Гонконгський фінансовий інфлюенсер замішаний у кримінальній справі, які висновки щодо відповідності можуть бути зроблені для KOL у сфері криптоактивів?

Автор: Лю Хунлінь

Опис події

7 листопада 2025 року, Східний окружний суд Гонконгу ухвалив рішення щодо фінансового інфлюенсера Чжоу Байсяня (колишнє ім'я Чжоу Цзянсі), визнаного винним у наданні інвестиційних порад у платних групах Telegram без ліцензії. Йому призначено шість тижнів ув'язнення та покриття витрат на розслідування Комісії з цінних паперів і ф'ючерсів. Ця справа стала першою в Гонконзі, коли безліцензійного фінансового інфлюенсера притягли до кримінальної відповідальності, що означає кінець ери “дикого зростання” інвестиційних консультацій у соціальних мережах.

Рішення у цій справі базується на Гонконгському «Положенні про цінні папери та ф'ючерси», дії Чжоу Байсяня «щодо надання порад з цінних паперів» відносяться до 4-го класу регульованої діяльності, для якої необхідно заздалегідь отримати ліцензію від Комісії з цінних паперів, а визнання дій має три ключові моменти:

• Прибутковість: з метою отримання прибутку, модель оплати (наприклад, підписка) безпосередньо формує комерційну діяльність;
• Стійкість: Регулярне публікування аналізу, реагування на конкретні питання;
• Цілеспрямованість: надає чіткі рекомендації щодо конкретних цінних паперів (наприклад, акцій Nasdaq), перевищуючи “загальні думки”.

Жоу Байсянь, діючи від імені «Основного акціонера Futu», управляє підписним групою в Telegram «Futu真。财自Private Group», не отримавши ліцензії від Комісії з цінних паперів і ф'ючерсів, надає певні коментарі щодо цінних паперів, цільові ціни та послуги з відповідями на запитання для підписників з Гонконгу, незаконно отримуючи 43 600 гонконгських доларів через стягнення місячної плати (200 доларів або 1560 гонконгських доларів), відповідає критеріям визначення «надання рекомендацій щодо цінних паперів».

Ця справа також відображає дві сторони вимог до відповідності безліцензійних фінансових інфлюенсерів в Гонконзі: з одного боку, платформи не можуть використовувати виправдання, незалежно від того, чи через Telegram, Discord або нові соціальні платформи, якщо це є інвестиційною рекомендацією, необхідно мати ліцензію; з іншого боку, аудиторія визначає юрисдикцію, навіть якщо сервери знаходяться за кордоном, якщо цільова аудиторія - інвестори з Гонконгу, підлягає регулюванню.

А в минулому, в подібних випадках з фінансовими інфлюенсерами в Гонконзі, ліцензований представник Хуан Моу Чжун через управління платними групами від своєї особи був тимчасово позбавлений ліцензії на 16 місяців, але в цій справі вперше застосовано кримінальне покарання, що підкреслює посилення регулювання Гонконгу щодо фінансових інфлюенсерів без ліцензії, які надають інвестиційні рекомендації.

Це рішення у цій справі також відповідає глобальній тенденції посилення контролю над “фінансовими інфлюенсерами”. З розвитком фінансових ринків регулятори різних країн дедалі більше зосереджуються на захисті інвесторів і підтримці доброчесності ринку, усе більше насторожуючись ризиками введення в оману інвесторів через негативний контент у соціальних мережах.

Фінансовий регулятор Великої Британії (FCA) встановив чітку регуляторну структуру для фінансових рекламних кампаній, особливо тих, що стосуються криптовалют та фінансових інфлюєнсерів, вимагаючи, щоб всі інвестиційні рекламні кампанії в соціальних мережах попередньо отримували затвердження, забороняючи фінансовим установам просувати “неприпустиму” інвестиційну поведінку, підкреслюючи, що фінансові рекламні кампанії повинні бути “справедливими, чіткими та не вводити в оману”; за порушення загрожують кримінальні санкції та штрафи.

Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) рішуче бореться з непередбаченими фінансовими рекламними практиками, накладаючи штрафи на компанії та особистості-інфлюенсери, які порушують правила або займаються іншими формами маніпуляцій на ринку, розмір штрафу може досягати кількох мільйонів доларів. SEC ухвалила рішення про накладення штрафу в розмірі 1,75 мільйона доларів на інвестиційну компанію за те, що під час запуску її фонду, що торгується на біржі (ETF), не було розкрито роль одного з інфлюенсерів у соціальних мережах і структуру зборів, прив’язаних до зростання фонду.

Регуляторні органи, такі як контрольний відділ Інтернету материкового Китаю, продовжують боротися з незаконним просуванням акцій в Інтернеті та іншими фінансовими інформаційними безладдями, правомірно закриваючи ряд облікових записів та веб-сайтів, які розповсюджують недостовірну інформацію про ринок капіталу, займаються незаконним просуванням акцій та спекуляцією на торгівлі віртуальною валютою.

Отже, фінансові інфлюенсери та їхні рекламні кампанії повністю включаються до більш суворого та міжнародного регуляторного нагляду, і всім учасникам потрібно приділяти більше уваги ризикам комплаєнсу.

Уроки для KOL в криптовалюті з цієї справи

Хоча ця справа безпосередньо стосується лише традиційних інвестиційних порад щодо цінних паперів, передані нею регуляторні сигнали також вплинуть на сферу криптоактивів.

З одного боку, концепція рішення цієї справи ґрунтується на принципі захисту інвесторів, і цей принцип має таку ж важливість на ринку віртуальних активів, де ризики є більш складними.

Останніми роками питання захисту інвесторів у сфері криптоактивів поступово стало очевидним. Дослідження VISTA 2025 року показує, що 58% покоління Z (народжених з 1995 по 2009 рік) та мілленіалів (які досягли повноліття в 21 столітті) надають пріоритет самостійним інвестиціям, але багато людей, з одного боку, не мають професійних знань для оцінки ризиків інвестиційних думок без нагляду, а також легко піддаються агресивним, оманливим рекламним кампаніям. Це призвело до різкого зростання спекулятивних торгів на крипторинку, деякі інвестори навіть втратили свої заощадження через використання контрактів на різницю цін або інвестування в нерегульовані криптовалюти та інші волатильні активи. У багатьох випадках, зокрема у справі JPEX у Гонконзі, інвестори заявляли, що зазнали збитків через вплив онлайн-реклами та думок про інвестиції в соціальних медіа.

Справу про шахрайство з віртуальними активами JPEX в Гонконгу вважають наймасштабнішою справою шахрайства з криптовалют у Гонконгу за останні роки, з сумою справи, що перевищує 1,6 мільярда гонконгських доларів, та понад 2700 потерпілими. Співробітники JPEX через рекламу, соціальні мережі, позабіржеву торгівлю та впливових осіб/KOLs пропагували, підкреслюючи “легальність, відповідність, підтримку знаменитостей, низький ризик, високий дохід”, що привабило велику кількість інвесторів для інвестування, в кінцевому підсумку переводячи кошти клієнтів у криптовалютні гаманці для відмивання грошей. У цій справі поліція вперше застосувала статтю “обманним чи безвідповідальним чином спонукати інших інвестувати у віртуальні активи” з “Закону про боротьбу з відмиванням грошей та фінансуванням тероризму”, що набрав чинності у 2023 році, для обвинувачення кількох впливових осіб, причетних до справи. З одного боку, ця справа відображає схильність інвесторів піддаватися впливу онлайн-реклами та думок лідерів у соціальних мережах, що призводить до бездумних інвестицій; з іншого боку, вона також відображає серйозність держави щодо регулювання негативної пропаганди віртуальних активів.

З іншого боку, Гонконг поступово просуває роботу над вдосконаленням регуляторної рамки для віртуальних активів, підкреслюючи відповідність токенізованих активів, продовжуючи створювати ліцензійну систему для регулювання послуг, пов'язаних з віртуальними активами. У майбутньому Гонконг може керуватися стандартами регулювання фінансової галузі для аналітиків акцій, вимагаючи від KOL віртуальних активів дотримуватися вищих професійних і вимог до розкриття під час надання інвестиційних рекомендацій, щоб запобігти безладній рекламі та дезінформації на ринку віртуальних активів, підтримувати порядок на ринку та захищати інтереси інвесторів.

У зв'язку з поточними регуляторними тенденціями, фінансові блогери та контент-кріейтори у сфері віртуальних активів повинні особливо пильно стежити за потенційними юридичними ризиками відповідності KOL. Оскільки Гонконгська комісія з цінних паперів та ф'ючерсів планує вимагати від брокерів проведення дью ділідженсу щодо співпраці з KOL-блогерами та постійного моніторингу їхнього контенту, загальні витрати на ведення бізнесу в індустрії KOL та бар'єри для відповідності можуть суттєво зрости.

У цьому контексті учасники ринку, ймовірно, зіштовхнуться з двома основними варіантами:

По-перше, учасники можуть уникати можливості визнання обговорюваного контенту інвестиційною рекомендацією, обережно змінюючи форму висловлювань. Наприклад, учасники можуть перейти до освітнього контенту, такого як аналіз технологій блокчейн, інтерпретація макротрендів, управління ризиками тощо, уникаючи згадки про конкретні рівні купівлі-продажу токенів і цільові ціни, більш обережно визначаючи межі створення контенту та чітко розкриваючи ризики та відносини вигоди, щоб уникнути регуляторної червоної лінії “інвестиційних рекомендацій”.

По-друге, учасники можуть активно шукати шляхи дотримання норм, встановлюючи партнерські відносини з ліцензованими установами. Наприклад, учасники можуть співпрацювати з ліцензованими платформами торгівлі віртуальними активами, такими як HashKey, OSL, або традиційними ліцензованими установами, щоб включити створення контенту в рамки дотримання норм.

Ці зміни в галузі можуть привести до структурних змін, одночасно підвищуючи загальний рівень відповідності. Наприклад, канали отримання інвестиційних рекомендацій для інвесторів можуть бути обмеженими, відповідно зростуть витрати на професійні консультаційні послуги, а деякі учасники ринку можуть скоротити обсяги бізнесу через неможливість покриття витрат на відповідність, або ж перейти до регіонів з більш м'яким регуляторним середовищем. Однак у довгостроковій перспективі створення чіткої регуляторної структури допоможе нормалізувати розвиток ринку віртуальних активів. З одного боку , це може підвищити прозорість ринку в галузі криптоактивів, значно зменшуючи ймовірність того, що роздрібні інвестори стануть жертвами схем “розкрутки та продажу”, підвищуючи впевненість у участі інституційних інвесторів; з іншого боку , це може сприяти переходу галузі до професіоналізації та створення цінності, що дозволить досягти більш збалансованого розвитку між захистом інтересів інвесторів та сприянням розвитку галузі.

Заключення

Справа Чжоу Байсяня є своєрідним дзеркалом, що відображає зусилля Гонконгу щодо захисту фінансової безпеки та звичайних інвесторів. Для KOL у сфері криптовалют це також є чітким сигналом тривоги — KOL у Web3 також повинні виконувати свої зобов'язання щодо відповідності.

«Децентралізація» не означає «без регулювання», технологічні інновації повинні йти в парі зі захистом інвесторів. Зі зростанням досконалості регуляторної рамки в Гонконзі для віртуальних активів, лише ті учасники, які здатні відчувати пульс ринку та дотримуватися регуляторних стандартів, зможуть виділитися в нову епоху.

Чи зможе Гонконг у майбутньому знайти баланс між стимулюванням інновацій Web3 та підтриманням добросовісності ринку, залежатиме від спільних зусиль регуляторної мудрості та саморегуляції галузі, а це рішення, безсумнівно, є важливим етапом у цьому процесі.