm sau, cùng một cảm xúc lại được thắp sáng, chỉ có điều nhân vật chính đã chuyển sang AI. Đường cong chi tiêu vốn lại một lần nữa dốc đứng tăng lên, các ông lớn cạnh tranh nhau đầu tư hàng trăm tỷ đô la để xây dựng trung tâm dữ liệu và cụm tính toán, như thể chính việc chi tiêu có thể mang lại một tương lai đảm bảo.

Sự tương đồng trong lịch sử khiến người ta lo lắng, có thể kết cục sẽ không hoàn toàn giống nhau, nhưng động năng vốn tập trung cực độ này có nghĩa là một khi điểm chuyển giao đến, chi phí sẽ được toàn xã hội gánh chịu.

Chi phí thứ hai là chi phí trí tuệ của nhân tài.

Cơn sốt AI này đang tạo ra một sự hút trí tuệ chưa từng có trên toàn cầu. Những kỹ sư, nhà toán học, nhà vật lý hàng đầu đang bị hút vào cùng một hướng, rời khỏi mặt trận giải quyết những vấn đề cơ bản của nhân loại.

Tại Silicon Valley, nguồn tài nguyên khan hiếm nhất hiện nay không phải là vốn, mà là những nhà khoa học hàng đầu trong các đội ngũ mô hình lớn. Mức lương mà các công ty như Google, Meta, OpenAI đưa ra cho họ đã khiến cho tất cả các lĩnh vực khoa học và kỹ thuật khác trở nên lép vế.

Dữ liệu ngành cho thấy, một nhà khoa học nghiên cứu AI có kinh nghiệm có thể dễ dàng vượt qua mức lương triệu đô la mỗi năm; trong khi đó, thu nhập của một giáo sư vật lý hàng đầu trong phòng thí nghiệm đại học thường chỉ chưa đến một phần năm.

Sự chênh lệch thu nhập ẩn sau đó là sự lệch hướng. Những bộ óc thông minh nhất toàn cầu đang rút lui khỏi các lĩnh vực dài hạn như khoa học cơ bản, đổi mới năng lượng, nghiên cứu sinh học và tập trung vào một lĩnh vực thương mại hóa cao nhất. Tốc độ lưu chuyển kiến thức chưa bao giờ nhanh như vậy, nhưng dòng chảy của nó đang ngày càng hẹp lại.

Chi phí thứ ba là chi phí chiến lược của ngành.

Trong bối cảnh làn sóng AI, hầu hết các công ty trong ngành truyền thống đều rơi vào trạng thái lo lắng thụ động. Họ buộc phải tham gia vào cuộc đua vũ trang AI tốn kém này, đầu tư một số tiền khổng lồ, xây dựng đội ngũ AI, mặc dù phần lớn trong số họ không có lộ trình hoàn vốn đầu tư rõ ràng.

Theo dữ liệu của Dell'Oro Group, chi tiêu vốn toàn cầu cho trung tâm dữ liệu dự kiến sẽ đạt 500 tỷ USD vào năm 2025, trong đó phần lớn liên quan đến AI; chỉ riêng bốn công ty Amazon, Meta, Google và Microsoft đã lên kế hoạch đầu tư hơn 200 tỷ USD. Nhưng làn sóng đầu tư này đã vượt ra ngoài ranh giới của ngành công nghệ.

Một doanh nghiệp bán lẻ lớn đã công bố trong buổi họp báo tài chính rằng trong ba năm tới, họ sẽ đầu tư hàng chục triệu đô la vào việc mua sức mạnh AI để tối ưu hóa thuật toán gợi ý và hệ thống tồn kho.

Theo nghiên cứu của MIT, phần lớn các khoản đầu tư trong các dự án này mang lại lợi nhuận không đủ để bù đắp chi phí. Đối với những doanh nghiệp này, AI không phải là một công cụ, mà là một sự thể hiện. Những khoản đầu tư này, nhiều khi không phải xuất phát từ nhu cầu chiến lược chủ động, mà là từ nỗi sợ “tụt hậu so với thời đại”.

biến động

Tuy nhiên, xem làn sóng AI này chỉ đơn thuần như một câu chuyện về bong bóng tài chính và sự phân bổ tài nguyên sai lệch là khá một chiều. Bởi vì, bất kể thị trường có tăng hay giảm trong tương lai, một số biến đổi cấu trúc sâu sắc và không thể đảo ngược đã âm thầm diễn ra trong sự ồn ào này.

“Thông minh” và sức mạnh tính toán thúc đẩy nó đang thay thế vốn truyền thống và lao động, trở thành yếu tố sản xuất cơ bản mới.

Vị trí của nó giống như điện lực của thế kỷ 19, internet của thế kỷ 20, không thể đảo ngược và không thể thiếu. Nó đang lặng lẽ thâm nhập vào tất cả các ngành, viết lại cấu trúc chi phí và trật tự cạnh tranh.

Tổng trọng số của 7 cổ phiếu trước mỗi thời điểm trong Chỉ số S&P 500｜Nguồn hình: Sparkline

Cuộc cạnh tranh về sức mạnh tính toán cũng đã trở thành cuộc đua dầu mỏ của thời đại này. Khả năng kiểm soát các linh kiện bán dẫn tiên tiến và trung tâm dữ liệu không còn chỉ là vấn đề cạnh tranh ngành mà còn là cốt lõi của an ninh quốc gia.

Đạo luật Chip của Mỹ, lệnh cấm xuất khẩu công nghệ của Liên minh châu Âu, và các chính sách trợ cấp của các nước Đông Á đã hình thành một mặt trận địa chính trị mới, một cuộc cạnh tranh toàn cầu xung quanh chủ quyền tính toán đang nhanh chóng diễn ra.

Trong khi đó, AI đang thiết lập một tiêu chuẩn mới cho tất cả các ngành.

Một doanh nghiệp có chiến lược AI rõ ràng hay không đã trở thành yếu tố quyết định liệu nó có thể giành được sự tin tưởng từ thị trường vốn và có thể tồn tại trong cuộc cạnh tranh tương lai. Dù có muốn hay không, chúng ta phải học cách giao tiếp với thế giới bằng ngôn ngữ AI, đó là ngữ pháp kinh doanh mới cũng như là quy tắc sinh tồn mới.

Michael Burry không phải lúc nào cũng đúng, ông đã nhiều lần nhìn sai hướng trong suốt hơn một thập kỷ qua. Cược này có thể một lần nữa chứng minh sự nhìn xa trông rộng của ông, hoặc có thể khiến ông trở thành một nhân vật bi kịch bị thời đại đào thải.

Nhưng bất kể kết quả ra sao, thế giới này đã bị AI thay đổi vĩnh viễn. Sức mạnh tính toán đã trở thành dầu mỏ mới, chiến lược AI đã trở thành bài toán bắt buộc cho sự sống còn của doanh nghiệp, và toàn cầu đang tập trung vốn, nhân tài và nguồn lực đổi mới theo hướng này.

Ngay cả khi bong bóng nổ, làn sóng rút lui, những thay đổi này sẽ không biến mất, chúng sẽ tiếp tục định hình thế giới của chúng ta, trở thành nền tảng không thể đảo ngược của thời đại này.