Các tổ chức chọn ETF, các nhà đầu tư bán lẻ thích giữ coin? Phân tích toàn diện chiến lược phân bổ tài sản mã hóa

ETF mã hóa cung cấp kênh đầu tư được quản lý và thuận tiện, trong khi việc nắm giữ trực tiếp tài sản tiền điện tử đảm bảo quyền kiểm soát hoàn toàn và khả năng tham gia Tài chính phi tập trung. Vào tháng 9 năm 2025, Bitcoin ETF đã ghi nhận dòng tiền ròng vượt qua 1,1 tỷ USD trong ba phiên giao dịch liên tiếp, cho thấy sự phục hồi niềm tin của các tổ chức.

So với đó, ETF Ethereum đã trải qua sự tăng trưởng nhanh chóng trong tháng 7-8, nhưng trong hai tuần đầu tháng 9, hầu hết các ngày giao dịch đều có dòng tiền chảy ra. Sự phân hóa này làm nổi bật sự khác biệt trong lựa chọn giữa các chiến lược đầu tư và sở thích rủi ro khác nhau.

01 Tình trạng thị trường: Sự khác biệt giữa ETF truyền thống và ETF mã hóa

ETF truyền thống và ETF mã hóa có sự khác biệt rõ rệt về cấu trúc và cách hoạt động. ETF truyền thống thường theo dõi cổ phiếu, trái phiếu hoặc chỉ số hàng hóa, trong khi ETF mã hóa theo dõi hiệu suất giá của các tài sản tiền điện tử như Bitcoin, Ethereum.

ETF mã hóa chủ yếu có hai loại: ETF hiện tại và ETF tương lai. ETF hiện tại nắm giữ trực tiếp các tài sản tiền điện tử cơ bản, chẳng hạn như ETF Bitcoin IBIT của BlackRock; trong khi ETF tương lai thì theo dõi giá gián tiếp thông qua việc nắm giữ hợp đồng tương lai.

Việc SEC phê duyệt ETF giao ngay Bitcoin và Ethereum vào năm 2025 là một bước tiến mang tính đột phá, cung cấp cho các nhà đầu tư tổ chức một con đường đầu tư tuân thủ quy định. Điều này loại bỏ sự phức tạp về công nghệ trong việc quản lý khóa riêng và lưu trữ an toàn so với việc nắm giữ tài sản tiền điện tử trực tiếp.

Hiện tại, công ty BlackRock thông qua các sản phẩm IBIT (Bitcoin ETF) và ETHA (Ethereum ETF) của mình, đã chiếm hơn 50% quy mô tài sản quản lý (AUM) trên thị trường ETF tiền điện tử giao ngay tại Mỹ.

02 Cấu trúc sản phẩm: Sáng tạo thiết kế dưới các khuôn khổ quản lý khác nhau

Sự đổi mới trong cấu trúc sản phẩm của ETF mã hóa là yếu tố chính thúc đẩy sự phát triển của nó. Hầu hết các ETF Bitcoin và Ethereum chính thống đều hoạt động như các quỹ ủy thác người cấp (grantor trusts) theo Đạo luật Chứng khoán năm 1933.

So với đó, một số ETF mã hóa mới nổi áp dụng cấu trúc khác. Ví dụ, DOGE ETF (DOJE) của REX-Osprey được xây dựng theo Đạo luật Công ty Đầu tư năm 1940 và hoạt động như một Công ty Đầu tư Đã Đăng Ký (RIC).

Cấu trúc này cho phép quỹ nắm giữ tài sản tiền điện tử một cách trực tiếp trong khi linh hoạt sử dụng các sản phẩm phái sinh hoặc đầu tư vào các ETF khác, từ đó tăng cường sự đa dạng của chiến lược và tính linh hoạt trong hoạt động. Một số sản phẩm còn đạt được sự tiếp cận thị trường giao ngay thông qua các công ty con tại Quần đảo Cayman, và sáng kiến pháp lý này nhằm giúp tránh các hạn chế về quy định.

Các ETF Bitcoin và Ethereum giao ngay được Hong Kong phê duyệt đã thu hút sự chú ý rộng rãi về việc thiết lập tỷ lệ phí, tiêu chuẩn tuân thủ và quản lý tính thanh khoản, trở thành công cụ quan trọng cho các nhà đầu tư châu Á trong việc phân bổ tài sản kỹ thuật số.

03 Cơ chế lợi nhuận: Lợi nhuận từ staking và mô hình giảm phát

Mã hóa ETF và việc nắm giữ coin trực tiếp có sự khác biệt rõ rệt về cơ chế lợi nhuận. Việc nắm giữ Ethereum trực tiếp cho phép người dùng tham gia vào việc staking, nhận được 3-4% lợi suất hàng năm.

Một số ETF Ethereum cũng cung cấp chức năng thu nhập từ staking, chẳng hạn như ETF staking Ethereum của BlackRock. Tuy nhiên, SEC đã xem xét những sản phẩm này một cách thận trọng hơn, lo ngại về rủi ro lưu ký và khả năng thao túng thị trường.

Mô hình cung cấp giảm phát của Ethereum được kích hoạt bởi cơ chế EIP-1559, thông qua việc đốt cháy một phần phí giao dịch, giảm lượng cung lưu thông và tạo ra sự khan hiếm. Mô hình giảm phát này làm cho Ethereum khác biệt với mô hình cung cố định của Bitcoin.

Việc nắm giữ trực tiếp Tài sản tiền điện tử cũng cho phép người dùng tham gia vào các giao thức Tài chính phi tập trung, thu được lợi nhuận từ cho vay và phần thưởng khai thác thanh khoản, những cơ hội lợi nhuận này thường không thể đạt được trong cấu trúc ETF.

04 Môi trường quản lý: Thách thức tuân thủ và sự chấp nhận của các tổ chức

Môi trường quản lý là yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến lựa chọn ETF tiền điện tử và nắm giữ coin trực tiếp. Việc SEC phê duyệt ETF tiền điện tử vào năm 2025 đã thay đổi hoàn toàn bối cảnh ngành, cung cấp cho các nhà đầu tư tổ chức một con đường đầu tư tuân thủ.

Tuy nhiên, SEC vẫn giữ thái độ thận trọng đối với các quỹ ETF mã hóa không phổ biến. Vào tháng 9 năm 2025, SEC đã gia hạn thời gian xem xét quỹ ETF Franklin XRP, kéo dài thời hạn quyết định cuối cùng từ ngày 15 tháng 9 đến ngày 14 tháng 11.

Tương tự, quyết định ETF staking Ethereum của BlackRock đã bị hoãn đến ngày 30 tháng 10, hạn chót xem xét ETF Solana và XRP của Franklin được điều chỉnh thành ngày 14 tháng 11.

Sự không chắc chắn về quy định này đã dẫn đến việc các nhà đầu tư tổ chức áp dụng mô hình phân bổ 60/30/10 - 60% sản phẩm Ethereum, 30% Bitcoin, 10% coin alt, nhằm phòng ngừa sự biến động đồng thời tận dụng các trường hợp sử dụng mới.

Việc nắm giữ trực tiếp tài sản tiền điện tử phải đối mặt với những xem xét quy định khác nhau, bao gồm yêu cầu báo cáo thuế và lựa chọn nền tảng giao dịch tuân thủ.

05 Đặc điểm rủi ro: Rủi ro lưu ký và biến động thị trường

ETF mã hóa và việc nắm giữ coin trực tiếp có những đặc điểm rủi ro khác nhau. ETF mã hóa chuyển giao rủi ro lưu ký cho các tổ chức chuyên nghiệp, như BNY Mellon và các người giữ tài sản đủ điều kiện.

Việc nắm giữ trực tiếp tài sản tiền điện tử yêu cầu nhà đầu tư tự chịu trách nhiệm về an toàn khóa riêng và bảo vệ tài sản, đối mặt với rủi ro tấn công của hacker và mất mát.

Về sự biến động của thị trường, ETF mã hóa thường theo dõi giá của tài sản cơ sở, nhưng có thể phát sinh lỗi theo dõi do phí quản lý và các chi phí khác. Việc nắm giữ coin trực tiếp thì sẽ trực tiếp chịu ảnh hưởng của sự biến động của thị trường.

Rủi ro thanh khoản cũng khác nhau. ETF mã hóa được giao dịch trên sàn, có tính thanh khoản tương tự như thị trường truyền thống, trong khi giao dịch tài sản tiền điện tử trực tiếp có thể gặp phải vấn đề phân mảnh thanh khoản trên chuỗi và trượt giá.

Về rủi ro quản lý, các ETF tiền điện tử phải đối mặt với sự không chắc chắn trong việc phê duyệt của SEC, trong khi việc nắm giữ coin trực tiếp phải đối mặt với rủi ro quản lý từ các sàn giao dịch và các hạn chế tiềm ẩn.

06 Chiến lược nhà đầu tư: Sự lựa chọn khác nhau giữa nhà đầu tư tổ chức và cá nhân

Các nhà đầu tư tổ chức và cá nhân thường đưa ra những lựa chọn khác nhau giữa ETF mã hóa và nắm giữ coin trực tiếp. Các nhà đầu tư tổ chức ưa chuộng ETF mã hóa vì nó cung cấp sự tiếp cận có quy định và thuận tiện, không phải đối mặt với những rào cản phức tạp về lưu ký hoặc tuân thủ.

Cố vấn đầu tư là nhóm nắm giữ lớn nhất của ETF Ethereum, tính đến quý II năm 2025, khối lượng nắm giữ của họ đạt 1,3 tỷ USD, phản ánh sự chuyển đổi sang cấu trúc đầu tư dài hạn và định hướng danh mục đầu tư.

Các nhà đầu tư cá nhân có khả năng chọn nắm giữ coin trực tiếp, đặc biệt là những người muốn tham gia vào việc staking, quản trị và các giao thức Tài chính phi tập trung. Nắm giữ coin trực tiếp cung cấp nhiều sự linh hoạt và quyền kiểm soát hơn.

Một số nhà đầu tư sử dụng chiến lược kết hợp, đặt vị thế cốt lõi trong ETF, đồng thời giữ một phần tiền để tham gia vào các cơ hội mới nổi và Tài chính phi tập trung.

07 So sánh chi phí: Phí quản lý và chi phí giao dịch

Cấu trúc chi phí của ETF mã hóa và việc nắm giữ coin trực tiếp có sự khác biệt rõ rệt. ETF mã hóa thường tính phí quản lý, chẳng hạn như IBIT của BlackRock tính phí quản lý hàng năm là 0,25%.

Việc giữ coin trực tiếp sẽ liên quan đến phí giao dịch (Phí Gas), chênh lệch giá đổi và phí lưu ký tiềm năng (nếu sử dụng ví lưu ký).

Cập nhật Cancun của Ethereum vào năm 2024 và các giải pháp Layer-2 tối ưu hóa liên tục đã giảm phí Gas xuống 60%, làm giảm chi phí nắm giữ và tương tác trực tiếp.

Dưới góc độ nắm giữ lâu dài, phí quản lý của ETF tiền điện tử sẽ tích lũy theo thời gian, trong khi chi phí giao dịch một lần khi nắm giữ coin trực tiếp có thể có lợi thế hơn, đặc biệt là đối với các khoản đầu tư lớn.

08 Triển vọng tương lai: Tích hợp ETF mã hóa và Tài chính phi tập trung

Tương lai phát triển của ETF mã hóa và việc nắm giữ coin trực tiếp đều rất đáng mong đợi. Một xu hướng tiên phong là việc token hóa ETF và sự tích hợp của nó với hệ sinh thái DeFi.

ETF mã hóa có thể thực hiện quyền sở hữu một phần, tăng khả năng tiếp cận, và những ứng dụng mới trong Tài chính phi tập trung.

SEC đang phát triển "khung niêm yết chung", nhằm đơn giản hóa quy trình phê duyệt ETF tiền điện tử trong tương lai, cho phép các sản phẩm đủ điều kiện vượt qua quy trình thay đổi quy tắc 19b-4 truyền thống.

Việc nắm giữ coin trực tiếp cũng đang phát triển, các ví hợp đồng thông minh mới nổi và công nghệ trừu tượng tài khoản đang cải thiện trải nghiệm người dùng và mô hình an toàn.

Trong tương lai, có thể xuất hiện các sản phẩm hỗn hợp, kết hợp lợi thế tuân thủ của ETF với khả năng kết hợp và cơ hội lợi nhuận của DeFi, tạo ra một mô hình đầu tư hoàn toàn mới.

Kết luận

ETF mã hóa và việc nắm giữ coin trực tiếp đại diện cho hai triết lý đầu tư tài sản số khác nhau. ETF cung cấp sự truy cập vào thị trường truyền thống được quản lý và thuận tiện, trong khi việc nắm giữ coin trực tiếp đảm bảo quyền kiểm soát hoàn toàn và khả năng tham gia Tài chính phi tập trung.

Đối với hầu hết các nhà đầu tư tổ chức và người dùng tài chính truyền thống, ETF mã hóa cung cấp một cách tiếp cận lý tưởng cho tài sản tiền điện tử mà không cần phải đối mặt với sự phức tạp về công nghệ. Đối với những người dùng thành thạo công nghệ và những người đam mê Tài chính phi tập trung, việc nắm giữ coin trực tiếp vẫn là lựa chọn hàng đầu, cung cấp quyền truy cập hoàn toàn vào dịch vụ tài chính không cần giấy phép.

Trong tương lai, với sự phát triển của công nghệ và sự trưởng thành của khung pháp lý, hai phương thức này có thể sẽ hòa nhập hơn nữa, tạo ra các sản phẩm sáng tạo mang cả hai lợi thế. Các nhà đầu tư nên đưa ra lựa chọn phù hợp dựa trên khả năng công nghệ, sở thích rủi ro và mục tiêu đầu tư của bản thân.