Ринок нарікає на CZ, люди навіть почали ностальгувати за SBF.

SBF стверджує, що FTX ніколи не була неплатоспроможною і що кредиторам виплатили зарплату в повному обсязі, а юристи з банкрутства отримали мільярди доларів. Ця стаття базується на статті, написаній @amuse і складена, упорядкована та надана AididiaoJP, Foresight News. (Синопсис: Діалог з CZ Changpeng Zhao: Я не та людина, яка особливо турбується про гроші, китайська тема Мем-хвиля чисто випадкова) (Довідкове доповнення: CZ SBF Mouth War 3" задушили і збрехали! Чанпен Чжао: У нас є право вето, щоб «заблокувати будь-які інвестиції в FTX», але ми ніколи ним не користувалися) Інтерв'ю SBF: Адвокат з банкрутства виграв, кредиторам виплатили повністю гроші, а людина, яка могла б зробити їх багатшими, чекає дня, коли світ дізнається. Історія SBF закінчується не в суді, де йому винесли вирок, а в електронних таблицях, балансах і забутих бухгалтерських книгах. Ці матеріали розповідають зовсім інші історії, ніж версії, які чує громадськість. Через повільну і контрольовану поштову систему в'язниці, а також через ретранслятор друзів, я підтримував зв'язок з SBF. У листі він постає спокійним, аналітичним і рефлексивним. Він багато читає наукову фантастику і занурюється у вигадані світи, можливо, тому, що в реальному світі заснована ним компанія була розчленована юристами, які не розуміють ні криптовалют, ні природи бізнесу. Він стрункіший і тихіше. І до того, що він має сказати зараз, варто прислухатися, адже офіційний звіт про крах FTX може стати одним із найсерйозніших спотворень фінансової правди за останні роки. Згідно з даними, наданими SBF, FTX ніколи не була неплатоспроможною. Як у листопаді 2022 року, коли він відмовився від контролю під юридичним та регуляторним тиском, так і коли ринок досяг дна. За його підрахунками, на момент подання заяви про банкрутство FTX мала $15 млрд активів і лише $8,4 млрд зобов'язань. На його думку, ця величезна різниця мала б слугувати подушкою безпеки для захисту клієнтів і кредиторів. Однак адвокат з банкрутства оголосив компанію «безнадійно банкрутом» і продав активи за стрибкоподібною ціною. Сьогодні кожен кредитор погашається повністю або навіть додатково, але мільярди доларів, які мали б бути стягнуті, витрачаються на високі судові витрати, судові спори та рішення, ухвалені тими, хто «навіть не знає, що робить». Основний наратив зображує FTX як картковий будиночок, божевільний бізнес, яким керують засновники, які поводяться ексцентрично, змішують гроші та обманюють інвесторів. Але з більш глибокою правдою все набагато складніше. Операційна модель FTX схожа на модель багатьох швидкозростаючих технологічних стартапів: швидка ітерація та швидкий метод проб і помилок у сферах, де закони ще не ідеальні. Тепер SBF визнає іронію в тому, що справжньою слабкістю компанії є не шахрайство, а дотримання вимог. Вони витрачають занадто багато енергії на задоволення регуляторів, які знають тільки покарання і погано керують. «Наші розробники витрачають половину свого часу на роботу з нормативними вимогами, – сказав він мені, – і замість того, щоб зосередитися на побудові систем контролю ризиків і заходів безпеки, ми робимо звіти, які ніхто не читає, і презентації, в які ніхто не вірить». Він вважає, що таке відволікання енергії є фатальним. Коли почалася ринкова паніка, внутрішні системи FTX були перевантажені бюрократією, керівництво було виснажене, а засновники були завалені суперечливими юридичними порадами. Коли настала криза, SBF зробила те, що більшість людей робить у стресі: звернулася за допомогою до експертів. Проблема полягає в тому, що інтереси цих експертів не співпадають з його початковим наміром захищати своїх клієнтів. Їхня мотивація полягає в тому, щоб проштовхнути процедуру банкрутства, взяти контроль на себе, а потім стягувати плату погодинно. «Вони чинили на них великий тиск, – сказав він, – і обіцянки, які вони давали, були миттєво відкинуті». Озираючись назад, він думає, що це була його найбільша помилка: він вирішив відступити, а не стояти на своєму. «FTX була явно платоспроможною і мала більш ніж достатньо грошей, — сказав він мені, — але клієнт мав право пред'явити претензію, і всі тоді сказали мені, що в інтересах клієнта передати контроль». До чого це призвело? Це фактично допомагає адвокату». Тут є моральна відмінність, яка рідко обговорюється громадськістю. SBF наголошує, що взяти на себе відповідальність – це не те саме, що визнати свою провину. Відповідальність означає вибір бути лідером заходу, а не пасивним, і бути відкритим до своєї ролі у формуванні події. У цьому дусі він не заперечує своєї недбалості в судженнях. Він глибоко кається: відмовляється від контролю, коли лідерство потрібне найбільше; нездатність ефективно регулювати вплив Alameda; Надмірна зосередженість на регуляторній грі та нехтування управлінням операціями. Але він також відкидає погану славу «головорізів, які крадуть мільярди доларів». Він вважає, що його справжня невдача – це лідерство, а не крадіжка. Lehman Brothers, Bear Stearns, AIG, General Motors, Chrysler, ніхто з керівників цих компаній не потрапив до в'язниці Якщо це звучить як переписування історії, подивіться на факти: завдяки підвищенню вартості активів маєток банкрута виплатив кредиторам на мільярди доларів більше, ніж сума його початкової вимоги. Це означає, що кожен клієнт, кожен кредитор отримує назад всі свої гроші і навіть більше, і ніхто насправді не втрачає гроші. До жертв цих великих корпорацій таким чином не ставляться. Проте, поки цих керівників безкарно дискредитують, SBF загрожують роки тюремного ув'язнення, хоча, згідно з даними, його компанія лише пережила кризу ліквідності, посилену панікою та поганими порадами. Справжнім переможцем став той, кого він очолив після того, як пішов у відставку: юристи, консультанти та експерти, які витратили понад мільярд доларів на ліквідацію життєздатної компанії. Контраст не міг би бути різкішим: якби FTX дозволили відновитися природним шляхом, це могло б стати одним із найкращих повернень у фінансовій історії. В результаті це стало святом для фірм, що надають професійні послуги, яким щедро платять за те, що вони борються з «невдачами». Юристи кинулися продавати активи біля ринкового корита, пропустивши сильне ралі на ринку криптовалют, яке могло б помножити вартість відновлення активів у кілька разів. За оцінками Сема, при правильному управлінні маєток міг би принести додаткові 125 мільярдів доларів. Однак фактичний результат полягає в тому, що вони продають на дні, вихваляючись наявною вже існуючою платоспроможністю та оплачуючи власні високі рахунки коштами від зацікавлених сторін, які мають бути ними захищені. Абсурдність такого перевороту заслуг лежить в основі всієї трагедії. Засновники, які створили одну з найскладніших бірж в історії, потрапили до в'язниці, а ті, хто її розчленував, заробили величезні гроші. Навіть зараз роздуми Сема є спробою зрозуміти: чому система, створена для підтримки порядку, в кінцевому підсумку з'їдає стільки цінностей? «Коли вас засуджують судом громадської думки, — писав він, — будь-яка відповідальність розглядається як визнання всіх гріхів». Його розчарування відчутне, але в листі немає жалю до себе, лише цікавість душі, яка все ще намагається розгадати таємницю власної поразки. В іншому паралельному світі SBF могла б стати реформатором у переформуванні фінансів, поєднуючи прозорість і технології. Кліринговий механізм FTX, система, яка автоматично керує маржею та ризиками, є революційною за галузевими стандартами. Традиційні фінансові установи зараз впроваджують подібні системи, але саме інновація робить FTX потужною та мішенню. SBF зазначила, що регулюючі органи за адміністрації Байдена «здебільшого не захищають клієнтів; Вони роздають бізнесу суперечливі нудні завдання, а потім подають до суду на людей, які їм не подобаються». Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) на чолі з Гері Генслером відхилила всі рамки відповідності, запропоновані FTX, часто особисто її головою. Цей антагонізм створив справжній шторм: політична ворожнеча, правова плутанина та медійна істерія, які водночас вдарили по молодому засновнику. Спокусливо думати про це як про моральну алегорію про зарозумілість. Але це…