Уряд США зупинився! XRP, DOGE ETF не потребують схвалення SEC для виходу на ринок, ставка близько 0,35%

Bitwise та Grayscale вже розкрили витрати на свої фонди, що відстежують ціни XRP та DOGE, обидва з яких мають ставку близько 0.35%. За словами людей, які мають інформацію, Grayscale планує запустити XRP ETF, використовуючи стратегію, застосовану минулого тижня під час запуску SOL ETF, що означає, що цей фонд також може бути виведений на ринок без отримання схвалення SEC.

Порівняння стратегій комісій Bitwise та Grayscale

! Grayscale XRP ETF готовий до лістингу

（джерело: Grayscale）

Bitwise оголосила, що стягуватиме 0.34% зборів за свій Bitwise XRP ETF, тоді як Grayscale у своїх документах розкрила ставку 0.35%, Grayscale також стягує таку ж ставку 0.35% за свій ETF на DOGE. Цей рівень зборів є середньо-низьким на ринку крипто ETF. Для довідки, IBIT (ETF на біткоїн) від BlackRock стягує 0.25% зборів, тоді як GBTC від Grayscale до переходу в ETF стягував до 2% зборів.

0.34% та 0.35% невелика різниця свідчить про те, що Bitwise намагається отримати конкурентну перевагу в ціні. У ринку ETF, різниця у витратах у 0.01% здається незначною, але для великих інституційних інвесторів, при розмірах вкладень у сотні мільйонів доларів, це може заощадити сотні тисяч доларів на рік. Ця цінова конкурентна стратегія є нормою в індустрії ETF, зазвичай ініційована меншими емітентами, які намагаються відібрати частку ринку у великих гравців.

Grayscale вибрала єдиний тариф у 0,35%, що свідчить про спрощення та стандартизацію її цінової стратегії. Використання однакового тарифу для активів XRP та DOGE, які мають різні характеристики, можливо, спрямоване на зменшення управлінської складності продуктового портфеля. Grayscale, як піонер у сфері управління криптоактивами, має потужну впізнаваність бренду та базу інституційних клієнтів, а її стратегія тарифів більше орієнтована на премію бренду, а не на цінову конкуренцію.

Випуск цих ETF відбувся після того, як компанії вирішили застосувати нетрадиційний підхід до запуску цих продуктів. Минулого тижня Bitwise та Grayscale випустили ETF, що відстежує ціну SOL, залучивши мільйони доларів. SOL ETF від Bitwise залучив 56 мільйонів доларів у перший день випуску, ставши найбільш успішним за залученими коштами серед усіх випусків ETF цього року. Цей успішний випадок надає важливу інформацію для запуску ETF на XRP та DOGE.

Порівняння тарифів Bitwise та Grayscale

Bitwise XRP ETF: 0.34% (з конкурентоспроможною ціною)

Grayscale XRP ETF: 0.35% (стандартизоване ціноутворення)

Grayscale DOGE ETF：0.35%（з XRP в одному стилі）

Ринкове посилання: BlackRock IBIT 0.25%, Grayscale GBTC сягав 2%

Перший день збору коштів: Bitwise SOL ETF перший день 56 мільйонів доларів

Canary Capital минулого тижня також запустила фонд, що відстежує Litecoin та HBAR, що свідчить про те, що така стратегія обходу традиційного процесу схвалення SEC починає використовуватися багатьма компаніями з управління активами. Це знаменує собою нову стадію конкуренції на ринку крипто ETF.

Регуляторна вакуум, створена зупинкою уряду США

Уряд США найближчим часом зустріне найтриваліше в історії припинення роботи, що призведе до того, що SEC залишиться з невеликою кількістю співробітників, які зможуть підтримувати роботу, виконуючи лише план припинення. Через те, що багато співробітників змушені брати відпустку, їхні обов'язки сильно обмежені. Перед припиненням SEC затвердила стандарти для лістингу, що означає, що десятки заявок на криптовалютні ETF можуть бути швидше запущені. Ця регуляторна прогалина надає компаніям з управління активами безпрецедентну можливість.

1 жовтня, через тиждень після зупинки роботи уряду, SEC оприлюднила керівні рекомендації, які уточнюють процедуру виходу компаній на біржу. SEC у керівних рекомендаціях зазначила, що якщо компанія хоче вийти на біржу, вона може безпосередньо подати реєстраційну заяву S-1, без необхідності подавати так звані “відкладені поправки”. Відкладені поправки означають, що ETF набирає чинності лише через 20 днів, щоб SEC мала час для обробки думок усіх сторін. Така спрощена процедура за нормальних обставин була б неможливою, але зупинка роботи уряду змусила SEC ухвалити більш гнучку політику.

Файл S-1 повинен бути остаточно затвердженим, якщо будуть внесені будь-які зміни, термін дії буде перераховано на 20 днів. Крім того, активи ETF також повинні відповідати стандартам для лістингу. Усі ці фактори в сукупності означають, що компанія має можливість випустити криптовалютний ETF без схвалення SEC. Ця «відповідність, але без затвердження» сіра зона є продуктом регуляторних інновацій, яка використовує гнучкість існуючих правил.

За словами обізнаних джерел, Grayscale планує запустити XRP ETF, аналогічно тому, як минулого тижня був запущений SOL ETF, що означає, що його XRP ETF може бути виведено на ринок без необхідності отримання схвалення SEC. SOL ETF від Grayscale використовує стратегію «конверсії», перетворюючи існуючий Grayscale Solana Trust на ETF, а не подаючи нову заявку на ETF. Цей підхід обминає традиційний процес затвердження SEC, використовуючи спеціальні правила перетворення трастових продуктів на ETF. Bitwise ще не прокоментувала свою стратегію виведення на ринок XRP ETF, але в галузі загалом очікують подібного підходу.

Очікування ринку та думка аналітиків

Президент компанії NovaDius з управління капіталом Нейт Джерачі в неділю на форумі X написав: «Я очікую, що протягом наступних двох тижнів буде запущено перші спотові XRP ETF. Позов SEC до Ripple триває вже п’ять років і закінчився лише три місяці тому. На мою думку, запуск спотових XRP ETF є свідченням повного провалу попередніх анти-криптовалютних регуляторів.» Цей коментар має сильне політичне та символічне значення.

Позов SEC проти Ripple розпочався в грудні 2020 року і тривав майже п’ять років, зрештою досягнувши врегулювання в липні 2025 року. Цей судовий процес призвів до того, що XRP було знято з кількох американських бірж, а капіталізація ринку значно зменшилася. Тепер, не лише позов врегульовано, але й ETF на XRP ось-ось буде запущено, і цей драматичний поворот дійсно можна вважати перемогою Ripple та поразкою попередньої політики SEC.

З огляду на реакцію ринку, очікування запуску ETF XRP та DOGE вже частково відображено в ціні. XRP після угоди щодо позову зріс до 3,65 долара, хоча наразі знизився до приблизно 2,3 долара, але все ще значно зріс у порівнянні з минулим роком. DOGE, як найпопулярніша меммонета, запуск його ETF вперше надасть інституційним інвесторам легальний інвестиційний канал, що, як очікується, викличе ефект притоку інституційних коштів, аналогічний XRP.

Однак інвестори також повинні бути обережними з ризиками. По-перше, такий спосіб виходу на ринок «без схвалення SEC» все ще має юридичну невизначеність, якщо SEC згодом визнає порушення, вони можуть вимагати зняття з торгів або виправлення. По-друге, волатильність XRP та DOGE значно перевищує волатильність біткойна та ефіру, чи зможуть інституційні інвестори прийняти цей рівень ризику, ще належить перевірити. По-третє, реальний попит на ці ETF на ринку ще не був перевірений, хоча Bitwise SOL ETF продемонстрував вражаючі результати в перший день, чи зможе подальший приплив капіталу продовжитися, поки залишається невідомим.

Вплив нетрадиційних шляхів на ринок крипто ETF

Цей нетрадиційний шлях виходу на ринок ETF може назавжди змінити правила гри на ринку крипто ETF. Раніше запуск крипто ETF зазвичай вимагав тривалого процесу затвердження SEC, від подання заявки до отримання дозволу на вихід на ринок це часто займало місяці або навіть роки. Заявка на біткойн-спотовий ETF почалася в 2013 році, і лише в 2024 році вона була остаточно затверджена, що тривало понад десять років. Цей тривалий процес значно обмежує швидкість інновацій продуктів.

Сьогодні, завдяки комбінаційній стратегії стандартів лістингу та конверсії трастів, компанії з управління активами можуть запустити нові ETF за кілька тижнів. Це прискорить диверсифікацію продуктів на ринку крипто ETF, надаючи інвесторам більше можливостей. Однак це прискорення також може нести ризики. Хоча традиційний процес схвалення SEC є тривалим, він надає достатньо часу для регуляторів для перевірки дизайну продуктів, розкриття ризиків та заходів захисту інвесторів. Обхід цього процесу може призвести до виходу на ринок деяких дефектних продуктів, що збільшує ризики для інвесторів.

У довгостроковій перспективі ця гра між регулюванням і інноваціями буде продовжувати еволюціонувати. SEC може посилити правила після повторного відкриття уряду, щоб закрити поточні прогалини. Або регулятори можуть усвідомити, що існуючі процедури затвердження є занадто жорсткими, і внаслідок цього офіційно прийняти більш гнучкі правила. У будь-якому випадку, сміливі спроби Bitwise і Grayscale вже встановили прецедент для галузі, доводячи, що в межах існуючої нормативної структури дійсно існує легітимний шлях для прискорення виходу продуктів на ринок.