788 мільйонів користувачів увага! Японія жорстко карає за шахрайство з криптоактивами, порівняно з фондовим ринком.

Японська комісія з нагляду за цінними паперами (SESC) незабаром отримає законодавчі повноваження для розслідування та покарання за внутрішню торгівлю криптоактивами. Нові правила будуть відповідати стандартам фондового ринку, і штрафи будуть накладатися залежно від суми прибутку, а також можуть бути порушені кримінальні справи. Ця регуляторна революція вплине на 7,88 мільйона користувачів крипто в Японії, і фінансова служба очікує завершення обговорення рамок до кінця 2025 року, а внесення поправок — у 2026 році.

Японія зробила ключовий крок у боротьбі з внутрішньою торгівлею криптоактивами

（Джерело: «Нікей Азія»）

Японська фінансова регуляторна система переживає глибокі зміни. Згідно з повідомленням «Нікей Азія» від 14 жовтня, Японська комісія з цінних паперів та бірж отримає повноваження розслідувати підозрілі діяльності з криптоактивами та накладати штрафи на правопорушників залежно від суми прибутку, отриманого від торгівлі на основі внутрішньої інформації. Для більш серйозних випадків регулятор з цінних паперів також ініціює кримінальні переслідування, що означає, що Японія посилить боротьбу з внутрішньою торгівлею криптоактивами на рівні з традиційним фондовим ринком.

Ця зміна політики не є раптовою. Протягом останніх кількох років ринок криптоактивів Японії пережив вибуховий ріст, кількість місцевих користувачів криптоактивів зросла в чотири рази за п’ять років, від менш ніж 2 мільйонів до 7,88 мільйонів, що становить приблизно 6,3% від загального населення Японії. Ця величезна кількість користувачів створила ринок вартістю кілька сотень мільярдів єн, але водночас виявила серйозні проблеми, пов'язані з регуляторною вакуумом. Наразі в Законі про фінансові інструменти та торгівлю (FIEA) не передбачено правил щодо внутрішньої торгівлі криптоактивами, а саморегульована організація Японська асоціація віртуальних та криптоактивів не має ефективної системи моніторингу для виявлення підозрілих угод.

В умовах діючої системи, навіть якщо біржі виявлять підозрілу діяльність внутрішньої торгівлі, їм не вистачає правових інструментів для проведення поглибленого розслідування або накладення суттєвих покарань. Ця регуляторна прогалина не тільки шкодить правам звичайних інвесторів, але й заважає інституційним коштам увійти на японський ринок криптоактивів. Багато професійних інвесторів стурбовані відсутністю справедливості на ринку: у середовищі без чітких норм внутрішньої торгівлі особи, які володіють закритою інформацією, можуть легко отримувати прибуток, тоді як роздрібні інвестори стають жертвами.

Нові рамки та виклики в правоохоронній діяльності

Як вища інстанція SESC, Фінансова служба (FSA) обговорить деталі регуляторної структури через робочу групу до кінця 2025 року, з метою подати до парламенту проект поправки до Закону про фінансові інструменти та торгівлю у 2026 році. Після прийняття, Японія отримає повну юридичну основу для боротьби з інсайдерською торгівлею криптоактивами, а SESC стане правозастосовним мечем на крипторинку.

Нові правила наділять SESC широкими повноваженнями для розслідування. Регулятор може вимагати від бірж надання торгових записів, відстежувати рух коштів, розслідувати реальних контролерів підозрілих рахунків. Механізм покарання буде базуватися на вже існуючих стандартах фондового ринку, штрафи будуть розраховані в залежності від суми прибутку від торгівлі на основі внутрішньої інформації. Наприклад, якщо особа отримала прибуток у розмірі 10 мільйонів єн через торгівлю на основі внутрішньої інформації, вона може зіткнутися з штрафом у кілька разів більшим. Для рецидивістів або у випадках особливо тяжкого характеру SESC також передасть справу до прокуратури для порушення кримінальної справи, порушники можуть зіткнутися з покаранням у вигляді ув'язнення.

Однак практична реалізація правозастосування зіткнеться з безпрецедентними викликами. Згідно з повідомленням «Нікей Азія», досвід японських регуляторів у розслідуванні справ про незаконну торгівлю криптоактивами є вкрай обмеженим. У традиційному фондовому ринку визначення незаконної торгівлі є відносно чітким: якщо посадові особи публічної компанії, керівники або особи, які володіють суттєвою непублічною інформацією, здійснюють торгівлю до публікації інформації, це вважається незаконним. Але у світі криптоактивів багато токенів не мають впізнаваних емітентів, команди проекту можуть діяти анонімно, а також можуть використовувати абсолютно децентралізовану структуру управління.

Ця особливість викликає фундаментальні питання: хто має право бути визначеним як «інсайдер»? Коли децентралізована автономна організація (DAO) вирішує провести значне оновлення угоди, чи всі сотні членів спільноти, які голосують, вважаються інсайдерами? Коли розробник подає оновлення коду на GitHub, чи вважається ця публічна, але не помітна інформація інсайдерською? Ці питання не мають прецедентів у традиційних фінансових регуляціях і вимагають від регуляторів поступового пошуку відповідей на практиці.

Стратегічні наміри FSA щодо інтеграції регуляцій

Амбіції FSA щодо регулювання криптоактивів не обмежуються боротьбою з інсайдерською торгівлею. На початку вересня цього року FSA намагалася перевести регулювання криптоактивів з Закону про платіжні послуги до Закону про фінансові інструменти та торгові операції, що є стратегічним кроком з глибокими наслідками. Закон про платіжні послуги в основному зосереджується на функціях криптоактивів як платіжних інструментів, а основна увага регулювання зосереджена на боротьбі з відмиванням грошей і захисті споживачів. У той час як Закон про фінансові інструменти та торгові операції є основним законом, що регулює ринок цінних паперів, який охоплює інформаційне розкриття, захист інвесторів, запобігання маніпуляціям на ринку та іншу повну регуляторну систему.

FSA заявила, що ця зміна може вирішити поширені інвестиційні проблеми на ринку криптоактивів, включаючи неточне розкриття інформації, незареєстровану незаконну діяльність, шахрайство та проблеми безпеки, пов'язані з криптообмінниками. Включення криптоактивів у рамки законодавства про цінні папери означає, що емітенти токенів повинні виконувати обов'язки щодо розкриття інформації, подібні до тих, що існують для IPO, біржі повинні відповідати стандартам безпеки та відповідності на рівні фондових бірж, а інвестори можуть користуватися такою ж правовою захистом, як і інвестори в акції.

Ця інтеграція регулювання відображає світові тенденції. Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) протягом багатьох років наполягала на тому, що більшість криптоактивів відносяться до цінних паперів і повинні регулюватися законодавством про цінні папери. Регламент ЄС про ринки криптоактивів (MiCA) також встановлює всеосяжну рамку регулювання криптоактивів. Японія вирішила включити криптовалюти до існуючої системи фінансового регулювання, а не створювати новий закон, цей практичний шлях може дозволити швидше впроваджувати регуляторні заходи.

Гаосі Цзаомей та японське крипто майбутнє

Зміни на політичному рівні додали нових змінних до регулювання криптовалют в Японії. Кандидатка на пост наступного прем'єр-міністра Японії Саэма Такіті, ймовірно, внесе нову політичну динаміку в ризикові активи, включаючи криптоактиви, зберігаючи при цьому суворі стандарти регулювання Японії. Її стиль лідерства займе більш відкриту позицію щодо технологічних експериментів і висловить підтримку подальшому розвитку «технологічного суверенітету» та цифрової інфраструктури, такої як технології блокчейн.

Економічна політика Такамі Суе містить положення, які можуть непрямо принести користь криптоіндустрії. Вона підтримує зниження процентних ставок, зменшення податків і м'яку грошово-кредитну політику, які можуть спонукати більше капіталу вливатися в японську криптоіндустрію. У її баченні Японія не повинна бути лише користувачем криптоактивів, а повинна стати інноватором і розробником стандартів у сфері технології блокчейн. Ця комбінація стратегії "жорстке регулювання + сильна інновація" подібна до підходів крипто-дружніх країн, таких як Сінгапур і Швейцарія, намагаючись знайти баланс між захистом інвесторів і сприянням інноваціям.

Якщо Гао Сі Цао дійсно стане прем'єр-міністром, нові правила Японії щодо боротьби з внутрішньою торгівлею криптоактивами можуть стати більш детальними в аспектах виконання. Вона може сприяти створенню спеціалізованих судів для криптоактивів, навчати професійних розслідувачів у сфері шифрування, а також встановити механізми транснаціонального співробітництва з міжнародними регуляторами. Врешті-решт, безкрайня природа криптоактивів означає, що регуляторні дії однієї країни мають обмежений ефект, і лише міжнародна співпраця може дійсно стримати транснаціональну внутрішню торгівлю.

Вплив на 7,88 мільйонів користувачів та ринок

Для 7,88 мільйона криптоюзерів Японії впровадження нових правил матиме глибокий вплив. У короткостроковій перспективі суворе регулювання може знизити спекулятивну атмосферу на ринку, а деякі трейдери, які отримують прибуток за рахунок інформаційної асиметрії, можуть вийти з ринку. Біржам потрібно оновити системи моніторингу, витратити більше на відповідність, ці витрати можуть частково бути перекладені на користувачів. Деякі торгові активності в сірій зоні підлягатимуть строгому контролю, ринкова ліквідність може коливатися в період переходу.

Але в довгостроковій перспективі Японія, борючись з внутрішньою торгівлею криптоактивами, суттєво підвищить справедливість і прозорість ринку. Коли звичайні інвестори повірять, що ринкові правила однакові для всіх і більше не будуть турбуватися про те, що вони стануть жертвами інсайдерів, більше капіталу буде готове увійти на цей ринок. Інституційні інвестори особливо цінують регуляторне середовище, чіткі норми інсайдерської торгівлі можуть залучити пенсійні фонди, страхові компанії та інші традиційні установи для інвестування в криптоактиви. Японія має всі шанси стати одним з найрегульованіших і найпрозоріших крипторинків в Азії, що зміцнить її важливу позицію в глобальній криптоекосистемі.