Barclays: Powell intends to "break the inevitable interest rate cut expectations," and the data supports more rate cuts.

Tác giả: Đổng Tĩnh, Wall Street Journal

Thị trường có thể đã hiểu sai về phát biểu “diều hâu” mới nhất của Chủ tịch Fed Jerome Powell. Barclays cho rằng, điều mà Powell thực sự muốn làm là điều chỉnh sự tự tin thái quá của thị trường rằng “giảm lãi suất đã trở thành điều chắc chắn.”

Sau cuộc họp FOMC vào tháng 10, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang đã phát biểu tại buổi họp báo rằng lạm phát vẫn có áp lực tăng trong ngắn hạn, thị trường lao động đang đối mặt với rủi ro giảm, tình hình hiện tại rất thách thức, Ủy ban vẫn còn nhiều bất đồng về việc có giảm lãi suất một lần nữa vào tháng 12 hay không, việc giảm lãi suất không phải là điều chắc chắn. Thị trường đã có phản ứng diều hâu với phát biểu này, trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 2 năm bị bán tháo, lợi suất tăng mạnh, chứng khoán Mỹ giảm.

Vào ngày 31 tháng 10, theo thông tin từ sàn giao dịch Chasing Wind, Ngân hàng Barclays đã đưa ra ý kiến phản đối rõ ràng trong báo cáo nghiên cứu mới nhất, cho rằng sự hoảng loạn trên thị trường có thể là một sự đánh giá sai lầm, và ý định thực sự của Powell không phải là chuyển sang lập trường diều hâu, mà là quản lý kỳ vọng giảm lãi suất quá “chắc chắn” của thị trường.

Nhóm các nhà phân tích do Anshul Pradhan dẫn đầu cho rằng, đây là một chiến lược giao tiếp nhằm phá vỡ giả thuyết mà thị trường cho rằng việc giảm lãi suất đã được quyết định bất kể dữ liệu như thế nào. Các dữ liệu kinh tế mới nhất cho thấy nhu cầu lao động tiếp tục giảm, và mức độ lạm phát tiềm ẩn không xa mục tiêu 2%, tất cả đều ủng hộ Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục giảm lãi suất.

Barclays chỉ ra trong báo cáo nghiên cứu rằng giá thị trường hiện tại quá diều hâu, không phản ánh đầy đủ khả năng thị trường lao động có thể suy yếu đáng kể, cũng như rủi ro rằng Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang mới có thể có lập trường ôn hòa hơn.

Không phải là sự chuyển hướng từ chính sách diều hâu, mà là phá vỡ “kết luận” của thị trường.

Barclays chỉ ra trong báo cáo: “Chúng tôi cho rằng, động lực chính của họ là để phản bác giả thuyết rằng việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12 đã trở thành điều chắc chắn trên thị trường, chứ không phải là sự chuyển biến diều hâu trong cách mà Cục Dự trữ Liên bang ứng phó với dữ liệu.”

Nói cách khác, Cục Dự trữ Liên bang muốn nhấn mạnh rằng quyết định của họ dựa trên dữ liệu, chứ không phải bị thị trường dự đoán chi phối. Powell đã tuyên bố rõ ràng rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ phản ứng với sự chậm lại của nhu cầu lao động, điều này chính là sự thật đang xảy ra.

Báo cáo nhấn mạnh rằng dữ liệu kinh tế mới nhất không chỉ không ủng hộ lập trường diều hâu mà còn cung cấp cơ sở cho việc cắt giảm lãi suất thêm nữa.

Trong lĩnh vực thị trường lao động, các chỉ số dẫn đầu như số lượng việc làm trên Indeed và sự chênh lệch lao động (việc làm phong phú so với việc khó tìm) đều cho thấy nhu cầu đang giảm.

Về vấn đề lạm phát, Powell cũng thừa nhận dữ liệu gần đây đang yếu đi. Các chỉ số lạm phát cơ bản đã thể hiện xu hướng giảm. Phân tích của Barclays cho rằng, khi loại bỏ ảnh hưởng của thuế quan, lạm phát PCE cơ bản trên thị trường đã gần đạt mục tiêu 2%.

“Tổng thể mà nói, nếu lạm phát tiềm năng chỉ cao hơn mục tiêu một vài phần trăm, và tỷ lệ thất nghiệp chỉ cao hơn tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên (NAIRU) một vài phần trăm, thì thiết lập chính sách nên là trung lập.”

Điều này có nghĩa là, trong bối cảnh dữ liệu hiện tại, chính sách tiền tệ hạn chế là không cần thiết. Barclays nhận thấy rằng, thị trường hiện chỉ định giá cho việc cắt giảm lãi suất tổng cộng 55 điểm cơ bản đến tháng 6 năm 2026, quan điểm này “quá thiên lệch”.

Thị trường hiện tại dự đoán đến tháng 3 năm 2026 chỉ giảm lãi suất 35 điểm cơ bản, đến tháng 6 chỉ giảm 55 điểm cơ bản xuống còn 3.3%. Phân phối ngụ ý từ thị trường quyền chọn cho thấy có sự khác biệt trong số lần giảm lãi suất vào tháng 3 và tháng 6, kỳ vọng phổ biến là đến tháng 6 chỉ giảm lãi suất một lần.