Метод оцінки відносної ринкової капіталізації у криптовалютній індустрії — технічний аналіз криптовалютних бірж

Сьогодні хочу познайомити вас із одним із методів оцінки — відносним методом оцінки ринкової капіталізації, це назва, яку я йому дав. Спершу хочу зазначити, що цей метод є допоміжним у процесі оцінки, він не є основним, не є домінуючим і не є суттєвим у класичних підходах, а просто — один із способів, щоб розширити ваші горизонти. Крім того, цей допоміжний метод можна поєднувати з іншими підходами, наприклад, з методами оцінки за грошовими потоками, або за коефіцієнтом ціна-прибуток, або за чистою рентабельністю активів. Ви можете використовувати той чи інший спосіб для визначення внутрішньої вартості компанії. З точки зору підприємця, оцінка з позиції підприємства — це класичний підхід. Цей ринковий метод фактично не оцінює саме підприємство, а дає оцінку відносно інших компаній.

Цей метод — це своєрідна перевірка через перехресну підтверджуючу систему. У інвестиціях, коли ви приймаєте рішення — чи то інвестиційне, чи будь-яке інше — важливо мати кілька підсистем, що формують висновки і рішення. Якщо всі ці підсистеми дають однаковий висновок, то ймовірність його правильності зростає. Про цей підхід говорили і в інших програмах — через багатогранну перевірку систем. Як людина має дві очі, так і для оцінки компанії корисно мати кілька точок зору. Чому дві? Тому що одне око — це обмежений погляд, навіть якщо воно дуже гостре і здатне проникати в суть речей, все одно — є обмеження. Тому, дивлячись з різних ракурсів — від класичного грошового потоку, через коефіцієнт ціна-прибуток, до інших аспектів — це лише приносить користь.

Ще раз підкреслюю: цей метод — необов’язковий. Новачкам я б не рекомендував його вивчати спершу, досвідченим — радив би поєднувати з власними підходами. Чому я пропоную його лише після 800-го випуску мого подкасту? Тому що інвестиції — це поступовий процес. Я боявся, що на початку програми ці поради можуть ввести новачків в оману, тому й не говорив про це раніше. Сьогодні я поясню, чому цей допоміжний метод має сенс, і згодом наведу кілька прикладів. Отже, цей метод фактично ззовні не оцінює саме підприємство, а дає оцінку відносно інших компаній — це схоже на «міст у тумані». Цей підхід базується на розумінні підприємця, який часто використовує цей метод для оцінки своєї компанії.

Коли підприємці створюють бізнес, багато з них дивляться не лише на прибутки, а на потенціал зростання. Наприклад, через 10 років — яку ринкову вартість може мати їхній бізнес або скільки може бути обсяг їхнього продажу. Це — про те, що бізнес створюється для заробляння грошей. Але підприємці знають, що прибутки — це не завжди реальні прибутки, а швидше — бухгалтерські. Як інвестор у цінні папери, ви не повинні бути обмануті тимчасовими прибутками. Це — причина, чому багато хто не дивиться на коефіцієнт ціна-прибуток, бо він має свої недоліки. У кожної галузі є свої цикли, і прибутки компанії — це теж результат обчислень, що враховують багато змінних. Це — причина, чому компанії іноді фальсифікують звітність або, навіть не фальсифікуючи, мають різні цикли, що впливають на прибутки.

Наприклад, у деяких випадках компанія інвестує багато на початку, тому її прибутки здаються низькими. Потім, коли вона перестає вкладати, активи, які вона раніше вкладала, починають приносити прибуток, і прибутки різко зростають. Це показує, що прибутки можуть мати затримку відносно витрат, залежно від галузі. Наприклад, якщо компанія рекламуєся цього року, то продажі зростуть наступного, і прибутки можуть бути дуже низькими на початку.

Я навів ці приклади, щоб показати, що з точки зору підприємця він не так сильно цінує прибутки, як потенціал зростання бізнесу. Це — відчуття, яке має відносна ринкова капіталізація. Наприклад, Amazon — це приклад. У Amazon багато інвестицій у дослідження, наймання персоналу, розробку нових продуктів. У перші 20 років їхні прибутки були невеликими. Інвестори чекали, що у майбутньому компанія заробить багато грошей. Аналогічно — Pinduoduo, який постійно субсидує, щоб залучити клієнтів. Спочатку компанія не заробляє, але її доходи зростають. Це — причина, чому інвестори дають їй високий коефіцієнт ціна-прибуток, хоча вона ще й не має позитивного прибутку. Вона — збиткова, і прибутки — від’ємні. Але це не означає, що компанія безцінна. Можливо, вона просто ще не досягла свого потенціалу.

Якщо дивитися з точки зору коефіцієнта ціна-прибуток, то компанія може здаватися безцінною, але вона має потенціал. І так само — з прикладу з «Китайською нафтою» — вона багато років інвестувала у будівництво трубопроводів, газопроводів. За 20 років у Китаї проклали багато трубопроводів уздовж узбережжя. Це — довгострокові активи, які можуть служити 100 років, але амортизація — 15-20 років. Витрати на початку були високими, і прибутки — низькими. Але з часом ситуація може змінитися.

З точки зору підприємця, він не так цінує поточний прибуток, як потенціал зростання. Інвестор не знає стратегії компанії, тому дивиться на поточну оцінку і робить припущення, що прибутки залишаться такими ж. Це — спроба оцінити майбутнє, базуючись на сьогоденні. Але з точки зору оцінки, можна подивитися з іншого боку — скільки може бути доходів у майбутньому, і яка буде ринкова вартість.

Я вже згадував інший підхід — метод оцінки за економічним масштабом, схожий на Pinduoduo. Наприклад, через 10 років — яку частку ринку займе компанія, або яким буде обсяг ринку електронної комерції в Китаї. За цими даними можна спрогнозувати доходи і прибутки. Якщо прибутковість — 10%, то можна порахувати, скільки буде прибутку через 10 років, і оцінити компанію. Це — ще один спосіб, що базується на порівнянні з іншими компаніями, як у закордонних, так і вітчизняних. За допомогою цього підходу можна отримати орієнтовний коефіцієнт зростання.

Ще один приклад — це використання економічного обсягу. Це схоже на Pinduoduo. У цьому випадку, через 10 років, компанія може зайняти значну частку ринку, і її вартість зросте у багато разів. Це — довгостроковий прогноз, що базується на галузевих даних і тенденціях.

Ще один приклад — оцінка за допомогою порівняння з міжнародними компаніями. Наприклад, «Китайська нафта» — це компанія з повним ланцюгом виробництва і постачання. Вона має багато активів, і її оцінка — це приблизно 2,4 трлн юанів. Це — порівняння з американськими компаніями, наприклад, ExxonMobil, які мають схожу структуру. Вони мають приблизно 20% ринкової частки у США, і їхня оцінка — близько 2,3 трлн доларів. Це — приблизно 15-20% від світового ринку нафти.

Якщо поділити цю оцінку на кілька частин — трубопроводи, видобуток, переробку — то можна отримати більш точну картину. Наприклад, трубопроводи — це окрема частина, і їхня вартість у США — приблизно 350 млрд доларів. Вони займають близько 6-7% ринку. У Китаї частка трубопроводів — майже 50%, але новостворена компанія «China Oil & Gas Pipelines» — лише 30%. Це означає, що китайські трубопроводи — у 4-5 разів дешевші за американські. Тобто, їхня оцінка — приблизно 1500 млрд доларів, що — понад 8 трлн юанів. Це — значна переоцінка, і вартість компанії «Китайська нафта» може бути значно вищою.

Якщо розділити компанію на дві — транспортну і видобувну — то оцінка може бути ще більш точною. Враховуючи, що оцінка «Китайської нафти» — близько 8 трлн юанів, а за порівнянням з американськими компаніями — вона має потенціал до зростання до 2,4 трлн юанів. Це — приблизно у 3 рази більше, ніж зараз. Тобто, компанія недооцінена.

Загалом, цей підхід — це порівняння з аналогами, що мають схожу структуру і бізнес-модель. Це допомагає зробити висновки про потенціал зростання. І ще раз наголошую: це — допоміжний метод, що не замінює класичний аналіз за коефіцієнтами або грошовими потоками. Це — інструмент для підтвердження або доповнення основних підходів.

Отже, підсумовуючи, можна сказати, що цей метод — це зовнішній підхід, що базується на порівняннях з іншими компаніями. Він допомагає оцінити потенціал зростання і дає додаткову впевненість у правильності рішення. Важливо пам’ятати, що для застосування цього методу потрібно мати досвід і розуміння галузі, а також враховувати макроекономічні фактори і цикли.

**$IOST **$ETH **$NMR **