Dữ liệu on-chain tiết lộ rủi ro "sụp đổ vô hình" của Bitcoin, mất mốc 111,000 USD sẽ đón nhận điều chỉnh quy mô lớn hơn?

Bitcoin gần đây đã giảm từ mức cao lịch sử 124,000 USD xuống khoảng 109,000 USD, chỉ giảm 10.5%, thấp hơn nhiều so với mức giảm 28%-60% thường thấy trong các thị trường tăng trước đây. Tuy nhiên, phân tích dữ liệu trên chuỗi mới nhất cho thấy bên trong thị trường đang hình thành những vấn đề cấu trúc nghiêm trọng hơn - các nhà đầu tư dài hạn đang chốt lời ồ ạt, dòng vốn từ các tổ chức giảm đột ngột, và việc giảm đòn bẩy trên thị trường sản phẩm phái sinh đang tăng tốc. Những tín hiệu nguy hiểm ẩn giấu dưới bề mặt giá cả này, có phải báo hiệu một đợt điều chỉnh quy mô lớn hơn sắp tới?

** điểm yếu cấu trúc dưới sự ổn định bề mặt **

Báo cáo [mới nhất] được Glassnode phát hành vào ngày 25 tháng 9 (https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-38-2025/) chỉ ra rằng Bitcoin đã giảm từ gần 117,000 USD sau quyết định cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang, thể hiện mô hình điển hình "mua tin đồn, bán tin tức". Tuy nhiên, biên độ pullback tương đối nhẹ so với các lần trước đã che giấu những động thái lưu chuyển vốn đang xấu đi bên trong thị trường.

Chu kỳ thị trường tăng này đã thu hút đến 678 tỷ USD dòng vốn ròng, gần gấp 1,8 lần chu kỳ thị trường tăng trước đó. Khối lượng vốn khổng lồ này đã nhanh chóng vào thị trường trong thời gian ngắn, tạo ra một môi trường thanh khoản chưa từng có, nhưng đồng thời cũng đặt ra nguy cơ thị trường bị nóng lên.

Các nhà đầu tư dài hạn chốt lời quy mô lớn

（Nguồn: Glassnode）

Dữ liệu on-chain cho thấy, các holder dài hạn (các địa chỉ nắm giữ hơn 155 ngày) đã phân bổ 3,4 triệu Bit lợi nhuận, vượt qua bất kỳ mức nào trong các chu kỳ thị trường tăng trước đây. Dữ liệu này làm nổi bật áp lực bán lớn từ các nhà đầu tư dày dạn, những người đang tận dụng giá cao hiện tại để chốt lời.

Tỷ lệ Lợi nhuận/Lỗ thực tế của Bitcoin (Realized Profit/Loss Ratio) đã đạt mức cực đoan trên 10 vào năm 2025. Dựa trên dữ liệu lịch sử, khi chỉ số này đạt đến mức cao như vậy, thường có nghĩa là hành vi chốt lời chi phối hoạt động thị trường, thường đi kèm với việc hình thành đỉnh giá theo chu kỳ.

Nhu cầu của tổ chức giảm nhiệt và dòng vốn bị gián đoạn

Quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ từng là động lực chính cho thị trường tăng trong năm nay, nhưng dữ liệu mới nhất cho thấy nguồn vốn này đang nhanh chóng cạn kiệt:

· Lượng vào trung bình hàng ngày của ETF đã giảm mạnh từ 2,600 BTC xuống gần bằng không trước và sau cuộc họp FOMC.

· Khối lượng phân phối của những người nắm giữ dài hạn cùng kỳ đã tăng vọt lên 122,000 BTC mỗi tháng

· Sự mất cân bằng cung cầu này đã tạo ra sự mong manh của thị trường, đặt nền tảng cho sự giảm giá.

Phân tích cấu trúc thị trường cho thấy sự cân bằng giữa nhu cầu của tổ chức và phân phối của các nhà đầu tư dài hạn đã bị phá vỡ. Nếu không có dòng vốn mới từ các tổ chức để bù đắp cho việc chốt lời liên tục của các nhà đầu tư dài hạn, giá Bitcoin có thể đối mặt với nguy cơ giảm mạnh hơn.

Thị trường sản phẩm phái sinh: Giảm tốc độ đòn bẩy và pullback

Dữ liệu từ thị trường sản phẩm phái sinh đã làm gia tăng thêm sự mong manh của thị trường. Khi Bitcoin giảm xuống dưới mức hỗ trợ quan trọng 113,000 USD, thị trường hợp đồng tương lai đã trải qua một đợt thanh lý cưỡng bức quy mô lớn:

· Tổng khối lượng hợp đồng tương lai chưa thanh lý đã giảm mạnh từ 44,8 tỷ USD xuống 42,7 tỷ USD

· Việc thanh lý dày đặc trong khoảng 112,000-114,000 USD đã kích hoạt một đợt bán tháo theo chuỗi.

· Mặc dù việc đi khống chế đòn bẩy này đã loại bỏ đòn bẩy dư thừa, nhưng cũng đã phơi bày độ nhạy cao của thị trường đối với sự thay đổi của tính thanh khoản.

Thị trường quyền chọn cũng phản ánh sự lo lắng gia tăng của các nhà đầu tư về rủi ro giảm. Độ nghiêng Put/Call (Put/Call Skew) đã tăng vọt từ 1.5% lên 17% sau điều chỉnh gần đây, cho thấy các nhà tham gia thị trường đang tích cực phòng ngừa rủi ro giảm.

Sự tổng hợp hợp đồng quyền chọn chưa được thanh lý gần mức cao nhất trong lịch sử đã tạo ra hiệu ứng được gọi là "Gamma Overhang", điều này sẽ khuếch đại sự biến động của thị trường, đặc biệt là sự biến động giảm, vì hầu hết các nhà giao dịch đang nắm giữ vị thế gamma bán.

111,800 đô la: mức hỗ trợ kỹ thuật quan trọng

Vào ngày 26 tháng 9, giá giao dịch Bitcoin khoảng 109,466 USD, đã giảm dưới mức chi phí cơ bản của các nhà đầu tư ngắn hạn là 111,800 USD. Mức giá này đã từng đóng vai trò hỗ trợ tạm thời trong đợt bán tháo gần đây, nhưng hiện đã bị phá vỡ.

Xét về mặt kỹ thuật, khoảng 111,000-112,000 USD trở thành đường phòng thủ quan trọng để Bitcoin có thể tránh được sự giảm giá thêm. Nếu giá không thể trở lại mức này, có thể sẽ kích hoạt nhiều holder ngắn hạn cắt lỗ, làm gia tăng áp lực bán ra.

Yếu tố quan trọng để thị trường cân bằng

Bitcoin hiện đang trong một cuộc chiến giữa việc tích lũy của các tổ chức và việc chốt lời của những người nắm giữ lâu dài. Các yếu tố sau đây sẽ quyết định xu hướng giá trong tương lai:

· Dòng tiền từ tổ chức phục hồi: Việc dòng tiền từ ETF có thể trở lại hoạt động hay không là biến số quan trọng.

· Hành vi của các holder ngắn hạn: Các lệnh cắt lỗ gần mức cơ sở chi phí có thể kích hoạt phản ứng dây chuyền

· Tính ổn định của thị trường sản phẩm phái sinh: Mức độ đòn bẩy và sự thay đổi tâm lý của thị trường hợp đồng tương lai và quyền chọn

· Môi trường kinh tế vĩ mô: Đường đi của chính sách của Cục Dự trữ Liên bang và xu hướng chỉ số đô la

Chiến lược đối phó của nhà đầu tư

Đối mặt với sự không chắc chắn của thị trường hiện tại, nhà đầu tư có thể xem xét các chiến lược sau:

· Thiết lập mức dừng lỗ rõ ràng: Bảo vệ lợi nhuận hiện có, tránh tổn thất do pullback sâu.

· Mở vị thế theo từng đợt: Nếu lạc quan về triển vọng dài hạn, có thể chia nhỏ mua vào gần các mức hỗ trợ quan trọng.

·Theo dõi chỉ số on-chain: Liên tục giám sát hành vi của các holder dài hạn và dòng vốn của các tổ chức.

· Giảm bớt độ mở đòn bẩy: Giảm tỷ lệ giao dịch đòn bẩy trong môi trường biến động cao

Kết luận: Sự tích hợp là bắt đầu của sự điều chỉnh sâu hay không?

Pullback hiện tại của Bitcoin có thể đại diện cho sự tích hợp thị trường lành mạnh, cũng có thể là khởi đầu của xu hướng giảm sâu hơn. Chìa khóa nằm ở việc liệu mức hỗ trợ 111,000 USD có được giữ vững hay không, cũng như việc dòng vốn từ các tổ chức có thể phục hồi để bù đắp cho sự phân phối liên tục của các holder dài hạn.