Зайнятість в несільськогосподарському секторі США (NFP) несподівано "вибухнула"! Федеральна резервна система (ФРС) розділилася щодо зниження процентних ставок у грудні, Павел стикається з неможливим завданням.

20 листопада несподівано опубліковані дані про непідконтрольну зайнятість у США показали, що у вересні було створено 119 тисяч нових робочих місць, що значно перевищило ринкові очікування в 50 тисяч, що змінило ситуацію, коли у серпні було переглянуто втрати на 4 тисячі робочих місць. Рівень безробіття трохи зріс до 4,4%, що є найвищим рівнем з жовтня 2021 року. Цей звіт, який завершив 44 дні «даного вакууму» через закриття уряду, ускладнює рішення Федеральної резервної системи (ФРС) про зниження відсоткових ставок.

Необроблені дані перевищили прогнози в 2 рази, закінчився 44-денний вакуум даних

У четвер згідно з даними, опублікованими Бюро статистики праці США (BLS), економіка США у вересні значно перевищила очікування в питанні створення нових робочих місць. У цьому місяці кількість нових робочих місць у нефермерському секторі зросла на 119 тисяч, що значно перевищує консенсус-прогноз Dow Jones на 50 тисяч нових робочих місць у вересні, що означає, що фактичні дані у 2.38 рази перевищують очікування. Крім того, кількість нових робочих місць за липень також була знижена до 72 тисяч, що на 7 тисяч менше, ніж було оголошено раніше.

Окрім даних про зайнятість, BLS повідомляє, що рівень безробіття незначно зріс до 4,4%, що є найвищим показником з жовтня 2021 року. У вересні середня погодинна заробітна плата зросла на 0,2% порівняно з попереднім місяцем і на 3,8% в річному обчисленні, що відповідно нижче прогнозів ринку на 0,3% і вище 3,7%. Сповільнення зростання заробітної плати вказує на те, що ринок праці починає охолоджуватись, але сильні дані про нові робочі місця в несільському господарстві частково компенсували таку інтерпретацію.

Цей звіт завершив тривалу рекордну 44-денну зупинку уряду, що сталася з початку вересня і призвела до «даних вакууму» на ринку праці. Під час цього періоду кілька урядових установ, включаючи Бюро статистики праці (BLS) та Бюро економічного аналізу, були заборонені на збір або публікацію економічних даних. Це також перший звіт про зайнятість, опублікований BLS з моменту випуску даних про зайнятість за серпень 5 вересня.

Ринок одразу відреагував на цю складність. Спотове золото спочатку впало, потім відновилося до 4,087.32 доларів США за унцію, повернувшись до рівня до падіння після даних про зайнятість. Неочікувано позитивні дані зміцнять позицію яструбиних членів Федеральної відкритої ринкової комісії (ФРС), які завжди попереджали, що ФРС не повинна занадто швидко знижувати процентні ставки. Трейдери також продовжують ставити на те, що ФРС залишить процентні ставки без змін на засіданні 9-10 грудня. Це також останній звіт про зайнятість, отриманий посадовими особами ФРС перед цим засіданням.

Інші дані, опубліковані в четвер Міністерством праці США, показують, що за тиждень, що закінчився 15 листопада, кількість нових заявок на допомогу з безробіття склала 220 тисяч, що на 8 тисяч менше, ніж на попередньому тижні, що є кращим, ніж очікування ринку в 227 тисяч. Це ще більше підтверджує стійкість ринку праці.

Різнобічний ріст зайнятості, медичний сектор на чолі, транспорту падіння

Джерела зростання зайнятості у вересні все ще зосереджені у знайомій галузевій структурі, але демонструють помітну диференціацію. У сфері охорони здоров'я було створено 43 тисячі нових робочих місць, що відповідає тенденції минулого року, продовжуючи бути найбільшим двигуном зростання зайнятості. Барів і ресторанів додали 37 тисяч, що свідчить про стійкість сфери послуг під час економічних коливань. У сфері соціальної допомоги було створено 14 тисяч нових робочих місць.

Зниження виявляє тривожні сигнали. У транспортному та складському секторі зменшилось на 25 тисяч, що може свідчити про сповільнення зростання електронної комерції та зниження попиту на логістику. У державному секторі зменшилось на 3 тисячі, за рік загалом зменшилось на 97 тисяч, раніше це був важливий джерело зростання зайнятості. Постійне зниження зайнятості в державному секторі свідчить про те, що фіскальна політика жорсткої економії починає справляти суттєвий вплив.

Опитування домогосподарств, що використовується для розрахунку рівня безробіття, продемонструвало більш сильні сигнали зайнятості, що створює цікаве порівняння з нефермерськими даними опитування підприємств. Загальна кількість зайнятих зросла на 251 тисячу, чисельність робочої сили зросла на 470 тисяч, досягнувши рекордних 171,2 мільйона, а рівень участі в робочій силі незначно зріс до 62,4%, що є найвищим з травня.

Ключові цифри по нефінансових даних

Нові робочі місця: 119 тисяч (очікувалося 50 тисяч, перевищено на 138%)

Рівень безробіття: 4.4% (попереднє значення 4.3%, найвищий з жовтня 2021 року)

Зростання зарплат: в порівнянні з попереднім місяцем 0,2%, в порівнянні з минулим роком 3,8% (нижче очікувань)

Рівень участі робочої сили: 62,4% (найвищий з травня)

Цей розрив між сімейними опитуваннями та корпоративними опитуваннями додає невизначеності в рішення Федеральної резервної системи (ФРС) про зниження відсоткових ставок. Сильні дані сімейних опитувань підтримують яструбину позицію, тоді як відносно помірні дані корпоративних опитувань надають аргументи для голубиної позиції.

Федеральна резервна система (ФРС) знизила процентну ставку, що призвело до серйозного розколу, невелика частина може стати більшістю

（Джерело: «Уолл-стріт джорнел»）

Відомий журналіст «Уолл-стріт Джорнел», який отримав прізвисько «додавач голосу Федеральної резервної системи (ФРС)», Нік Тіміраос повідомив, що відповідно до протоколу засідання ФРС в жовтні, опублікованого в середу вдень за місцевим часом, розбіжності серед політиків щодо того, чи слід знижувати процентні ставки наступного місяця, поглиблюються, що призводить до того, що все більше — і навіть, можливо, сформується незначна більшість — посадових осіб ставляться з обережністю до зниження ставок у грудні.

Цей протокол засідання, який зазвичай пізніше публікується на три тижні, показує: «Учасники висловили абсолютно різні погляди щодо того, яке політичне рішення є найбільш доцільним на засіданні в грудні». Минулого місяця Федеральна резервна система (ФРС) ухвалила рішення про зниження процентної ставки на 25 базисних пунктів з результатом голосування 10 проти 2, зменшивши діапазон ставки до 3,75%-4%. Але в протоколі зазначено, що кілька посадовців — ймовірно, це голови регіональних резервних банків, які брали участь в обговореннях на засіданні з ухвалення процентних ставок, але не мали права голосу — виступили проти рішення про зниження ставки.

Цей протокол демонструє рідкісну ситуацію розбіжностей за останні роки: комітет потрапив у серйозний розкол щодо наступних дій. Протокол засідання зазначає, що «багато» посадових осіб вважають, що немає достатніх причин для зниження процентних ставок у грудні - число цих посадових осіб перевищує число тих, хто вважає, що зниження ставок «ймовірно, є доречним». Однак протокол також вказує на те, що після засідання в грудні більшість посадових осіб вважають, що подальше зниження ставок все ще є необхідним.

Інвестори, які раніше вважали, що зниження ставки на засіданні 9-10 грудня є неминучим, останнім часом також почали вважати, що результат важко передбачити. Після оголошення Міністерством праці в середу про те, що оприлюднення даних зайнятості за жовтень, заплановане на 7 листопада, буде відкладено до після засідання Федеральної резервної системи (ФРС), ймовірність зниження ставки на ринку різко впала до приблизно 33%. Здається, інвестори вважають, що якщо не буде нових даних про зайнятість, які могли б виявити ознаки економічної слабкості, бажання чиновників підтримати зниження ставки в грудні зменшиться.

Жорстка сутичка ястребів і голубів, Пауелю загрожує неможливе завдання

У зв'язку з відсутністю звичних економічних показників, чиновники Федеральної резервної системи (ФРС) стикаються з більш складними політичними рішеннями. Після зниження процентних ставок у вересні та жовтні питання про можливе подальше зниження в грудні стає ще більш чутливим. Протокол засідання ФРС у жовтні показав, що кілька чиновників підкреслили труднощі ухвалення політики в умовах нестачі даних і виявили обережність щодо подальших зниження ставок у грудні.

Стан ринку праці є основною темою цих розбіжностей. Деякі політики стурбовані тим, що слабкий економічний попит призведе до скорочення робочої сили компаніями. Уоллер у понеділок зазначив, що все більше підприємств «починають обговорювати питання звільнень». Ці чиновники відносно менш стурбовані інфляцією, вважаючи, що економічний спад обмежить можливості компаній підвищувати ціни. Вони стурбовані, що надмірна увага до ризиків тривалої інфляції може непомітно призвести до рецесії.

Інша група чиновників вважає, що економіка продовжить помірно зростати, і стурбована тим, що вже чотири роки поспіль рівень інфляції перевищує цільовий показник Федеральної резервної системи (ФРС) у 2%, і може залишатися високим ще два роки через підвищення цін, пов'язаних із митами. Ці чиновники попереджають, що компанії, які успішно перенесли витрати після пандемії, можуть стати більш ризикованими, що утримує рівень інфляції на нинішньому рівні трохи нижче 3%, ускладнюючи повернення до політичної мети у 2%. Варто зазначити, що ця фракція розширюється.

Голова Федеральної резервної системи (ФРС) Джером Пауел стикається з майже неможливим завданням: подолати розбіжності та сформувати консенсус. Аналітик Evercore ISI Крішна Гуха зазначив: «Якщо тільки не пощастить, і дані дивним чином не вкажуть напрямок, він може вибрати між двома лихами». Незважаючи на критику, що культура пошуку консенсусу у ФРС сприяє «груповому мисленню», член правління Уоллер у понеділок чітко зазначив, що наступного місяця ситуація буде кардинально іншою: «Будьте готові, ви, можливо, станете свідками найрідкіснішого явища 'негрупового мислення' Комітету з відкритих ринків ФРС за довгий час.»

На прес-конференції після засідання минулого місяця Пауелл самостійно згадував, що зниження ставок у грудні не є вирішеним питанням. Він підкреслив незвичайно відвертим тоном: «Далеко не так», і заявив: «Тепер усе більше членів вважають, що нам принаймні слід призупинити дії та обговорити це на наступному засіданні». Це рідкісне публічне висловлення свідчить про те, що Пауелл усвідомлює серйозність внутрішніх розбіжностей.