Hiệu ứng cánh bướm bị đánh cắp của Balancer, tại sao $XUSD lại bị mất ghép?

Tác giả: Omer Goldberg

Biên dịch: Shenchao TechFlow

Tóm tắt

Sau khi nền tảng đa chuỗi @Balancer gặp phải cuộc tấn công khai thác lỗ hổng gây ra sự không chắc chắn rộng rãi trong lĩnh vực DeFi trong vài giờ, @berachain đã thực hiện một đợt hard fork khẩn cấp, và @SonicLabs đã đóng băng ví của kẻ tấn công.

Sau đó, giá của stablecoin xUSD của Stream Finance đã rời xa đáng kể so với khoảng mục tiêu của nó, thể hiện hiện tượng mất chốt rõ ràng.

Vấn đề lâu dài lại tái xuất hiện

Cuộc tranh cãi lâu dài về hoạt động đòn bẩy, việc xây dựng oracle và tính minh bạch của chứng minh dự trữ (PoR) lại trở thành tâm điểm.

Đây chính là ví dụ điển hình về “sự kiện áp lực hồi tiếp” mà chúng tôi đã đề cập trong bài viết “Hộp đen/ Kho bạc DeFi” vào thứ Sáu tuần trước.

Đã xảy ra chuyện gì? / Bối cảnh

Lỗ hổng Balancer v2 đã bùng phát trên nhiều chuỗi và trong một khoảng thời gian khá dài, không rõ các quỹ nào bị ảnh hưởng, mạng lưới nào hoặc giao thức tích hợp nào trực tiếp bị lộ rủi ro.

Nỗi sợ hãi về vốn trong khoảng trống thông tin

Trong khoảng trống thông tin, phản ứng của vốn vẫn như mọi khi: các người gửi tiền tranh nhau rút thanh khoản từ bất kỳ nơi nào họ cho là có thể bị ảnh hưởng trực tiếp hoặc gián tiếp, trong đó có Stream Finance.

Tranh cãi thiếu minh bạch

Stream Finance hiện không duy trì bảng điều khiển minh bạch đầy đủ hoặc chứng minh dự trữ (Proof of Reserve); tuy nhiên, nó cung cấp một liên kết đến Debank Bundle để hiển thị vị thế trên chuỗi của mình.

Tuy nhiên, sau khi lỗ hổng bùng phát, những tiết lộ đơn giản này không giải quyết rõ ràng vấn đề rủi ro: giá xUSD (sản phẩm đô la có lợi suất chồng chéo của Stream) đã giảm từ giá mục tiêu $1.26 xuống còn $1.15, hiện đã phục hồi lên $1.20, trong khi người dùng báo cáo việc rút tiền đã bị tạm dừng.

Rủi ro và tranh cãi của Stream Finance

Stream là một nền tảng phân phối vốn trên chuỗi, sử dụng quỹ của người dùng để vận hành các chiến lược đầu tư có tỷ suất sinh lợi cao và rủi ro cao.

Việc xây dựng danh mục đầu tư đã sử dụng các thao tác đòn bẩy đáng kể, giúp hệ thống trở nên linh hoạt hơn dưới áp lực. Tuy nhiên, gần đây, giao thức này đã trở thành tâm điểm chú ý của công chúng do tranh cãi về cơ chế vòng lặp/phát hành.

Mặc dù tình hình hiện tại không trực tiếp chỉ ra một cuộc khủng hoảng thanh khoản, nhưng nó tiết lộ sự nhạy cảm cao của thị trường. Khi có tin tức tiêu cực xuất hiện, niềm tin bị nghi ngờ, sự chuyển biến từ “có thể không có vấn đề” sang “rút tiền ngay lập tức” thường rất nhanh chóng.

xUSD được sử dụng làm tài sản thế chấp, phân bổ trên nhiều chuỗi Curated Markets (Thị trường được tuyển chọn), bao gồm Euler, Morpho và Silo, các chuỗi này bao phủ các hệ sinh thái như Plasma, Arbitrum và Plume.

Các thỏa thuận này có một mức độ rủi ro đáng kể trên các thị trường này, trong đó khoản vay lớn nhất là 84 triệu USDT được thế chấp bằng xUSD trên Plasma.

Cơ chế thế chấp và đệm rủi ro

Khi giá thị trường của xUSD giảm xuống dưới giá trị sổ sách của nó, các vị thế liên quan không ngay lập tức bị thanh lý, lý do là nhiều thị trường không liên kết giá trị tài sản thế chấp với giá AMM (nhà tạo lập thị trường tự động) hiện tại, mà dựa vào giá trị được mã hóa hoặc “giá trị cơ bản” từ các nguồn cấp dữ liệu, những nguồn này theo dõi tài sản được báo cáo chứ không phải giá thị trường thứ cấp hiện tại.

Trong thời kỳ bình yên, thiết kế này có thể giảm thiểu rủi ro thanh lý do biến động ngắn hạn gây ra, đặc biệt là trong các sản phẩm ổn định. Đây cũng là một trong những lý do tại sao các giao thức DeFi hoạt động tốt hơn các nền tảng tập trung trong làn sóng thanh lý vào ngày 10 tháng 10.

Tuy nhiên, thiết kế này cũng có thể nhanh chóng biến việc phát hiện giá thành việc phát hiện niềm tin: việc lựa chọn oracle cơ sở (hoặc mã hóa cứng) cần phải tiến hành thẩm định đầy đủ, bao gồm tính xác thực, tính ổn định và các đặc điểm rủi ro của tài sản.

Nói ngắn gọn, cơ chế này chỉ áp dụng khi có đầy đủ chứng minh dự trữ (Proof of Reserve) và có thể hoàn thành việc rút tiền trong thời gian hợp lý. Nếu không, rủi ro là người cho vay hoặc người gửi tiền có thể cuối cùng phải chịu hậu quả của nợ xấu.

Kiểm tra áp lực trên Arbitrum

Lấy Arbitrum làm ví dụ, giá thị trường hiện tại của MEV Capital Curated xUSD Morpho Market đã thấp hơn LLTV (tỷ lệ giá trị cho vay tối thiểu). Nếu giá neo của xUSD không thể phục hồi, trong bối cảnh tỷ lệ sử dụng đạt 100% và lãi suất cho vay tăng vọt lên 88%, thị trường có thể xấu đi hơn nữa.

Chúng tôi không phản đối các oracle cơ bản, ngược lại, chúng đóng vai trò quyết định trong việc ngăn chặn việc thanh lý không công bằng do biến động ngắn hạn gây ra. Tương tự, chúng tôi cũng không phản đối việc token hóa hoặc thậm chí là tập trung hóa các tài sản sinh lợi. Nhưng chúng tôi nhấn mạnh rằng, khi triển khai các thị trường tiền tệ xung quanh những tài sản này, phải đạt được mức độ minh bạch cơ bản và áp dụng quản lý rủi ro hiện đại, có hệ thống và chuyên nghiệp.

Thị trường được chọn lọc (Curated Markets) có thể trở thành động cơ cho sự tăng trưởng có trách nhiệm, nhưng chúng không thể trở thành một cuộc đua hy sinh sự an toàn và lý trí để theo đuổi lợi nhuận cao.

Nếu xây dựng là một cấu trúc phức tạp theo kiểu “domino”, thì khi cơn gió đầu tiên thổi qua, không nên ngạc nhiên về sự sụp đổ của nó. Khi ngành công nghiệp chuyên môn hóa và một số sản phẩm thu nhập trở nên có cấu trúc (nhưng có thể khó hiểu hơn đối với người dùng cuối), các bên liên quan đến rủi ro phải nâng cao tiêu chuẩn.

Mặc dù chúng tôi hy vọng cuối cùng có thể giải quyết vấn đề một cách thỏa đáng cho những người dùng bị ảnh hưởng, nhưng sự việc này nên đánh động toàn ngành.