Аналіз якості резервів активів USDT стейблкоїн та потенційних ризиків

Структура резервів активів стейблкоїнів зазвичай подібна до структури фондів грошового ринку, в основному складається з готівки та високоякісних короткострокових облігацій. Під час фінансової кризи 2008 року навіть фонд Reserve Primary з обсягом 63 мільярди доларів США викликав паніку на ринку лише через те, що мав 1,2% короткострокових облігацій Lehman Brothers. Ця подія призвела до того, що інвестори вивели 123 мільярди доларів США з фондів грошового ринку за два тижні, що підкреслює схожу вразливість стейблкоїнів та фондів грошового ринку в умовах кризи довіри.

Щоб оцінити стабільність USDT, необхідно врахувати два ключових питання: яка ліквідність його резервів активів і чи може виникнути ризик масових виведень, подібно до кредитного ринку 2008 року.

З точки зору якості резервів активів, USDT постійно покращує свою структуру. Частка комерційних паперів (CP) поступово зменшується, тоді як частка короткострокових державних облігацій США (T-Bill) постійно зростає. Згідно з останніми даними, частка CP знизилася до приблизно 13%, тоді як частка T-Bill, можливо, перевищила 60%. Крім того, якість CP, що має USDT, також підвищується, більше 99% CP мають рейтинг на рівні 3A.

У сфері ліквідності USDT нещодавно зазнав серйозних випробувань. Протягом більш ніж місяця USDT завершив викуп на суму 17 мільярдів доларів США, обсяг обігу зменшився на 20%. Особливо в період найбільшої паніки на ринку USDT обробив запити на викуп на суму 10 мільярдів доларів США всього за кілька днів, продемонструвавши свою потужну здатність до управління ліквідністю.

Проте, якщо виникнуть екстремальні ситуації, такі як викуп понад 80% обсягу випуску за тиждень, USDT може зіткнутися з ризиком відв'язки. Але ймовірність виникнення такої ситуації є низькою з наступних причин:

1. USDT глибоко інтегрований у екосистему криптовалют, багато торгових пар та фінансових операцій покладаються на нього, оцінюється, що принаймні 20% власників USDT важко або не бажають легко виводити свої кошти.

2. Механізм викупу USDT обмежує швидкість масового виведення коштів, лише акредитовані установи можуть безпосередньо обмінюватися з емітентом.

3. 85% резервів USDT складають готівка та еквіваленти, з яких більшість є високоліквідними T-Bill, які можна швидко конвертувати.

4. Ринковий арбітражний механізм може в певній мірі стабілізувати ціну USDT, в історії відключення USDT зазвичай були короткочасними.

5. Учасники криптовалютного ринку мають відносно високу довіру до USDT, під час коливань цін зазвичай спостерігається спекулятивна купівля.

Отже, хоча ризик не можна повністю виключити, ймовірність обвалу USDT є нижчою. Тим не менш, на ринку все ще існують деякі спроби отримати прибуток шляхом поширення негативної інформації, інвестори повинні залишатися насторожі та раціонально оцінювати ринкові коливання.