Коли золото зростає, чому ми все ще впевнено інвестуємо в Біткойн?

Інвестиційні гуру рекомендують збільшити виділення до 15% для золота і 5% для біткойна, які є важливими інструментами хеджування в умовах глобального ризику. (Синопсис: CZ Чанпен Чжао буде дебатувати з лиходієм Bitcoin Пітером Шиффом!) Цифрове золото BTC проти токенізованого золота: хто більше відповідає грошовим властивостям? (Передісторію додано: Чому золото подорожчало набагато більше, ніж біткойн цього року, але я не турбуюся про BTC?) З початку цього року золото деякий час перебувало в центрі уваги - під впливом численних порушень торгових тертя, волатильності боргу США і геополітичної напруженості золото одним махом перевершило біткоіни, Nasdaq і всі основні активи, а заклик до повернення короля відродився, піднявшись більш ніж на 50% протягом року. На противагу цьому, біткойн, «золото в мережі», яке в останні роки поступово набуло надійних властивостей, подорожчало лише приблизно на 15%. Ця очевидна розбіжність у силах викликала питання про те, «Чому золото сильне, а біткойн слабкий?». , “Чи варто інвестувати в біткойн?” Уважно аналізуючи історичний закон про ціноутворення і логіку покупки золота, ми як і раніше наполягаємо на тому, що біткоіни, як новий інструмент хеджування в цифрову епоху, в даний час переживає історичну стадію «неприйняття ризику + дуалізм ризику». У довгостроковій перспективі унікальність і рідкість біткойна означають, що він має таку ж значну довгострокову цінність розподілу, як і золото; В даний час низька схильність глобальних портфелів до біткойнов означає більш високе плече розподілу і маржу доходу. У формі запитань і відповідей цей документ систематично сортує нашу структуру розподілу з точки зору еволюції логіки хеджування, механізму хеджування між золотом і біткойном, довгострокового коефіцієнта розподілу і ціноутворення хвостового ризику, а також представляє погляди основних установ та інвесторів по всьому світу, щоб ще більше продемонструвати, чому біткойн заслуговує більшої ваги в поточному і майбутньому глобальному портфелі активів. Q1.In теорії, і золото, і біткойн мають властивості безпечного притулку, але чим вони відрізняються за своєю роллю хеджування? Відповідь: Золото широко розглядається як зрілий актив-притулок у традиційному «світі, заснованому на вуглеці». З іншого боку, біткойн можна розглядати як засіб заощадження новачків у «світі, заснованому на кремнії», а не як повноцінний інструмент хеджування, і він все ще має сильний атрибут ризикового активу. Ми спостерігаємо, що до проходження Bitcoin ETF на початку 2024 року кореляція між ціною біткоїна та індексом Nasdaq становила аж 0,9, а після проходження ETF кореляція між ціною біткоїна та індексом Nasdaq впала до 0,6, і явно почала слідувати за глобальною ліквідністю М2, демонструючи схожі «антиінфляційні» властивості з золотом. Аналіз Goldman Sachs показав, що в порівнянні з золотом, хоча прибутковість біткойна вища, але волатильність надзвичайно велика, коли апетит до ризику сильний, продуктивність біткойна часто схожа на акції, як тільки фондовий ринок падає, ефект хеджування біткойна не такий хороший, як золото. В результаті, золото в даний час є більш надійним з точки зору безпечної гавані, в той час як біткойн все ще знаходиться в перехідному періоді від ризикованого активу до активу-притулку. Рей Даліо, засновник Bridgewater Fund, також підкреслив, що інвестори можуть розглядати золото або біткоіни, якщо їм потрібно зберегти нейтралітет і диверсифікувати розподіл активів, але особисто він віддає перевагу золоту як історично перевіреному інструменту хеджування. Він зазначив, що хоча біткойн має обмежену пропозицію і деякий потенціал як засіб заощадження, він набагато менш захищений, ніж золото, яке має довгу історію підтримки. Запитання 2. Які основні чинники зростання цін на золото з 2007 року? Чому центробанк став основним покупцем золота після російсько-української війни у 2022 році? Відповідь: Починаючи зі світової фінансової кризи 2007 року, реальні процентні ставки в США були одним з ключових факторів цін на золото. Оскільки золото саме по собі не приносить відсотка (актив «нульового купона»), його ціна негативно корелює з рівнем реальних процентних ставок – коли реальні процентні ставки зростають, альтернативна вартість утримання золота зростає, а ціни на золото мають тенденцію до зниження; А коли реальні процентні ставки падають (або навіть стають негативними), відносна привабливість золота зростає, а його ціна зміцнюється. Зазначимо, що цей взаємозв'язок був значним протягом останніх п'ятнадцяти років: наприклад, після 2008 року ФРС знизила відсоткові ставки та спричинила падіння реальної прибутковості, що спричинило різке подорожчання золота, тоді як відновлення реальних відсоткових ставок з 2013 року чинило тиск на ціни на золото; Під час негативних процентних ставок ФРС у 2016 році ми спостерігали масовий приплив північноамериканських ETF. Після початку російсько-української війни у 2022 році світові центральні банки різко збільшили свої запаси золота, ставши новим домінуючим фактором, що стимулює ціни на золото. Того року центральні банки здійснили рекордні чисті покупки і з того часу перевищили 1000 тонн на рік. За даними Metals Focus, щорічні закупівлі золота центральними банками з 2022 року значно перевищили попередній багаторічний середній показник (457 тонн у 2016–2021 роках) і, як і раніше, очікується купити близько 900 тонн у 2025 році. Ці офіційні закупівлі забезпечили 23% світового попиту на золото (понад 40% інвестиційного попиту) у 2022–2025 роках, що вдвічі більше, ніж у 2010-х роках. В даний час світові центральні банки володіють близько 38 000 тонн золота, що становить понад 17% від загального обсягу поверхневого золота, що становить 44% від загального обсягу інвестиційного використання, крім ювелірних виробів і технологій, і все ще є місце для зростання. Останнє опитування Всесвітньої ради із золота показує, що центральні банки продовжують зберігати оптимізм щодо золота. Переважна більшість респондентів (95%) вважають, що золоті резерви світових центральних банків збільшаться протягом наступних 12 місяців; Рекордні 43% респондентів вважають, що золоті запаси їхньої країни також збільшаться за той самий період, і ніхто не очікує скорочення їхніх золотих запасів. Ідея спонукати центральний банк «купувати» золото випливає з 1) геополітичного хеджування 2) диверсифікації резервних активів: західні санкції, спричинені російсько-українським конфліктом, заморозили половину валютних резервів Росії, і багато країн з перехідною економікою почали розглядати можливість заміни деяких доларових активів США золотом. Відносне зниження привабливості доларових активів, таких як казначейські облігації, у міру зростання боргу США та кредитних перспектив викликає занепокоєння, що ще більше підвищує привабливість золота як резервного активу та безпечної гавані. Потреба деяких великих довгострокових інвестиційних інститутів у розподілі також пов'язана з дедалі більшою кількістю невдалих моментів «гойдалки акцій та облігацій»: з 2022 року буде більше позитивних кореляцій між акціями та облігаціями, що суперечить звичному наративу про «розподіл акцій та облігацій у співвідношенні 6:4» за останні 20 років: Q3.Які основні ризики мають функції хеджування золота? Відповідь: З наведеного вище аналізу неважко побачити, що вартість хеджування золота в майбутньому повинна в основному відображатися на хеджуванні двох відносно незалежних екстремальних ризиків: боргу США або інфляційної кризи (тобто кредит у доларах США / ризик суверенного боргу) Великі геополітичні та економічні конфлікти Перш за все, у сценарії неконтрольованого боргу або високої інфляції фіатна валюта може різко знецінитися або навіть мати кредитну кризу, а роль золота як довгострокового сховища вартості та хеджування інфляції є помітною. Згідно з опитуванням майже 60 центральних банків, проведеним Всесвітньою радою із золота, центральні банки тримають золото саме як довгостроковий засіб збереження вартості та захисту від інфляції, а також як актив, який добре працює під час кризи. Керівники центральних банків також розглядають золото як ефективний диверсифікатор портфеля проти економічних ризиків, таких як стагфляція, рецесія або борговий дефолт, а також геополітичних ризиків. Наприклад, золото може виступати в якості щита в екстремальних сценаріях, коли швидке зростання боргу США викликає занепокоєння з приводу довгострокової вартості долара. По-друге, коли справа доходить до геополітичних конфліктів, золото розглядається як надійна гавань у часи потрясінь. Щоразу, коли йде війна або міжнародна напруженість, як-от китайсько-американська торговельна війна 2018 року, російсько-українська війна 2022 року та тарифний шок США 2025 року, кошти захисних притулків часто перетікають у золото, щоб підвищити ціни на золото. Дослідження економічної історичної ретроспективи також показують позитивний зв'язок «влада-закон» між цінами на золото та Індексом невизначеності торговельної політики за останнє десятиліття: це також пояснює, чому близький…