Первинний ринокQ3复盘：机构们的贤者时间

Цей текст походить від: Галактика; автори оригінального тексту: Алекс Торн, Гейб Паркер

Зведення | Одейлі Зоряна газета (* @ ** Od ** a ** ilyCh ** in ** a ) Азума ( @ azuma ** \ _ ** eth **) *

Ринковий контекст

З березня ціна BTC знаходиться в широкому діапазоні, а інші мейнстрімні криптовалюта не змогли повернутися на рекордно високий рівень, що робить активність венчурного капіталу у 2024 році завжди в «крутому» стані. Ефект «ринку штанги», що триває (тобто BTC лідирує в ралі на одному кінці та мемний Токен на іншому) у поєднанні з відсутністю інтересу з боку інституційних інвесторів (у цьому випадку LP, що фінансуються фондами) та всеосяжних венчурних фондів, призвів до дещо плоского ринку Криптовалюта венчурного капіталу у 2024 році. **Незважаючи на це, на ринку все ще не бракує можливостей, а нативні фонди в секторі Криптовалюта продовжують мати відносно високу частоту продажів. Очікується, що активність венчурного капіталу в четвертому кварталі 2024 року та першому кварталі 2025 року, ймовірно, підігріється зі зниженням процентної ставки та пом’якшенням регуляторного середовища.

Квартальний звіт Galaxy аналізує дві сторони венчурного ринку - інвестиції венчурних фондів у стартапи Криптоактиви та розподіл інституційних інвесторів венчурних фондів - цей аналіз здійснюється на основі публічної інформації, постачальників даних (наприклад, Pitchbook) та власної бази даних про результативність фонду Galaxy Research VisionTrack.

Основні моменти

• У третьому кварталі венчурні фонди інвестували загалом $2,4 млрд у стартапи Криптовалюта, що на 20% менше, ніж у попередньому кварталі; Загалом було задіяно 478 транзакцій, що на 17% менше.
• Протягом перших трьох кварталів обсяг інвестицій в Криптоактиви стартапів від венчурних фондів сягнув 8 мільярдів доларів США, очікується, що загальний обсяг інвестицій у 2024 році перевищить або трохи перевищить рівень 2023 року.
• У всіх угодах частка ранніх інвестицій становить 85%, тоді як пізні інвестиції становлять лише 15%, що є найнижчим співвідношенням з першого кварталу 2020 року.
• У другому та третьому кварталах медіана оцінки венчурного капіталу загалом піднімалася, при цьому швидкість оцінювання для галузі криптовалюти перевищила середній рівень всієї галузі венчурних інвестицій. Медіана оцінки інвестицій у третьому кварталі становила 23,8 мільйона доларів, що трохи нижче за 25 мільйонів доларів у другому кварталі.
• Серед усіх видів фінансування найвищий рівень фінансування проектів/компаній Layer 1, на другому місці - Криптовалютабіржа та проекти/компанії із інфраструктури, більшість інвестицій спрямовані на інфраструктуру, гральну і Децентралізовані фінанси та інші сегменти.
• США продовжують займати провідну позицію на ринку Криптоактиви венчурного капіталу, причому інвестиції в американські проекти/компанії становлять 56% і 44% відповідно за обсягом і кількістю угод.
• Щодо залучення коштів до фонду, зацікавленість інституційних інвесторів залишається низькою, в третьому кварталі 2024 року лише 8 нових фондів успішно залучили 140 мільйонів доларів США.
• Медіанний розмір криптовалютних венчурних фондів продовжує знижуватися, середній розмір (40 млн доларів США) і середнє значення розміру (67 млн доларів США) у 2024 році становлять найнижчий рівень з 2017 року.

Первинний ринок投资详情

Кількість угод та обсяг інвестицій

У третьому кварталі 2024 року венчурні фонди інвестували загалом 2,4 мільярди доларів у стартапи/підприємства з Криптоактивів та Блокчейну (мінус 20% порівняно з попереднім кварталом), що стосується 478 транзакцій (мінус 17% порівняно з попереднім кварталом).

Загальна сума інвестицій у 2024 році очікується, що досягне або трохи перевищить цифри 2023 року.

Первинний ринок & Ціна на BTC

Кореляція між ціною BTC та діяльністю на первинному ринку, яка тривала декілька років, розвалилася. З січня 2023 року BTC значно пампиться, тоді як діяльність венчурних інвесторів важко наздоганяти його темпи. Інтерес інституційних інвесторів до криптовалютних та загальних венчурних інвестицій послабився, а також ринок виявив все більшу симпатію до BTC, що може пояснити, чому багато гарячих тем, з’явлених з 2021 року, залишаються непоміченими, що частково можна пояснити зламом кореляції.

Розподіл моменту відкриття позицій

За розподілом сум, 85% венчурних інвестицій вкладаються в ранні проекти / компанії, 15% - в пізні проекти / компанії. ** Основні криптовалютні фонди все ще мають шанси отримати «набої» зі значних фінансувань, які були здійснені декілька років тому, і знаходження більш прямого контакту з підприємцями означає, що вони можуть знайти нові торгові можливості в деяких нових наративах. **

З погляду розподілу кількості справ, частка фінансування раунду Pre-Seed трохи зменшилася, але все ще залишається здоровою порівняно з попередніми періодами.

Оцінка та обсяг інвестицій

У 2023 році оцінка інвестиційних фондів у проекти / компанії Криптовалюта суттєво знизилася, в четвертому кварталі 2023 року вона досягла найнижчого рівня з четвертого кварталу 2020 року.

Проте, з ростом BTC до історичного максимуму обсяги оцінки та інвестицій в обсязі ринку криптовалюти почали підніматися в другому кварталі 2024 року. У другому та третьому кварталах 2024 року обсяги інвестицій в криптовалютні проекти/компанії досягли найвищого рівня з 2022 року. Обсяги та оцінка в галузі криптовалют відповідають загальному ритму венчурної індустрії, але відзначається більш виразним підйомом. Медіанна початкова оцінка в третьому кварталі становить 23 мільйони доларів, середній обсяг інвестицій - 3,5 мільйона доларів.

Категорія інвестиційного проекту

У третьому кварталі 2024 року найбільшу частку (18,43%) складають кошти, зібрані проектами / компаніями з категорії “Торгівля, біржа, інвестиції, кредитування”. Загальна сума зібраних коштів становить 462,3 млн доларів США. Дві найбільші угоди в цій категорії - Cryptospherex та Figure Markets, які зібрали відповідно 200 млн та 73,3 млн доларів США.

У третьому кварталі 2024 року стартап Криптовалюта, який створює послуги, пов’язані зі штучним інтелектом, досяг 5-кратного зростання збору коштів у порівнянні з попереднім кварталом. Значний внесок зробили Sentient, CeTi та Sahara AI: три проєкти/компанії залучили 85 мільйонів доларів, 60 мільйонів доларів та 43 мільйони доларів США відповідно. Проекти/компанії в категоріях «Торгівля», «Біржа», «Інвестиції, кредитування» та «Рівень 1» також досягли 50% місячного зростання. Web3, Невзаємозамінний токен, DAO, Metaverse, Gaming» зафіксували зниження венчурного фінансування на 39%, що є найбільшим місячним падінням серед усіх проєктів/компаній.

Якщо розбити категорії на діаграмі вище, то найбільшу частку збору коштів у 3 кварталі 2024 року припали проєкти рівня 1 (13,6%) на загальну суму $341 млн. У категорії Layer 1 дві найбільші фінансові угоди (Exochain та Story Protocol) залучили загалом 183 мільйони доларів США, що становить 54% від загального фінансування в цій категорії. Після Layer 1 друге та третє місця за фандрейзингом посіли Криптовалютабіржа та інфраструктурні компанії з $265,4 млн та $258 млн відповідно.

За кількістю фінансувань, відсоток фінансування проектів / компаній категорії «Web3, Невзаємозамінний токен, DAO, метавсесвіт, ігри» становить 25% (120 операцій), зростання порівняно з попереднім періодом склало 30%, з яких 48 операцій стосуються фінансування проектів категорії «ігри». У третьому кварталі 2024 року найбільша операція фінансування в категорії «ігри» була здійснена компанією Firefly Blockchain, яка залучила 50 мільйонів доларів у раунді B.

Проекти / компанії з категорії “інфраструктура” посідають друге місце за кількістю фінансування, що становить 16,5% (79 угод), зростаючи на 12%. Проекти / компанії з категорій “торгівля, біржа, інвестиції, позики” посідають третє місце за кількістю фінансування, що становить 11,5% (55 угод). Зверніть увагу, що категорії “медіа, освіта” та “дані” мають найбільший спад за кількістю фінансування, відповідно 73% та 57%.

Якщо подальшої деталізації категорій, то серед всіх галузей найбільше кількість фінансування проектів/компаній, пов’язаних з “інфраструктурою” (64 угоди); ігри та Децентралізовані фінанси слідують після них, в третьому кварталі 2024 року було завершено відповідно 48 та 38 угод.

Детальний аналіз “моменту продажу” та “типу проекту”

Якщо подальше уточнити суми та кількість фінансових операцій за проектами за їх “категорією” та “часом”, можна отримати більш чітке уявлення про те, які типи компаній з якої категорії активно залучають кошти. У третьому кварталі 2024 року більшість коштів у сфері Layer 1, підприємницького блокчейну та Децентралізованих фінансів були вкладені в ранні проекти/компанії; порівняно з цим, більшість коштів у галузі видобутку були спрямовані на компанії пізніших стадій.

Шляхом аналізу розподілу коштів за різними категоріями та на різних етапах можна побачити відносну зрілість різних інвестиційних можливостей.

Так само, як і в інвестиційній діяльності у другому кварталі 2024 року, угода, укладена у третьому кварталі 2024 року, також включає значну кількість ранніх компаній. Усі види пізньої інвестиційної фінансування залишаються незмінними порівняно з другим кварталом 2024 року.

Дивлячись на розмір фінансування, досягнутого різними категоріями на різних етапах, можна отримати уявлення про різні етапи, на яких знаходиться кожен клас інвестицій.

Особливості географічного розподілу

У третьому кварталі 2024 року кількість фінансування американських компаній становила 43,5%, на другому місці Сінгапур - 8,7%, Великобританія - 6,8%, ОАЕ - 3,8%, Швейцарія - 3%.

За обсягом фінансування компанії, що базується в США, отримали 56% всіх інвестиційних коштів, що трохи зросло на 5% в порівнянні з попереднім періодом, Великобританія становить 11%, Сінгапур - 7%, Гонконг - 4%.

Вік компанії, в яку здійснюється інвестиція

Проект, заснований / компанія, заснована ​​у 2021 році, зібрав найбільше інвестиційних коштів, а компанії, засновані ​​у 2022 році, здійснили найбільшу кількість фінансування.

Фінансування фонду

Залучення коштів для криптовалютних інвестиційних фондів залишається наповненим викликами. Макроекономічна ситуація 2022 та 2023 років, а також турботи на ринку шифрування, призвели до того, що деякі інституційні інвестори більше не так щедро інвестують у криптовалютні інвестиційні фонди, як це було на початку 2021 та 2022 років. На початку 2024 року інвестори загалом вважали, що процентна ставка в 2024 році значно знизиться, хоча зниження почалося лише у другій половині року. З початку третього кварталу 2023 року загальна сума, що виділяється для інвестиційних фондів, продовжує падати порівняно з попереднім періодом, а кількість нових фондів, заснованих у третьому кварталі 2024 року, становить найнижчий рівень з третього кварталу 2020 року.

За річними даними, 2024 рік стане найслабшим роком збору коштів від венчурного капіталу для криптовалют з 2020 року, лише 39 нових фондів зібрали 19.5 мільярда доларів, що значно менше, ніж божевільний рівень 2021-2022 років.

Зниження інтересу інституційних інвесторів не лише призвело до зменшення кількості нових Криптовалюта венчурних фондів, але й супроводжувалося зменшенням їх обсягу; на середньому рівні та в медіані обсяг фондів досяг найнижчого рівня з 2017 року (на кінець третього кварталу)

Заключення

Емоції та активність на первинному ринку все ще значно нижчі, ніж на ринку бичачого ринку. Хоча криптоактивний ринок значно відновився з кінця 2022 року і початку 2023 року, інвестиційна активність все ще нижча, ніж на ринку бичачого ринку. У 2017 та до 2021 року існувала висока кореляція між інвестиційною активністю та цінами на криптоактиви на бичачому ринку, але протягом останніх двох років, незважаючи на відновлення ринку криптовалюти, інвестиційна активність залишалася низькою. Існує багато причин затримки інвестицій, включаючи ефект “гантелів”, коли BTC привертає більше уваги на ринку, а активність на meme токенах є обмеженою, оскільки ці meme токени мають обмежену фінансову підтримку, а їх тривалість сумнівається.

Ранні інвестиції все ще переважають, навіть коли венчурний ринок стикається з труднощами, інтерес до ранніх угод свідчить про довгострокове здорове Криптовалюты екосистеми в цілому. Навіть у складних умовах залучення коштів проекти/компанії засобів для масштабування, ігор та інфраструктури, такі як Layer 1, розробили значну кількість коштів.

Запуск ETF на СпотBTC створив додатковий тиск на первинний ринок криптовалюти. Деякі великі інвестори (пенсійні фонди, благодійні фонди, хедж-фонди тощо) у СпотBTC ETF в США зробили кілька великих інвестицій, що свідчить про те, що ці великі інвестори вже можуть отримувати експозицію на ринку криптовалюти через ці масштабні та високоліквідні інвестиційні інструменти, а не переходити до ризикових вкладень на початкових етапах. Хоча зараз інтерес ринку до СпотETH ETF залишається дуже обмеженим, але якщо зросте попит на інвестиції в більш широкий спектр криптовалютних активів (таких як децентралізовані фінанси та Web3), ETF на ETH також може залучити частину коштів, які спочатку мали йти в сектор венчурного капіталу.

Фондові менеджери все ще стикаються з тяжкими умовами, хоча деяким новим, меншим фондам вдалося успішно залучити кошти. Кількість нових фондів, що були запущені в третьому кварталі, і обсяг капіталу, виділених цим фондам, становлять найнижчий рівень за останні 4 роки (з 2020 року третій квартал). Зі зменшенням кількості нових фондів і їхнього розміру, а також з мовчазного утримання комплексного ризикового капіталу та інституційних інвесторів на цьому ринку, можливо, подальші проекти/компанії продовжуватимуть боротися з фінансуванням. Якщо США після президентських виборів 5 листопада суттєво полегшать свій підхід до цифрових активів, можливо, подальші проекти/компанії зможуть ввійти на відкритий ринок як альтернативна стратегія.

США продовжують очолювати екосистему стартапів у сфері Криптоактиви. Незважаючи на надзвичайно складне та часто вороже регулювання, компанії та проекти, що базуються в США, все ще здійснюють найбільше фінансування та залучають найбільше коштів. Політики повинні усвідомити, що їхні дії впливатимуть на екосистему Криптоактиви та блокчейну, якщо США мають залишитися центром технологічної інновації на тривалий термін. Можливо, у майбутньому буде деякі позитивні новини, оскільки колишній президент Трамп і нинішній віце-президент Гарріс вже висловили підтримку галузі — дуже сильну або помірну.