Чому Figure стала першою акцією RWA на американському ринку?

Автор: Чжан Фен

11 вересня 2025 року компанія Figure Technologies успішно вийшла на біржу NASDAQ. Ця компанія, відома як "перша акція RWA", завершила IPO за ціною 25 доларів за акцію, залучивши 788 мільйонів доларів, а в перший день торгів її акції зросли на 36%, що призвело до ринкової капіталізації понад 6,6 мільярда доларів. Фінансово-технологічна компанія, яка перенесла потоки кредитних коштів на блокчейн, використовує технологію блокчейн для реконструкції глобальної фінансової інфраструктури, що не лише дозволило їй стати прибутковою, але й відкрило ринковий простір RWA в десятки трильйонів доларів.

!

Один, Реконструкція процесу, потужний ріст

Figure була заснована співзасновником SoFi Майком Кагні у 2018 році, з метою вирішення проблем низької ефективності процесів та високих витрат на ринку споживчого кредитування. Завдяки власній платформі блокчейн Provenance, Figure створила повноцінну екосистему, що охоплює кредитування, торгівлю та токенізацію активів. Її основний бізнес - це кредитні ліміти під заставу житла (HELOC), які за допомогою блокчейн-технологій скорочують традиційний процес затвердження, що зазвичай триває близько 42 днів, до максимально 5 хвилин на затвердження та 5 днів на виплату. Станом на червень 2025 року, Figure видала понад 16 мільярдів доларів США кредитів, ставши одним з найбільших небанківських постачальників HELOC в США.

Фігура вже продемонструвала свою прибутковість та потенціал для зростання. У 2023 та 2024 роках доходи становитимуть відповідно 210 мільйонів доларів США та 341 мільйон доларів США; чистий прибуток у 2024 році досягне 19,92 мільйона доларів США. У першій половині 2025 року доходи Фігури становлять 191 мільйон доларів США, що на 22,4% більше в порівнянні з попереднім роком; чистий прибуток становить 29,38 мільйона доларів США, а рентабельність чистого прибутку досягає 15,4%, що значно перевищує середній рівень фінансових технологій 8%-10%. Основні джерела доходу Фігури включають: доходи від продажу кредитів, збори за обслуговування кредитів, збори за технологічну платформу та пов'язані з стабільною монетою YLDS бізнеси. Така різноманітна структура доходів забезпечує їй постійний імпульс для зростання.

Два, прийняти регулювання, акцент на прозорість

Основна стратегія Figure в сфері правової відповідності полягає в активному прийнятті регулювання, отриманні необхідних ліцензій, інноваційному впровадженні моделі "гібридного права" та акценті на прозорому розкритті інформації. Основні дії можна узагальнити наступним чином:

Ліцензії на першому місці, всебічне покриття: Figure глибоко усвідомлює високий рівень регулювання фінансових операцій, тому активно отримує різноманітні ліцензії. Вона вже має понад 180 ліцензій на надання кредитів та послуг, 48 ліцензій на валютні перекази, а також має право діяльності зареєстрованого брокера під наглядом SEC і право на експлуатацію альтернативної торговельної системи (ATS). Це закладає міцний фундамент для дотримання законодавства в усіх її бізнес-операціях.

Поважаючи існуючу правову базу, приймаючи модель "гібридного підтвердження прав": Figure глибоко усвідомлює, що в нинішньому правовому середовищі запис на ланцюгу важко вважати остаточним юридичним доказом власності. Їхня блокчейн Provenance є ліцензованою альянсною ланцюгом, а не відкритим публічним ланцюгом. Вони використовують гібридну модель "видимість на ланцюгу + підтвердження поза ланцюгом" — на ланцюзі забезпечується прозорість торгових слідів, але остаточне юридичне право власності все ще визначається офіційними записами традиційного агента з передачі прав (transfer agent). Це забезпечує відповідність їхньої діяльності вимогам чинних нормативно-правових актів, таких як "Закон про цінні папери 1934 року".

Отримання регуляторного схвалення, встановлення прецеденту: У ключових інноваціях продукту компанія Figure активно спілкується з регуляторними органами та прагне отримати схвалення. Її процентна стейблкойн YLDS успішно отримала схвалення від SEC США і була визнана борговими цінними паперами, що підлягають регулюванню відповідно до Закону про цінні папери та Закону про інвестиційні компанії. Її випущені цінні папери, забезпечені іпотекою, також отримали рейтинг AAA від S&P. Це визнання значно підвищило відповідність її продуктів та ринкову репутацію.

Увага до аудиту та розкриття інформації: Як публічна компанія, фінансові дані та бізнес-операції Figure повинні проходити суворий аудит. Хоча верифікація її ончейн активів є суперечливою, аудит її відкритих фінансових звітів в певній мірі забезпечує додатковий рівень прозорості.

Figure використовує комбінаційну стратегію "ліцензування, інновації моделі, співпраця з регуляторами, розкриття інформації" для вирішення питання відповідності, обережно просуваючи фінансові інновації в рамках існуючої правової системи, прагнучи досягти балансу між інноваціями та відповідністю.

Три, загальна сила, зайняти перше місце

Після виходу на ринок акції Figure зросли на 24,44% у перший день, а ринкова капіталізація перевищила 6,7 мільярда доларів. Ринок віддав довіру справжніми грошима. Figure Technologies змогла стати "першою акцією RWA" завдяки своїм комплексним можливостям у таких аспектах, як реалізація технологій, бізнес-модель, переваги в дотриманні норм і ринковій позиції.

Технологічна реалізація та підвищення ефективності. Компанія Figure самостійно розробила блокчейн Provenance, зосередившись на фінансових застосуваннях. Вона скоротила процес схвалення кредиту під заставу житла (HELOC) з традиційних в середньому 42 дні до найшвидших 5 хвилин для схвалення та 5 днів для виплати, загалом видано кредитів на понад 16 мільярдів доларів США, що суттєво підвищило ефективність фінансових операцій та знизило витрати.

Інноваційні бізнес-моделі та прибутковість: Figure створила повноцінну екосистему, що охоплює кредитування, торгівлю та токенізацію активів. Її джерела доходу різноманітні, включаючи продаж доходів від кредитів, комісії за кредитні послуги, витрати на технологічну платформу тощо. Компанія у 2024 році досягла 339 мільйонів доларів США скоригованого чистого доходу, а в першій половині 2025 року чистий прибуток склав 29,38 мільйона доларів США, демонструючи сильну прибутковість та потенціал для зростання.

Переваги дотримання вимог та встановлення галузевих стандартів: Figure має глибоке стратегічне планування в сфері дотримання вимог, володіє понад 180 ліцензіями на видачу та обслуговування кредитів, 48 ліцензіями на грошові перекази та має кваліфікацію брокера-дилера, зареєстрованого в SEC. У лютому 2025 року їй було надано схвалення SEC США на випуск першої у світі стабільної монети з відсотками YLDS, а випущені облігації також отримали рейтинг S&P AAA, що є важливими етапами в галузевій відповідності.

Провідна ринкова позиція та рідкість: на ринку токенізації приватного кредитування RWA компанія Figure займає близько 75% ринкової частки, зафіксувавши активи на суму понад 11 мільярдів доларів, що робить її беззаперечним лідером у цій галузі. Як перша у світі публічна компанія, що займається RWA як основним бізнесом, вона має значну рідкість, що привертає до неї високу увагу на ринку.

Figure шляхом глибокого застосування технології блокчейн для вирішення традиційних фінансових проблем, успішно побудувавши прибуткову бізнес-модель, а також завдяки своїй видатній здатності до комплаєнсу та ринковій позиції, став еталоном у сфері RWA і успішно вийшов на біржу.

Чотири, прокладання шляхів, закладення основи галузі

Як перша у світі публічна компанія, що зосередилася на RWA, Figure досягла суттєвого підвищення ефективності та зниження витрат, застосувавши технологію блокчейн у процесах видачі кредитів, сек’юритизації активів тощо. Її успішний вихід на ринок відкрив новий шлях для всієї галузі, довівши комерційну життєздатність та потенціал розвитку токенізації RWA.

Фігура, що вийшла на ринок, продемонструвала реальну цінність технології блокчейн у традиційній фінансовій сфері, а не лише як доказ концепції, і також надала досвід та шаблон для наступних подібних підприємств, особливо в побудові регуляторних рамок та комунікації з регуляторами.

Успіх Figure також надає важливі підказки для майбутніх подібних компаній, що виходять на ринок, а саме технологічні інновації повинні поєднуватися з реальними потребами. Figure не зупинився лише на концепції блокчейну, а глибоко вирішує реальні проблеми традиційних фінансів. Стратегія попереднього дотримання норм є ще одним важливим висновком. Вкладаючи значні кошти в дотримання регуляторних вимог, Figure створив для себе легальний простір для роботи, а також встановив стандарти для галузі. Крім того, Figure демонструє важливість побудови екосистеми, надаючи повний спектр рішень - від видачі кредитів до сек’юритизації активів, Figure створив мережевий ефект, підвищуючи лояльність користувачів і витрати на перехід.