Колишній топ-менеджер BlackRock Джозеф Шалом: як Ethereum перебудує глобальну фінансову систему?

Оригінальна назва: Екс-співробітник BlackRock: Чому Ethereum перетворить глобальні фінанси | Джозеф Шалом

Гість: спільний головний виконавчий директор SharpLink, колишній топ-менеджер BlackRock Джозеф Шалом

Ведучий: Генеральний директор CoinFund Кріс Перкінс

Дата подкасту: 10 вересня

Упорядкування та компіляція: LenaXin

Резюме редактора

Ця стаття підготовлена за матеріалами подкасту Wealthion, в якому взяли участь співзасновник SharpLink, колишній топ-менеджер BlackRock Джозеф Шалом та президент CoinFund Кріс Перкінс. Вони обговорили, як токенізація реальних активів, суворе управління ризиками та масове міжпоколіннєве передавання статків можуть перенести трильйони доларів на платформу Ethereum.

Чи може ефір стати однією з найстратегічніших активів наступного десятиліття? Чому DATs пропонують більш розумний, високий дохід та більш прозорий спосіб інвестування в ефір?

ChainCatcher зробив упорядкування та компіляцію.

Цікаві тези

• Моя увага завжди зосереджена на побудові мосту між традиційними фінансами та цифровими активами, при цьому дотримуючись своїх принципів та підвищуючи галузеві стандарти.
• Непряме володіння ETH через утримання акцій, що котируються на Nasdaq, має свої унікальні переваги.
• Необхідно уникати залучення фінансування під час справжнього розведення прав акціонерів, слід почекати, поки множники відновляться, перш ніж проводити фінансування, купувати ETH та здійснювати операції зі стейкінгом.
• Наразі найбільший ризик вже не є регулювання, а полягає в нашій поведінці та в категоріях ризику, які ми готові прийняти для досягнення прибутку.
• Невелика, але зосереджена команда може досягти значних результатів, зосередившись на кількох ключових аспектах.
• Якщо вдасться заробити ETH через операційну діяльність, це створить потужне коло зростання.
• Я сподіваюся, що через півтора року ми зможемо заснувати одну-дві компанії, які підтримують торговий замкнутий цикл в екосистемі Ethereum та генерують дохід у ETH, що створить позитивний цикл.
• Поточна глобальна фінансова система є високо фрагментованою: акції, облігації та інші активи торгуються в певних місцях, відсутня взаємодія, і кожна транзакція зазвичай потребує обміну через фіатну валюту.

(1) Від BlackRock до блокчейну: фінансова подорож Джозефа

Кріс Перкінс: Чи можете розповісти про свій досвід

Джозеф Шалом: Я приєднався до SharpLink на посаді CEO лише п'ять тижнів тому, але моя історія на цьому не закінчується. Перед тим, як потрапити сюди, я провів рівно двадцять років у BlackRock. Перші кілька років я глибоко залучався до розширення фінансової технологічної платформи Aladdin від BlackRock.

Цей досвід навчив мене не лише того, як стимулювати зростання бізнесу, але й вмілого виявлення болючих точок у комерційній екосистемі. А останні п'ять років у BlackRock були особливо незабутніми: я очолював команду еліти, сповнену енергії, яка розвивала нову сферу цифрових активів.

Я народився в іммігрантській родині, провівши свої молоді роки у Вашингтоні. 31 рік тому я приїхав до Нью-Йорка, енергія цього міста досі є моїм рушієм вперед.

Кріс Перкінс: Ви повернулися після виходу на пенсію, що всіх дуже здивувало.

**Joseph Chalom：**Я не перейшов безпосередньо з BlackRock до Sharplink, а офіційно вийшов на пенсію та отримав щедру компенсацію. Спочатку я планував відпочити, але раптово отримав телефонний дзвінок. Схоже, що моя життєва траєкторія завжди перетинається з Джо Рубіном.

Коли ми говоримо про передачу місії, це звучить банально, але хіба не всі ми прагнемо залишити свій слід?

Моя увага завжди зосереджена на створенні мосту між традиційними фінансами та цифровими активами, дотримуючись своїх принципів під час підвищення стандартів галузі. Коли я дізнався, що є проект цифрового активу, який потребує керівника, спочатку я мав обережну позицію.

Але професійна сила ConsenSys, участь Джо в правлінні та потенціал проєкту допомогти Sharplink вирізнитися, врешті-решт переконали мене. Так закінчилося моє коротке життя на пенсії.

В ідеальному стані кожен повинен мати кілька місяців для роздумів. Але тоді ринок переживав критичний поворот, і це була не боротьба між біткоїном і ефіром, а час ефіру, який нарешті настав, і йому не слід приписувати ризикові характеристики, подібні до біткоїна.

Чесно кажучи, я проти ірраціональної опозиції на ринку. Усі види активів мають цінність у інвестиційному портфелі. А я вирішив повернутися саме через свою твердю віру в довгострокові можливості Ethereum.

（два）Чому Ethereum є основною ставкою

Кріс Перкінс:** Чи можете ви розповісти, як ви розумієте DATS та його зобов'язання щодо Ethereum?**

**Joseph Chalom：**Якщо ми віримо, що фінансовий сектор зазнає тривалої структурної трансформації, яка триватиме десять або навіть кілька десятиліть, і якщо те, що ви шукаєте, не є короткостроковими угодами або спекуляціями, а довгостроковими інвестиційними можливостями, тоді ключове питання полягає в тому, де ви можете здійснити найбільший вплив?

Існує кілька способів тримати ETH. Багато людей вибирають тримати його у вигляді спот, або зберігати через самостійні гаманці, або через довірчі установи, також чимало організацій більше віддають перевагу продуктам ETF.

Звичайно, кожен спосіб має свої обмеження та ризики**. Наявність публічних акцій, що торгуються на Nasdaq, для непрямого володіння ETH має свої унікальні переваги.**

Крім того, завдяки упаковці акцій публічних компаній, ви не лише можете захопити зростання вартості самого ETH. Протягом останніх кількох місяців його ціна значно зросла, також ви можете отримувати доходи від стейкінгу. А володіння акціями публічної компанії часто супроводжується можливістю множинного зростання вартості в майбутньому. Якщо ви вірите в те, що компанія має потенціал для зростання, в довгостроковій перспективі такі способи можуть забезпечити надприбутки, які значно перевищують просте володіння ETH.

Отже, логічний порядок дуже чіткий: спочатку потрібно переконатися, що Ethereum містить довгострокові можливості; лише потім слід вибрати, яким інструментом його тримати. **

（三）Сприяння зростанню чистих активів на акцію: що є рушійною силою моделі?

Chris Perkins:** Як ви знаходите баланс між фінансовими операціями, своєчасним випуском акцій для підвищення прибутковості на акцію та справжнім покращенням фундаментальних показників і потенційною прибутковістю в процесі стимулювання зростання MNAV?**

**Joseph Chalom：**Я вважаю, що є два взаємодоповнюючі елементи, по-перше, це як фінансувати з доданою вартістю, більшість компаній з управління активами на сьогодні в основному залучають кошти шляхом випуску акцій.

Коли ціна акцій перевищує чисту вартість активу, випускаються акції, тобто фінансується за рахунок множника чистої вартості активу. У цей момент вартість підприємства перевищує фактичну вартість утримуваного ефіру. Способи фінансування включають ринковий випуск, прямий випуск через реєстрацію або старт з трубопроводу.

Ключовим є те, що фінансування повинно забезпечувати зростання вартості, інакше ранні інвестори та акціонери вважатимуть, що ви просто розводите їхні права, щоб збільшити обсяги ETH.

Якщо фінансування ефективне, вартість отримання ETH розумна, і через стейкінг отримуються доходи, вартість кожної акції ETH з часом зросте. Якщо фінансування може підвищити вартість кожної акції ETH, це є доданою вартістю для акціонерів.

Звичайно, чиста вартість активів (NAV) або множник основних чистих активів (MNAV) може бути високим або падати нижче 1, що в значній мірі залежить від ринкових настроїв, але в довгостроковій перспективі зрештою повернеться до середнього значення.

Отже, необхідно уникати залучення коштів під час справжнього розведення акціонерного капіталу, слід дочекатися відновлення кратності перед фінансуванням, купівлею ETH та операціями зі стейкінгом.

Кріс Перкінс:** Отже, по суті, потрібно контролювати середнє чисте активи (MNAV). Якщо MNAV менше 1, у багатьох випадках це можливість для покупки.**

Joseph Chalom: ETH приваблює такі категорії інвесторів:

1.Вірять в потенціал довгострокового зростання капіталу Ethereum роздрібні інвестори та довгострокові утримувачі. Навіть не враховуючи прибутки від стейкінгу, вони активно тримають Ethereum через публічні фінансові компанії, такі як наша, в пошуках зростання активів та пасивного доходу.

2.Деякі інвестори надають перевагу поточній високій волатильності ефіру. Особливо на фоні зростаючої інституціоналізації біткоїна та відносно зростаючої волатильності ефіру.

3. Інвестори, які бажають брати участь у гамма-торгівлі через структури, пов'язані з акціями, щоб отримувати прибуток від позикових коштів.

Однією з головних причин, чому я приєднався до Sharplink, є не лише досягнення консенсусу як стратегічного партнера, а й те, що він здатний залучити провідні інституційні таланти для ведення бізнесу з урахуванням ризиків. На сьогоднішній день найбільшим ризиком вже не є регулювання, а те, як ми діємо і які види ризику ми готові прийняти для досягнення прибутку.

(Чотири)Таланти та ризики: основні секрети створення видатної команди

**Chris Perkins：**Як знайти та залучити комплексних фахівців, які мають досвід у DeFi та традиційних фінансах (таких як Уолл-стріт)? Як впоратися з ризиками безпеки, такими як хакерські атаки та вразливості смарт-контрактів?

Джозеф Шалом:** Талант насправді відносно легкий.** Я раніше очолював команду цифрових активів у BlackRock, спочатку з одного ключового члена, поступово сформувавши ефективну команду. П’ять стратегів та сім інженерів. Завдяки бренду та репутації BlackRock, ми за півтора року залучили понад 100 мільярдів доларів. Це свідчить про те, що мала, але зосереджена команда може досягти значних результатів, якщо вона просто виконає кілька ключових завдань.

Ми відбираємо лише найкращих, наймісіонерських людей і дотримуємося одного принципу: відмова від зарозумілості та негативної особистості. Ми шукаємо тих, хто справді поділяє бачення довгострокових змін. Не просто тих, хто вважає, що ціна ETH зросте, або прагне короткострокового управління капіталом, а тих, хто твердо вірить, що в індустрії відбудуться глибокі, стійкі структурні зміни і готовий взяти в цьому участь.

Видатні таланти часто походять з рекомендацій надійних людей, а не з рекрутингових компаній.

Ризикитодібільш складні. Надмірне прагнення до надвисокої доходності, сліпе переслідування кожного базового пункту через занепокоєння або оцінка прогресу за занадто коротким часовим виміром, ці настрої можуть легко призвести до помилок.

Ми вважаємо, що знаходимося в довгостроковій можливості, тому повинні обережно накопичувати активи. Ризики в основному виникають через спосіб операцій: кожен раз, коли залучається 1 долар, купується 1 долар ETH, в результаті формується портфель, що містить мільярди ETH. Цей портфель потребує системного управління, яке охоплює різні форми - від найнижчого, найнадійнішого довірчого стейкінгу до ліквідного стейкінгу, повторного стейкінгу, циклічних стратегій та навіть позабіржового кредитування. Кожен спосіб може внести ризик і важелі.

Ризик сам по собі може приносити прибуток. Але якщо ви не розумієте ризики, які ви берете на себе, не слід заходити в цю сферу. Необхідно чітко визначити ризики смарт-контрактів, ризики протоколів, ризики контрагентів, термінові ризики та навіть особливості конвексності в торгівлі та на їх основі створити ефективні межі ризику та прибутку.

Наша мета — створити ідеальний інвестиційний портфель, а не для щоденного прагнення до високої віддачі, а для того, щоб постійно вигравати в цій «грі». Справжня цінність для інвесторів. А ті, хто сліпо прагне прибутку або не розуміє своїх дій, можуть навпаки створити перешкоди для всієї галузі.

Кріс Перкінс:** Чи є управління ризиками ключем до досягнення довгострокового успіху? Чи плануєте ви сприяти успіху бізнесу за рахунок оптимізації команди та моделі низьких експлуатаційних витрат?**

**Joseph Chalom：**Оглядаючись на мій досвід у BlackRock, є один дуже глибокий момент: чим успішніший продукт, тим більше потрібно залишатися скромним. Адже успіх ніколи не є заслугою лише кількох людей. Наша команда є лише "переднім краєм" всього механізму, за яким стоїть потужна репутація бренду та канали розподілу, а також надійна велика трестова організація.

Основна привабливість цифрових активів полягає в їх високій масштабованості. Хоча вам потрібно забезпечити наявність спеціалізованих команд з дотримання вимог, бухгалтерського обліку та інших аспектів для відповідності вимогам публічних компаній, фактична команда, що займається фінансуванням, може бути дуже компактною. Незалежно від того, управляєте ви активами на 3,5 мільярда чи 35 мільярдів доларів США в ETH, сам масштаб не є критичним. Якщо ви створили інвестиційний портфель, достатньо ефективний для обробки активів на рівні 1 мільярда доларів США, він також повинен бути здатним адаптуватися до більших масштабів.

Основне питання полягає в тому, що коли масштаб стає надзвичайно великим, з одного боку, необхідно обережно діяти, щоб уникнути втручання або сумнівів у безпеці та стабільності протоколу; з іншого боку, необхідно забезпечити, щоб заставлені активи у несприятливих умовах все ще могли підтримувати достатню ліквідність.

Кріс Перкінс: Як зрозуміти та реалізувати основний принцип "коштовності не існують для втрати грошей" в управлінні активами?

**Joseph Chalom：**У BlackRock вони часто говорили, що якщо 65% до 70% активів, які ви управляєте, є пенсійними фондами та пенсіями, то не можна допустити жодних помилок.

Оскільки, якщо буде допущена помилка, багато людей не зможуть гідно вийти на пенсію. Це не лише відповідальність, а й важка місія.

（五）Як SharpLink здобуває перевагу в конкурентній боротьбі

Кріс Перкінс:** Яким чином ви плануєте позиціонувати себе в довгостроковій перспективі, щоб впоратися з різноманітною конкуренцією, включаючи ETH та інші токени?**

Joseph Chalom: Ми можемо черпати натхнення зі стратегії Майкла Сейлора, але управління коштами ETH абсолютно відрізняється, оскільки воно має вищий потенціал прибутковості.

Я вважаю конкурентів об’єктами, які заслуговують на підтримку. Ми дуже поважаємо команди на кшталт BM&R. Багато учасників з традиційних установ визнають, що це довгострокова можливість. Є два основні способи участі: безпосереднє володіння ETH або отримання доходу через екосистемні застосування. Ми вітаємо цю конкуренцію, чим більше учасників, тим більш процвітаюча індустрія. Врешті-решт, ця сфера може бути домінована невеликою кількістю активних установ, які накопичують ETH.

Ми в основному досягаємо диференціації через три ключові моменти: по-перше, стати найнадійнішою командою для установ. Хоча ми невеликого розміру, ми об'єднали провідних експертів для професійного та ретельного управління активами.

По-друге, співпраця з ConsenSys. Їхня експертна спроможність надає нам унікальну стратегічну перевагу.

Третє, операційний бізнес. Крім накопичення та збільшення активів, ми також керуємо компанією, яка спеціалізується на альянсному маркетингу в ігровій індустрії, щоб забезпечити відповідність вимогам регуляторів SEC і Nasdaq.

У майбутньому, якщо вдасться заробити ETH через операційний бізнес, це створить потужний цикл зростання. Доходи від стейкінгу, складні відсотки по боргах, разом з доходами в ETH, спільно прискорять розширення резервів капіталу. Цей напрямок може не підходити всім установам з управління капіталом ETH.

(Шість) Стратегічне планування: плани щодо злиттів і глобальної експансії

Кріс Перкінс:** Яка ваша загальна думка та напрямок щодо майбутньої стратегії злиттів і поглинань?**

Джозеф Шалом:** Якщо обсяг боргу ETH суттєво зросте, а частина боргу не має ліквідності, це може створити можливості.** Наразі компанії, що котируються в цій сфері, в основному фінансуються через щоденні ринкові плани. Якщо ліквідність акцій хороша, це дозволяє ефективно використовувати цей канал для фінансування. Однак деяким компаніям важко залучити фінансування, і вони можуть торгуватися за ціною нижче чистих активів або шукати злиття, що також є інноваційним способом отримати більше ETH.

Зі зростанням зрілості галузі доходність може поступово збільшитися з 0,5%-1% обсягу постачання ETH до 1,5%-2,5%. Випуск облігацій-сестер з подібною структурою в різних регіонах може бути розумним кроком, наприклад, на ринках Азії або Європи, за однакових умов випуску та спільних основних операційних витрат і інфраструктури, що дозволить охопити більш широкий спектр інвесторів.

У майбутньому ми сподіваємося провести такі креативні злиття та поглинання, точний час яких ще не визначено.

Я вважаю, що індустрія перед входженням у період інтеграції спочатку пройде початкову стадію диференціації**,**** розвиток технологій та еволюція бізнесу часто слідують цій закономірності.** У сфері стабільних монет, ймовірно, також виникнуть подібні тенденції інтеграції та злиття, на які варто звернути увагу.

Кріс Перкінс:** Чому так важлива прозорість****? Яка основна мотивація щоденного публічного розкриття деталей операцій?**

**Joseph Chalom：**Більшість компаній не випускають акції часто, зазвичай це відбувається раз на кілька років. Згідно з вимогами SEC, підприємствам потрібно лише розкривати кількість обігових акцій у квартальних звітах.

У нашій галузі фінансування може здійснюватися щодня, щотижня або з іншою частотою. Тому, щоб повноцінно відобразити операційний стан, необхідно оприлюднити ряд ключових показників**.** Наприклад: кількість ETH, що перебуває у володінні, загальна сума залучених коштів, щотижневий приріст ETH, чи дійсно володіють ETH або лише мають відкриту позу за деривативами, коефіцієнт стейкінгу та доходи тощо.

Ми щотижня у вівторок вранці публікуємо прес-релізи та документи AK, щоб оновити інвесторів щодо цих даних. Хоча в короткостроковій перспективі деякі показники можуть бути не на перевагу, прозора діяльність у довгостроковій перспективі посилить довіру та лояльність інвесторів.

Інвестори мають право чітко знати про продукти, які вони купують, приховування інформації не має жодного сенсу.

（七）План зростання SharpLink на наступні 12-18 місяців

**Chris Perkins：**Які у вас плани або бачення розвитку компанії на наступний рік або півтора?

**Joseph Chalom：**Головне завдання - створити команду світового рівня, але це не може бути досягнуто за один раз. Ми постійно набираємо ключових спеціалістів, формуючи команду з менш ніж 20 осіб, кожен з яких показує видатні результати у своїй сфері та добре співпрацює, спільно сприяючи зростанню.

По-друге, продовжувати фінансування без розмивання прав акціонерів, гнучко коригуючи обсяги залучення коштів відповідно до ринкових умов, а довгострокова мета полягає в постійному підвищенні концентрації кожного ETH на акцію.

По-третє, активно накопичуйте ETH. Якщо ви впевнені в потенціалі Ethereum, скористайтеся нагодою для ефективного збільшення за найнижчою вартістю — навіть ті фонди, які лише 5% свого портфеля інвестують в ETH, повинні діяти так.

Четверте, глибока інтеграція в екосистему. Якщо як компанія Ethereum або трезор не використовувати належним чином утримуваний ETH для створення екологічної цінності, це буде невиконанням обов'язків. Ми можемо за допомогою мільярдних обсягів ETH сприяти розвитку протоколів через позики, надання ліквідності та інші способи, а також просувати це на користь екосистеми.

Нарешті, я сподіваюся, що через півтора року ми зможемо створити одну-дві компанії, які підтримуватимуть торговий замкнутий цикл в екосистемі Ethereum та генерувати дохід в ETH, формуючи таким чином позитивний цикл.

(В) Основні інвестиційні інсайти: основні моменти, на які слід звернути увагу в майбутньому

Кріс Перкінс:** Які ще поради або інформацію ви можете надати потенційним інвесторам, які розглядають можливість включення SBET до свого інвестиційного плану?**

**Joseph Chalom：**У сучасній традиційній фінансовій системі існують значні тертя, ефективність руху капіталу низька, затримка в розрахунках, навіть у найшвидшому випадку потрібно T+1, що призводить до величезних ризиків розрахунків, ризиків контрагентів та ризиків управління заставою. Революція почнеться зі стабільних монет. Наразі обсяг стабільних монет досяг 275 мільярдів доларів, і основна діяльність відбувається на Ethereum. Але справжній потенціал полягає в токенізованих активах.

Як зазначив міністр Бейзент, обсяги стейблкоїнів можуть зрости з поточного рівня до 2-3 трильйонів доларів у найближчі кілька років. Обсяги токенізованих активів, таких як фонди, акції, облігації, нерухомість та приватний капітал, можуть досягти кількох трильйонів доларів і функціонувати на децентралізованих платформах, таких як Ethereum.

Деякі люди приваблені його потенціалом прибутку, більше людей вважають його майбутнє перспективним. ETH є не лише товаром, а й може приносити дохід. Зі входженням трильйонів доларів стабільних монет в екосистему Ethereum, ETH безсумнівно став стратегічним активом. Ми повинні створити стратегічний резерв ETH, оскільки вам потрібно утримувати певну кількість запасів, щоб забезпечити ліквідність долара та активів у системі. Я не можу уявити нічого більш стратегічного, ніж цей актив.

Більш важливо, що перші ланцюгові цінні папери, випущені Superstate та Galaxy, знаменують собою одне з найбільших розблокувань для блокчейну. **Реальні активи більше не зберігаються у сховищах, а безпосередньо інтегруються в екосистему через токенізацію. Це переломний момент, який ще не отримав широкого визнання, але глибоко змінить фінансовий ландшафт.

Chris Perkins:** Швидкість розвитку значно перевищує очікування. Нормативні активи тільки-но почали з'являтися; з постійним припливом таких активів формується абсолютно нова екосистема, яка значно прискорить розвиток та інтеграцію активів на Ethereum та інших блокчейнах.**

Йозеф Шалом: Щодо того, чому варто проводити токенізацію, люди часто згадують такі характеристики, як програмованість, безкрайність, миттєві або атомарні розрахунки, нейтральність та довіра. Але більш глибокою причиною є те, що сучасна глобальна фінансова система є надзвичайно фрагментованою: акції, облігації та інші активи обмежені торгівлею в конкретних місцях, бракує інтероперабельності, і кожна транзакція зазвичай потребує обміну через фіатну валюту.

У майбутньому, з реалізацією миттєвих розрахунків та комбінаційності, смарт-контракти підтримуватимуть автоматизовану торгівлю та ребалансування активів, майже повертаючись до гнучкого способу обміну "товар на товар". Наприклад, чому індекс S&P 500 не може торгуватися у формі комбінації Mag 7? Незалежно від того, чи через свопи, кредитування або інші форми, фінансові інструменти стануть надзвичайно комбінованими, руйнуючи традиційне уявлення про** “торгівлю на визначених майданчиках”****.**

Це не тільки звільнить величезний економічний потенціал, реконструюючи базову логіку обміну цінностями, але й перетворить всю фінансову екосистему. Щодо SBET, ми плануємо найближчим часом запустити токенізовану версію, що відповідає стандартам, і надамо перевагу Ethereum, а не Solana, як базовій інфраструктурі.