Чи виснажується глобальна ліквідність?

Автор: Майкл Надо

Переклад: Проста мова блокчейну

Епоха після пандемії завжди визначалась державними фінансами — економікою, що керується дефіцитом бюджету уряду та випуском короткострокових державних облігацій, навіть якщо Федеральна резервна система зберігає високі процентні ставки, ліквідність залишається на високому рівні.

Сьогодні ми переходимо до етапу, де домінує приватний сектор. Порівняно з попереднім урядом, Міністерство фінансів повертає ліквідність за допомогою мит і обмежень на витрати.

Ось чому процентні ставки повинні знижуватися.

Ми аналізуємо поточний цикл з огляду на глобальну ліквідність, щоб підкреслити, чому ця стадія “девальваційної торгівлі” вже досягла свого фінального етапу.

Чи закінчується фінансове домінування?

Ми завжди сподіваємось «купити на дні», коли всі «підвищують ціну».

Ось чому нещодавні дискусії про «девальваційні торги» привернули нашу увагу.

Дані: Google Trends (Гугл Тренди)

Ми вважаємо, що час, коли варто було б зацікавитися «девальваційною торгівлею», був кілька років тому. Тоді ціна біткоїна становила 25 тисяч доларів, а ціна золота — 2 тисячі доларів. Тоді, окрім криптовалютних та макроекономічних аналітиків, ніхто про це не говорив.

На нашу думку, ця «угода» вже майже завершена.

Отже, наша робота полягає в тому, щоб зрозуміти умови, за яких це було створено, та чи ці умови продовжать існувати.

Що стало рушійною силою цієї угоди? На нашу думку, основними є два фактори.

1. Витрати Міністерства фінансів. У період уряду Байдена ми реалізували масштабний бюджетний дефіцит.

Дані: Міністерство фінансів США

Фінансовий рік 2025 щойно закінчився, дефіцит дещо зменшився — це в основному через збільшення податків (мит) замість зменшення витрат. Однак очікується, що “Великий красивий закон” (Big Beautiful Bill) буде реалізований шляхом скорочення пільг для медичної допомоги (Medicaid) та програми додаткової харчової допомоги (SNAP).

Дані: Порівняння KFF (Фонд сім'ї Кайзера) зі шляхом поточних витрат

Під час президентства Байдена державні витрати та трансфери постійно вливали ліквідність в економіку. Але в рамках «Закону про велику красу» зростання витрат сповільнилося.

Це означає, що кошти, які уряд направляє в економіку, зменшилися.

Крім того, уряд вилучає кошти з економіки за допомогою мит.

Дані: FRED (економічні дані Федерального резерву Сент-Луїса)

Поєднання обмежень на витрати (в порівнянні з попереднім урядом) та збільшення мит означає, що Міністерство фінансів зараз поглинає ліквідність, а не постачає її.

Ось чому нам потрібно знизити відсоткові ставки.

«Ми відновимо приватизацію економіки, відродимо приватний сектор та зменшимо урядовий апарат.» - Скотт Бессент (Scott Bessent)

2. «Кількісне пом'якшення Міністерства фінансів» (Treasury QE). Для фінансування надмірних витрат Міністерства фінансів під час адміністрації Байдена ми також спостерігали нову форму «кількісного пом'якшення» (QE). Ми можемо спостерігати це нижче (чорна лінія). «Кількісне пом'якшення Міністерства фінансів» фінансує державні витрати через короткострокові векселі, а не довгострокові облігації, підтримуючи ринок.

Дані: Глобальний індекс ліквідності

Ми вважаємо, що саме державні витрати та кількісне пом'якшення Міністерства фінансів сприяли формуванню «девальваційних угод» і «пухирця всього» («everything bubble»), які ми спостерігали в останні кілька років.

Але зараз ми переходимо до “економіки Трампа”, де приватний сектор бере на себе естафету від Міністерства фінансів.

Також це причина, чому їм потрібно знизити процентні ставки. Запускати приватний сектор через банківські кредити.

З переходом у цей період, здається, що глобальний цикл ліквідності досягає піку…

Глобальний цикл ліквідності досягає піку і починає спадати.

Поточний період та середній період

У нижній частині ми можемо спостерігати порівняння поточного циклу (червона лінія) з історичним середнім циклом з 1970 року (сіра лінія).

Дані: Глобальний індекс ліквідності (Global Liquidity Index)

Розподіл активів

На основі роботи пана Гауела (Mr. Howell) в галузі глобального індексу ліквідності, ми можемо спостерігати типовий ліквідний цикл та його відповідність розподілу активів.

Сировинні товари зазвичай є останніми активами, які падають в ціні, і саме це ми спостерігаємо сьогодні (золото, срібло, мідь, паладій).

З цієї точки зору, поточний цикл виглядає дуже типовим.

Дані: Глобальний індекс ліквідності

Отже. Якщо ліквідність дійсно досягає піку, ми очікуємо, що інвестори з переходом на нові умови будуть переходити до готівки та облігацій. Слід чітко зазначити, що ця частина процесу ще не почалася (ринок все ще «схильний до ризику»).

Борг та ліквідність

Згідно з глобальним індексом ліквідності, співвідношення боргу та ліквідності основних економік досягло найнижчого рівня з 1980 року наприкінці минулого року. Зараз воно зростає і, як очікується, продовжить зростати до 2026 року.

Дані: Глобальний індекс ліквідності (Global Liquidity Index)

Зростання співвідношення боргу та ліквідності ускладнює обслуговування незабезпеченого боргу в трильйони доларів, що потребує повторного фінансування.

Дані: Глобальний індекс ліквідності

Біткоїн та глобальна ліквідність

Звичайно, біткойн у двох останніх циклах «передбачав» досягнення глобальної ліквідності. Іншими словами, біткойн досяг піку за кілька місяців до зниження ліквідності, здавалося, передбачаючи наступне падіння.

Дані: Глобальний індекс ліквідності

Ми не знаємо, чи це відбувається саме зараз. Але ми точно знаємо, що криптовалютний цикл завжди слідує за циклом ліквідності.

Відповідність криптовалютному циклу

Дані: Глобальний індекс ліквідності