Một bài viết hiểu biết về Lighter, tân binh Perp DEX: Từ phí giao dịch bằng 0 đến khám phá công nghệ ZK, liệu có thể trở thành Hyperliquid tiếp theo?

Trong bối cảnh cạnh tranh khốc liệt của các sàn giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu, Lighter đã nổi bật với chiến lược miễn phí giao dịch độc đáo và kiến trúc ZK Rollup sáng tạo. Chỉ trong vài tháng ngắn ngủi, Lighter đã thu hút một lượng lớn người dùng và dòng tiền vào, vốn hóa thị trường và khối lượng giao dịch tăng lên ổn định. Tuy nhiên, liệu dự án được mệnh danh là "Hyperliquid tiếp theo" này có thể phát triển bền vững hay chỉ là một quả bong bóng? Bài viết này sẽ phân tích sâu về những lợi thế công nghệ, hiệu suất thị trường, thách thức rủi ro và triển vọng tương lai của Lighter.

Giới thiệu dự án

Lighter là một sàn giao dịch phi tập trung hợp đồng tương lai vĩnh cửu dựa trên hệ sinh thái Ethereum, sử dụng kiến trúc công nghệ ZK Rollup. Bằng cách kết hợp giao dịch không phí và công nghệ ZK sáng tạo, nó nỗ lực đạt được xác minh minh bạch hiệu quả trong khi đảm bảo tốc độ giao dịch.

Vị trí cốt lõi: Lighter như một DEX hợp đồng tương lai vĩnh cửu sáng tạo, áp dụng mô hình "thực thi tập trung, xác minh phi tập trung", cố gắng duy trì cơ chế tin cậy phi tập trung trong khi thực hiện giao dịch tần suất cao.

Ưu điểm kỹ thuật: Dựa trên công nghệ ZK Rollup, Lighter đã đạt được xác nhận giao dịch trong vòng giây và đảm bảo tính công bằng và minh bạch cho mỗi giao dịch thông qua chứng minh ZK.

Bảo đảm an toàn tài chính: Sử dụng kiến trúc hai lớp (tài sản được quản lý ở Layer1, giao dịch được thực hiện ở Layer2), đảm bảo rằng ngay cả khi hệ thống Layer2 gặp sự cố, tài sản của người dùng vẫn có thể được lưu trữ an toàn trên mạng chính Ethereum.

Chế độ miễn phí giao dịch: Điểm nổi bật nhất của Lighter là hoàn toàn miễn phí giao dịch cho người dùng thông thường, thu hút sự chú ý của nhiều nhà đầu tư cá nhân và những người mới bắt đầu giao dịch.

Dữ liệu và hiệu suất tăng lên

Lighter trong vài tháng sau khi ra mắt đã thể hiện được đà tăng trưởng thị trường mạnh mẽ.

Người dùng đã đăng ký: Tính đến tháng 9 năm 2025, số người dùng đã đăng ký của Lighter đã vượt quá 56.000.

Vốn khóa (TVL): Từ 2,5 triệu đô la vào tháng 3 năm nay tăng nhanh lên 700 triệu đô la, tăng lên hơn 280 lần.

Khối lượng giao dịch hàng ngày: Khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày đã tăng từ vài tỷ đô la lên khoảng 8 tỷ đô la, và khối lượng giao dịch vào ngày 25 tháng 9 năm 2025 đã đạt 18,9 tỷ đô la, gần bằng thị phần của Hyperliquid.

Tuy nhiên, cần lưu ý rằng tổng giá trị hợp đồng mở (OI) của Lighter chỉ là 1,3 tỷ USD, thấp hơn 13 tỷ USD của Hyperliquid. OI thấp có thể ngụ ý rằng trên nền tảng Lighter có nhiều giao dịch ngắn hạn thường xuyên, đáng để theo dõi tính xác thực của dữ liệu giao dịch của nó.

Quan điểm của chuyên gia và diễn giải thị trường

Các chuyên gia trong ngành có ý kiến khác nhau về đổi mới công nghệ và triển vọng thị trường của Lighter.

Lợi thế công nghệ ZK: Theo báo cáo kiểm toán của ZKSecurity, công nghệ chứng minh không kiến thức (ZK Proof) mà Lighter áp dụng có thể đảm bảo hiệu quả tính công bằng và minh bạch cho mỗi giao dịch. Lợi thế công nghệ này cung cấp sự đảm bảo đáng tin cậy cho mô hình sàn giao dịch phi tập trung của nó.

Tính xác thực của khối lượng giao dịch: Tuy nhiên, cũng có các nhà phân tích trên chuỗi chỉ ra rằng khối lượng giao dịch của nền tảng Lighter có thể chứa nhiều giao dịch "tăng khối lượng", đặc biệt là do chính sách miễn phí giao dịch, hành vi này trở nên phổ biến hơn. Có người dùng trong cộng đồng phản hồi rằng một số người dùng lớn thường xuyên thực hiện giao dịch thông qua tài khoản tự kiểm soát của họ với hy vọng nhận được phần thưởng airdrop trong tương lai.

Cấu trúc cạnh tranh và so sánh

Lighter, với tư cách là một DEX vĩnh cửu kiến trúc ZK Rollup mới nổi, thường được so sánh với hai nền tảng lớn là Hyperliquid và Aster.

Kiến trúc và phi tập trung: Hyperliquid áp dụng kiến trúc Layer1 tùy chỉnh, lý thuyết có đặc tính phi tập trung, nhưng thực tế số lượng nút hạn chế, mức độ phi tập trung thấp. Ngược lại, Aster nâng cao hiệu suất thông qua việc giao dịch ngoài chuỗi nhưng hy sinh một phần đặc tính phi tập trung. Sự đổi mới của Lighter nằm ở việc thực hiện giao dịch tập trung vào Layer2, được phụ trách bởi một Sequencer duy nhất, nhưng thông qua ZK Proof xác thực giao dịch, đảm bảo quy trình xác thực phi tập trung.

Hiệu suất và trải nghiệm giao dịch: Hyperliquid duy trì tính ổn định trong thời gian giao dịch cao, và độ sâu của các cặp giao dịch của nó rất sâu. Lighter đảm bảo hiệu quả giao dịch thông qua việc khớp lệnh trong vòng giây và tạo ra ZK Proof dưới một giây, mặc dù trong những trường hợp cực đoan có thể xảy ra một chút gián đoạn, nhưng trải nghiệm giao dịch tổng thể gần giống với sàn giao dịch tập trung. Hiệu suất của Aster yếu hơn, bị giới hạn bởi thời gian tạo khối 3 giây của chuỗi BNB, trải nghiệm giao dịch tương đối kém.

Rủi ro và thách thức

Mặc dù Lighter thể hiện sức tăng trưởng mạnh mẽ, nhưng nó vẫn đối mặt với nhiều rủi ro tiềm ẩn.

**Rủi ro tăng khối lượng giao dịch: ** Mô hình miễn phí giao dịch có thể thu hút nhiều nhà đầu tư nhỏ lẻ, nhưng cũng dễ dẫn đến hành vi "tăng khối lượng", ảnh hưởng đến tính xác thực của dữ liệu giao dịch. Đặc biệt là trên nền tảng Lighter, có hiện tượng giao dịch ngắn hạn diễn ra thường xuyên.

Mô hình kinh doanh gây nghi ngờ: Mặc dù Lighter thu được doanh thu thông qua phí tài khoản cao cấp và phí API, nhưng mô hình lợi nhuận lâu dài của nó vẫn chưa rõ ràng. Chiến lược miễn phí giao dịch có thể dẫn đến chênh lệch giá cao, làm tăng chi phí giao dịch thực tế của người dùng.

Rủi ro hệ thống: Cơ chế LLP được triển khai trong kế hoạch Lighter cho phép người dùng sử dụng phần LP như một khoản ký quỹ để tham gia giao dịch, thiết kế "một tiền nhiều công dụng" này tiềm ẩn rủi ro hệ thống. Nếu thị trường biến động mạnh, LLP có thể phải đối mặt với thua lỗ, từ đó dẫn đến các đợt thanh lý liên hoàn.

Triển vọng thị trường và suy đoán định giá

Tăng trưởng trong tương lai của Lighter sẽ phụ thuộc vào khả năng duy trì đà tăng trưởng hiện tại, đặc biệt nếu có nhu cầu thị trường thực sự đằng sau khối lượng giao dịch cao.

Ước lượng doanh thu: Giả sử khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày ổn định của Lighter trong tương lai là 4 tỷ USD, trong đó 20% giao dịch đến từ người dùng trả phí, và tỷ lệ phí giao dịch trung bình là 0.01%. Vậy doanh thu hàng năm sẽ khoảng 30 triệu USD.

Dự đoán định giá: Dựa trên khối lượng giao dịch hiện tại và mô hình doanh thu, định giá tương lai của Lighter có thể đạt 1,2 tỷ USD. Theo sự cuồng nhiệt của thị trường đối với DEX Orderbook hiệu suất cao, định giá niêm yết của Lighter có khả năng vượt quá 2 tỷ USD.

Kết luận

Lighter như một sàn giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu đổi mới, nhờ vào việc miễn phí giao dịch và công nghệ ZK Rollup, đã nhanh chóng thu hút sự chú ý của thị trường và thể hiện sự tăng lên mạnh mẽ trong thời gian ngắn. Tuy nhiên, các thách thức như việc làm giả khối lượng, tính bền vững của mô hình kinh doanh, và rủi ro hệ thống vẫn còn tồn tại. Tương lai Lighter có thể tiếp tục dẫn đầu thị trường hay sẽ trở về trạng thái bình lặng sau cơn sốt, đáng để các nhà đầu tư tiếp tục theo dõi.