Колишній ключовий дослідник Ethereum Foundation: більше децентралізації потребує Уолл-стріт, а не криптоспільнота

Найбільше, що мене здивувало, це те, що Уолл-стріт насправді сильно потребує децентралізації.

Це звучить дуже нелогічно. Ми, криптопанки та криптоаборигени, піклуємося про Децентралізацію, але широкі маси, здається, більше цікавляться торгівлею стейблкоінами на Binance або купівлею мем-коінів в мережі. Здається, ніхто не піклується про це? Але Уолл-стріт піклується.

!

Денні Райан є співзасновником Etherealize, колишнім ключовим дослідником Фонду Ethereum. Він поділився своїми глибокими інсайтами про перехід від розробки протоколів до інституційних застосувань на Devconnect ARG 2025.

Вступ: від дослідження протоколів до погляду на світ через “банківську призму”

Давно не бачились. Востаннє я пропустив Devcon, це було єдине, що я міг сказати про Ефір.

Я працюю в галузі децентралізованих систем вже майже десять років, займаючись розвитком Ethereum, дослідженням механізмів проєктування, децентралізації, безпеки та стійкості. А зараз я щодня маю справу з банками. Це трохи дивно, але насправді дуже цікаво. Я багато чого навчився, і вони також багато чого навчилися у нас. Наприклад, я був здивований, дізнавшись, що люди все ще часто використовують візитки, кожен користується LinkedIn, хоча я ще не зареєстрований у LinkedIn (я впевнений, що мої колеги з цього не дуже раді), але Уолл-стріт все ще покладається на ці інструменти.

Кажучи про Уолл-стріт, насправді «Уолл-стріт» вже не знаходиться на Уолл-стріт. Крім Нью-Йоркської фондової біржі, яка ще там, більшість інших установ перемістилися до Манхеттена.

Стан: крайня неефективність традиційних фінансових ринків

Ми зазвичай вважаємо, що інституційний ринок дуже ефективний, ви можете думати, що онлайн-миттєва торгівля дуже проста, але насправді, торгівля акціями потребує одного дня для розрахунку (T+1), і це вже найефективніший ринок. Якщо ви поглибитеся в спостереження, ви виявите, що інституційний ринок сповнений неефективності та великої кількості ручних етапів.

Технічний рівень надзвичайно фрагментований. Один керуючий активами може використовувати одне програмне забезпечення для управління позиціями, інше програмне забезпечення для розрахунків і ще одне програмне забезпечення для обробки відповідності, при цьому ці програми потребують складної інтеграції. Це просто нагадує катастрофічний стек програмного забезпечення, зібраний як «Франкенштейн». Деякі установи навіть досі обмінюються факсами. Процеси розрахунків та інші ключові активності займають занадто багато часу. Розрахунок облігацій займає два дні, і це все ще «велика перемога», оскільки десять років тому він був оновлений з T+3 до T+2.

А в світі Ethereum транзакції та розрахунки відбуваються одночасно, це наша вроджена перевага.

Традиційні системи переповнені посередниками та системними ризиками контрагента. Ця архітектура існує вже понад сто років, просто закони накладаються на папір, а потім на посередників. З антропологічної точки зору, те, що вони змогли створити таку систему, є справжнім чудом. Але тепер у нас є кращі технології, час виправити це.

Основні інсайти: інституції насправді “прагнуть” Децентралізації

Найбільш вражаючим відкриттям для мене стало те, що Уолл-стріт (в загальному – це стосується установ) насправді має сильний попит на Децентралізацію.

Це звучить дуже нелогічно. Ми, крипто-панки та крипто-уродженці, дбаємо про Децентралізацію, але, здається, широкі маси більше занепокоєні торгівлею стейблкоінами на Binance або ж вкладеннями в мем-койни на блокчейні. Здається, нікому це не цікаво? Але Волл-стріт дбає. Дозвольте мені «перекласти» для вас причину з їхньої точки зору:

1. Усунення ризику контрагента (Counterparty Risk): Однією з основних перспектив установ є «хто може підвести мене?» Від контрагентів до пов'язаних банків і до інфраструктури, кожен рівень має свої ризики. А децентралізація та надійна нейтральність (Credible Neutrality) на рівні інфраструктури можуть значно знизити або навіть усунути ці ризики.
2. Нормальний час роботи (Uptime): Цей аспект є критично важливим. Вони вимагають 100% онлайн-ставки. Ефір (Ethereum) зміг цього досягти завдяки наявності десятків клієнтів і тисячам вузлів, що працюють. Це не випадковість, а свідомий дизайн.
3. Рідкісна криптоекономічна безпека (Crypto Economic Security): У світі є тільки дуже мало децентралізованих систем, які можуть забезпечити безпеку активів класу «трильйони». Я не маю на увазі кілька сотень доларів у руках численних дрібних інвесторів, а загальну суму активів у сотні тисяч мільярдів доларів по всьому світу. Ви не можете просто запустити систему завтра і отримати безпеку такого рівня. Ефіріум має цей рідкісний ресурс.
4. Дорослий рівень застосувань: Ефіріум вже працює десять років. Якщо ви поговорите з банками, лише щоб вони всередині розуміли трохи про блокчейн, то йдеться про EVM і Solidity. Їм потрібні зрілі стандарти безпеки та стандарти застосувань, а не останнє модне програмне забезпечення, яке з'явиться завтра.
5. Приватність (Privacy): Це те, на що я дуже звертаю увагу. Створення приватності для установ є “Троянським конем” для просування загальної наративу про приватність у блокчейні. Для прийняття установами приватність є вхідним квитком (Table Stakes), а не чимось додатковим. Якщо не вирішити проблему приватності, про оновлення ринку не може йтися. Тому що, коли установа A та установа B здійснюють угоду, вони не можуть безпосередньо розкривати позиції, це суперечить правилам роботи ринку. На щастя, Ethereum інвестував десятки мільярдів доларів у застосування криптографії (особливо в нульові знання ZK), а наші інвестиції в масштабованість (сжати обчислення) несподівано принесли дивіденди у захисті приватності.
6. Мережевий ефект та ліквідність: капітал має тенденцію спрямовуватися в місця з концентрацією капіталу. З масовим впровадженням стейблкоїнів, Ethereum в цьому плані значно випереджає.
7. Модульна інфраструктура (Layer 2): Це дуже важливо. Коли я пояснюю Layer 2 установам, вони дуже зацікавлені. Банки хочуть створити системи, які можна налаштовувати і розширювати, але також хочуть, щоб ці системи могли підключатися до Ethereum, цього інтернету вартості.

Коли ви справді спілкуєтеся з установами та заповнюєте когнітивний вакуум, ви виявите, що Уолл-стріт потребує ефіру.

Реальний світ vs. Світ спекуляцій

Як розробник, іноді ви можете відчувати розчарування. Ви намагаєтеся створити незупинні, Децентралізація системи, але бачите, як люди переслідують Meme токени, випущені мультипідписовими гаманцями, контрольованими “трьома людьми з підвалу”. Ви починаєте переживати, чи дійсно хтось піклується про Децентралізацію.

Але потреба інститутів у Децентралізації, насправді, є вікном у реальний світ. Якщо це просто спекуляція, людям справді не цікаво; але якщо йдеться про те, щоб поставити пенсійні фонди, договори на нерухомість на блокчейн, реальний світ вимагатиме Децентралізації. У цих сценаріях безпека повинна бути не гіршою, а навіть кращою, ніж у існуючих систем.

Зміна стратегії: від «просто пояснення» до «створення кращих продуктів»

Спільнота Ethereum дуже добре розвиває інфраструктуру та механізми дизайну, але нам потрібно вийти за межі менталітету «лише зробіть це, і вони прийдуть».

Ми не можемо просто пояснити установам, чому їм потрібна Децентралізація. Ми повинні змусити глобальні активи перейти на блокчейн. Як це зробити? Не простим токенізацією, а створенням системи, яка значно перевершує існуючу, так що глобальні активи просто змушені будуть перейти на блокчейн.

Ціннісна пропозиція може бути поділена на два етапи:

1. Простіше краще (Simply Better): швидше, дешевше, без необхідності довіряти посередникам, більш зручний інтерфейс.
2. Розширюваність екосистеми (Extended Ecosystem): програмовані активи, DeFi сумісність тощо.

Ми часто надто зосереджені на другому пункті, але нам потрібно витратити більше часу на перший пункт. Хоча поточні інституційні продукти мають елегантний інтерфейс і потужні функції звітності, їхній базовий рівень все ще знаходиться в кам'яному віці. Завдяки використанню характеристик блокчейну (таких як атомні розрахунки), ми можемо суттєво покращити продукти. Лише добре опрацювавши перший пункт, ми зможемо залучити довгі хвости активів до інноваційної сфери другого пункту.

Вимірювання успіху: активи на трильйони та еволюція ринку

Ми повинні оцінювати успіх у «трильйонах». Наразі так звані RWA (реальні світові активи) на Ethereum становлять приблизно 18 мільярдів доларів. До речі, якщо ви поговорите з інституціями, вони не називають це RWA, а просто «активами». Світовий обсяг управління активами оцінюється в 120 трильйонів доларів, і якщо ми хочемо перевести світову економіку в блокчейн, ми повинні націлитися на інституційний капітал.

Іншим критерієм успіху є вплив і еволюція ринку.

Це включає два етапи:

1. Перепідключення (Rewire): Використовуючи правила програмування та розрахунків Ethereum і Layer 2, усунути ручну перевірку. Для інституційного ринку Ethereum насправді вже «швидкий» (в порівнянні з T+1 розрахунками).
2. Еволюція (Evolve): Розширення доступу до ринку. Нинішній ринок має високі бар'єри входу, іноді через закони, іноді просто для створення замкнутого кола. Але через ланцюгові продукти та DeFi ми можемо залучити більше людей, що є позитивною грою (Positive Sum). Інститути хочуть керувати більшою кількістю активів, а маси прагнуть отримати фінансові продукти.

Заключення: найважливіша робота

Мені подобається зосереджуватись на вирішенні найважливіших питань. Наразі я щодня працюю в Etherealize над впровадженням установа. Це включає заповнення когнітивного вакууму, пояснюючи, чому не слід використовувати ті «приватні ланцюги», які не мають DeFi, дивні та закриті, а натомість будувати на основі Ethereum.

Ми повинні справді будувати, проектувати приватне середовище, розуміти рух активів, складність і відповідність законодавству. Якщо ми цього не зробимо, ми віддамо світову економіку в чужі руки. Якщо ми хочемо змінити світ, настав час впустити світ в Ефір.

!

Питання та відповіді (Q&A)

Q1: Яке найбільше непорозуміння щодо децентралізації Ethereum під час розмови з установами?

Денні: Зараз установи все більше розуміють, у них є певний FOMO (страх пропустити), вони турбуються, що Fintech забере у них обід. Основне непорозуміння, можливо, полягає в тому, що «Децентралізація» означає «безлад» або «неможливість контролювати доступ». Насправді, середовище на ланцюгу є високо програмованим, ви можете встановлювати правила. Цей страх перетворюється на занепокоєння щодо відставання, що є чудовою можливістю для будівельників.

Q2: Які у вас поради для розробників, які хочуть увійти в інституційну сферу?

Денні: Як і зрозуміти технологічний стек Ethereum, Уолл-стріт також є складним монстром. Моя порада: знайдіть партнера. Знайдіть друга, який торгував на Уолл-стріт, але хоче навчитися децентралізації, об'єднайте зусилля.

Q3: Чи існує ризик того, що ефіріум буде «захоплений (Co-opted)» установами зі збільшенням рівня прийняття?

Денні: Звичайно, є. Нам потрібно ввести глобальні активи, зберігаючи при цьому еластичність, децентралізацію та глобалізацію ядра Ethereum. Поки ми зберігаємо можливість «форкування», існує ризик. Я не «осифікатор», я вважаю, що нам ще багато роботи, але під час впровадження активів потрібно бути дуже обережними.

Q4: Як забезпечити правильну передачу наративу перед установами?

Денні: Нам потрібно об'єднати зусилля. Заснування підприємницької групи (Enterprise Group) Фонду Ethereum – це хороший перший крок. Але це стосується сотень ключових компаній і трильйонів активів, тому не можна діяти поодинці. Нам потрібно об'єднатися в наративі та освіті, щоб забезпечити присутність нашого голосу на переговорах у всьому світі.

Q5: Чи є щось, що ти зараз знаєш, але хотів би дізнатися про це на початку?

Денні: Переклад мов. Наприклад, я спілкувався з колишнім керівником нафтового бізнесу JPMorgan про «RWA», і він зовсім не розумів, адже для них це просто «актив». А ще «Атомне врегулювання», у них немає цього поняття, адже в традиційних фінансах передача активів і виплата коштів часто відокремлені (навіть навмисно затримують платежі, щоб заробити відсотки). Нам потрібно навчитися їхній мові і надати їм правильний «переклад».

Q6: Що може вразити інституції?

Денні: Шар 2 (L2). Це справді може викликати резонанс. На відміну від того, щоб плавати в загальному великому басейні, установи дуже люблять цю концепцію, яка дозволяє мати суверенітет (будувати L2 самостійно та з партнерами), і водночас підключатися до екосистеми Ethereum.

Q7: Як ви ставитеся до співпраці в екосистемі?

Денні: Протягом минулого року я був занадто зосереджений на наполегливій праці, і співпраця зменшилася, це потребує перегляду. З глобальним оцифруванням активів, це не лише інфраструктура, а й DeFi, кредитування на блокчейні, формування капіталу, комплаєнс-стек, кожна частина екосистеми має бути повністю використана. Все, що ми будували в ці роки, було саме для цього моменту.