Аналіз підґрунтя логіки «великого пампу золота»

Автор: Натан Ма, співзасновник DMZ Finance

Коли ціна на золото у 2025 році перевищить 4000 доларів за унцію, багато хто раптом усвідомить: цей актив, що вважається «консервативним», переживає приголомшливий сплеск.

Ціни на золото з 2001 по 2025 рік та річна дохідність. Оглядаючи історичні дані, зростання золота чітко видно.

Тенденція до прискореного зростання цін на золото в 2019-2025 роках

А якщо зосередитися на даних, починаючи з 2019 року, неважко помітити, що з 1500 доларів у 2019 році до 4000 доларів у 2025 році складна річна прибутковість перевищує 18%, що значно перевищує більшість традиційних класів активів.

Цей ріст не є випадковим, а є неминучим наслідком спільної дії чотирьох ключових факторів.

Одне, 2019 р. - Інституційні зміни: Базельська угода (III) переосмислює цінність золота

Переломний момент золотого долі розпочався з документу міжнародного банківського регулювання під назвою «Базельська угода III».

Ця регуляторна рамка, яка була впроваджена після фінансової кризи 2008 року, була повністю реалізована близько 2019 року в основних економіках світу. Її основна мета дуже чітка: забезпечити наявність у банків достатньої кількості високоякісного капіталу для протидії ризикам. Саме в рамках цих нових правил статус золота зазнав фундаментальних змін.

У старій регуляторній структурі золото класифікується як «актив третього рівня» — банки, які володіють золотом, повинні нести дорогі капітальні витрати. Цей тисячолітній метал в сучасній фінансовій системі став тягарем.

Однак, Базельська угода (III) ухвалила революційне рішення: офіційно встановити ризикову вагу фізичного золота на нуль. Це означає, що в оцінці ризиків банків золото тепер стоїть в одному ряду з готівкою та найвищими суверенними борговими зобов'язаннями.

Ця зміна безпосередньо зменшила витрати банків на утримання золота, що спонукало банки включити золото до складу якісних ліквідних активів. Золото знову стало в центрі фінансової системи, закладаючи інституційну основу для подальшого зростання цін.

Два, 2022 рік - Війна між Росією та Україною: хвиля девалювації долара, викликана замороженням 300 млрд доларів.

Якщо сказати, що Базельська угода III 2019 року підготувала шлях для зростання золота, то війна між Росією та Україною 2022 року безпосередньо запалила двигун.

Близько 3000 мільярдів доларів США резервів іноземної валюти Росії були заморожені, що дало змогу всьому світу побачити ще одну форму краху «кредиту» — навіть державні облігації та депозити, які забезпечені кредитом суверенної держави, можуть зникнути за одну ніч перед обличчям політичного ризику.

Ця подія змусила центральні банки світу знову переглянути безпеку резервних активів. Відповідно до даних Міжнародного валютного фонду, частка долара США в світових валютних резервів знизилася з 72% у 2000 році до 58% у 2025 році, що є найнижчим показником за останні тридцять років. Тим часом, понад 20% центральних банків у 2024 році заявили, що протягом наступних двох років продовжать нарощувати запаси золота.

Ця тенденція чітко проявляється на глобальному рівні. Центральний банк Індії за 2023-2025 роки збільшив свої золоті резерви на понад 200 тонн, що підвищило частку золота в його резерві до 8%; Центральний банк Польщі за той же період збільшив свої резерви приблизно на 130 тонн і заявив, що «геополітичні ризики є ключовими факторами прийняття рішення про збільшення резервів»; Управління грошового обігу Сінгапуру також у 2024 році оголосило про збільшення своїх золотих резервів на 15%, щоб підвищити стійкість фінансової системи.

Цей ряд дій центральних банків різних країн сигналізує про те, що світ переживає глибоку реконструкцію резервних активів. Коли з'являється ризик суверенного кредиту, золото, яке не вимагає жодних зобов'язань з боку контрагентів, стає неминучим вибором для центральних банків у новому геополітичному середовищі.

Три, 3 роки пандемії - надмірна емісія грошей: постійне розмивання купівельної спроможності долара

Різке зростання золота також відображає розмивання купівельної спроможності фіатних грошей, особливо долара.

Теоретично, як рідкісний фізичний актив, золото в певній мірі може використовуватися як засіб захисту від інфляції. Коли уряд масово друкує гроші, що призводить до зниження купівельної спроможності, золото завдяки своїй внутрішній рідкості може бути оцінене в більшій кількості грошових одиниць.

Протягом трьох років пандемії основні центральні банки світу реалізували безпрецедентну політику монетарного стимулювання. Баланс Федеральної резервної системи різко зріс з приблизно 4 трильйонів доларів США на початку 2020 року до майже 9 трильйонів доларів США на піку в 2022 році, що перевищило 125%. Тим часом, грошова маса M2 у США зросла з 15 трильйонів доларів до 21 трильйона доларів у період з 2020 по 2022 рік, що становить понад 40%, що є найшвидшим темпом зростання грошової маси з часів Другої світової війни.

Оглядаючись на історію, золото, хоча й не завжди ефективно, дійсно відігравало значну роль у боротьбі з інфляцією в певні періоди. Протягом 70-х років США страждали від «стагфляції», а середній річний приріст ІСЦ становив 7,1%. У той же час ціна золота зросла з приблизно 35 доларів США за унцію в 1970 році до піку близько 670 доларів США за унцію в 1980 році, що перевищило 1800%.

У 2021-2023 роках, після пандемії COVID-19, вузькі місця в ланцюгах постачання та масове фінансове стимулювання призвели до зростання світової інфляції. У червні 2022 року індекс споживчих цін (CPI) у США досяг нового 40-річного максимуму у 9,1%. Незважаючи на те, що різке підвищення процентних ставок Федеральною резервною системою тиснуло на ціни на золото, висока інфляція все ще забезпечувала важливу підтримку для золота.

Дані показують, що з 2000 року реальна купівельна спроможність долара знизилася приблизно на 40%, і ця тривала девальвація вартості змусила інвесторів, які прагнуть зберегти свою вартість, шукати альтернативи поза межами кредиту долара.

Чотири, Зміна складу в Китаї - Реконструкція резервів: стратегічні коригування глобальних центральних банків

Стратегія управління валютними резервами Китаю стає важливим фактором, що впливає на ринок золота.

На кінець 2019 року структура валютних резервів Китаю демонструє чітку тенденцію «зниження боргу та збільшення золота»: володіння державними облігаціями США зменшилося з 1,0699 трильйона доларів до 0,7307 трильйона доларів (станом на липень 2025 року), чисте зменшення склало 339,2 мільярда доларів, падіння на -31,7%; тоді як офіційні золоті резерви зросли з 1948 тонн до 2303,5 тонн (станом на вересень 2025 року), чисте збільшення склало 355 тонн, зростання на +18,2%. За цим зменшенням і збільшенням стоять глибокі стратегічні міркування Народного банку Китаю.

Валютні резерви Китаю мають величезний обсяг, але за цим великим резервом стоять структурні зміни в розподілі активів — помірне скорочення державних облігацій США та поступове збільшення запасів золота.

Станом на кінець вересня 2025 року частка золота в офіційних міжнародних резервних активах Китаю становитиме лише 7,7%, що явно нижче приблизно 15% світового середнього рівня. Це означає, що в майбутньому Народний банк Китаю продовжуватиме нарощувати запаси золота, у нього є достатньо простору для цього.

Ця тенденція не є унікальною для Китаю. Згідно з даними Світової ради з золота, глобальний попит центральних банків на золото продовжує зростати після досягнення історичного рекорду у 2022 році (1136 тонн). Ринок загалом очікує, що у 2026 році чисті закупівлі золота центральними банками залишаться на історичному рівні понад 1000 тонн п'ятий рік поспіль. Росія з 2006 року перетворилася з чистого експортера золота на чистого імпортера, і золоті резерви постійно зростають.

За спиною хвилі закупівлі золота центральними банками країн лежать глибокі стратегічні міркування: золото, як широко визнаний фінальний засіб платежу у світі, може зміцнити кредитоспроможність суверенної валюти та створити сприятливі умови для просування міжнародної валютної інтеграції.

П'ять. Перспективи на майбутнє: логічна підтримка десятикратного зростання вартості золота протягом наступних 10-15 років.

На основі поточного фундаментального аналізу, досягнення десятикратного зростання вартості золота протягом наступних 10-15 років не є фантастикою. Це судження ґрунтується на наступній ключовій логіці:

По-перше, процес «доларизації» глобальними центральними банками тільки починається. Наразі долар займає близько 60% у глобальних валютних резервів, тоді як золото займає лише близько 15%. Якщо цей баланс буде відновлений протягом наступних десяти років, лише попит центральних банків на золото принесе на ринок золота десятки тисяч мільярдів доларів.

По-друге, постійне розширення глобальної грошової маси контрастує з обмеженим зростанням запасів золота. За останні двадцять років грошова маса M2 у основних економіках світу зросла майже в п'ять разів, тоді як середньорічний темп зростання запасів золота становить менше 2%. Цей дисбаланс між попитом і пропозицією продовжуватиме підтримувати зростання цін на золото в довгостроковій перспективі.

По-третє, нормалізація геополітичних ризиків сприятиме подальшому підкресленню захисних властивостей золота. У період переходу, коли кредит долара знижений, а нові резервні валюти ще не стали зрілими, цінність золота як нейтрального резервного активу буде переоцінена.

Висновок: скористайтеся історичними можливостями

Різке зростання золота не є результатом єдиного фактора, а є наслідком спільної дії чотирьох ключових факторів: «інституційні зміни, геополітика, надмірна емісія валюти та реконструкція резервів».

Дивлячись у майбутнє, кілька установ, включаючи Goldman Sachs, оптимістично оцінюють ціну золота, і Goldman Sachs навіть підвищив прогноз ціни золота на грудень 2026 року до 4900 доларів США за унцію.

“Золото — це гроші, все інше — лише кредит”, у сьогоднішній ситуації, коли цінність кредитних грошей піддається випробуванням, золото забезпечує багатство, перевірене тисячоліттями. Лише той розподіл, який дозволяє спати спокійно, є справжньою силою, що проходить через цикли.