AI淘金者 IREN： півроку 10 разів - це лише початок?

Автор: RockFlow

виділити основне

① IREN завершила одну из самых впечатляющих стратегических трансформаций на рынке американских акций: из шахтёра, подверженного циклам биткойна, она превратилась в “коммунальную компанию”, ориентированную на инфраструктуру обчислювальних потужностей AI. Эта перезагрузка идентичности позволила ей напрямую участвовать в самых определённых долгосрочных тенденциях в текущей технологической области, получая необычайное внимание и переоценку стоимости.

② На тлі того, що обмеження потужності AI переходять від чіпів до електроенергії та землі, вертикально інтегрована модель IREN надає їй структурну перевагу з низькими витратами та багаторічну перевагу першовхідника. Перехід компанії до прибутковості у фінансовому звіті за 2025 фінансовий рік та зростання доходів на 168% є фінансовим підтвердженням успішного поєднання її дуже високої “прибутковості на обладнанні” та досвіду “важких активів” в бізнесі AI в хмарі.

③ Команда досліджень RockFlow вважає, що швидка експансія IREN відбувається на етапі найбільшого дисбалансу між попитом і пропозицією у «золотій лихоманці AI». Інвестиції в IREN - це ставка на надійність комунальних послуг і вибуховість технологічних акцій, а також на найбільш дефіцитні ресурси обчислювальної потужності у сфері інфраструктури AI.

Текст

На ринку американських акцій не бракує драматичних і грандіозних компаній та потенційних об'єктів. Головний герой цієї статті IREN є одним із прикладів.

IREN є однією з найцікавіших історій трансформації в сфері криптовалют і технологій. Компанія виникла під час буму видобутку біткоїнів і всього за три роки здійснила стратегічний стрибок, ставши однією з компаній, які, найімовірніше, отримають вигоду від різкого зростання попиту на інфраструктуру ШІ.

А під час трансформації IREN не відмовилася від своєї майнінгової ДНК — її бізнес з видобутку біткойнів продовжує приносити готівку. Але вона більше не задовольняється статусом майнера, який залежить від коливань цін на біткойн, а орієнтується на більш широкий і більш певний трильйонний ринок: ІТ-інфраструктуру для штучного інтелекту.

Ця компанія нещодавно отримала велику популярність через зростання ціни акцій за півроку більше ніж на 1000%. Команда досліджень RockFlow вважає, що IREN не є простою акцією з концепцією криптовалют або штучного інтелекту, а є представником нового покоління “публічних комунальних компаній з AI обчислювальною потужністю”. Її основна інвестиційна цінність полягає не в одноразових спекуляціях, а в побудованому на електроенергії, землі та високій щільності дизайні захисному бар'єрі, який ніхто не може швидко скопіювати.

Ця стаття глибоко проаналізує основну логіку, чому IREN має потенціал отримати 10-кратний прибуток у майбутньому, з трьох аспектів: “Історія трансформації IREN”, “Поточна основна інвестиційна вартість” та “Чому зараз хороший час для інвестицій”.

1. Перетворення IREN: від майнера біткойнів до інфраструктури обчислювальної потужності AI

Історія IREN починається в сфері видобутку біткойнів. Компанію заснували брати Деніел Робертс і Вілл Робертс, які наразі є спів-генеральними директорами, у 2018 році в Сіднеї, Австралія. Тоді компанія називалася Iris Energy.

Деніел Робертс зацікавився криптовалютою ще у 2013 році. Він разом зі своїм братом Віллом купили біткоїни, коли їхня ціна досягла 1000 доларів, але незабаром стали свідками різкого падіння ціни, тому вони продали їх за 500 доларів. Пізніше вони взяли участь у пресейлі ефіріуму, що принесло їм значний прибуток.

Коли наступний бичачий ринок біткойна розпочався наприкінці 2017 року, брати Робертс глибоко вивчили історію валюти та зрозуміли значення біткойна як інструменту хеджування.

Брати впевнені, що підйом біткойна неминучий, але також усвідомлюють його величезні енергетичні витрати: для видобутку одного біткойна потрібно спожити електроенергію, що дорівнює дев'яти рокам споживання енергії однією родиною. З того часу брати Робертс сподіваються вирішити енергетичну проблему, продовжуючи активно інвестувати в біткойн. У 2018 році вони залишили свої роботи та заснували компанію Iris Energy.

“Ми усвідомлюємо, що світ потребуватиме енергомістких дата-центрів, які спеціально спроектовані для обробної потужності,” сказав Даніель у нещодавньому інтерв'ю. Очевидно, їх можна використовувати для ШІ, високопродуктивних обчислень, аналітики та машинного навчання. Їм не потрібно розташовувати дорогі центри в столичних містах, їм просто потрібна енергія.

Брати з рюкзаками подорожують світом у пошуках таких місць. Їхня початкова стратегія зосереджувалася на швидкому розгортанні потужностей, що не було проявом опортунізму, а скоріше прагненням інтегрувати операційну платформу, здатну забезпечити конкурентну перевагу за рахунок витрат.

Протягом останніх кількох років IREN довела свою здатність управляти масштабними операціями і має інтенсивне та стабільне споживання енергії, що дозволяє їй безпечно переживати періоди різких коливань ціни на біткойн.

Цей досвід у проектуванні, будівництві та експлуатації високоємних дата-центрів згодом став їхньою візитною карткою для конкуренції на ширшому ринку — інфраструктури штучного інтелекту.

У листопаді 2021 року, незабаром після того, як біткоїн встановив історичний рекорд, Iris Energy вийшла на біржу NASDAQ. Через кілька днів біткоїн різко впав. У 2022 році акції Iris Energy також впали.

З огляду на те, що ціна біткоїна перебуває на низькому рівні, вони планують вийти на ринок штучного інтелекту, придбавши графічні процесори NVIDIA H100 для забезпечення високопродуктивних, економічно вигідних обчислювальних потужностей, що працюють на зеленій енергії. Після залучення 126 мільйонів доларів, Poolside AI стала їхнім першим клієнтом. Вони інвестували 22 мільйони доларів у купівлю додаткових чіпів NVIDIA та розробили дворічний план повернення інвестицій.

У січні 2024 року Iris Energy змінила назву на IREN, що відображає її різноманітність. Це перетворення в значній мірі стало можливим завдяки далекоглядності її управлінської команди. Вони не потрапили в пастку безкінечного розширення в галузі видобутку, а вирішили призупинити діяльність, коли компанія досягла критичного масштабу, і перенаправити ресурси в галузь ШІ. Така ретельна капітальна конфігурація є однією з її переваг.

Найяскравішим символом трансформації IREN стало те, що у 2024 році вона успішно отримала статус уподобаного партнера NVIDIA. Це не просто новий титул, а стратегічне схвалення для отримання найрідкісніших ресурсів у сфері AI інфраструктури — постачання GPU та клієнтських каналів.

З точки зору масштабу GPU, AI-хмара IREN вже зобов'язалася надати близько 10,9 тисячі GPU, і планує подальше різке збільшення до понад 23000 GPU.

IREN вже завершив стратегічну трансформацію від “компанії з видобутку біткоїнів” до “інфраструктури обчислювальної потужності на основі ШІ”. Тепер це вертикально інтегрований постачальник обчислювальної інфраструктури, чий бізнес-модель можна визначити трьома ключовими словами: електрика, апаратура, послуги.

З огляду на те, що IREN має повний контроль над землею, центрами обробки даних, енергетичною інфраструктурою та обладнанням, ця модель дозволяє швидко реагувати на потреби клієнтів, здійснювати швидке і малоризикове розширення, а також безпосередньо контролювати хід проектів, зменшуючи залежність від третіх осіб.

2. Основна інвестиційна вартість: досвід “вагомих активів” + високі темпи зростання

Команда досліджень та інвестицій RockFlow вважає, що інвестиційна цінність IREN полягає в успішному перенесенні досвіду накопичення “важких активів” під час видобутку біткоїнів на нинішню найбільш динамічну галузь інфраструктури ШІ, ставши комплексом, що поєднує в собі інфраструктуру, хмарні обчислення та арбітраж енергії.

Наприкінці серпня звіт за 2025 фінансовий рік, опублікований IREN, став знаковим моментом у його розвитку, численні фінансові дані демонструють життєздатність його бізнес-моделі:

Від збитків до прибутків та високого зростання: загальний дохід зріс на 168% у порівнянні з минулим роком і становив 5,01 мільярда доларів, чистий прибуток після збитків у 2024 році склав 87 мільйонів доларів. Серед них, четвертий квартал фінансового року 2025 став першим кварталом прибутку для IREN.

AI прибутковість: навіть при малих масштабах бази, «прибутковість апаратного забезпечення» AI хмари (дохід мінус витрати на електроенергію) дуже висока, що доводить, що експлуатація найсучасніших чіпів у регіонах з низькими витратами на електроенергію може приносити надзвичайно великі прибутки.

Нижча вартість: витрати на електроенергію IREN залишаються на дуже низькому рівні, що надає їй структурну конкурентну перевагу в хостингу AI та AI-хмарних послугах, яку важко досягти іншим конкурентам.

А позаду таких вражаючих фінансових показників IREN лежить унікальний конкурентний бар'єр — електрика + рідинне охолодження + контракти.

У сфері інфраструктури штучного інтелекту конкурентні переваги IREN є дуже виразними:

Рідкісна електрична енергія та переваги ліцензування: у сьогоднішніх умовах, коли ціни на електромережу зростають, а черги на підключення можуть тривати роками, 2,91 ГВт гарантованої потужності, якою володіє IREN, є найвищим бар'єром. Це заощаджує кілька років часу підключення до електромережі в порівнянні з компаніями, які починають з нуля будувати надмасштабні дата-центри.

Високощільна рідинна охолоджувальна технологія: новий кампус IREN спеціально розроблений для рідинних кластерів рівня Blackwell. Наприклад, проектна потужність кампусу Sweetwater може підтримувати понад 700000 рідинних NVIDIA Blackwell GPU. Такий високощільний, з низьким PUE (ефективність використання електроенергії) дизайн є необхідністю для роботи графічних процесорів наступного покоління, підвищуючи доходи на мегават.

“Colo 3.0” режим: IREN переходить від традиційної оренди електроенергії та простору (Colo 1.0/2.0) до “моделі співпраці з виробниками” (Colo 3.0), укладаючи угоди безпосередньо з виробниками чіпів, отримуючи GPU через фінансування або угоду про зворотну оренду, таким чином узгоджуючи капітальні витрати та зростання доходів, реалізуючи легку активну діяльність та швидку експансію, одночасно зберігаючи контроль над електроенергією та інфраструктурою.

Наратив про те, що IREN може досягти ринкової капіталізації в 100 мільярдів доларів, не є безпідставним, а базується на високому важелі її бізнес-моделі. За даними відповідних дослідницьких установ, на основі економіки одиниць Blackwell класу, кожен мегават (МВт) спеціалізованої потужності AI IREN може генерувати приблизно від 15,6 до 17,5 мільйона доларів доходу щорічно при використанні на рівні 85%-90%.

Крім того, враховуючи, що лабораторії ШІ та надмасштабні підприємства (такі як програма StarGate) укладають багаторічні контракти на потужність з професійними постачальниками на безумовних умовах, це надає IREN дуже сильну фінансову спроможність у майбутньому, тому інвестори готові надати дуже високу оцінку.

3. Чому зараз? Золота лихоманка AI та унікальне становище IREN

Як згадувалося раніше, трансформація та швидка експансія IREN збігаються з історичними макротрендами.

На сьогоднішній день попит на обчислення в трильйонах доларів вибухає, ринок інфраструктури ШІ розширюється неймовірними темпами. Нещодавно генеральний директор NVIDIA Дженсен Хуан оцінив, що гонка озброєнь у сфері ШІ перетвориться на можливості в 3-4 трильйони доларів. McKinsey прогнозує, що протягом наступних 10 років приблизно 3,5 трильйона доларів із загальних капітальних витрат на центри обробки даних у розмірі близько 7 трильйонів доларів будуть витрачені на серверні чіпи.

OpenAI сам оцінює, що до 2033 року його потужність досягне 250 ГВт, що буде в 125 разів більше за потужність наприкінці 2025 року (2 ГВт).

А в такому широкому ринку нині спостерігається дисбаланс між попитом і пропозицією. Для цього оренда чіпів як одна з новітніх популярних моделей доходу в AI з'явилася на світ.

Окрім прямого надання OpenAI мільйонів GPU, для завершення співпраці між сторонами у NVIDIA є ще один можливий план — орендувати свої GPU великим клієнтам, таким як OpenAI.

Оренда чіпів надає технологічним гігантам, передовим лабораторіям у сфері ШІ та іншим компаніям, які зосереджені на ШІ, спосіб контролювати майбутні витрати, більш точно планувати бюджет проектних витрат і зменшувати залежність від дорогих капітальних витрат, що дозволяє стабілізувати майбутній вільний грошовий потік.

Контракти на мільярди доларів, такі як CoreWeave-OpenAI, а також запуск послуг NVIDIA DGX Lepton, свідчать про те, що «оренда чіпів» стає основним трендом. І саме це є потенційною точкою зростання для компаній, таких як IREN, які мають інфраструктуру.

В конкурентній боротьбі між постачальниками інфраструктури AI IREN займає вигідну позицію:

Відмінності в моделях між CoreWeave/Nebius: незважаючи на те, що оцінка CoreWeave та Nebius злетіла (загальна ринкова капіталізація досягла 100 мільярдів доларів), вони переважно отримують інфраструктуру через контракти, тоді як IREN є оригінальним власником інфраструктури та вертикально інтегрованим будівельником. Модель IREN більше схожа на компанію “комунальних послуг”, яка має цінові повноваження на електроенергію та землю.

Порівняно з іншими криптомайнерами, які переходять на AI (такими як CIFR), переваги IREN полягають у його масштабах, стратегічній співпраці з NVIDIA та чіткому плані розширення на рівні GW. Це не просто підключення GPU до майнінгових установок, а розробка наступного покоління AI дата-центрів з нуля.

Вражаючий баланс активів і зобов'язань IREN також дуже яскравий: після отримання прибутку у 2025 році IREN має 565 мільйонів доларів готівки, співвідношення чистого боргу до EBITDA становить приблизно 1,98 рази, баланс активів і зобов'язань є здоровим. Це забезпечує фінансову гнучкість для його капітальних витрат, які досягають десятків мільярдів доларів.

Нарешті, якщо ви вважаєте, що IREN має перспективи, інвестори також повинні усвідомлювати інвестиційні ризики. Команда досліджень RockFlow вважає, що у IREN є три потенційні ризики:

Ризики виконання: у майбутньому більші проекти будуть мати довші цикли будівництва, ризики електропостачання та ліцензування залишаються основними викликами, терміни інтеграції та поставка підстанцій можуть бути затримані.

Періодичність: незважаючи на стрімке зростання бізнесу з використанням ШІ, більшість доходів компанії все ще надходить від видобутку біткоїнів, а ціна акцій у короткостроковій перспективі все ще буде залежати від коливань ціни біткоїна.

Оцінка та капітальні витрати: Високий рівень спекуляцій в сфері штучного інтелекту, високі капітальні витрати є вродженою властивістю його моделі, хоча їх можна фінансувати через контракти, все ще потрібно бути обережним щодо потенційних ризиків розмивання.

Але ринок наразі очевидно більше схиляється до збереження оптимістичних прогнозів, особливо варто згадати про нещодавні каталізатори ціни акцій IREN:

Оновлення AI Cloud ARR: з запуском 10,9 тисячі GPU очікується, що до кінця року річний дохід досягне 200-250 мільйонів доларів.

Контракт для великих клієнтів: будь-який багаторічний, беззаперечний шаблонний контракт CoreWeave-OpenAI.

Налагодження ритму Sweetwater: поетапне живлення Sweetwater 1 (2026 рік) та Sweetwater 2 (2027 рік).

Висновок

Історія IREN - це історія про “структурну дефіцитність”. Сьогодні, коли глобальний попит на ШІ зростає експоненціально, а фізична інфраструктура серйозно недостатня, IREN завдяки своїй перевазі у електриці, землі та високощільному рідинному охолодженні успішно зробила ключовий крок до створення імперії обчислень вартістю в сотні мільярдів доларів.

Команда RockFlow вважає, що інвестування в IREN - це ставка на нову індустріальну революцію, поєднуючи стабільність комунальних підприємств та вибухову силу технологічних акцій.