Південна Корея "перша акція Інтернету" Naver придбала материнську компанію Upbit, найбільшу біржу шифрування в регіоні націлена на листинг на Nasdaq.

!

Автор: Zen, PANews

Технологічна галузь Південної Кореї та криптоіндустрія переживають найбільшу інтеграцію на сьогодні. 26 листопада південнокорейський інтернет-гігант Naver оголосив, що погодився придбати компанію Dunamu, оператора найбільшої віртуальної платформи активів Upbit.

Після публікації новини акції Naver під час позабіржової торгівлі зросли на 7,7%. Представники Naver заявили, що цей крок має на меті “побудувати майбутній двигун зростання на основі цифрових активів”. Ця угода була предметом чуток у корейських ЗМІ за кілька тижнів до офіційного оголошення, що також призвело до зростання акцій Naver. Відомо, що керівництва обох сторін провели кілька раундів переговорів, щоб подолати розбіжності в оцінці та регуляторні сумніви.

Варто зазначити, що саме в момент, коли ринок активно обговорював чутки про злиття, глобальний ринок криптовалют ослаб, а ринкова капіталізація цифрових активів з високої точки знизилася більш ніж на 1 трильйон доларів. Коливання макроекономічного середовища додали невизначеності до цієї угоди, але обидві сторони врешті-решт вирішили об'єднати зусилля.

Naver об'єднується з Upbit, і ось-ось з'явиться суперфінансова платформа Південної Кореї

Згідно з поданими Naver регуляторними документами на день, придбання відбудеться через фінансову технологічну дочірню компанію Naver Financial, кожна акція Dunamu може бути обміняна на 2,54 акції нових випущених акцій Naver Financial. За цією ставкою обміну, оцінка акціонерного капіталу Dunamu становить приблизно 15,1 трильйона вонів (близько 10,3 мільярда доларів США), а Naver Financial - приблизно 4,9 трильйона вонів (33,47 мільярда доларів США).

Ця угода про злиття дозволить Dunamu стати повністю належною дочірньою компанією Naver Financial через обмін акцій. Після завершення угоди частка Naver у Naver Financial значно зменшиться з поточних приблизно 70% до близько 17%. Засновник та голова Dunamu Сон Чі-хьонг стане номінальним найбільшим акціонером Naver Financial, оскільки володіє значною часткою акцій Dunamu, але він та заступник голови передадуть більше ніж половину своїх голосів для використання Naver, щоб забезпечити контроль Naver над фінансовою дочірньою компанією після злиття (приблизно 46,5% голосів).

Тобто, хоча формально Dunamu є основним акціонером у Naver Financial, фактичний контроль залишається в руках компанії Naver. Така схема, захищаючи права акціонерів Naver, також дозволяє керівництву Dunamu стати важливим зацікавленим партнером через володіння акціями, що закладає основу для подальшої інтеграції.

Згідно з попереднім графіком, опублікованим обома сторонами, Naver Financial та Dunamu планують провести збори акціонерів 22 травня 2026 року для голосування щодо плану злиття через обмін акцій. Якщо акціонери схвалять, очікується, що остаточна передача акцій буде завершена 30 червня 2026 року. Транзакція також повинна пройти антимонопольну перевірку Комісії з чесної торгівлі Південної Кореї (FTC), а також отримати схвалення фінансового регулятора щодо зміни основних акціонерів.

Для захисту інтересів дрібних акціонерів у плані передбачено право на викуп акцій для незгодних акціонерів — незгодні можуть вимагати від компанії викуп їх акцій Naver Financial за ціною 117,780 вон за акцію в період з 22 травня 2026 року по 11 червня 2026 року. Якщо загальна сума викупу перевищить 1.1 трильйона вон (приблизно 7.51 мільярда доларів США) і сторони не внесуть корективи в план, угода може зірватися.

Однак, з огляду на реакцію ринку та перспективи обох компаній, ймовірність масових заперечень акціонерів є низькою. Щодо регулювання, оскільки Upbit займає провідну позицію на ринку криптоторгівлі в Південній Кореї, FTC, ймовірно, проведе сувору оцінку концентрації ринку після злиття, особливо звертаючи увагу на можливу шкоду для споживачів. Проте існує думка, що інтеграція Upbit до компанії Naver, яка має добрі стосунки з урядом, може, навпаки, знизити регуляторні перешкоди. Загалом, на фоні поступового вдосконалення регулювання криптовалют урядом Південної Кореї в останні роки та його відносно м'якого ставлення, політичні ризики цього злиття поступово знижуються.

!

Союз Naver і Dunamu вважається великою віхою в перетворенні технологічної та фінансової карти Південної Кореї. Як «мережевий гігант» і національна платформа входу, Naver останнім часом активно розширюється в сферах платежів, хмарних обчислень, штучного інтелекту, контенту та інших. Після завершення цього придбання Naver планує включити нову галузь торгівлі криптоактивами до своєї карти, в той час як Upbit зможе скористатися величезною екосистемою користувачів Naver. Обидві сторони планують створити інтегровану суперплатформу, що об'єднує пошук, зв'язок, платежі та торгівлю віртуальними активами, інтегруючи цифрові активи в усі аспекти повсякденного життя корейців.

Зокрема, очікується, що платіжна платформа Naver, яка наразі має річний обсяг транзакцій понад 18 трильйонів вон, буде пов'язана з функцією криптоторгівлі Upbit, щоб надати користувачам універсальні фінансові послуги від фіатної валюти до криптовалюти. Що стосується прив'язаного до південнокорейської вона стейблкоїна, який фінансовий сектор Naver давно досліджує, то завершення придбання, безсумнівно, прискорить реалізацію цього плану. Крім того, дві компанії планують інвестувати 10 трильйонів вон (близько $6,8 млрд) протягом наступних п'яти років у побудову фінансової інфраструктури наступного покоління на основі інтеграції ШІ та блокчейну.

Варто зазначити, що одразу після офіційного оголошення про придбання, 27 листопада 2025 року о 04:42 за місцевим часом, активи, пов'язані з мережею Solana, вартістю приблизно 36,81 мільйона доларів США, були переведені на невідомий зовнішній гаманець. Upbit підтвердив масштаби збитків від крадіжки активів і планує компенсувати їх в повному обсязі, використавши активи, що належать Upbit, щоб забезпечити, що активи користувачів не постраждають.

Криза: слабкість крипторинку та єдиний суперник Bithumb

Як головний герой цього придбання, Upbit наразі є безумовним лідером на ринку віртуальних активів Південної Кореї. Згідно зі статистичними даними Комісії з фінансового нагляду Південної Кореї (FSS), у першій половині 2025 року загальний обсяг торгів на платформі Upbit досягнув 833 трильйонів вон (близько 6420 мільярдів доларів США), що становить 71,6% від загального обсягу криптовалютних торгів у країні.

Ця частка ринку робить Upbit практично монополістом, у той час як старий біржовий лідер Bithumb за той же період має обсяги торгівлі в 300 трильйонів вон, що становить 25,8% ринку, а інші місцеві платформи разом займають менше 3%. Оглядаючи глобальну картину, завдяки запальному інвестуванню корейських користувачів, Upbit також протягом багатьох років входить до списку лідерів за обсягом торгівлі криптовалютою у світі.

Проте, в порівнянні з 2024 роком, домінування Upbit на вітчизняному ринку зазнало певного зниження. Ця зміна тісно пов'язана з відновленням основного конкурента Bithumb. У 2023 році Bithumb через проблеми з управлінням та відповідністю знизив свою частку на ринку до однозначних чисел, але з 2024 року впровадив агресивні стратегії, такі як нульова комісія, для залучення роздрібних інвесторів, що швидко призвело до зростання частки на ринку. Південнокорейські ЗМІ KoreaTechDesk цитують дані The Block, стверджуючи, що у третьому кварталі 2025 року загальний обсяг угод Upbit становив приблизно 286,4 мільярда доларів, що трохи більше в річному вимірі; однак обсяг торгів Bithumb зріс з минулорічних 4,7 мільярда доларів до 12,81 мільярда доларів.

Деякі аналітики вказують на те, що Bithumb активно бореться за користувачів і обсяги торгівлі в останні роки, готуючи свою IPO, а ринок криптовалют у Південній Кореї переходить від “одного домінуючого гравця до багатьох слабких” до “двох сильних гравців”. Однак, незважаючи на це, Upbit все ще випереджає Bithumb приблизно на 40 відсоткових пунктів. Після появи новини про придбання Naver, навколо оцінки обох компаній виникли жваві дискусії, що свідчить про визнання ринком більш високої премії та провідної позиції Upbit.

!

Динаміка обсягу торгівлі Upbit за останній рік

! Динаміка обсягу торгів на Bithumb за останній рік

Більш цікавою є зміна загальної активності ринку — показники обсягу торгівлі суттєво знизилися в порівнянні з минулим роком. В кінці 2024 року на корейському крипторинку спостерігалася божевільна активність: за статистикою, 3 грудня 2024 року добовий обсяг торгів Upbit зріс до 27,45 мільярдів доларів США, що стало історичним максимумом, приблизно в десять разів перевищуючи звичайний рівень. Однак після цього “божевільного вечора” ринкові настрої різко погіршилися, і в 2025 році ринок почав знижуватися. У листопаді 2025 року середній добовий обсяг торгів Upbit складав лише близько 1,78 мільярдів доларів США, що є падінням на 80% у порівнянні з піковим значенням наприкінці 2024 року. Його обсяги торгів знижувалися протягом чотирьох місяців поспіль і стали коливатися в межах 2-4 мільярдів доларів США.

Недавнє зниження обсягу торгів і частки ринку Upbit є наслідком кількох факторів. Окрім потужного виклику з боку Bithumb, зміни в регуляторному середовищі та зміщення інвестиційних уподобань, ймовірно, є більш важливими причинами.

У другій половині 2025 року фінансовий розвідувальний підрозділ Південної Кореї (FIU) наклав штраф у розмірі приблизно 35,2 мільярда вон на Dunamu через порушення вимог щодо ідентифікації клієнтів та інших правил боротьби з відмиванням грошей в Upbit, а також призупинив частину її діяльності на три місяці для проведення перевірки. Ця подія певною мірою вплинула на імідж бренду Upbit та зростання нових користувачів.

Крім того, з початку року на корейському фондовому ринку спостерігається рідкісний бичачий ринок, значна кількість роздрібних інвестицій повернулася з крипторинку на фондовий, і це називають “поверненням цибулі на родючу землю”. Технологічний сектор, представлений акціями концепції ШІ, запустив ринок, індекс KOSPI в Південній Кореї з початку року зріс більш ніж на 70%, неодноразово оновлюючи історичні максимуми. Багато молодих інвесторів, які раніше активно обговорювали альткоїни, тепер у чатах Kakao Talk і на форумах Naver говорять про “акції концепцій ШІ/напівпровідників”.

Фондовий ринок розподіляє спекулятивні кошти та увагу, що тісно пов'язано з глобальним охолодженням ринку криптовалют. Після потужного відновлення крипторинку, яке розпочнеться у 2024 році, цього літа інтерес дрібних інвесторів у Південній Кореї досягнув піку. Однак, до четвертого кварталу цього року, глобальний ринок криптовалют знову ослаб, і цей макроекономічний фон безумовно також негативно вплинув на настрої корейського ринку, що в основному складається з дрібних інвесторів.

Наступна зупинка, націлюючись на上市 на Nasdaq?

Після виходу новин про злиття ринок з великою увагою стежить за планами щодо IPO материнської компанії Upbit. Насправді, чутки про IPO Dunamu існують вже давно. Ще під час криптовалютного буму 2021 року оцінка Dunamu різко зросла, а засновник Song Chi-hyung потрапив у верхні рядки списку багатіїв Південної Кореї, в індустрії почали припускати, що компанія має плани щодо виходу на біржу.

Але через невизначеність регуляторного середовища в той час, Dunamu не зробив подальших кроків. Після цього Dunamu залучив стратегічних акціонерів, таких як Kakao, HYBE, через цільове збільшення капіталу, тимчасово полегшивши потребу в капіталі. Коли з'явилася новина про те, що Naver придбає Dunamu, питання про його вихід на ринок США знову стало актуальним.

Згідно з повідомленням Bloomberg, Upbit планує провести первинне публічне розміщення акцій (IPO) на Nasdaq після завершення злиття з Naver Financial. Цю новину вперше оприлюднила Bloomberg 24 листопада, зазначаючи, що після завершення злиття Upbit розпочне підготовку до виходу на американський ринок.

Хоча Naver і Dunamu жодним чином не підтвердили цей план, кілька провідних ЗМІ з різних джерел підтвердили цю стратегічну мету. Південнокорейська «Сеульська економічна газета» повідомила, що нова компанія, що виникла в результаті злиття, може прагнути стати публічною на Nasdaq, з оцінкою до 34 мільярдів доларів. Якщо інформація вірна, це зробить її потенційно першою великою криптобіржею в Азії, яка вийде на американський капітальний ринок.

Варто зазначити, що основний конкурент Upbit, Bithumb, також планує вихід на американський ринок. Cryptonews повідомляє, що Bithumb намагається встигнути до Upbit і планує здійснити вихід на Nasdaq якнайраніше у 2026 році. «Змагання за лістинг» між двома великими корейськими біржами також демонструє амбіції корейської криптоіндустрії вийти за межі Кореї, вийти на міжнародну арену та заручитися визнанням глобальних інвесторів.

З огляду на поточну ситуацію, придбання Dunamu компанією Naver не зменшило мотивацію останньої до виходу на біржу, а навпаки, створило більш зрілі умови для її IPO. Завдяки злиттю, Dunamu стане частиною фінансового сегмента Naver, що дозволить їй узгодити корпоративне управління і фінансову прозорість з публічними компаніями, що усуне деякі перешкоди для майбутнього IPO. Підтримка Naver також сприятиме підвищенню довіри міжнародних інвесторів до бізнес-моделі Upbit.

Крім того, з початку цього року прийняття великих криптовалютних компаній на американських капітальних ринках поступово зростає: Circle, Bullish, Gemini та Galaxy Digital вийшли на біржу, а Coinbase офіційно увійшла до індексу S&P 500, ставши першою криптовалютною біржею, що потрапила в S&P 500.

Upbit обирає цей момент, щоб скористатися хвилею індустрії, і це також є найкращим часом для успішного виходу на сцену Nasdaq.