Стейблкоїн RLUSD від Ripple швидко розширюється на Ethereum, а не на рідному XRP Ledger (XRPL). Дані показують, що загальний обіг RLUSD зріс до 1,26 мільярда доларів протягом 12 місяців після запуску. Приблизно 1,03 мільярда доларів (82% від загальної пропозиції) знаходиться на Ethereum, а решта 235 мільйонів доларів - на XRPL.
82% проти 18% незручного розподілу постачання
! Розподіл постачання RLUSD
（джерело: DefiLlama）
Загальний обсяг обігу RLUSD зріс до 1,26 мільярда доларів США протягом 12 місяців після запуску, що є досить значним темпом зростання на ринку стейблкоїнів. Однак розподіл постачання виявляє надзвичайно іронічну реальність: близько 1,03 мільярда доларів США (82% від загальної пропозиції) знаходиться на Ethereum, тоді як залишок у 235 мільйонів доларів США розташований на XRPL. Це означає, що стейблкоїн, випущений Ripple, переважно функціонує на блокчейні конкурента.
Це розподіл є вкрай незручним для Ripple. Ripple протягом тривалого часу позиціонувала XRPL як ідеальний блокчейн для міжнародних платежів та застосувань у фінансових установах, критикуючи високі газові збори та проблеми з перевантаженням мережі Ethereum. Проте, коли Ripple сама запустила стейблкоїн, ринок проголосував ногами, обираючи Ethereum, а не XRPL. Цей результат не тільки спростовує ринкове позиціонування Ripple, але й підкреслює серйозні недоліки XRPL у інфраструктурі DeFi.
З абсолютної кількості, 10,3 мільярда доларів проти 2,35 мільярда доларів, обсяг RLUSD на Ethereum є в 4,4 рази більшим за XRPL. Ця різниця продовжує розширюватися. Згідно з даними Token Terminal, щотижневий обсяг переказів RLUSD на Ethereum наразі в середньому становить приблизно 1 мільярд доларів, що є значним зростанням у порівнянні із середнім значенням в 66 мільйонів доларів на початку року. Ця постійна тенденція зростання показує, що RLUSD на Ethereum отримує справжнє відповідність продукту ринку, а не є просто початковим спекулятивним бумом.
Для власників XRP та спільноти XRPL це розподіл пропозиції безсумнівно є ударом. Багато хто сподівається, що RLUSD зможе сприяти процвітанню екосистеми XRPL, приваблюючи більше розробників та користувачів. Однак реальність така, що успіх RLUSD в основному вигідний екосистемі Ethereum, в той час як XRPL отримав лише маргінальні вигоди. Такий результат може викликати сумніви в стратегії Ripple серед спільноти.
переваги екосистеми DeFi на базі Ethereum
（джерело: DefiLlama）
Основною причиною цієї різниці є зрілість базової фінансової системи. На Ethereum RLUSD потрапив у середовище, де ліквідність у доларах вже стабільна. За даними DeFiLlama, Ethereum продовжує перевершувати всі блокчейни за загальною заблокованою вартістю (TVL) та обсягом стейблкоїнів, надаючи готову екосистему для розробки нових активів.
Отже, будь-який новий стейблкоїн, який може підключитися до основних DeFi-протоколів, таких як Aave, Curve та Uniswap, миттєво отримує вигоду від існуючих маршрутизаторів, заставних структур та моделей ризику. Присутність RLUSD на Aave та Curve підтверджує це. Пул ліквідності USDC/RLUSD на Curve наразі має близько 74 мільйонів доларів ліквідності, що робить його одним з найбільших пулів стейблкоїнів на цій платформі.
Для відділів інституційних інвестицій, маркет-мейкерів та арбітражних відділів така глибина торгівлі є незаперечною. Вона забезпечує виконання угод на десятки мільйонів доларів з низьким сліпом, сприяючи просуванню базисної торгівлі та стратегій доходного землеробства на сучасному ринку криптовалют. Коли інститут бажає обміняти 50 мільйонів доларів RLUSD на USDC, угода може бути виконана з дуже малим сліпом у ліквідному пулі на Curve на 74 мільйони доларів. Але на XRPL відсутність достатніх ліквідних пулів може призвести до значного цінового впливу для таких великих угод.
Ethereum як стандартний токен ERC-20 означає, що RLUSD автоматично отримує підтримку всього екосистеми Ethereum. Гаманці, такі як MetaMask, кастодіальні установи, такі як Coinbase Custody, бухгалтерські програми, податкові інструменти, DeFi агрегатори, такі як 1inch, всі ці інструменти нativно підтримують токени ERC-20. Розробникам не потрібно робити жодних спеціальних адаптацій для RLUSD, а користувачам не потрібно вивчати нові робочі процеси. Ця характеристика «підключи та працюй» значно знижує поріг для прийняття.
Структурні тертя XRPL та парадокс відповідності
З іншого боку, XRPL все ще перебуває на початковій стадії у створенні інфраструктури DeFi. Його автоматизовані маркет-мейкери (AMM) на рівні протоколу запустяться лише в 2024 році. Тому всі пулі ліквідності, пов'язані з RLUSD на розрахунковому рахунку, такі як торговельна пара USD/RLUSD, створена в січні 2025 року, все ще стикаються з проблемою недостатньої глибини та обмеженого обсягу подальших угод. Крім того, дизайн XRPL AMM ще не привернув таку ж високу щільність постачальників ліквідності, як у екосистемі EVM.
Хоча технічні рішення XRPL є стабільними, вони створюють очевидний опір для користувачів. Щоб тримати RLUSD на рідній книзі, користувачі зазвичай повинні підтримувати певний баланс XRP для задоволення вимог резерву, а також налаштувати специфічну лінію довіри між собою та емітентом. Якщо емітент активує налаштування RequireAuth (ця функція призначена для забезпечення строгого дотримання норм і тонкого контролю), то рахунок спочатку повинен бути явно включений до списку дозволених, щоб отримати токени.
Отже, незважаючи на те, що Ripple вказує на те, що ці функції є привабливими для банків, яким потрібен чіткий контроль, вони заважають природному розповсюдженню. По суті, інструменти відповідності, які роблять XRPL привабливим для регульованих суб'єктів, і є тими функціями, які уповільнюють швидкість розподілу між гаманцями. У ринку, де капітал прагне до шляху з найменшими опорами, операційне навантаження лінії довіри знижує конкурентоспроможність XRPL у визначенні DeFi в контексті високочастотних, автоматизованих грошових потоків.
Це класичний «парадокс регуляції»: функції, розроблені для задоволення вимог регуляторів, заважають природному прийняттю ринку. Банки можуть оцінити білінг і контроль доступу XRPL, але користувачі DeFi та маркет-мейкери лякаються цих тертя. Ripple повинна знайти кращий баланс між відповідністю та доступністю, інакше RLUSD продовжить залишатися основним місцем проживання в Ethereum.
10 мільярдів обсягу транзакцій перевірка реального попиту
! Гучність RLUSD
（джерело: Token Terminal）
Критики можуть вважати, що постачання RLUSD на Ethereum є лише «показником марнославства», оскільки велика кількість Ethereum була випущена, але залишається незадіяною. Проте детальний аналіз даних про транзакції в мережі спростовує цю точку зору. RLUSD демонструє справжню відповідність продукту ринку Ethereum, що характеризується швидкістю транзакцій і високою частотою використання.
Згідно з даними Token Terminal, середній обсяг щотижневих переказів RLUSD в мережі Ethereum наразі становить близько 1 мільярда доларів, що є значним зростанням у порівнянні з середнім показником у 66 мільйонів доларів на початку року. Дані показують, що в першій половині 2025 року відбудеться помітна структурна зміна, що демонструє стабільно зростаючу тенденцію, а потім у другій половині року відбудеться “перенастроювання” на вищому рівні.
Важливо, що ринкова активність останніх кількох тижнів зосереджена на цьому високому рівні, а не на відкаті після досягнення піку. З точки зору ринкової структури підвищення базової лінії зазвичай вказує на перехід ринку з фази розподілу до фази комунальних послуг. Це означає, що цей токен використовується для безперервного, періодичного грошового потоку, наприклад, для розрахунків інституцій та комерційних платежів, а не для ізольованих спекулятивних подій.
Кількість угод також підтверджує цю думку. Середній тижневий обсяг угод Ethereum наразі становить 7,000, що більше, ніж 240 в січні. Кількість переказів зростає разом із обсягом угод, що є важливим показником здоров'я. Якщо обсяг угод зростає, а кількість переказів залишається незмінною, це означає, що ринок контролюється кількома великими капіталами. Навпаки, зростання кількості переказів разом із обсягом угод вказує на підвищення участі на ринку.
Крім того, дані про власників показують, що ситуація з розподілом ризиків є доброю. Згідно з даними Etherscan, станом на кінець листопада 2025 року, Ripple's RLUSD залучив близько 6,400 власників на ланцюгу Ethereum, тоді як на початку року їх було лише 750. Хоча зростання постачання було спричинене випуском «великої партії», а не поетапним випуском, кількість власників все ж демонструє плавний зріст. З 750 до 6,400, зростання перевищило 8 разів, що свідчить про те, що RLUSD отримує все більш широке коло користувачів.
Стратегічні труднощі Ripple та майбутні шляхи
Наразі Ripple опинився в незручному становищі: щоб здійснити амбіції стати провідним емітентом стейблкоїнів, йому потрібно покладатися на інфраструктуру свого найбільшого конкурента. Ця залежність є не лише комерційно неприємною, але й стратегічно ризикованою. Якщо спільнота Ethereum або основні розробники з якихось причин стануть ворожими до RLUSD, Ripple зіткнеться з потенційною загрозою 82% оборотної пропозиції.
Основний прогноз на наступні шість місяців полягає в тому, що обсяг Ethereum RLUSD збільшиться з приблизно 1 мільярда USD до 1.4-1.7 мільярдів USD. Цей прогноз базується на припущенні, що ліквідність Curve залишиться в межах від 60 до 100 мільйонів USD, а попит з боку централізованих бірж (CEX) та позабіржової торгівлі (OTC) продовжуватиме зростати. У такому сценарії пул ліквідності XRPL може з часом накопичувати більше ліквідності, але все ще займатиме лише невелику частку від загального обсягу випуску.
Водночас, щоб XRPL реалізував більш активну стратегію “наздоганяння”, необхідно активне втручання на ринку. Якщо Ripple або їхні партнери пообіцяють запустити кількамісячну програму винагород AMM і успішно сховають налаштування лінії довіри за інтерфейсом гаманця з однією кнопкою, то рідний реєстр може почати послаблювати перевагу Ethereum. Завдяки цим заходам ліквідність XRPL може досягти 500 мільйонів доларів США і зайняти 25% від загальної пропозиції.
Однак, ризики, пов'язані з нативною книгою, справді існують. Якщо Ethereum закріпить свої лідерські позиції, і розмір пулу Curve USDC/RLUSD перевищить 150 мільйонів доларів, мережевий ефект може стати важко подолати. У такому випадку Ethereum може безстроково зберігати 80% до 90% обсягу. Цей ефект блокування надзвичайно поширений на технічних платформах, і як тільки певна платформа встановлює домінуюче становище, новачки, навіть якщо їх технології кращі, важко можуть його похитнути.
Хоча баланс на рахунку не збалансований, загальна тенденція RLUSD робить Ripple лише на крок від основного рівня ринку. Token Terminal зазначає, що якщо ринкова капіталізація RLUSD зросте в 10 разів від поточного рівня, Ripple зміцнить свої позиції як третій за величиною емітент стейблкоїнів у світі, поступаючись лише існуючим Tether та Circle. Враховуючи це, зростання RLUSD значною мірою залежить від того, чи зможе Ripple скористатися своїм успіхом на Ethereum для остаточного запуску своєї рідної мережі.
