Техас створює резерв Біткойнів, чому обрано ETF БлекРока BTC?

Автор: Олувапелумі Адежумо

Переклад: Саірша, Foresight News

Техас офіційно зробив перший крок до того, щоб стати першим штатом у США, який визнає біткойн стратегічним резервним активом.

25 листопада голова Техаської блокчейн-комісії Лі Братчер повідомив, що ця економіка обсягом 2,7 трильйона доларів, яка займає восьме місце у світі, придбала спотовий біткоїн ETF BlackRock на суму 5 мільйонів доларів (код IBIT).

Він додав, що як тільки штат затвердить рамки зберігання та ліквідності, передбачені новим законом про резерви, другий транш у 5 мільйонів доларів буде використано для прямого придбання біткойнів.

Ці два фінансові ресурси побудують міст між поточною моделлю роботи установ та майбутньою моделлю уряду «не лише купувати біткоїн, а й тримати біткоїн».

Техас створює перший державний план резерву біткоїнів

Техас спочатку не обирав прямого володіння біткоїнами на блокчейні, а вирішив скористатися IBIT як точкою входу. Для великих інвесторів, які хочуть інвестувати в біткоїни в рамках знайомої їм регуляторної та операційної системи, IBIT став стандартним вибором.

Юридичною основою цієї покупки є «Законопроект Сенату № 21» — цей законопроект був підписаний губернатором Грегом Ебботом у червні цього року та офіційно встановлює «Стратегічний біткойн-резерв штату Техас».

Згідно з рамками закону, якщо біткойн протягом 24 місяців матиме середню ринкову вартість не нижче 500 мільярдів доларів, державний аудитор матиме право продовжувати нарощувати ці активи. Наразі біткойн є єдиною криптовалютою, яка відповідає цьому порогу ринкової вартості.

Ця резервна система є незалежною від державної казни, визначає процеси управління, пов'язані з володінням активами, та створює консультативний комітет, відповідальний за моніторинг ризиків та нагляд.

Хоча початкові вкладення в 5 мільйонів доларів порівняно з загальним фінансовим масштабом Техасу є незначними, логіка роботи цієї угоди має набагато більше значення, ніж розмір фінансування.

Техас тестує це: чи може біткойн бути офіційно включений до категорії публічних резервних інструментів у державній фінансовій системі, яка вже управляє багатомільярдним диверсифікованим фондом.

Якщо відповідні операційні процеси будуть реалізовані, другий транш коштів буде використаний для «утримання біткоїнів» — ця модель матиме абсолютно інший вплив на ліквідність активів, прозорість та процеси аудиту.

Техас наразі розробляє процес «суверенного рівня зберігання», а не традиційну брокерську модель. Ця резервна система вимагатиме наявності кваліфікованого зберігача, холодних сховищ, протоколів управління ключами, незалежного механізму аудиту та системи регулярних звітів.

Ці елементи складуть набір копіювальних шаблонів, інші штати зможуть без повторного проектування управлінської структури безпосередньо запозичити та застосувати їх.

Чому BlackRock IBIT став вибором Техасу?

Вибір входу на ринок біткойнів через IBIT не означає, що Техас більше віддає перевагу ETF, ніж рідному біткойну, це по суті є компромісним рішенням, заснованим на реальних операціях.

IBIT запустився лише два роки тому, але вже став найбільш популярним біткойн ETF, що його утримують основні інститути. Як найбільший біткойн ETF продукт на даний момент, його накопичений чистий приплив вже перевищив 62 мільярди доларів.

（Ілюстрація: дані про чистий приплив IBIT від BlackRock, джерело: SoSo Value）

Крім того, у більшості регіонів ще не створено системи зберігання біткоїнів у державному секторі, а побудова такої інфраструктури вимагає виконання ряду складних процесів, таких як закупівлі, моделювання безпеки та погодження політики. Тому Техас використовує IBIT як «перехідний інструмент» — поки вдосконалюється структура постійних резервів, спочатку реалізується розподіл біткоїн-активів через IBIT.

Ця «окольна стратегія» має велике значення для посилання, оскільки вона дуже схожа на шляхи розміщення інших великих фінансових установ.

Гарвардський університет повідомив, що в третьому кварталі цього року IBIT став одним із його найбільших активів на фондовому ринку США; Інвестиційний комітет Абу-Дабі в той же час збільшив обсяги володіння IBIT до приблизно 8 мільйонів акцій, що вдвічі більше, ніж раніше; Пенсійна система штату Вісконсин також нещодавно інвестувала в IBIT, виділивши понад 160 мільйонів доларів у сфері спотових біткойн ETF.

Тенденція стала дуже чіткою: незважаючи на те, що інвестиційні цілі, територіальні характеристики та ризикові рамки різних установ відрізняються, всі вони одностайно обирають інструмент IBIT. Основна перевага IBIT полягає в тому, що він забезпечує послуги з управління активами через відомі посередницькі установи, спрощує процес звітності і відповідає вимогам чіткої бухгалтерської облікової звітності відповідно до нових правил справедливої вартості, які набудуть чинності в 2025 році.

Ці зручні умови роблять IBIT «дефолтним входом» для публічних та напівпублічних установ для інвестування в біткоїн. А особливість Техасу полягає в тому, що інвестування в біткоїн через IBIT є «тимчасовим перехідним» заходом.

Які наслідки виникнуть, якщо інші штати підуть за цим прикладом?

Куди важливіше питання полягає в тому, чи є цей крок Техасу винятком, чи стане він шаблоном для інших штатів?

Аналізатор біткойнів Шанака Анслем Перера заявив:

«Ця ланцюгова реакція є передбачуваною. Протягом наступних 18 місяців очікується, що 4-8 штатів підуть слідом, і загальний обсяг резервних фондів цих штатів перевищить 1,2 трильйона доларів. У короткостроковій перспективі, під впливом «ефекту наслідування», очікується, що обсяг капіталовкладень інституцій складе від 300 мільйонів до 1,5 мільярда доларів. Це не спекуляція, а практика теорії ігор, що відбувається.»

Наразі такі штати, як Нью-Гемпшир та Арізона, які мають схожі політичні позиції, вже ухвалили закони про резерви біткоїнів — вони вважають біткоїн стратегічним активом для хеджування ризиків глобальної фінансової системи.

У майбутньому може бути більше штатів, які приєднаються до цього ряду: після усунення попередніх покарань за «оцінку за ринковою вартістю» у нових облікових стандартах ці штати можуть використовувати структурні надлишкові кошти для інвестицій у біткойн, досягаючи диверсифікації активів.

Крім того, вплив участі урядів на рівні штатів на ринок біткоїнів далеко не обмежується «символічним» значенням. Купівля ETF не змінює обсягу обігу біткоїнів, оскільки структура трасту при випуску та викупі часток не вилучає біткоїни з ліквідного ринку.

А “самостійне управління” матиме протилежний ефект: як тільки біткоїн буде придбано і переведено в холодне зберігання, він вийде з обігу, що призведе до зменшення кількості біткоїнів, доступних для бірж і маркет-мейкерів.

Якщо Техас розширить резерв біткойнів з початкових 10 мільйонів доларів, то вищезазначена різниця матиме суттєвий вплив. Навіть якщо попит на державному рівні незначний, це приведе до появи нового класу покупців — їхня поведінка є контрциклічною по відношенню до «шумових трейдерів» (інвесторів або учасників торгівлі, які не здійснюють торгівлю на основі раціонального аналізу, реальних ринкових даних або основних логік, таких як прибуток компанії, макроекономічні дані, а керуються ірраціональними факторами). І вони не будуть часто коригувати свої позиції.

Цей вплив більше схожий на «стабільний якір», а не на джерело коливань. Якщо інші штати запровадять подібну політику, еластичність кривої пропозиції біткоїнів ще більше знизиться, а чутливість ціни зросте.