Що таке заблоковані криптомонети та токени?

Заблоковані монети та токени — це криптовалюти, які не можна передавати чи продавати до виконання певних умов або настання визначеного часу. Такі обмеження можуть базуватися на часі, графіках нарахування (вестингу), мультипідписних контролях або перебуванні на зберіганні у кастодіана. На відміну від застейканих чи ліквідних обгорнутих токенів, заблоковані токени зазвичай не можна передавати третім особам до моменту розблокування. Проєкти часто блокують токени команди, інвесторів або пулів ліквідності, щоб продемонструвати відданість і запобігти швидким розпродажам після запуску токена.

Навіщо проєкти використовують блокування токенів?

Блокування токенів допомагає проєктам узгоджувати стимули та впливати на поведінку ринку. Локапи запобігають передчасному продажу інсайдерами й інвесторами, що знижує тиск на нові ринки та зменшує ризик різких цінових обвалів. Вони також демонструють довгострокову відданість засновників і радників, оскільки графіки вестингу відкладають їхній доступ до токенів.

Команди іноді блокують токени провайдерів ліквідності, щоб захистити початковий пул ліквідності та запобігти діям, які можуть його спустошити. Локапи також можуть бути зобов’язанням, пов’язаним із приватними раундами фінансування чи токенізованими пропозиціями, де угоди за контрактом обмежують перекази до виконання певних умов.

Типові види блокувань

Існує кілька типів блокувань токенів, і кожен із них визначає, коли власники можуть отримати доступ до своїх токенів. Часове блокування прив’язує можливість передачі до певної дати або номера блоку, що характерно для ранніх запусків токенів. Графіки вестингу поступово розблоковують токени — протягом часу або після періоду очікування; деякі програми дозволяють відкликати токени, якщо певні умови не виконано.

Блокування ліквідності застосовується до LP-токенів, що представляють початкову ліквідність на DEX. Блокування цих токенів унеможливлює раннє виведення і захищає пул ліквідності на стартовій фазі проєкту.

Кастодіальні блокування передбачають контроль токенів біржею, кастодіаном або спеціальною цільовою компанією (SPV, (SPV)). Перекази проводяться лише за умовами контракту — така схема часто використовується для інституційних продажів або токенізованих цінних паперів. Деякі проєкти натомість застосовують блокування на рівні протоколу, коли смарт-контракт обмежує передачу для цілей управління, дотримання вимог чи доступу за вайтлистом.

Платформи та інструменти для відстеження заблокованих токенів і графіків розблокування

Відстеження календарів розблокування допомагає оцінювати цінові ризики. Корисні трекери та сервіси:

• DropsTab: відстежує графіки вестингу й майбутні події розблокування для багатьох токенів.
• Tokenomist: агрегує дані про розблокування токенів і їх визначення, показуючи вплив розблокувань на циркулюючу пропозицію.
• Дослідження та звіти про ліквідність Keyrock: публікують емпіричний аналіз подій розблокування та їх впливу на ціну.
• Дорожні карти проєктів: криптопроєкти публікують дорожні карти з інформацією про емісію, менеджмент, блокування й аудит монет і токенів.

Як працює вторинний OTC-ринок для заблокованих токенів

Заблоковані токени рідко купують на публічних біржах. Здебільшого торгівля відбувається на спеціалізованих платформах для обмежених токенів.

Криптовалютні вторинні ринки та OTC-дески дозволяють передавати обмежені токени до їх загальнодоступного розблокування. Тут укладають індивідуальні угоди, враховуючи час до розблокування, дисконти за обмежену ліквідність і ризик контрагента.

Транзакції часто використовують ескроу-механізми та структуровані розрахунки. Такі схеми дозволяють продавцю передати економічні права покупцю, зберігаючи оригінальний графік вестингу. Деякі угоди мають умовні передачі: покупець отримує токени ончейн лише після офіційного розблокування й має договірне право під час очікування.

Деякі транзакції потребують участі чи схвалення емітента. У таких випадках емітент або кастодіан перевіряє та авторизує переказ обмежених активів для дотримання нормативних вимог.

Поширені й приватні p2p-угоди. Тут сторони домовляються напряму, використовуючи юридичні угоди, ескроу-сервіси та мультипідписні схеми для управління передачею. Такі угоди потребують чіткої документації та визначених обов’язків.

Коли токени є регульованими цінними паперами, перекази здійснюються на дозвільних платформах із KYC та комплаєнсом. Вони підтримують токенізовані акції та інші регульовані структури.

Як на практиці відбуваються угоди із заблокованими токенами

Процеси різняться залежно від платформи, але зазвичай включають такі етапи:

1. Переговори та визначення ціни: покупець і продавець погоджують кількість токенів, ціну, умови вестингу чи передачі. OTC-дески й маркетплейси допомагають у пошуку сторін і ціноутворенні.
2. Юридична та комплаєнс-перевірка: включає onboarding KYC/AML і перевірку акредитації відповідно до регуляторних вимог активу. Деякі угоди потребують акредитації інвестора чи мають обмеження за місцем перебування.
3. Ескроу та кастоді: сторони користуються кастодіанами, мультипідписними ескроу-контрактами чи регульованими провайдерами для управління володінням токенами й передачею після виконання умов розблокування. Деякі ринки використовують схвалені емітентом локери, які зберігають вестинг, дозволяючи покупцю заявити свої права.
4. Оплата й розрахунок: покупець платить у фіаті або криптовалюті, а продавець передає право на заблокований токен в ескроу або маркетплейс фіксує юридичне переуступлення прав. Розрахунок може відбуватися через токенізовані розписки або контракти, що конвертуються в токени після розблокування.
5. Післяпродажні процеси: покупець відстежує графіки розблокування, комплаєнс-перекази й отримує необхідні схвалення емітента для ончейн-передач. Деякі платформи пропонують дашборди та автоматичне пред’явлення прав після завершення блокування.

Оскільки токени залишаються заблокованими, багато угод використовують позаланцюгові юридичні договори на додаток до ончейн-блокувань.

Як ціноутворюються заблоковані токени

На ціну заблокованих токенів впливають кілька факторів, особливо оцінка покупцем часу очікування доступу. Ключову роль відіграють неліківидність і фактор часу: покупці вимагають компенсацію за неможливість негайного використання чи передачі токенів. Довший період блокування й вища невизначеність — більший дисконт.

Очікування щодо ринку після розблокування також впливають на переговори. Багато покупців оцінюють майбутню вартість токена на момент розблокування, коригуючи її на ризик і витрати за володіння обмеженим токеном. Довіра до продавця й використання регульованого ескроу знижують ризик, що може зменшити дисконт і підвищити ціну.

Важливі також розмір угоди та поділ токенів на транші. Великі пакети можуть впливати на майбутню ринкову ціну, а менші транші часто продаються дорожче, оскільки їх легше реалізувати після розблокування.

Навіщо купувати заблоковані крипто токени?

Купуючи заблоковані токени, ви отримуєте права на токени, які не можна одразу передати. Вони перебувають під обмеженнями, графіками вестингу чи правилами кастоді, і стають доступними лише після виконання умов контракту.

Інвестори все ж купують заблоковані токени з кількох причин:

• Продавці заблокованих токенів часто погоджуються на нижчі ціни через потребу швидше отримати готівку чи через ризики ліквідності. Покупці на OTC-ринках можуть придбати такі токени зі знижкою порівняно з очікуваною ціною після розблокування.
• Деякі приватні раунди й первинні алокації доступні лише інвесторам, готовим до локапу. Вторинні покупки дозволяють отримати ці алокації без участі в початковому продажу.
• Інституційні гравці та фонди купують токени із запланованою корисністю або роллю в управлінні й можуть погодитися на локап заради очікуваного довгострокового зростання.

Однак покупці повинні зважувати ці переваги проти ризиків: обмежена ліквідність, довіра до контрагента, регуляторні питання й імовірність падіння ціни через майбутні розблокування.

Ризики купівлі заблокованих токенів

Є кілька специфічних ризиків при купівлі заблокованих токенів:

• Ризик ліквідності: токени залишаються непередаваними до розблокування; в разі необхідності дострокового виходу можливості перепродажу можуть бути обмеженими або відсутніми.
• Ризик контрагента: приватні угоди й OTC-транзакції залежать від чесності продавця й надійності ескроу-провайдера. Використовуйте регульованих кастодіанів або мультипідписні ескроу для зниження цього ризику.
• Ризик смарт-контракту: контракти блокування чи маркетплейсу можуть містити баги або мати шляхи оновлення, що змінюють механіку розблокування. Перевіряйте аудити й незмінність контракту.
• Регуляторний ризик: у деяких юрисдикціях передача пресейл- чи обмежених токенів прирівнюється до продажу цінних паперів, що накладає вимоги комплаєнсу чи може призвести до визнання переказу недійсним. Розберіться з місцевими правилами щодо цінних паперів і передачі.
• Шок пропозиції при розблокуванні: відомі великі майбутні розблокування можуть істотно тиснути на ціну, й ринок часто закладає ці ризики заздалегідь. Емпіричні дослідження показують, що багато розблокувань спричиняють негативний ціновий тиск.
• Дефолт емітента чи кастодіана: у разі невдачі кастодіана чи емітента токени можуть стати недоступними, а право власності — спірним. Важливі підтвердження резервів і страхування кастодіана.

Чекліст для due diligence перед купівлею заблокованих токенів

1. Підтвердьте тип блокування й логіку смарт-контракту: перечитайте контракт блокування або його аудит; переконайтеся в тригерах розблокування й повноваженнях адміністратора.
2. Перевірте токеноміку та календар розблокувань: визначте, скільки токенів і коли потрапить у циркуляцію і хто їх отримає. Відстежуйте дати на DropsTab чи Tokenomist.
3. Перевірте ланцюг і адресу токена: знайдіть офіційну адресу контракту й перевірте, чи не було перейменувань або підробок. Скористайтеся блок-експлорерами для перевірки транзакцій блокування.
4. Оцініть контрагента й провайдера ескроу: використовуйте регульовані OTC-дески, відомих кастодіанів або мультипідписні ескроу; уникайте p2p-угод без юридичних документів.
5. Запросіть юридичну й трансферну документацію: отримайте письмову переуступку, угоду про передачу чи схвалення емітента, якщо потрібно. Для токенізованих цінних паперів — вимагайте проспект чи записи передач.
6. Перевірте аудит, атестацію й страхування: наявність аудиту смарт-контракту, підтвердження резервів кастодіана й страхування на випадок втрати.
7. Перевірте ринковий попит і варіанти виходу: визначте потенційні майданчики й контрагентів після розблокування та оцініть ймовірний сліппедж для запланованих обсягів.

Зберігайте записи про всі етапи й додавайте до угод умови вирішення спорів, якщо можливо.

Ознаки високоризикової або шахрайської пропозиції заблокованих токенів

• Продавець відмовляється від використання регульованого ескроу чи юридичної документації.
• Контракти або адреси кастоді не мають аудитів чи публічної перевірки.
• Контракт блокування є змінним або має привілейовані адмін-ключі, які можуть змінити логіку розблокування.
• Ціна виглядає штучно заниженою без чітких пояснень дисконту.
• Продавець тисне на швидке закриття угоди без due diligence чи перевірки.

Якщо ви помітили такі ознаки, краще відмовитися від угоди або вимагати додаткових гарантій.

Тренди розвитку ринку

Ринок заблокованих токенів зріс і став більш розвиненим останніми роками. Нові маркетплейси та платформи дозволяють вторинні перекази зі схваленням емітента, зберігаючи правила вестингу. Деякі біржі тестують програми раннього доступу до токенів до лістингу, що може скоротити приватні операції заблокованими токенами. Аналітичні компанії й кастодіани тепер надають кращі дані та верифікацію для інституційних покупців. Ці зміни спрямовані на підвищення безпеки та прозорості торгівлі заблокованими токенами, але також привертають більше уваги регуляторів до переказів пресейл-активів і захисту інвесторів.