Sự tiến hóa RWA năm 2025: Vốn từ trái phiếu chính phủ mã hóa chảy vào tín dụng bán riêng tư, trở thành trụ cột lợi suất DeFi mới.

Vào năm 2025, tài sản trong thế giới thực (RWA) đã phát triển từ một khái niệm mới nổi thành một thành phần cốt lõi của DeFi. Tổng giá trị của các tài sản được mã hóa trên chuỗi đã tăng lên khoảng 30,26 tỷ USD. Dòng tiền trên thị trường cho thấy một sự chuyển biến rõ rệt từ các tài sản rủi ro thấp như trái phiếu chính phủ mã hóa (khoảng 7,3 tỷ USD) sang các sản phẩm có lợi suất cao như tín dụng bán riêng tư (khoảng 15,9 tỷ USD). Xu hướng này cho thấy các nhà đầu tư mã hóa đang tìm kiếm lợi suất thực tế cao hơn, biến RWA từ những bản sao kỹ thuật số đơn giản thành các mô-đun xây dựng có thể kết hợp trong hệ sinh thái DeFi.

Tổng quan RWA năm 2025: Từ khái niệm đến cốt lõi

Nếu như năm 2023 đến 2024 là thời kỳ mà mã hóa kỹ thuật số trái phiếu chính phủ đảm nhận vai trò "giai đoạn đầu tiên", thì năm 2025 đánh dấu một sự chuyển biến rõ rệt, tức là vốn đang dần chảy vào bán riêng tư tín dụng và các sản phẩm có lợi suất cao hơn.

Vào năm 2025, vốn on-chain không còn chỉ giới hạn ở stablecoin và staking. Một loại tài sản mới - tài sản thế giới thực (RWA) - đã trở thành tâm điểm, vì các nhà đầu tư mã hóa đang tìm kiếm lợi nhuận từ các công cụ tài chính truyền thống được "đóng gói" dưới dạng Token.

Theo báo cáo của công ty phân tích Dune và RWA 2025, tổng giá trị tài sản mã hóa kỹ thuật số tiếp tục tăng lên mạnh mẽ, đạt khoảng 30,26 tỷ USD. Trong đó, trái phiếu chính phủ Mỹ là phân khúc tăng trưởng nhanh nhất, quy mô đạt khoảng 7,3 tỷ USD, dẫn đầu bởi các sản phẩm như BlackRock (BUIDL) và Franklin (BENJI). Đây được coi là "bằng chứng thị trường" cho việc mã hóa kỹ thuật số đang thực sự phát huy tác dụng.

(mã hóa kỹ thuật số giá trị trái phiếu chính phủ Mỹ | Nguồn: RWA. xyz)

Trong khi đó, tín dụng bán riêng tư đang trở thành khối chính tiếp theo, với tổng giá trị khoảng 15,9 tỷ USD, vượt xa trái phiếu chính phủ. Các nền tảng như Maple Finance và Centrifuge đang dẫn dắt xu hướng này, đưa tín dụng off-chain vào Tài chính phi tập trung thông qua các quỹ không cần giấy phép hoặc bán giấy phép.

Báo cáo cũng nhấn mạnh rằng tính khả dụng kết hợp của RWA trong Tài chính phi tập trung đang ngày càng tăng: chúng không chỉ được sử dụng làm tài sản thế chấp trên Aave (AAVE), mà còn được tích hợp vào AMM (nhà tạo lập thị trường tự động) hoặc kho tài sản cấu trúc. Điều này khiến RWA từ những bản sao kỹ thuật số đơn thuần, trở thành các mô-đun xây dựng thực tế của Tài chính phi tập trung.

"Việc áp dụng RWA đang vượt qua dữ liệu TVL (Tổng giá trị bị khóa) tập trung vào một số ví. Tiến bộ thực sự đến từ người dùng hoạt động nắm giữ và sử dụng tài sản trên chuỗi, khiến chúng có tính thanh khoản, khả năng kết hợp và trở thành một phần của Tài chính phi tập trung." Chris Yin, Giám đốc điều hành và đồng sáng lập Plume Network đã chia sẻ trong báo cáo.

Dòng tiền: Leo lên theo đường cong lợi nhuận

Khía cạnh thú vị nhất của lĩnh vực RWA là vốn đang từ từ leo lên đường cong lợi nhuận. Chuyến hành trình này được chia thành ba giai đoạn chính:

Giai đoạn đầu tiên: Trái phiếu chính phủ. Trong giai đoạn này, các nhà đầu tư mã hóa vì lý do an toàn, chuyển sang mã hóa kỹ thuật số trái phiếu chính phủ để nhận được "lợi nhuận đã điều chỉnh theo rủi ro và có uy tín từ các tổ chức" (khoảng 4%-5%) và tính thanh khoản ổn định.

Giai đoạn thứ hai: Bán riêng tư tín dụng. Sau khi làm quen với lợi suất trái phiếu chính phủ, vốn bắt đầu chảy vào bể tín dụng bán riêng tư. Khác với lợi suất 4%-5% trước đó, lĩnh vực này có thể đạt lợi suất lên tới 10%-16%. Tuy nhiên, nó đi kèm với rủi ro vỡ nợ, tập trung đối tác giao dịch và rủi ro quy định.

Giai đoạn ba: Tín dụng và cổ phiếu có cấu trúc. Đây là "ranh giới tiếp theo", bao gồm các quỹ mã hóa kỹ thuật số, kho lưu trữ mua lại, thậm chí cả cổ phiếu mã hóa kỹ thuật số. Mặc dù quy mô vẫn còn rất nhỏ, nhưng những sản phẩm này đã mở ra cánh cửa để đưa toàn bộ thị trường vốn truyền thống vào on-chain, biến Tài chính phi tập trung thành bệ phóng cho tất cả các loại lợi nhuận.

Giám đốc điều hành của Centrifuge, Jürgen Blumberg, cho biết: "Chúng tôi bắt đầu với trái phiếu chính phủ như một nơi trú ẩn, sau đó là CLO (Chứng khoán cho vay được đảm bảo), cung cấp lợi tức cao hơn và tình trạng rủi ro chấp nhận được. Nhu cầu mà chúng tôi nghe từ các nhà đầu tư rất rõ ràng: họ yêu cầu các sản phẩm tài sản thế giới thực cung cấp lợi tức cao hơn, và chúng tôi đang phản hồi điều này."

Cơ hội và rủi ro song song

Với tốc độ phát triển hiện tại, DeFi đang đạt được nguồn thu nhập thực sự, thực hiện sự đa dạng hóa ngoài tài sản gốc mã hóa. RWA cho phép tiền điện tử kết nối trực tiếp với dòng vốn toàn cầu, đồng thời mở đường cho các tổ chức tài chính lớn tham gia vào on-chain.

Tất nhiên, thị trường cũng tồn tại nhiều rủi ro, chẳng hạn như không phải tất cả các sản phẩm RWA đều có thể được hoàn lại ngay lập tức thành tiền mặt hoặc USDC, điều này mang lại rủi ro thanh khoản. Hơn nữa, trên thị trường có nhiều sản phẩm RWA khác nhau, mỗi sản phẩm đều có cấu trúc pháp lý độc đáo của riêng nó, điều này làm tăng sự phức tạp và rủi ro pháp lý tiềm ẩn, đặc biệt là rủi ro vỡ nợ.

Kết luận

Vào năm 2025, tài sản thế giới thực (RWA) không còn là một lĩnh vực biên giới, chúng đang trở thành trụ cột mới cho lợi suất DeFi. Nếu như stablecoin từng mở khóa tính thanh khoản on-chain, thì bây giờ, RWA - đặc biệt là trái phiếu chính phủ và tín dụng bán riêng tư - đang mở khóa toàn bộ thị trường vốn truyền thống. Câu chuyện "leo lên đường cong lợi suất" không dừng lại ở trái phiếu kho bạc, mà sẽ tiếp tục mở rộng sang tín dụng có cấu trúc, cổ phiếu và các lĩnh vực rộng lớn hơn, cuối cùng làm mờ ranh giới giữa tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung.