Chiến lược từ chối sáp nhập! Saylor cảnh báo việc tích hợp kho tài sản Bitcoin đầy bất định.

Giám đốc chiến lược Michael Saylor cho biết, công ty hiện không có kế hoạch mua lại các công ty kho Bitcoin khác, vì các hoạt động liên quan có nhiều sự không chắc chắn. Ông bổ sung rằng, có nhiều yếu tố không chắc chắn trong vấn đề này, những điều như vậy thường sẽ bị trì hoãn từ sáu đến chín tháng thậm chí một năm. Một ý tưởng ban đầu có vẻ ổn, có thể sau sáu tháng không còn là một ý tưởng hay nữa.

Saylor tiết lộ rủi ro mua lại, tồn tại sáu yếu tố không chắc chắn

（Nguồn: Youtube）

Theo người sáng lập Michael Saylor, chiến lược khó có khả năng đạt được giao dịch mua lại với các đối thủ cạnh tranh trong việc mua Bitcoin, vì rủi ro quá cao. Quyết định này không phải là sự bốc đồng nhất thời, mà dựa trên sự cân nhắc kỹ lưỡng về nhiều yếu tố không chắc chắn trong quá trình sáp nhập. Saylor chỉ ra rằng các giao dịch sáp nhập thường có thể kéo dài từ sáu đến chín tháng hoặc thậm chí một năm, trong suốt quá trình dài này, môi trường thị trường, chính sách quản lý và định giá công ty có thể thay đổi đáng kể.

Một ý tưởng ban đầu có vẻ tốt, nhưng sau sáu tháng có thể không còn là một ý tưởng hay nữa. Câu này tiết lộ đặc điểm cốt lõi của thị trường tiền điện tử: sự thay đổi nhanh chóng và tính không thể đoán trước. Trong các giao dịch mua lại doanh nghiệp truyền thống, chu kỳ giao dịch sáu tháng là điều bình thường, nhưng trên thị trường tiền điện tử, giá Bitcoin có thể dao động 50% hoặc thậm chí hơn trong khoảng thời gian này. Sự biến động mạnh mẽ này có thể hoàn toàn thay đổi logic kinh tế của các giao dịch mua lại.

Giám đốc điều hành Strategy, Phong Le, bổ sung rằng, đối với các công ty phần mềm (tức là lĩnh vực kinh doanh chính của Strategy), việc mua lại “rất khó khăn”. Ông nói: “Các tài sản bạn thực sự mua thường có một số yếu tố không xác định đứng sau, và quan điểm về việc mua lại công ty kho Bitcoin cũng giống như vậy.” Thái độ thận trọng này phản ánh sự coi trọng của ban lãnh đạo Strategy đối với quản lý rủi ro.

Sáu rủi ro trong việc mua lại công ty tài sản Bitcoin

Rủi ro biến động định giá: Giá Bitcoin biến động mạnh khiến việc xác định giá trị của công ty mục tiêu trở nên khó khăn.

Rủi ro trì hoãn giao dịch: Trong thời gian giao dịch từ 6-9 tháng, môi trường thị trường có thể hoàn toàn thay đổi.

Ẩn chứa rủi ro nợ: Các công ty phần mềm và Bitcoin có thể tồn tại những vấn đề pháp lý hoặc tài chính chưa biết.

Tích hợp độ phức tạp: Chiến lược mua Bitcoin, cấu trúc tài chính và cấu trúc cổ đông của các công ty khác nhau có sự khác biệt lớn.

Sự không chắc chắn về quy định: Quy trình kế toán và tiêu chuẩn quy định của công ty kho bạc Bitcoin vẫn đang trong quá trình phát triển.

Rủi ro chi phí cơ hội: Trong thời gian sáp nhập không thể tập trung vào hoạt động kinh doanh cốt lõi và chiến lược mua Bitcoin

Các nhà phân tích cho rằng, với sự gia tăng liên tục của những người tham gia trong ngành, các công ty tài sản Bitcoin có thể sẽ thực hiện các cuộc mua lại để đạt được sự cạnh tranh khác biệt. Tuy nhiên, thái độ từ chối của Strategy cho thấy không phải tất cả các công ty đều coi mua lại là chiến lược tốt nhất. Đối với Strategy, công ty đã sở hữu 640.000 đồng Bitcoin, việc duy trì chiến lược mua sắm tốc độ cao và minh bạch hiện tại có thể hiệu quả hơn so với việc thực hiện các cuộc mua lại phức tạp.

Strive mua lại案成首例，Strategy vì sao không theo đuổi

Strive là công ty tài chính Bitcoin đầu tiên hợp nhất, vào cuối tháng 9 đã thông báo sẽ mua lại đối thủ Semler Scientific bằng giao dịch hoàn toàn bằng cổ phiếu, sau khi hợp nhất công ty sở hữu 11,006 đồng Bitcoin. Sau khi hợp nhất, Strive sẽ trở thành công ty niêm yết lớn thứ mười hai trên toàn cầu nắm giữ Bitcoin, chỉ sau Tesla. Trong khi đó, Strategy nắm giữ 640,808 đồng Bitcoin, là số lượng nhiều nhất trong tất cả các công ty.

Chiến lược mua lại của Strive và thái độ từ chối của Strategy tạo thành sự tương phản rõ rệt. Tại sao cùng là công ty kho Bitcoin, nhưng hai bên lại đưa ra những lựa chọn hoàn toàn khác nhau? Câu trả lời nằm ở sự khác biệt về quy mô và định vị chiến lược. Strive thông qua việc mua lại Semler Scientific, đã nâng cao nắm giữ Bitcoin từ cấp hàng ngàn lên cấp hàng vạn, sự gia tăng này về quy mô có ý nghĩa quan trọng trong việc nâng cao vị thế thị trường và thu hút sự chú ý của các nhà đầu tư.

Đối với Strategy mà nói, tình huống hoàn toàn khác. Việc nắm giữ 640.000 đồng Bitcoin đã giúp họ vượt xa tất cả các đối thủ cạnh tranh, việc mua lại 10.000 hoặc 20.000 đồng Bitcoin của công ty sẽ có ảnh hưởng rất nhỏ đến tổng số nắm giữ của họ. Từ góc độ này, Strategy cần duy trì tốc độ mua vào và khả năng tài chính của mình hơn là làm tăng độ phức tạp thông qua việc mua lại.

Ngoài ra, mô hình kinh doanh của Strategy đã hình thành nhận thức rõ ràng trên thị trường. Nhà đầu tư hiểu được logic vận hành của Strategy: thông qua việc phát hành trái phiếu chuyển đổi và huy động vốn cổ phần để thu hút vốn, sau đó tất cả được sử dụng để mua Bitcoin. Mô hình đơn giản và minh bạch này giúp nhà đầu tư dễ dàng tính toán giá trị nội tại của Strategy. Khi có liên quan đến việc mua lại, sẽ có sự xuất hiện của các yếu tố phức tạp như hoạt động phần mềm, nhân viên, nợ nần của công ty bị mua lại, phá vỡ sự đơn giản này.

Chiến lược lợi thế minh bạch đạt xếp hạng B- của S&P

Mặc dù Saylor không hoàn toàn phủ nhận khả năng mua lại, nhưng ông cũng để lại không gian cho Strategy điều chỉnh linh hoạt trong các vấn đề liên quan. Saylor cho biết: “Tôi nghĩ rằng chúng tôi sẽ không nói 'chúng tôi tuyệt đối không bao giờ' nhưng chúng tôi sẽ nói rằng kế hoạch, chiến lược và trọng tâm của chúng tôi là bán trái phiếu số, cải thiện bảng cân đối tài sản và mua Bitcoin, đồng thời truyền đạt những thông điệp này tới các nhà đầu tư tín dụng và cổ phần.”

Saylor nhấn mạnh, trong nhiều năm qua, Strategy đã liên tục mua lại Bitcoin, giúp công chúng có thể ngay lập tức đánh giá sự thay đổi giá trị tài sản, những giao dịch này thường mang lại hiệu quả gia tăng giá trị. Ông nói: “Chúng tôi tập trung vào việc thực hiện giao dịch kỹ thuật số một cách nhanh chóng và minh bạch, bán trái phiếu kỹ thuật số, và tiếp tục mua lại Bitcoin. Chúng tôi tin rằng, mô hình kinh doanh minh bạch và dễ đoán của công ty là một lợi thế quan trọng, giúp nhà đầu tư đánh giá chất lượng và triển vọng phát triển của doanh nghiệp.”

Lợi thế về tính minh bạch này đã bắt đầu được các tổ chức tài chính truyền thống công nhận. Theo thông tin từ S&P Global Ratings vào thứ Hai, Strategy đã nhận được xếp hạng tín dụng “B-”, được xếp vào loại phi đầu tư mạo hiểm tương đương với trái phiếu rác, nhưng triển vọng của công ty ổn định. Đây là lần đầu tiên Strategy nhận được xếp hạng tín dụng, đánh dấu sự công nhận ban đầu từ hệ thống tài chính chính thống cho chiến lược chuyển mình từ công ty công nghệ sang công ty kho bạc Bitcoin.

Le cho biết, trong quá trình đánh giá, công ty không nhận được điểm cộng nào vì nắm giữ Bitcoin, phần này trực tiếp bị trừ khỏi vốn chủ sở hữu. Ông cho rằng, để nâng cao xếp hạng của công ty, “vào một thời điểm nào đó trong tương lai, Bitcoin nên được đối xử khác biệt và được xử lý như một tài sản vốn thì sẽ hợp lý hơn.” Nhận xét này tiết lộ những thách thức kế toán mà Strategy đang phải đối mặt: các chuẩn mực kế toán hiện tại coi Bitcoin là tài sản vô hình, chỉ có thể ghi nhận sự suy giảm giá trị mà không thể ghi nhận sự tăng giá trị, điều này bóp méo tình hình tài chính thực tế của công ty.

Chiến lược Ba cốt lõi của mô hình kinh doanh

Bán trái phiếu kỹ thuật số: Thu hút một lượng lớn vốn bằng cách phát hành trái phiếu chuyển đổi với lãi suất thấp.

Tối ưu hóa bảng cân đối tài sản: Liên tục cải thiện cấu trúc tài chính, giảm chi phí vốn

Mua Bitcoin liên tục: Toàn bộ số tiền huy động được sẽ được sử dụng để mua Bitcoin, giữ nhịp độ mua nhanh và minh bạch.

Sự đơn giản và minh bạch của mô hình kinh doanh này đã khiến Strategy trở thành một trong những công cụ trực tiếp nhất để các nhà đầu tư tham gia vào Bitcoin. Nếu có sự tham gia của việc mua lại, điều này sẽ phá vỡ sự đơn giản này, làm tăng độ khó trong việc phân tích của các nhà đầu tư.