DEX chiến tranh trở nên gay gắt: k tỷ khối lượng giao dịch chia ba thiên hạ, Hyperliquid, Aster, Lighter ai sẽ thống trị?

Sàn giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu phi tập trung (Perp DEX) có khối lượng giao dịch hàng ngày từ hàng tỷ đô la vào đầu năm 2024 tăng lên hơn 100 tỷ đô la vào tháng 10 năm 2025, tăng lên hơn 25 lần. Thị phần của Hyperliquid từ 70% giảm xuống còn 10%, Aster bỗng nhiên tăng vọt lên 70%, Lighter ra mắt trên Mạng chính giành được 15%, ba DEX lớn đã mở chiến tranh với tốc độ, đa chuỗi, và không phí. Bài viết này sẽ so sánh sâu sắc các ưu điểm và rủi ro công nghệ của Hyperliquid, Aster, Lighter, phân tích xem ai sẽ là người chiến thắng cuối cùng trên thị trường DEX.

** Sự thay đổi thị trường: Từ Monopoly siêu lỏng sang Tripod **

（Nguồn: 21Shares）

Sàn giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu phi tập trung (perp DEX) đã trở thành một trong những lĩnh vực cạnh tranh khốc liệt nhất trong lĩnh vực tài chính phi tập trung (DeFi). Khối lượng giao dịch hàng ngày của perp DEX đã tăng vọt từ hàng tỷ đô la Mỹ vào đầu năm 2024 lên hơn 100 tỷ đô la Mỹ trong tuần đầu tiên của tháng 10 năm 2025.

Trong 12 tháng qua, sự phát triển bùng nổ của Hyperliquid đã khiến nó trở thành nhà lãnh đạo không thể tranh cãi, chiếm khoảng 70% thị trường. Nhưng đến tháng 10 năm 2025, với sự gia nhập của Aster và Lighter, vị thế thống trị của Hyperliquid đã giảm xuống. Hiện nay, thị trường hợp đồng tương lai vĩnh cửu đang hình thành thế chân kiềng, mỗi nền tảng đều cung cấp công nghệ độc đáo và đổi mới sản phẩm, định hình lại cách mà các nhà giao dịch tương tác với tài chính phi tập trung.

Thay đổi cấu trúc thị trường vào tháng 9 năm 2025:

Hyperliquid: Thị phần giảm xuống khoảng 10%, khối lượng giao dịch hàng ngày duy trì ở mức 100-150 tỷ USD

Aster: chiếm gần 70% thị phần, khối lượng giao dịch hàng ngày tăng vọt từ 1 tỷ USD vào cuối tháng 9 lên hơn 70 tỷ USD

Nhẹ hơn: Mainnet ra mắt vào ngày 2 tháng 10, với 15% thị phần và khoảng 8 tỷ đô la mỗi ngày

Bảng so sánh dữ liệu cốt lõi của ba DEX

Sự chuyển mình này làm nổi bật rằng tính thanh khoản và việc người dùng áp dụng không còn tập trung vào một nền tảng duy nhất. Ngược lại, sự đổi mới đang chia thị trường thành các đối thủ cạnh tranh chuyên môn hóa. Trong bối cảnh này, Aster đã trở thành một nhà lãnh đạo rõ ràng, nhưng sự tăng trưởng của nó có bao nhiêu thực sự đến từ việc phát triển tự nhiên vẫn là một câu hỏi.

Hyperliquid: Vị thế vua của người tiên phong về hiệu năng

Hyperliquid chứng minh rằng DeFi có thể sánh ngang với các sàn giao dịch tập trung (CEX) về tốc độ và tính thanh khoản.

· Ưu điểm kỹ thuật: xác nhận cấp mili giây và 200,000 TPS

Hyperliquid hoạt động trên chuỗi Layer-1 tùy chỉnh, chuỗi này bao gồm HyperCore (sổ lệnh giới hạn trung tâm CLOB) và HyperEVM (hợp đồng thông minh). Hệ thống đồng thuận HyperBFT có thể đạt được xác nhận cuối cùng dưới một giây (khoảng 0.2 giây), với công suất lên đến 200.000 đơn hàng mỗi giây, hiệu suất có thể so sánh với các sàn giao dịch tập trung hàng đầu.

· Đặc điểm kỹ thuật cốt lõi:

CLOB vs AMM: Chọn giao dịch hoàn toàn trên chuỗi thay vì nhà tạo lập thị trường tự động, cung cấp chênh lệch giá thấp hơn, khả năng phát hiện giá tuyệt vời hơn và hiệu suất thực hiện cấp tổ chức.

Nhà cung cấp tính thanh khoản siêu (HLP) kho: cho phép người dùng tham gia giao dịch thị trường, lợi suất hàng năm khoảng 6-8%, tính thanh khoản đỉnh điểm vượt quá 500 triệu USD

Không phân bổ VC: Đặt cộng đồng lên hàng đầu, nuôi dưỡng sự trung thành sâu sắc của người dùng

· Kinh tế học token và tính bền vững

Hyperliquid đã tạo ra doanh thu hàng năm vượt quá 800 triệu USD vào năm 2025. Hầu hết các khoản phí này được sử dụng để mua lại token HYPE, dẫn đến việc mua lại hơn 715 triệu USD HYPE, gây áp lực lạm phát.

Ưu điểm: Thông lượng vô song, tính thanh khoản sâu sắc, giao diện người dùng trực quan giống như sàn giao dịch CEX và mô hình lợi nhuận bền vững.

Điểm bán: DEX duy nhất hoàn toàn sao chép tốc độ và độ tin cậy của CEX trên chuỗi.

Aster: Mở rộng cấp tiến của kẻ phá vỡ đa chuỗi

（Nguồn: 21Shares）

Aster đã phá vỡ ranh giới với hỗ trợ đa chuỗi và hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu, nhưng cũng bị sa lầy trong tranh cãi về khối lượng.

· Đổi mới sản phẩm: Hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu và đòn bẩy 1.001 lần

Aster ưu tiên triển khai đa chuỗi, hỗ trợ các nền tảng đa chuỗi như BNB Chain, Ethereum, Solana và Arbitrum. Thiết kế này loại bỏ sự phức tạp của việc xuyên chuỗi và thu hút người dùng đã hoạt động trong các hệ sinh thái khác nhau.

· Hệ thống giao dịch chế độ kép:

Chế độ đơn giản: Cung cấp đòn bẩy lên đến 1,001 lần và tính thanh khoản của bể ALP

Chế độ Chuyên nghiệp: có giao diện CLOB, có loại đơn hàng nâng cao và bảo vệ MEV

· Điểm nổi bật của sản phẩm đổi mới:

Hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu: Hỗ trợ giao dịch cổ phiếu như Apple và Tesla bằng tiền điện tử với đòn bẩy lên đến 50 lần

Đơn đặt hàng ẩn: Chống giao dịch trước

Tài sản thế chấp sinh lợi: Ví dụ như asBNB, USDF, khoản tiền ký quỹ có thể tạo ra lợi nhuận đồng thời.

Sự hợp nhất giữa Aster và APX Finance đã mang lại sự tăng trưởng bùng nổ, khối lượng giao dịch hàng ngày từng vượt qua Hyperliquid, và tỷ lệ tăng của token vượt quá 2,000%.

Ưu điểm: Hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu, giao dịch được bảo vệ bởi MEV, phạm vi đa chuỗi rộng rãi

Điểm độc đáo: Nền tảng đầu tiên cung cấp Hợp đồng tương lai vĩnh cửu với đòn bẩy cao cho cả tiền điện tử và cổ phiếu.

· Tranh cãi và nghi ngờ: Mở rộng hữu cơ hay thúc đẩy thưởng?

Mặc dù khối lượng giao dịch của Aster tăng lên đáng kể, nhưng dữ liệu trên chuỗi cho thấy khối lượng giao dịch của nó có thể bị phóng đại một cách nhân tạo.

Chỉ số bất thường:

Khối lượng/TVL tỷ lệ: Hơn 70:1, vượt xa phạm vi khỏe mạnh 3:7 của các nền tảng DeFi khác.

Sử dụng độ cong bất thường: Khối lượng giao dịch hàng ngày tăng vọt gấp 10 lần trong vòng một tuần

Cơ chế thưởng điểm: Khuyến khích giao dịch tự lặp lại, từ đó phóng đại khối lượng giao dịch báo cáo

Những cơ chế này cho thấy, Aster đang cẩn thận lập kế hoạch chiến lược phát triển, nhằm nâng cao hình ảnh, thu hút tính thanh khoản và củng cố vị thế dẫn đầu thị trường.

Lighter：Thách thức công bằng của chứng minh không kiến thức

Lighter định nghĩa lại niềm tin với xác minh không kiến thức và không mất phí.

· Mô hình không phí và 60% lợi tức hàng năm

Lighter áp dụng triết lý ưu tiên niềm tin, sử dụng cơ chế zk-rollup tùy chỉnh trên Arbitrum. Mỗi giao dịch, thanh lý và thanh toán đều được xác minh thông qua chứng minh không kiến thức, đảm bảo tính công bằng trong tiền điện tử, điều này hiện tại không có đối thủ trung tâm hoặc Phi tập trung nào có thể sánh kịp.

· Đặc điểm chính：

Mô hình không hoa hồng: cung cấp sự thuận lợi cho các nhà giao dịch lẻ

Lighter Pool thanh khoản (LLP): Kho quỹ tạo lập thị trường dựa trên cộng đồng, từ đầu năm 2025, tỷ suất sinh lợi hàng năm của nó đạt 60%

Nền tảng tổ chức: Được thành lập bởi các kỹ sư cũ của Citadel và nhận được sự hỗ trợ từ các công ty như a16z

Thị trường biểu hiện:

Đến giữa tháng 9, khối lượng giao dịch hàng ngày của nó đã đạt 3 tỷ USD, mặc dù chỉ có mời, nhưng sau khi mạng chính lên sóng vào ngày 2 tháng 10, hiện tại khối lượng giao dịch đã vượt quá 7 tỷ USD.

Ưu điểm: Tính công bằng của chứng minh không biết, không phí giao dịch, được hỗ trợ bởi các tổ chức

Điểm bán: DEX duy nhất cung cấp thực thi có thể xác minh bằng toán học

Tương lai của chiến tranh DEX: Ai sẽ là người chiến thắng cuối cùng?

Cạnh tranh không chỉ là sự cạnh tranh về thị phần, mà còn là sự cạnh tranh về ý tưởng.

· Ba chiến lược định vị DEX

Hyperliquid: Tốc độ và khả năng mở rộng cao nhất, thu hút những chuyên gia chú trọng vào tốc độ, độ sâu và độ tin cậy.

Aster: Khả năng tiếp cận và đổi mới giữa các tài sản, thu hút các nhà giao dịch lẻ tìm kiếm đòn bẩy siêu cao và người dùng đa lĩnh vực.

Lighter: Thông qua chứng minh không biết để đạt được sự minh bạch và công bằng, thu hút các nhà đầu tư chú trọng vào sự minh bạch và chi phí giao dịch thấp.

· Rủi ro và thách thức

Rủi ro quản lý:

1. Đòn bẩy cao (1.001 lần Aster) và thiếu KYC có thể bị xem xét kỹ lưỡng

2、Hợp đồng tương lai vĩnh cửu cổ phiếu có thể chạm vào ranh giới quản lý chứng khoán

Các vấn đề bền vững:

1, Mô hình động lực khuyến khích (Aster) phải chứng minh tính khả thi lâu dài của nó.

2. Mô hình doanh thu của phương pháp không phí (Lighter) cần được xác minh

Rủi ro thanh khoản:

1、Nếu các biện pháp khuyến khích cạn kiệt hoặc các hạn chế thử nghiệm vẫn còn, sự tăng trưởng ban đầu có thể giảm.

2. Tỷ lệ khối lượng giao dịch / TVL bất thường của Aster làm dấy lên nghi ngờ về khối lượng bàn chải

Triển vọng thị trường: Không gian tăng lên khổng lồ

Mặc dù có những rủi ro này, lĩnh vực hợp đồng tương lai vĩnh cửu DEX vẫn có không gian tăng lên lớn. Hiện tại, khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu DEX chỉ chiếm khoảng 10% của CEX, do đó không gian phát triển của nó vẫn rất lớn.

Dữ liệu lịch sử cho thấy:

Giai đoạn đầu 2022-2023: dYdX thường chiếm hơn một nửa thị phần trong gần 7 tháng, vị thế thống trị trên thị trường tương đối ổn định.

Từ năm 2024: Tốc độ thay đổi gia tăng nhanh chóng, thời gian lãnh đạo trung bình chỉ còn vài tuần.

Năm 2025: Aster nhanh chóng bơm lớn lên phần lớn thị trường, nhấn mạnh cách mà các biện pháp khuyến khích thúc đẩy sự biến động bất ngờ về vị thế dẫn đầu thị trường.

Những biến đổi này phản ánh sự nhạy cảm của các nhà giao dịch đối với kế hoạch thanh khoản, phần thưởng và hoàn tiền cũng như chất lượng thực hiện, quản lý rủi ro và trải nghiệm người dùng. Kết quả là thị trường liên tục dao động, không có vị trí nào là vững chắc, và duy trì vị trí lãnh đạo cần sự đổi mới và củng cố liên tục.